看了蜜雪冰城的招股書，才明白5塊一杯的奶茶讓蜜雪冰城的小日子過得多甜蜜。對比上半年虧了2.54億的奈雪，苦追盈虧平衡的喜茶，真是人比人得死，貨比貨得扔。

再一個，我見識少，沒見過這么摳的公司。員工持股平臺名字挺響，“青春無畏”、“始于足下”，但倆平臺總共300多萬股，倆老板還在里面大比例出資，您兩位直接持股加一塊3億股呢，怎么著青春光就無畏了，不配多分點錢唄？（投中BBKing楠哥）

傳聞已久的蜜雪冰城上市，終于落下實錘。

(資料圖)

9月22日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱“蜜雪冰城”）的A股上市申請已獲受理并正式預披露招股書，擬登陸深交所主板，主承銷商為廣發(fā)證券。

若無意外，蜜雪冰城上市將成為“A股新茶飲第一股”。

與喜茶、奈雪和資本深度綁定不同，成立24年的蜜雪冰城鮮少接受外部投資，僅在IPO前官宣了一輪20億元融資，投資方為高瓴資本、美團龍珠以及CPE源峰。據(jù)晚點Lastpost此前報道，截至去年10月，蜜雪冰城的估值約為600億人民幣，與喜茶最新估值一致。

透過招股書，蜜雪冰城身上還有幾點值得關注：

1﹜ 報告期內(nèi)，公司規(guī)模高速擴張，門店數(shù)量超2萬家；

2﹜ 雖然走的是“高質(zhì)平價”路線，但賺錢能力不俗，過去三年凈利潤近30億元；

3﹜ 版圖清晰：在確立三大品牌、強調(diào)供應鏈的同時，發(fā)展出海、投資業(yè)務。

中國第一萬店品牌，22276家門店，一年營收103億

“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”。

憑借一首洗腦神曲和人均不足10元的定價策略，新茶飲品牌蜜雪冰城在近幾年迅速出圈。這里多說一句，招股書有個“特別風險提示”略顯不厚道，叫什么“自媒體時代第三方擅自使用公司品牌形象進行創(chuàng)作的風險”。咱說句公道話，要是沒有廣大網(wǎng)友茫茫多的“雪王神曲”二創(chuàng)，誰能知道你甜蜜蜜？

說回正題，雪王有多火爆，都直觀表現(xiàn)在了業(yè)績上。

根據(jù)招股書，2019年到2022年一季度，蜜雪冰城實現(xiàn)營業(yè)收入25.66億元、46.8億元、103.51億元和24.34億元，2020年和2021年分別同比增長82.38%、121.18%。

盈利能力更加“能打”，同期凈利潤分別為4.45億元、6.32億元、19.1億元和3.9億元，2020年和2021年分別同比增長42.81%、203.09%。

值得一提的是，就在前不久，“新茶飲第一股”奈雪的茶也公布了2022年中報，依舊尚未走出虧損。財報顯示，上半年奈雪的茶營收20.45億元，同比下滑3.8%，經(jīng)調(diào)整凈虧損為2.49億元。

與奈雪的茶完全自營、靠對外銷售現(xiàn)制茶飲與烘焙產(chǎn)品賺取收入的模式不同，蜜雪冰城走的是“直營+加盟”模式。

招股書顯示，截至一季度末，蜜雪冰城共有加盟門店22229家、直營門店僅47家，是國內(nèi)現(xiàn)制茶飲行業(yè)門店數(shù)量最多的品牌。

另外，蜜雪冰城也是中國門店數(shù)量最多的本土餐飲品牌。目前，中國僅有四個門店破萬的餐飲品牌，分別是蜜雪冰城、華萊士（超2萬家）、絕味鴨脖（超1.4萬家）和正新雞排（超1.3萬家）。

在加盟銷售模式下，蜜雪冰城將食材、包裝材料、設備設施、營運物資等商品銷售給各加盟門店，并向加盟門店收取加盟費、管理費、培訓費等。

這也是蜜雪冰城的最大收入來源。截至目前，蜜雪冰城的加盟銷售收入占公司主營業(yè)務收入的比例超過96%。其中，食材和包裝材料的銷售是公司的主要收入來源，兩類業(yè)務各期收入占主營業(yè)務收入的比例均超過85%。

