8月30日，中信博（688408.SH）發(fā)布了2022年中期報(bào)告。報(bào)告顯示，2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.37億元，同比增長(zhǎng)37.56%；凈利潤(rùn)56.61萬(wàn)元，同比下降98.40%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-119.33萬(wàn)元，同比下降103.36%。

【資料圖】

鈦媒體APP注意到，在2020年上市之初，中信博曾備受到資本市場(chǎng)熱捧。但上市不到兩年，公司股價(jià)從最高的274.1元一路下跌至45.88元，盡管近期已反彈至100元左右，但股價(jià)仍處于歷史低位。

造成中信博股價(jià)下跌的原因，無(wú)非是公司的盈利能力孱弱。在原材料價(jià)格上漲以及行業(yè)回調(diào)的雙重壓力下，中信博的盈利尚不明朗。

毛利率持續(xù)被壓縮

公開(kāi)資料顯示，中信博成立于2009年，2012年左右開(kāi)始進(jìn)入太陽(yáng)能光伏支架行業(yè)，目前公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏支架的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為光伏跟蹤支架、固定支架。

2015年公司進(jìn)軍海外市場(chǎng)，進(jìn)入快速發(fā)展階段，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)；2020年，中信博在科創(chuàng)板上市。

據(jù)了解，光伏支架，就是電站中將光伏組件支撐并固定起來(lái)的鋼制/鋁制結(jié)構(gòu)件。目前，市場(chǎng)上主要存在兩種類型的光伏支架，一種是不可轉(zhuǎn)動(dòng)的固定支架，一種是可以追蹤日光的跟蹤支架。其中，跟蹤支架相比固定支架而言，可以產(chǎn)生更高的發(fā)電量。而跟蹤支架由于增加了電控部件及驅(qū)動(dòng)部件，因此技術(shù)含量也更高。根據(jù)2021年年報(bào)，中信博的跟蹤支架和固定支架分別占營(yíng)收比例為49.44%和44.51%。

此前，由于光伏支架在中國(guó)的市場(chǎng)占有率僅為12%，因此，有媒體也將光伏支架比作是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的“最后一片藍(lán)海”。

但事實(shí)上，以中信博為首的光伏支架龍頭股的賺錢能力并不出色。比如，凈利潤(rùn)下滑的原因，公司就在財(cái)報(bào)中解釋道：“營(yíng)收增長(zhǎng)主要系公司進(jìn)一步深耕市場(chǎng)，產(chǎn)品銷售增幅較大，但報(bào)告期鋼材成本高于去年同期，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本上漲毛利率下降，因而報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)下降?！?/p>

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，在報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合毛利率只有11.70%，同比下降3.67個(gè)百分點(diǎn)，雖然第二季度綜合毛利率有所提高至13.97%，但整體毛利率仍然處于低位。

而造成公司毛利率較低的原因主要有以下兩點(diǎn)：

原因之一，則是由于公司的主要產(chǎn)品——光伏支架的原材料占比過(guò)高。數(shù)據(jù)顯示，中信博的原材料成本及鍍鋅成本合計(jì)占比超90%，一旦原材料價(jià)格大幅上漲，利潤(rùn)空間將會(huì)進(jìn)一步被壓縮。

據(jù)悉，上半年，中信博的營(yíng)業(yè)成本達(dá)到了12.7億，同比增長(zhǎng)43.89%。中信博對(duì)此解釋稱，主要是“鋼材成本高于去年同期，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本上漲。”鈦媒體APP了解到，從2021年至今，大宗商品價(jià)格暴漲，鋼材價(jià)格指數(shù)在2021年最高漲幅甚至達(dá)40.32%，因此，以鋼材為主要原材料的中信博毛利率被嚴(yán)重壓縮。

原因之二，則是公司將成本壓力自行消化所致。

據(jù)了解，整個(gè)光伏行業(yè)一直“苦原材料上漲久矣”。因此，電站客戶早已因硅料價(jià)格暴漲而焦頭爛額，盈利能力已經(jīng)受到非常大的沖擊，因此電站客戶已經(jīng)無(wú)法再容忍光伏支架漲價(jià)，同時(shí)也對(duì)成本更高的跟蹤支架表現(xiàn)出抗拒。

