10月31日，萬達(dá)電影(002739.SZ)披露了三季度業(yè)績。今年前三季度，公司的營業(yè)收入為77.21億元，同比減少16.73%；歸屬于母公司股東的凈利潤約為-5.33億元，同比減少283.47%。不過在影院復(fù)工率回升、觀影需求開始逐漸恢復(fù)的大環(huán)境下，公司三季度營業(yè)收入達(dá)27.82億元，同比增加24.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤為4803萬元，同比增加113.80%。

(資料圖)

而除了三季度業(yè)績回暖外，公司作為電影院線龍頭，票房等經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)超過同行，并且今年國慶檔其市場份額較上年同期提高4個百分點達(dá)到18.9%。這也難怪三季報公布后，萬達(dá)電影股價隨后連續(xù)已上漲3天，漲幅達(dá)到16.44%。截至11月2日收盤，公司股價為11.26元。不過公司也并非高枕無憂，三季報顯示，其子公司萬達(dá)影視此前已連續(xù)3年未完成業(yè)績承諾，且預(yù)計2022年業(yè)績?nèi)詿o法達(dá)標(biāo)。同時，在此前多次高溢價并購后，公司目前商譽余額高達(dá)43億。

三季度環(huán)比扭虧，但現(xiàn)金流較為緊張

萬達(dá)電影的主要業(yè)務(wù)收入來自于電影票房收入、賣品收入以及廣告收入。其中票房為其主要來源，占比超過60%。今年前三季度在疫情影響下電影行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈面臨較大壓力，影院停業(yè)、投資的電影和電視劇未如期上映或播出，造成公司前三季度營業(yè)收入同比下滑16.73%，業(yè)績也同比轉(zhuǎn)損，顯然電影行業(yè)的寒冬還沒過去。

不過萬達(dá)電影身為院線龍頭，處境優(yōu)于同行。一方面，前三季度受國內(nèi)疫情反復(fù)和內(nèi)容供給不足等多方面因素影響，全國電影總票房256.8億元，同比下降26.1%，觀影人次6.1億，同比下降30.5%。而相比之下，萬達(dá)電影今年前三季度國內(nèi)票房37.1億元（不含服務(wù)費），同比下降18.8%，觀影人次9041萬，同比下降 21.6%，經(jīng)營情況高于行業(yè)平均水平。

另一方面，在“寒冬”之下，公司也沒有停下擴(kuò)張的步伐，市占率也有所提升。截至9月30日，公司在國內(nèi)擁有已開業(yè)影院816家，6925塊銀幕，其中直營影院708家，6142塊銀幕，輕資產(chǎn)影院108家，783塊銀幕。萬達(dá)電影表示，前三季度公司累計市場份額為16.8%，較2021年同期增長1.6個百分點，國慶檔期間公司市場份額達(dá)到18.9%，較2021年同期提高4個百分點。

除此之外，萬達(dá)電影還擁有境外影院56家，493塊銀幕。今年公司旗下的澳洲院線也逐漸恢復(fù)運營，實現(xiàn)票房8.43億元，同比增長96.4%；觀影人次1190萬，同比增長91.9%。因此，雖然前三季度業(yè)績下滑，萬達(dá)電影仍以77.21億元的營收遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行。

數(shù)據(jù)來源：Wind

拆分單季度來看，三季度公司營業(yè)收入約27.82億元，同比增加24.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤為4803.60萬元，同比增長113.80%，環(huán)比扭虧。這是由于進(jìn)入6月以后，全國影院營業(yè)率逐漸上升，并基本維持在80%以上。隨著優(yōu)質(zhì)影片內(nèi)容如《獨行月球》、《人生大事》、《哥，你好》等影片陸續(xù)定檔，觀影需求也開始恢復(fù)。根據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度全國票房共計84.84億元，相比去年同期同比增長16.54%。

同時，三季度公司的盈利指標(biāo)也從二季度的低谷中回到正常水平，毛利率恢復(fù)至23.75%，實現(xiàn)環(huán)比扭虧。而在管理費用、銷售費用均較上年同期縮減的情況下，其凈利率也達(dá)到今年以來的高點1.7%。

但值得注意的是，公司的財務(wù)費用較去年三季度增長了31.32%達(dá)到2.39億元，前三季度財務(wù)費用總計6.78億元，其中利息費用6.30億元。這背后離不開逐漸走高的負(fù)債，三季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到69.84%。

截至9月30日，公司短期借款和一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)合計47.52億元，長期借款21.73億元，而貨幣資金余額為44億元，可以說資金較為緊張。并且公司短期償債能力較低，三季度末流動比率和速動比率分別為0.96和0.76，較2021年末有所下降。

高商譽壓頂，存減值風(fēng)險

萬達(dá)電影在三季報中稱，萬達(dá)影視預(yù)計無法完成2022年度業(yè)績承諾。理由是2022年國內(nèi)疫情形勢依然嚴(yán)峻，電影行業(yè)持續(xù)受到較為嚴(yán)重的影響，萬達(dá)影視作為產(chǎn)業(yè)鏈上游影視制作與發(fā)行公司，部分影片上映和播出檔期被迫調(diào)整，部分影視劇拍攝制作計劃取消，經(jīng)營業(yè)績面臨極大壓力。報告期內(nèi)，萬達(dá)影視主投主控的電影《沒有一個春天不會來臨》、《海底小縱隊2：洞穴大冒險》、《外太空的莫扎特》、《哥，你好》先后上映，但部分影片票房表現(xiàn)不及預(yù)期，而其他電影和電視劇能否按計劃上映和播出存在較大不確定性。

早在2019年，萬達(dá)電影向萬達(dá)投資等20名交易對方發(fā)行316,985,827股股份購買其持有的萬達(dá)影視95.7683%的股權(quán)，發(fā)行價格為33.2元/股。根據(jù)當(dāng)時簽訂的《盈利預(yù)測補償協(xié)議》，承諾萬達(dá)影視 2018年度、2019年度、2020年度及2021年度承諾扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤數(shù)分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。

然而，達(dá)影視完2018年萬成了業(yè)績承諾后，就再也沒能達(dá)標(biāo)。2021年4月，考慮到疫情的影響，萬達(dá)電影董事會同意萬達(dá)影視原股東的相關(guān)承諾延長一年。即萬達(dá)影視2021年度、2022年度合并報表中實現(xiàn)扣非凈利潤分別不低于10.69億元、12.74億元，相應(yīng)的股權(quán)鎖定期也延長一年。

不過，即便如此公司還是樂觀了，萬達(dá)影視2021年度合并財務(wù)報表中歸母凈利潤為4.41億元，扣非凈利潤為4.22億元，仍然未能完成業(yè)績承諾，由補償義務(wù)主體（萬達(dá)投資）補償股份51,356,310股。扣除2020年度，萬達(dá)影視累計業(yè)績承諾實現(xiàn)情況如下：

數(shù)據(jù)來源：公司公告

事實上，2020年公司就曾對萬達(dá)影視計提大額商譽減值準(zhǔn)備29.22億元。但在疫情影響下，影視寒冬遠(yuǎn)沒有過去，由于2022年預(yù)計無法完成業(yè)績承諾，未來業(yè)績也存在較大不確定性，其將來或許還面臨減值風(fēng)險。另外，萬達(dá)電影因此前多次進(jìn)行高溢價并購，截止今年三季度末商譽余額高達(dá)43.54億元。

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