核心提示：

1.自2020年8月科創(chuàng)板上市以來，億華通已有股東套現(xiàn)合計6.78億元離場，股東套現(xiàn)的資金，比該公司一整年掙的還多。鳳凰網(wǎng)科技發(fā)現(xiàn)，這些套現(xiàn)的股東，全部是清華大學背景，套現(xiàn)金額幾乎是當年該公司科創(chuàng)板融資金額13.5億元的一半。

2.作為“氫能源第一股”，億華通今年以來遭到股東套現(xiàn)、業(yè)績爆雷、股價暴跌、現(xiàn)金流不足等多重問題。截至發(fā)稿前，股價已滑落至108.79元/股，距最高點跌幅近70%。

(資料圖片僅供參考)

鳳凰網(wǎng)科技 出品

作者｜任清

編輯｜于浩

從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)入科創(chuàng)板，再沖刺港股，“氫能源第一股”近日在資本市場又有新動態(tài)。

1月27日遞表失效后，8月1日，北京億華通科技股份有限公司（以下簡稱億華通）再次向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。保薦機構(gòu)為國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“國泰君安”）、智富。本次募集資金主要用于公司提升產(chǎn)能、產(chǎn)品推廣及營銷方面。

清華系套現(xiàn)6.78億元

“氫電池第一股”億華通（ 688339.SH ），與清華大學關(guān)系密切。

億華通由現(xiàn)任清華大學車輛與運載學院教授、中國科學院院士歐陽明高參與孵化。

成立于2004年的億華通，公司主要客戶為國內(nèi)各大整車生產(chǎn)企業(yè)，包括鄭州宇通、北汽福田、上海申龍、中植新能源等國內(nèi)主流整車廠，公司為這些客戶提供燃料電池動力系統(tǒng)完整的解決方案。

億華通前身為清能華通，由歐陽明高團隊孵化，業(yè)務聚焦于氫燃料電池發(fā)動機研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。2012年，十二五規(guī)劃首次將燃料電池汽車納入國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展方向，歐陽明高團隊重組清能華通，正式成立億華通。

依托清華大學汽車安全與節(jié)能國家重點實驗室，億華通產(chǎn)業(yè)化進展順利。早期億華通缺乏電堆自主供應能力，都是從加拿大氫能龍頭巴拉德等公司外購。2016年，億華通收購了電堆技術(shù)公司上海神力科技，實現(xiàn)氫燃料電池發(fā)動機量產(chǎn)，后掛牌新三板；自2018年以來，神力科技實現(xiàn)電堆國產(chǎn)化。

成立以來，獲得清華系、國泰君安、漢能投資等多輪投資。

2020年8月，億華通轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板掛牌，股價最高達到348.55元/股。今年1月，億華通首次向港交所遞交招股書。

自2020年8月科創(chuàng)板上市以來，億華通已有股東套現(xiàn)合計6.78億元離場，這一數(shù)量比該公司2021年一整年的營收總額6.2億元還要高。

鳳凰網(wǎng)科技發(fā)現(xiàn)，這些套現(xiàn)的股東，全部是清華大學背景，這個金額，恰好是當年該公司科創(chuàng)板融資金額13.5億元的一半。

公司發(fā)布上市以來首份股東減持以來，公司股東北京水木揚帆創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、北京水木長風股權(quán)投資中心（有限合伙）、北京水木國鼎投資管理有限公司-南寧水木愿景創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）以集中競價交易、大宗交易方式減持公司股份238.67萬股，減持價格區(qū)間為169.57－322.05元/股，套現(xiàn)合計6.78億元。

清華大學常以著名的“園中之園”水木清華代稱，“水木”兩字來源于東晉謝混的詩句：“景昃鳴禽集，水木湛清華。”從這些投資方的名字也能看出其清華系背景。

清華系是最早期的投資者，另一早期投資者，國泰君安的98.73萬股限售股也將于8月10日解禁。

一年虧損1.85億

高管薪酬近1億

招股書顯示，億華通主要股東可分為三類：下游客戶類包括宇通客車的全資子公司西藏康瑞盈實、申龍客車的母公司東旭光電、北汽新動能等；清華大學系，如水木揚帆、水木長風、水木國鼎、清華大學教育基金會等；通過今年8月完成的簡易定增募資1.95億元，引入了UBS、JPMorgan等機構(gòu)投資者。

除了投資方，該公司董事長、總經(jīng)理張國強也有清華大學背景，持股比例18.59%。

張國強本科畢業(yè)于山西財經(jīng)大學市場營銷專業(yè)，2003年加入北汽福田汽車，擔任總經(jīng)理秘書。2005年5月至2012年6月，他進入清能華通，主要負責業(yè)務規(guī)劃及營運管理，該公司由清華大學歐陽明高院士團隊孵化，后任清能華通部門經(jīng)理、副總經(jīng)理。

2012年6月，畢業(yè)于清華大學公共管理專業(yè)，2013年9月就讀于中國科學研究院管理科學與工程專業(yè)。2014年10月至2015年7月，任北京億華通科技有限公司董事長兼總經(jīng)理。