于是，與光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的組件和電池片環(huán)節(jié)類似，中信博只能將成本壓力自行消化。因此，其跟蹤支架與固定支架的毛利率早在2021年就雙雙暴跌，其中，跟蹤支架的毛利率從25.38%下降至15.65%，而固定支架的價(jià)格則從15.27%下降至7.56%。

也就是說(shuō)，中信博只能壓低產(chǎn)品的議價(jià)空間來(lái)獲取營(yíng)收。財(cái)報(bào)中也證實(shí)了這點(diǎn)，在中報(bào)中，中信博稱“公司執(zhí)行中的阿聯(lián)酋阿布扎比2.1GWAlDhafraPV2光伏電站項(xiàng)目，合同含稅銷售額約10億元人民幣。該項(xiàng)目為公司在中東市場(chǎng)的標(biāo)志性項(xiàng)目，為提升公司在中東市場(chǎng)的市占率及品牌影響力，該訂單戰(zhàn)略性犧牲了部分毛利。報(bào)告期內(nèi)，阿布扎比項(xiàng)目確認(rèn)收入5.49億元，占半年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的38.53%，對(duì)半年度整體毛利水平亦造成一定影響。”

研發(fā)費(fèi)用有待提高

此前，在媒體的報(bào)道中，有業(yè)內(nèi)資深人士指出，光伏支架中即便是生產(chǎn)難度更高的跟蹤支架，其物理結(jié)構(gòu)也仍然算不上復(fù)雜，因此在力學(xué)設(shè)計(jì)方面，各家企業(yè)并沒(méi)有太大的差距。

而這就造成了不同光伏支架企業(yè)的產(chǎn)品同質(zhì)化相當(dāng)嚴(yán)重，而產(chǎn)品同質(zhì)化又會(huì)進(jìn)一步引起惡性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

該業(yè)內(nèi)人士還表示，光伏支架企業(yè)為了應(yīng)對(duì)以上情況，往往會(huì)通過(guò)申請(qǐng)專利的方式來(lái)維護(hù)自身在行業(yè)內(nèi)的地位，而由于不同企業(yè)的設(shè)計(jì)方案是類似的，因此搶先申請(qǐng)專利者會(huì)具有非常大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，節(jié)奏慢一拍的企業(yè)想要繞過(guò)先發(fā)者的專利往往要付出非常大的研發(fā)精力。

中報(bào)顯示，今年上半年，中信博新增獲授發(fā)明專利8項(xiàng)，實(shí)用新型專利28項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利1項(xiàng)，軟件著作權(quán)35項(xiàng)。截至報(bào)告期末，公司共擁有368項(xiàng)專利（其中發(fā)明專利39項(xiàng)、實(shí)用新型專利272項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利18項(xiàng)）及39項(xiàng)軟件著作權(quán)。從專利數(shù)量來(lái)看，中信博在國(guó)內(nèi)同業(yè)中已處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。

但鈦媒體APP注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用只有5033.64萬(wàn)元，同比減少1.71%，占營(yíng)業(yè)收入比例為3.50%。對(duì)比2021年的5%有所下降。在18家光伏輔材公司中，中信博的研發(fā)費(fèi)用支出處于中間位置，并不算突出。

而在內(nèi)卷的光伏賽道，勢(shì)必要持續(xù)保持技術(shù)更新，不斷推出新的性價(jià)比更高的產(chǎn)品，才能不被行業(yè)所淘汰。從當(dāng)前的形勢(shì)看，目前國(guó)內(nèi)的光伏支架龍頭股只有中信博、愛(ài)康科技、天合光能。但目前，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)光伏支架市場(chǎng)滲透率尚不足20%，過(guò)往五年平均滲透率僅為10%左右，而2021年，全球跟蹤支架的滲透率已經(jīng)超過(guò)50%。

因此，對(duì)于幾家光伏支架企業(yè)來(lái)說(shuō)，仍然具有較廣的市場(chǎng)空間，只是在原材料的價(jià)格上漲以及行業(yè)的回調(diào)下，目前還尚未看見(jiàn)中信博的盈利拐點(diǎn)。（本文首發(fā)鈦媒體，作者|于瑩）

關(guān)鍵詞：