近日，一家專注于網(wǎng)絡(luò)空間安全領(lǐng)域的公司——遠(yuǎn)江盛邦（北京）網(wǎng)絡(luò)安全科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“盛邦安全”）遞交了招股書(shū)，宣布闖關(guān)科創(chuàng)板。

盛邦安全專注于網(wǎng)絡(luò)空間(Cyberspace)安全領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)。本次IPO公司擬募資5.65億元，用于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、網(wǎng)絡(luò)空間地圖、數(shù)字化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與研發(fā)中心等項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

縱觀公司歷史，盛邦安全連續(xù)多年參與國(guó)家各級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全應(yīng)急響應(yīng)工作，包括服務(wù)世界反法西斯戰(zhàn)爭(zhēng)勝利70周年大閱兵、二十國(guó)（G20）集團(tuán)峰會(huì)、新中國(guó)成立70周年慶?；顒?dòng)等國(guó)家重要活動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)安保工作，具備一定知名度。同時(shí)公司近三年?duì)I收和凈利潤(rùn)均呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，毛利率也均在75%以上，超過(guò)了同行平均水平。不過(guò)盛邦安全目前規(guī)模較小，并且存在毛利率難以持續(xù)、輕研發(fā)、議價(jià)能力較弱等問(wèn)題。

【資料圖】

業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，但高毛利率或難持續(xù)

盛邦安全主要為用戶提供網(wǎng)絡(luò)安全基礎(chǔ)類產(chǎn)品、業(yè)務(wù)場(chǎng)景安全類產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)空間地圖類產(chǎn)品以及網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司掌握了漏洞及脆弱性檢測(cè)技術(shù)、應(yīng)用安全防御技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)空間測(cè)繪技術(shù)、基于威脅情報(bào)的大數(shù)據(jù)安全分析技術(shù)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)測(cè)繪技術(shù)等領(lǐng)域共計(jì)30項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)，已獲發(fā)明專利13項(xiàng)，計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)108項(xiàng)。

盛邦安全目前與同行可比上市公司相比規(guī)模較小。2021年公司收入規(guī)模僅2.03億元，可比上市公司規(guī)模均在10億元以上。不過(guò)公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s遙遙領(lǐng)先。

2019至2021年，公司營(yíng)收分別為1.07億元、1.52億元、2.03億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.77%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為1809.62萬(wàn)元、3136.07萬(wàn)元、4778.18萬(wàn)元。2021年，在行業(yè)龍頭深信服、安恒信息等企業(yè)普遍出現(xiàn)增收不增利的情況下，盛邦安全凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了52.36%的增長(zhǎng)。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大有著必然聯(lián)系。隨著我國(guó)信息化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加深，受益于政策驅(qū)動(dòng)、安全意識(shí)轉(zhuǎn)變、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新應(yīng)用的涌現(xiàn)等因素的影響，近幾年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)仍在快速擴(kuò)張，市場(chǎng)需求空間在不斷擴(kuò)大。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)硬件、軟件、服務(wù)總投資規(guī)模有望達(dá)到1519.5億美元，預(yù)計(jì)在2025年增至2233.4億美元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)10.4%。而預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全支出規(guī)模將達(dá)214.6億美元。在2021-2025的五年內(nèi)，預(yù)計(jì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)支出將以20.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，增速位列全球第一。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為76.93%、75.59%、78.81%，均超過(guò)幾家行業(yè)龍頭，僅次于深信服。同期同行業(yè)可比公司毛利率均值為70.97%，68.36%，66.61%，呈下降趨勢(shì)，而盛邦安全的盈利能力卻實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

對(duì)此公司表示，作為產(chǎn)品與技術(shù)型企業(yè)，其主要以技術(shù)能力輸出和提供偏標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的形式對(duì)外開(kāi)展業(yè)務(wù)，因此主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平整體較高。但公司計(jì)劃逐漸增加微定制類、小集成類、服務(wù)類項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，該等項(xiàng)目往往需要對(duì)外采購(gòu)服務(wù)、產(chǎn)品或技術(shù)等，毛利率相對(duì)較低，因此公司未來(lái)將面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，研發(fā)卻低于同行

雖然市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)可期，不過(guò)新入局者不斷，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇也是不爭(zhēng)的事實(shí)。根據(jù)《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告（2021年）》，2021年上半年我國(guó)開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的企業(yè)共4,525家，較2020年增長(zhǎng)27%。

