作者｜黃青春

題圖｜視覺中國

(相關(guān)資料圖)

一張姍姍來遲的游戲“準(zhǔn)生證”，讓外部持續(xù)承壓的騰訊終于緩了口氣。

昨晚（ 11 月 17 日），國家新聞出版署公布了新一批國產(chǎn)游戲版號，本次共有 70 款游戲過審，包括款 68 款移動(dòng)游戲、7 款客戶端游戲。

值得關(guān)注的是，在本批次過審的游戲中包括騰訊旗下《合金彈頭：覺醒》、網(wǎng)易旗下《大話西游：歸來》及西山居、巨人網(wǎng)絡(luò)等游戲廠商旗下多款產(chǎn)品。

原本，高歌猛進(jìn)的游戲行業(yè)被版號絆了一個(gè)踉蹌時(shí)，騰訊游戲在這段難捱的迷茫期也在一邊咬牙硬撐一邊灰頭土臉的張望海外市場——尤其騰訊處于反壟斷、游戲嚴(yán)監(jiān)管雙重鉗制下，股價(jià)持續(xù)震蕩下跌。

如今，版署最新過審版號名單中騰訊赫然在列，一位業(yè)內(nèi)人士對虎嗅表示：“隨著版號核發(fā)常態(tài)化、可預(yù)期，騰訊擠壓的多款游戲都會得到釋放，且騰訊是少有的完全多業(yè)務(wù)張力做市場的公司，不僅競爭優(yōu)勢凸顯，而且持續(xù)的成長性對應(yīng)當(dāng)前估值還具有很高的安全邊際。”

甚至，有分析師樂觀地認(rèn)為，“只要版號政策正?；涂深A(yù)期，游戲股或?qū)⒂瓉碇虚L線配置的拐點(diǎn)，更重要是資本重新將目光聚焦于游戲行業(yè)利于板塊估值修復(fù)，所以持續(xù)看好接下來游戲股的市場表現(xiàn)?！?/p>

騰訊真熬到“拐點(diǎn)”了嗎？

北京時(shí)間 11 月 16 日港股盤后，騰訊公布 2022 年第三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

Q3 季度內(nèi)，騰訊營收 1400.93 億元，同比下降 2%，略低于彭博一致預(yù)期；歸母凈利潤為 399.43 億，同比增長 1% ；調(diào)整后凈利潤 323 億元，同比、環(huán)比分別增長2%、15%。

相比起上半年的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，這份財(cái)報(bào)關(guān)鍵數(shù)據(jù)指標(biāo)無疑能讓騰訊長舒一口氣——在 2022Q2 騰訊罕見地出現(xiàn)營收、凈利潤雙降的情況后，這個(gè)季度終于茍住了連續(xù)四個(gè)季度凈利潤下滑的頹勢，重回正增長軌道。

對此，騰訊在財(cái)報(bào)會議中解釋道，“通過降本增效措施，重新聚焦核心業(yè)務(wù)，有效控制了成本增長。”也因此，市場有聲音認(rèn)為騰訊走到了“拐點(diǎn)”——要知道，自 2021 年 2 月至今騰訊市值不斷下探，是其上市以來跌幅最大、股價(jià)震蕩時(shí)間最長的一段調(diào)整周期；而 11 月 16 日港股收盤騰訊報(bào) 294.4 港元每股，距離 10 月底出現(xiàn)的年內(nèi)最低點(diǎn)已回漲 48% 。

聚焦到騰訊各大業(yè)務(wù)板塊：增值服務(wù)收入同比下降 3% 至 727 億元；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)本季度同比下降 5% 至 215 億元，其中以微信廣告為代表的社交廣告 Q3 收入達(dá) 189 億元，跌幅收窄至 0.53% ；金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)則同比增長 4% 至 448 億元，再度超越游戲板塊（本土游戲+國際游戲），成為騰訊營收最大支柱業(yè)務(wù)。

至于騰訊倚重的游戲業(yè)務(wù)，Q3 季度內(nèi)表現(xiàn)依舊乏善可陳——相比 2022Q2 騰訊本季度內(nèi)國內(nèi)游戲收入仍在同比下滑，且下滑幅度較前兩個(gè)季度的 1% 擴(kuò)大至 7% ，實(shí)現(xiàn) 312 億元收入。