在招股書中，蜜雪冰城詳細披露了銷售給加盟店的原料明細，包括總金額和單價。據(jù)晚點財經(jīng)的報道測算，2021 年，蜜雪冰城一共向加盟商銷售了35.16 億個杯子、8507 噸茶葉以及51071 噸水果，堪稱“走量”巨大。

“以直營連鎖為引導，加盟連鎖為主體”的銷售模式是蜜雪冰城營收穩(wěn)定的保障，自建供應鏈和物流體系則大大控制了成本，也是公司的賺錢利器。

招股書顯示，截至2022年3月末，蜜雪冰城已經(jīng)建立起 252 畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，130000 平方米全自動化生產(chǎn)車間，可以實現(xiàn)現(xiàn)制飲品、現(xiàn)制冰淇淋核心食材的自主生產(chǎn)。此外，公司已在河南、四川、新疆、江蘇、廣東、遼寧等22個省份設立倉儲物流基地，并結(jié)合公司物流合作方，建立了基本覆蓋全國的物流運輸網(wǎng)絡。

通過自建生產(chǎn)基地、原料廠、倉儲物流基地，蜜雪冰城實現(xiàn)了對核心食材的規(guī)?；a(chǎn)，有效提高了物流運輸?shù)男?。同時，隨著生產(chǎn)及采購規(guī)模的擴大，公司對上游供應商的議價能力也在增強，有效控制了原材料采購成本。

此次走向資本市場，蜜雪冰城也將大部分募資所得用于供應鏈和倉儲物流搭建上。根據(jù)招股書，本次IPO，蜜雪冰城計劃募集資金約64.96億元，其中45.37%用于生產(chǎn)建設類項目，重點完善公司自主制造能力，構(gòu)建更為強大的供應鏈制造體系，同時16.94%的募集資金將用于倉儲物流配套類項目，完善公司多級倉配體系，增強物流倉儲能力。

兄弟二人供應鏈擴店兩手抓，高瓴龍珠CPE源峰成功“搶灘”

一家民營企業(yè)的底色，往往深受創(chuàng)始人的性格影響。

蜜雪冰城由46歲的張紅超、38歲的張紅甫兩兄弟共同經(jīng)營，一人管技術(shù)和供應鏈，一人負責營銷和經(jīng)營。

1997年春天，草根出身的哥哥張紅超一邊讀大學，一邊在鄭州的一個城中村“創(chuàng)業(yè)”，開了一家叫做“寒流刨冰”的店。產(chǎn)品定價0.5元-1元，這家店在一天能賣100多元，一個月下來凈利潤能達1000元。

對于洞察下沉市場，張紅超似乎有著一種本能，他做過冷飲，開過餐廳。而幾乎所有的店，都開在了城中村，待拆遷的街邊，顧客大多是學生、工人群體。這也是他最容易觸達、人口基數(shù)最大的群體，這也奠定了蜜雪冰城低價走量的路線。

過去的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷讓張紅超在供應鏈方面頗有心得。過去數(shù)年，持續(xù)投入超過50億元自建工廠和物流，讓蜜雪冰城成為最早布局供應鏈的企業(yè)，也是行業(yè)中為數(shù)不多能夠?qū)崿F(xiàn)原材料自給自足的茶飲品牌。

與哥哥張紅超從泥土堆里摸索出來的穩(wěn)重不同，弟弟張紅甫則有一顆“上進”的野心。

張紅甫負責營銷和經(jīng)營，在他的帶領下，蜜雪冰城實現(xiàn)了門店的快速擴張，成為全球首家破萬店的茶飲巨頭。

兄弟倆截然不同的性格，造就了蜜雪冰城最重要的兩項資產(chǎn)：超過2萬家的加盟門店，以及幾乎完全自給自足的供應鏈，這也讓蜜雪冰城很早就實現(xiàn)了盈利。

