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反彈僅一日，歐美債市再度大跌。

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9月29日歐美債市再度大跌。美國10年期國債收益率跳漲12BP至3.834%，對利率前景更為敏感的2年期國債收益率同樣上行超10個基點，至4.1945%。英國國債開盤下跌，10年期國債收益率上漲11個基點至4.12％。

前一日，英國出手救市，帶動歐美股債市場集體反彈。英國30年期國債收益率一度重挫超120個基點至3.974%，錄得創(chuàng)紀(jì)錄跌幅；10年期美債收益率一度跌至3.7%，回吐了本周以來的漲幅。

國泰君安團隊覃漢認(rèn)預(yù)計，其他國家央行后續(xù)也會考慮類似操作以控制債市下跌節(jié)奏和空間。基于以上推演，認(rèn)為自9月中旬以來的歐美債市暴跌行情告一段落，后續(xù)主要發(fā)達國家的長端利率或?qū)⑦M入寬幅震蕩行情，加息預(yù)期也將有所緩解，但隨著四季度加息周期的推進，曲線倒掛程度將會加深，這也符合歐美衰退概率持續(xù)加大的節(jié)奏。

鹿可家族辦公室首席投資官、量客投資合伙人史方舟對鈦媒體App表示，“考慮到美聯(lián)儲大概率繼續(xù)鷹派，高收益?zhèn)庞美钸€沒有反應(yīng)經(jīng)濟蕭條的前景，是爆雷的高危區(qū)；投資級債券短期還會受利率增長的負(fù)面影響。待利率見頂時，是購買并鎖定的好時機。”

多國緊急救市，歐美債市齊反彈

英國央行于9月28日發(fā)布聲明稱，將“以任何必要的規(guī)模”臨時購買英國長期國債，以恢復(fù)英國債券市場秩序。此外，并將原定于下周開始的英國國債出售計劃推遲至10月31日，但仍致力于在未來12個月減持800億英鎊債券。

受此影響，歐美國家債券收益率集體轉(zhuǎn)跌。英國30年期國債收益率一度重挫超120個基點至3.974%，錄得創(chuàng)紀(jì)錄跌幅；10年期英債收益率尾盤大幅下跌，當(dāng)天早些時候，該收益率已達到2008年金融危機以來的最高水平；10年期美債收益率一度跌至3.7%，回吐了本周以來的漲幅。

10年期美債收益率，來源：Wind

值得注意的是，債券收益率是債券價格的反向指標(biāo)，收益率上升，意味著債券價格下跌及債券持有人的賬面損失。反之，債券收益率下跌意味著債券價格上漲。

就在同一天，韓國更是緊急出臺了“救市組合拳”：韓國財政部宣布，將于9月30日緊急回購2萬億韓元債券；韓國金融服務(wù)委員會準(zhǔn)備啟動股市平準(zhǔn)基金，同時正在研究禁止賣空的方案。

受英國央行提振債市舉措的影響，美債市場投資者也開始預(yù)期美聯(lián)儲能否“效仿”英國央行。加上稍早前美聯(lián)儲官員釋放“偏鴿”言論，對市場表現(xiàn)有一定提振作用，10年期美債收益率盤中一度回退至3.7%下方，上日該券曾升破4%。

就美聯(lián)儲是否會出手拯救債市，一些機構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。LPLFinancial首席全球策略師昆西·克勞斯比(QuincyKrosby)表示：“鮑威爾的信譽目前依然岌岌可危，因為他們意識到通脹已經(jīng)根深蒂固的時間太遲了，他誤讀了通脹形勢?！彼€指出，盡管美聯(lián)儲出手“救市”的可能性不大，但美聯(lián)儲可能會放松其“量化緊縮”計劃，允許每月最多950億美元的債券資金從資產(chǎn)負(fù)債表上轉(zhuǎn)出。

76年來首次，外媒：債市或已入熊

上周，美聯(lián)儲連續(xù)第三次加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率提高至3%-3.25%的區(qū)間。在美聯(lián)儲和其它央行加息陰云的籠罩下，各國債券收益率紛紛飆升，全球債市遭受沉重打擊。