一方面是受到拳頭產(chǎn)品的影響，比如《王者榮耀》雖然游戲總時(shí)長依舊傲居行業(yè)之首，但 2022Q3 財(cái)報(bào)指出，騰訊旗下熱門游戲《王者榮耀》以及《和平精英》的收入都有所減少。

另一方面，版號之困也在制約著騰訊游戲新項(xiàng)目的推進(jìn)，對此，騰訊高管在財(cái)報(bào)電話會議中坦言國內(nèi)游戲市場監(jiān)管有其必要性：“相信行業(yè)在不久將來會有更多版號發(fā)布，在某種程度上騰訊需要為此做好準(zhǔn)備，在版號發(fā)放出來之后，騰訊會有更多已經(jīng)準(zhǔn)備好的游戲推出，游戲行業(yè)的逆風(fēng)因素一定會得到緩解?！?/p>

巧的是，昨晚新一批版號名單上終于有了騰訊的名字，騰訊旗下《合金彈頭：覺醒》順利過審。

不過，虎嗅認(rèn)為深層次原因還在于，騰訊之于游戲的絕對統(tǒng)治力正在松動(dòng)。一方面，莉莉絲、疊紙、鷹角、米哈游等新銳力量也在通過作品加速對游戲市場的蠶食，米哈游的《原神》、阿里的《三國志戰(zhàn)略版》、莉莉絲的《萬國覺醒》《劍與遠(yuǎn)征》紛紛放棄傳統(tǒng)應(yīng)用商店轉(zhuǎn)投 TapTap 均獲得了空前的成功，這在一定程度上印證騰訊正在喪失對渠道的話語權(quán)。

某游戲推廣負(fù)責(zé)人對虎嗅表示，如果傳統(tǒng)渠道依舊將精力放在筑墻上，依舊在利益分配時(shí)保持傲慢，那無疑會帶來更強(qiáng)烈的對抗與逃離?！皞鹘y(tǒng)渠道不妥協(xié)，會有越來越多的優(yōu)秀游戲或主動(dòng)或被動(dòng)選擇遠(yuǎn)離，長此以往不排除大家會跑出一套新的規(guī)則，不和這些傳統(tǒng)渠道玩兒了?！?/p>

另一方面，近年來字節(jié)跳動(dòng)、網(wǎng)易、米哈游等競爭對手明顯加快了游戲領(lǐng)域的投資布局。而騰訊為了戰(zhàn)略防御，正不斷拓寬產(chǎn)品線?！盁o論是 MMO（大型多人在線游戲）、RPG（角色扮演游戲）、SLG（策略類游戲），抑或是卡牌、休閑游戲，只要是優(yōu)秀的游戲研發(fā)商統(tǒng)統(tǒng)囊括，從根本上杜絕了新巨頭冒尖的可能性?！蹦秤螒驍?shù)據(jù)平臺分析師對“證券日報(bào)”表示。

“大如騰訊、強(qiáng)勢如騰訊，在巨大先發(fā)優(yōu)勢下依舊無法‘絕對壟斷’，因?yàn)橛螒蛘f到底是個(gè)創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，所以它的投資策略越來越激進(jìn)只是開始，這輪投資狂熱可能要到下一款‘《王者榮耀》’出現(xiàn)才能緩和。”一位獨(dú)立游戲人對虎嗅表示。

值得一提的是，2022Q3 騰訊游戲海外收入終于扭轉(zhuǎn)上個(gè)季度的負(fù)增長頹勢拉升到 3% 的微增，主要得益于其 8 月份推出的新游戲《幻塔》的強(qiáng)勁表現(xiàn)，說明騰訊的海外業(yè)務(wù)正在慢慢得以釋放。而且據(jù)統(tǒng)計(jì)，Q3 季度流水 TOP10 的手游里騰訊占到了 6 個(gè)席位，足見其游戲業(yè)務(wù)不可撼動(dòng)的地位。

事實(shí)上，很長一段時(shí)間，騰訊對于中國互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的威懾力主要基于流量和資本；然而，當(dāng)監(jiān)管開始強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn)與建設(shè)——不論是反壟斷持續(xù)深化對投資版圖與業(yè)務(wù)協(xié)同的重構(gòu)，還是游戲大環(huán)境沖擊下不得不重組營收結(jié)構(gòu)，騰訊正持續(xù)消化來自內(nèi)外界的巨大壓力——這使得高盈利的游戲業(yè)務(wù)對維持機(jī)體運(yùn)轉(zhuǎn)越發(fā)重要。