與喜茶、奈雪和資本深度綁定不同，成立24年的蜜雪冰城鮮少接受外部投資。天眼查顯示，公司在上市前只有一輪Pre-IPO融資，發(fā)生在2021年1月，投資方包括高瓴資本、美團龍珠、CPE源峰、萬店盈利，交易金額超20億人民幣。

IPO前，創(chuàng)始人張紅超與張紅甫兩兄弟為公司控股股東及實際控制人，合計直接持有蜜雪冰城85.56%的股份。

外部機構(gòu)方面，美團龍珠旗下龍珠美城、高瓴資本旗下高瓴蘊祺，分別持有蜜雪冰城4% 股份，CPE源峰旗下的天津磐雪持股2%股份，萬店盈利持股0.9%股份等。

商業(yè)版圖已現(xiàn)，打出“產(chǎn)品+投資+出?！苯M合拳

蜜雪冰城目前產(chǎn)品主要分三類：現(xiàn)制茶飲、咖啡、現(xiàn)制冰激凌，并分別打造了對應的連鎖品牌“蜜雪冰城”、 “幸運咖”和 “極拉圖”。

與行業(yè)內(nèi)其他品牌相比，蜜雪冰城的產(chǎn)品有著明顯的價格優(yōu)勢，產(chǎn)品均價皆在10元以下。

除了主營業(yè)務，蜜雪冰城還做起了投資。

2021年9月13日，蜜雪冰城正式成立雪王投資有限責任公司，用于投資未上市企業(yè)。同年10月，便投資了一個天使輪，對方是一家來自廣東的新茶飲品牌“匯茶”。資料顯示，匯茶成立于2015年，總部位于廣東東莞，主打珍珠奶茶，定位中端市場，價格在10元-15元。截至目前，匯茶品牌共開店70余家，主要分布在廣東東莞、海南?？?、三亞等地。

2022年4月，“雪王”又投資了一家連鎖餐飲品牌雞裝箱，主打韓式炸雞和各類韓餐。根據(jù)窄門餐眼的數(shù)據(jù)顯示，雞裝箱炸雞現(xiàn)有6家門店，但投中網(wǎng)通過地圖搜索發(fā)現(xiàn)，目前在營的門店僅有3家，分別位于河南省的鄭州和南陽兩地。

這兩次的投資“畫風”相似。所選標的主要集中在二線及以下城市，知名度一般，規(guī)模也不算大，并且從未對外融資。而且，蜜雪冰城的出手十分強勢，兩次出手持股比例都不低，匯茶持股19%，雞裝箱持股30%。

不難看出，兩次出手都與自營業(yè)務息息相關——瞄準調(diào)性相似的品牌，或用于豐富自身品類。

出海也是品牌近兩年的主要發(fā)力點。

從2018 年在越南開設首家海外門店以來，蜜雪冰城目前已進入越南、印尼、新加坡、菲律賓、韓國、澳大利亞、馬來西亞等七個國家，門店數(shù)量在1000家左右。

其中，印尼門店實現(xiàn)盈利，越南小虧。據(jù)招股書顯示，截至2022年3月31日，蜜雪冰城在印尼境內(nèi)共有317家門店，最近一期營業(yè)收入2541.08萬元，凈利潤為223.55萬元。而越南境內(nèi)共有249家門店，最近一期營業(yè)收入929.04萬元，凈虧損32.2萬元。

在海外市場，蜜雪冰城仍然保持薄利多銷的戰(zhàn)略，但根據(jù)公開信息，其海外門店多數(shù)都開在當?shù)刈饨鸢嘿F的繁華地帶。

值得注意的是，就在蜜雪冰城完成上市輔導后不久，曾傳出“蜜雪冰城將上市飲用天然水”、“正式進軍瓶裝水賽道”的消息，品牌名稱或是雪王愛喝水。投中網(wǎng)通過天眼查發(fā)現(xiàn)，公司的確已經(jīng)申請了“瓶體（大雪王）”的外觀專利，并獲得授權(quán)。

有專業(yè)人士分析稱：“蜜雪冰城此時進軍瓶裝水，或是給上市之路增加新支撐點”。（文/ 王滿華 張俊雯）

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