拋售最為兇猛的當(dāng)屬美債。9月28日亞洲交易時段，美國國債10年期收益率一度突破4%，升至2008年10月以來最高。該收益率本月已攀升80個基點，是自2003年7月飆升89個基點以來的最大漲勢，今年以來已經(jīng)累計攀升了近250個基點。

9月28日，英國30年期國債收益率一度漲12個基點至5.11%，達到1998年來最高。英國10年期和30年期國債收益率曲線一度還出現(xiàn)自2008年以來首次倒掛。

此外，日本國債收益率也屢創(chuàng)新高。9月27日，日本20年期國債收益率27日上升2.5個基點至1.015%，自2015年以來首次突破1%；5年期日本國債收益率自2015年9月以來首次升至0.09%。此外，基準(zhǔn)10年期國債收益率再次突破0.25%。

“日本終于遇到期盼已久的通脹，不愿意輕易緊縮；在美元加息的背景下，日元貶值嚴(yán)重；市場上認(rèn)為日元很難長時間堅持現(xiàn)有策略?！笔贩街厶嵝淹顿Y者，一旦日本央行采取緊縮政策，會導(dǎo)致大量資產(chǎn)回流。到時候國際債市也會受到日本貨幣政策的影響。

美國銀行策略師MichaelHartnett近日表示，全球政府債券市場陷入了"史上第三大債券熊市"，目前的形勢比前兩次更糟糕。前兩次熊市，第一次是1899-1920年，第二次是1946-1981年。

德意志銀行一項追溯到1786年數(shù)據(jù)的最新研究也顯示，在從峰值下跌20%之后，全球債市現(xiàn)在正處于76年來的首次熊市。上一次全球債市表現(xiàn)如此糟糕是在1946年，也就是二戰(zhàn)結(jié)束后的第二年。

暴跌行情能否告一段落？

機構(gòu)和專家表示，英國、韓國等國購債救市，或?qū)⒁饎e國救市效仿，但全球嚴(yán)峻的債券形勢尚未根本改變。

彭博社分析稱，由于全球通脹水平居高不下，市場對各國貨幣政策可能進一步收緊的預(yù)期持續(xù)升溫，全球債市將繼續(xù)承壓。美國銀行證券首席投資策略師邁克爾·哈特內(nèi)特在最新報告中稱，目前全球債券市場形勢極為嚴(yán)峻，一旦債市崩盤，可能會帶來信用違約事件和流動性枯竭，并由此蔓延至整個金融市場。

國泰君安團隊覃漢認(rèn)為，過去一周歐美債市暴跌的始作俑者是美聯(lián)儲FOMC會議釋放超預(yù)期鷹派信號，導(dǎo)致市場不僅11月預(yù)期加息75bp，12月加息75bp的預(yù)期也大幅提升；催化劑是英國通過更大規(guī)模的財政刺激增加能源補貼，導(dǎo)致市場對于歐美通脹——加息的閉環(huán)預(yù)期形成。

“有一就有二，既然英國央行開了本輪加息周期扭曲操作的先河，預(yù)計其它國家央行后續(xù)也會考慮類似操作以控制債市下跌節(jié)奏和空間?！鄙鲜鰴C構(gòu)認(rèn)為，自9月中旬以來的歐美債市暴跌行情告一段落，后續(xù)主要發(fā)達國家的長端利率或?qū)⑦M入寬幅震蕩行情，加息預(yù)期也將有所緩解，但隨著四季度加息周期的推進，曲線倒掛程度將會加深，這也符合歐美衰退概率持續(xù)加大的節(jié)奏。

史方舟對鈦媒體App表示，在全球整體升息的背景下，市場對原本收益高的債市開始憂慮起來。由于高收益?zhèn)庞美钸€沒有反應(yīng)經(jīng)濟蕭條的前景，是爆雷的高危區(qū)。短期來看，投資級債券還會持續(xù)受利率增長的負(fù)面影響。

“估值處于歷史平均水平，但風(fēng)險高于平均水平。”在Vanguard高級高收益投資組合經(jīng)理MichaelChang看來，市場可以消化溫和的衰退，但日益緊縮的貨幣政策可能使得經(jīng)濟狀況弱于預(yù)期，并可能導(dǎo)致高收益?zhèn)闹卮笾匦露▋r。（作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

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