又在2018年4月至2020年7月期間完成了動力工程及工程熱物理博士后研究。現(xiàn)任清佰華通執(zhí)行董事、水木華通董事長、上海神融新能源董事長。

2020年8月，隨著公司上市，張國強邁入“億萬富翁”的行列。

在胡潤研究院公布的最新版《胡潤百富榜》中，張國強以33億元人民幣的身價位居全國第1999名，成為唯一一位上榜的大同籍80后企業(yè)家。

擅長資本運作的公司，業(yè)績卻未能有此好運。

上市以來，億華通由盈轉(zhuǎn)虧，兩年累計虧損2.13億，其中2020年虧損0.98億，2021年虧損1.85億。2022年第一季度，億華通再虧損0.35億元。

招股書顯示，億華通在2019年、2020年、2021年營收分別為5.54億元、5.73億元、6.29億元；期內(nèi)利潤分別為4590萬元、-976萬元、-1.85億元。

在虧損最嚴重的2021年，億華通董事、監(jiān)事、高級管理人員報酬合計975.03萬元。其中，張國強從公司獲得的稅前報酬總額112.60萬元；

董事、副總經(jīng)理張禾從公司獲得的稅前報酬總額50.61萬元；董事、副總經(jīng)理、財務負責人宋海英從公司獲得的稅前報酬總額97.27萬元；副總經(jīng)理于民從公司獲得的稅前報酬總額87.27萬元。

毛利持續(xù)下降

壞賬拖垮現(xiàn)金流

從燃料電池系統(tǒng)市場份額看，按照2020年車用燃料電池系統(tǒng)總銷售功率計算，億華通市場份額達到34.8%，位列第一。2021年，公司在中國燃料電池系統(tǒng)市場排名第一，占市場份額為27.8%，占比有所下降。

根據(jù)財新網(wǎng)援引頭部風險投資機構(gòu)新能源投資負責人說法，相對既有規(guī)劃而言，燃料電池和上游原材料已然過剩。

需求有限，蛋糕沒有做大，市場參與者卻在日益增加，導致競爭加劇，價格戰(zhàn)興起，目前，燃料電池價格快速下降，每kW平均售價的跌幅超出每kW生產(chǎn)成本的降幅。億華通財報顯示，2019年至2021年，燃料電池系統(tǒng)銷售均價從2019年的2萬元/千瓦降至2021年四季度的9000元/千瓦。

價格戰(zhàn)的結(jié)果是企業(yè)毛利率下降，億華通的毛利率由2020年的43.2%降至2021年的37.5%。

此外，億華通的營收狀況，受下游車企客戶經(jīng)營狀況影響非常大，一直存在應收賬款占營收比重高企現(xiàn)象，和毛利率一起拖垮公司現(xiàn)金流。

整車廠在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對強勢的地位，實踐中整車廠通常根據(jù)整體資金情況安排對供應商的付款，普遍未按照結(jié)算約定對上游供應商付款。燃料電池整車生產(chǎn)及銷售季節(jié)性特性，傳導至燃料電池廠商，使得公司經(jīng)營業(yè)績存在重大季節(jié)性波動，現(xiàn)金流壓力難以緩解。

2017至2021年，億華通應收賬款金額分別為2.88億元、4.18億元、 6.36億元、8.43億元、7.2億元，占同期營收比重為142.93%、113.59%、114.83%、147.3%、114.4%，皆超100%。

帶來的負面影響是，該公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負。2019至2021年，億華通經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-1.7億、-2.295億、-1.213億。

2021年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為8.1億，同比減少17%，而至今年3月底，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額再度減少至6.13億元。

億華通在招股書中指出，公司業(yè)務及未來策略均屬于資本密集型，需要大量資金投資研發(fā)、提升產(chǎn)能、推廣銷售，而僅剩的6.13億元顯然不夠。

造血能力不足，現(xiàn)金流不足，這也是為什么億華通再次赴港交表，以實現(xiàn)A+H上市輸血。

此外，億華通歷年年報均提示客戶集中度過高的經(jīng)營風險：2021年，公司前五大客戶帶來的銷售收入占總銷售收入的84.16%。其中，對第一大客戶北汽福田的銷售額比重高達54.01%，主要訂單是2022年北京冬奧會賽事服務車輛。

公司虧損、股東套現(xiàn)，但許多股民的資金還未解套，目前，該公司當前股價與高點相比，累計跌幅已超70%。

在首次赴港遞交招股書時，有股民甚至跑去質(zhì)問億華通董秘，稱對公司赴港上市后可能大幅拖低A股估值表示失望和擔憂，并建議管理層暫緩或擱置赴港上市計劃。但擅長資本運作的億華通，還是加速了赴港動作。

8月2日，億華通發(fā)布首次公開發(fā)行戰(zhàn)略配售限售股上市流通公告，宣布國泰君安在億華通科創(chuàng)板上市時的98.73萬股限售股8月10日將解禁，對應限售股份占公司當前股本總數(shù)的 0.99%。

清華系已退出，下一個離場的會是國泰君安嗎？

關(guān)鍵詞： 燃料電池 清華大學