值得注意的是，11 月 16 日，人民財(cái)評還刊發(fā)了題為《深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價(jià)值機(jī)不可失》的評論文章，強(qiáng)調(diào)在游戲娛樂大眾的作用外，同樣對國家的產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新甚至是文化傳播具有意義。

此外，騰訊 2022Q3 微信及 WeChat 合并月活躍用戶數(shù) 13.089 億——說實(shí)話，這個(gè)數(shù)據(jù)出乎我的意料，在微信基本盤無限接近中國網(wǎng)民上限的前提下，依舊能夠保持新增，微信的滲透率恐怖如斯，是當(dāng)之無愧的第一國民級應(yīng)用。

當(dāng)然，騰訊財(cái)報(bào)最為網(wǎng)友津津樂道的還是員工薪酬——集團(tuán)截至 2022 年 9 月 30 日止三個(gè)月的總酬金成本為 273.90 億元，較去年同期上漲 5.4% ——純以支出/人數(shù)均值，得到的數(shù)字是 83887 元，包括平攤在每位員工身上的人力成本、薪水、公積金、社保以及為各種福利花費(fèi)等。

不過，騰訊員工優(yōu)化也在提速—— 2022Q3 財(cái)報(bào)顯示：截至 2022 年 9 月 30 日騰訊員工為 108836 人 ，而 2022Q2 財(cái)報(bào)中截至 2022 年 6 月 30 日，騰訊員工為 110715 人，員工減少 1879 人。與之對應(yīng)，無論秋招HC縮減、亦或項(xiàng)目組裁員，都是降本增效的配套動(dòng)作。

對此，一位互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者指出，“本質(zhì)上還是成本與收益的綜合考量。在狂奔的年代，加班可以跑的比別人更快，加班帶來的收益蓋過了成本的投入。然而互聯(lián)網(wǎng)紅利殆盡后，單純的時(shí)間堆疊對業(yè)務(wù)產(chǎn)生的邊際收益越來越低，突破也越來越不易，甚至難以蓋過全員加班的成本?！?/p>

騰訊：最后的疼愛是手放開

當(dāng)然，騰訊 2022Q3 財(cái)報(bào)中更牽動(dòng)資本市場神經(jīng)的則是宣布將 9.58 億股美團(tuán)股票派送給股東，這意味著騰訊對美團(tuán)的減持近乎清倉——以 11 月 15 日美團(tuán)收盤股價(jià) 166.4 港元/股計(jì)算，該部分股份價(jià)值約 1594 億港元；與此同時(shí)，騰訊總裁劉熾平（ Martin ）也宣布辭任美團(tuán)非執(zhí)行董事，并立即生效。

事實(shí)上，早在騰訊財(cái)報(bào)宣布減持美團(tuán)之前，這一消息已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)掀起過一波討論——彼時(shí)，路透社爆料稱：“騰訊計(jì)劃出售所持有的美團(tuán)總值 240 億美元的全部或大部分股票。據(jù)悉，擁有美團(tuán) 17% 股份的騰訊近幾個(gè)月來一直在接洽財(cái)務(wù)顧問，研究如何大規(guī)模出售美團(tuán)股票；如果市場條件合適，騰訊有望在今年內(nèi)開始出售?！?/p>

當(dāng)時(shí)，市場猜測騰訊減持美團(tuán)可能性不大原因在于，眼下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍處于價(jià)值調(diào)整階段，美團(tuán)作為騰訊投資版圖中目前最值錢的標(biāo)的其股價(jià)處在歷史低位，現(xiàn)階段顯然不是出手的最好時(shí)機(jī)。

如今，騰訊依舊選擇與美團(tuán)“分手”，或多或少說明騰訊自身也有囤余糧的打算——僅今年年內(nèi)，騰訊已經(jīng)累計(jì)回購 1776.44 萬股，累計(jì)耗資近 70.03 億港元。

甚至，騰訊已相繼出售京東、知乎、Sea、新東方在線等持股——市場一度認(rèn)為：這是騰訊調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略重心，同時(shí)也在加速投資貨幣化、加快資本收縮。

值得注意的是，今年 6 月 27 日，騰訊主要股東 Prosus 及 Naspers 宣布，將啟動(dòng)一項(xiàng)長期、開放式回購計(jì)劃。據(jù)了解，其回購資金將通過南非報(bào)業(yè)集團(tuán)有序小幅出售騰訊股票獲得，這意味著騰訊主要股東“食言”了此前“三年不減持”的承諾。

對此，不乏市場人士認(rèn)為，南非報(bào)業(yè)減持騰訊的信號帶偏了市場情緒，疊加游戲、文娛及反壟斷、反無序擴(kuò)張的低氣壓環(huán)境，如果沒有一個(gè)明確轉(zhuǎn)折信號出現(xiàn)，騰訊會持續(xù)“負(fù)”重前行，進(jìn)而倒逼騰訊為蓄力轉(zhuǎn)型 ToB 業(yè)務(wù)持續(xù)回撤（投資、業(yè)務(wù)）。

事實(shí)上，騰訊之所以主動(dòng)退出非核心業(yè)務(wù)、聚焦金融科技及企業(yè)服務(wù)，不過是希望在新發(fā)展邏輯下調(diào)整生長路徑——誠然，過去很長一段時(shí)間騰訊都站在舞臺中央：一方面，游戲業(yè)務(wù)一馬平川，再加上社交（QQ、微信）、文娛的勢能，護(hù)城河寬的無法顛覆，為了“連接一切”的戰(zhàn)略自然會無限向外延伸；另一方面，越多基于業(yè)務(wù)、技術(shù)協(xié)同及補(bǔ)充的連接，越能高效將外部資源嫁接到自身業(yè)務(wù)體系，以期在細(xì)分賽道“軍備競賽”中達(dá)成數(shù)據(jù)反超。

然而，2021下半年以來，騰訊長期建立的穩(wěn)定性在監(jiān)管（針對游戲、內(nèi)容、金融科技的監(jiān)管以及反壟斷、反無序擴(kuò)張）、疫情、經(jīng)濟(jì)形勢多方?jīng)_擊下正在松動(dòng)，騰訊似乎正經(jīng)歷一段難捱的迷茫期——尤其騰訊股票的表現(xiàn)一度下探到 200 港元以下的低位，唱衰聲自然不絕于耳。

對此，一位投研人士對虎嗅表示：“騰訊選擇效仿京東做股票分紅，不僅響應(yīng)了反壟斷的號召還能進(jìn)一步提升美團(tuán)股票的流動(dòng)和股東基數(shù)，這說明騰訊可選擇余地在收窄，且賣股票可以落袋為安、確定性更強(qiáng)?！?/p>

長期活躍在雪球的投資人@小凌記則表示，按照目前騰訊經(jīng)營狀況賬上顯然不缺現(xiàn)金，其與美團(tuán)“分手”背后邏輯可能是：

“反壟斷打擊依然存在，防止資本無序擴(kuò)張，賣出邏輯與京東一致，這也將進(jìn)一步證實(shí)此前分紅京東股票原因非僅限于收獲利潤，而是順應(yīng)‘強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張’等政策主張，積極推動(dòng)反壟斷工作進(jìn)一步深入。如果是這樣，那么將對騰訊投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大影響，將改變騰訊投資部門的投資邏輯，甚至可能影響騰訊‘連接一切’的發(fā)展戰(zhàn)略?！?/p>

難怪馬化騰之前表態(tài)：“不要在需求里迷路，我們還要結(jié)合自己的長處去解決關(guān)鍵問題。形成長處也要專注，長時(shí)間專注，把優(yōu)勢兵力集中在一個(gè)有價(jià)值的問題上，才能不斷突破”——馬化騰的清醒在于，業(yè)務(wù)直面時(shí)代風(fēng)云變幻時(shí)毅然“大象轉(zhuǎn)身”，其言辭間仍藏著一種冷峻，“任何商業(yè)體都是國家發(fā)展浪潮下的受益者，隨時(shí)都可以被替換”。

順著這個(gè)語境，隨著粗放式擴(kuò)張時(shí)代落下帷幕，馬化騰掌舵下的騰訊正努力做到“不缺位、做到位、不越位，做好社會的助手、做好連接器”。

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