另外，由于網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)市場(chǎng)細(xì)分程度較高，市場(chǎng)格局呈現(xiàn)較為明顯的碎片化特征，集中度也較低。根據(jù)CCIA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)集中度CR8為41.36%，CR1為7.79%，龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率不超過(guò)百分之十。疊加新進(jìn)入的市場(chǎng)參與者大幅增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

近幾年隨著云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)、新模式的應(yīng)用和發(fā)展，信息的獲取方法、存儲(chǔ)形態(tài)、傳輸渠道和處理方式等均發(fā)生了新的變化，增加了網(wǎng)絡(luò)信息安全防護(hù)的難度，不斷為網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)技術(shù)升級(jí)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。然而，報(bào)告期內(nèi)公司的研發(fā)費(fèi)用卻持續(xù)低于同行。

2019至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用金額分別為1486.30萬(wàn)元、2489.13萬(wàn)元、3870.95萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為13.93%、16.38%、19.11%，而行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用率分別為20.85%、21.43%和23.62%。雖然公司的研發(fā)投入呈上升趨勢(shì)，但與同行還有一定差距。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

盛邦安全表示，因受限于資金實(shí)力影響，公司采用需求導(dǎo)向的研發(fā)理念，針對(duì)不同需求在現(xiàn)有沉淀的技術(shù)積累上做增量研發(fā)，不盲目展開(kāi)不能產(chǎn)業(yè)化落地的項(xiàng)目研發(fā)。另外，公司研發(fā)活動(dòng)遵循標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)用的原則，具備高度重用、可規(guī)避重復(fù)開(kāi)發(fā)的優(yōu)勢(shì)，降低了開(kāi)發(fā)成本。

此外，公司銷售費(fèi)用常年高于研發(fā)，并且募投項(xiàng)目中還有8110.75萬(wàn)元將用來(lái)建設(shè)數(shù)字化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。業(yè)內(nèi)人士表示，在賣(mài)產(chǎn)品的時(shí)代由于行業(yè)同質(zhì)化水平高，公司比拼的更多是銷售能力，但未來(lái)安全服務(wù)等定制化業(yè)務(wù)興起后技術(shù)能力重要性將會(huì)凸顯。

作為技術(shù)型驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，研發(fā)能力及產(chǎn)品更新速度是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的動(dòng)力。雖然公司對(duì)研發(fā)項(xiàng)目的開(kāi)展較為謹(jǐn)慎，但僅依靠標(biāo)準(zhǔn)化和可復(fù)用的研發(fā)模式發(fā)展，可能會(huì)導(dǎo)致其在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中掉隊(duì)。

處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，議價(jià)能力較低

盛邦安全在網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)鏈中處于中游，上游為基礎(chǔ)硬件提供商，下游主要產(chǎn)品及服務(wù)的最終用戶主要為政府機(jī)構(gòu)、監(jiān)管行業(yè)、電力能源行業(yè)、教育行業(yè)、金融科技行業(yè)等客戶。

雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司應(yīng)收賬款及預(yù)付賬款增速較快，大量資金被上下游占用，顯示出其議價(jià)能力相對(duì)較低。

預(yù)付賬款方面，主要來(lái)源于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中預(yù)付的原材料及第三方軟硬件款、技術(shù)服務(wù)預(yù)付款、房屋租賃款及業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)費(fèi)預(yù)付款等。2019至2021年，公司預(yù)付款項(xiàng)賬面價(jià)值分別為594.77萬(wàn)元、187.88萬(wàn)元、617.38萬(wàn)元，其中2021年預(yù)付賬款大幅增長(zhǎng)228.61%。

另一方面，報(bào)告期內(nèi)盛邦安全應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為4681.57萬(wàn)元、6366.60萬(wàn)元、1.03億元，賬面價(jià)值較高，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為44.16%、29.07%、37.59%。且2021年公司營(yíng)業(yè)收入增速為33.31%，而應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)的增速達(dá)61.83%，已超過(guò)收入增速。

對(duì)此公司解釋稱，因公司主要通過(guò)直銷模式為主進(jìn)行業(yè)務(wù)開(kāi)展，報(bào)告期各期大規(guī)模項(xiàng)目增多，終端客戶付款相對(duì)較慢，導(dǎo)致期末未回款金額較高。不過(guò)從營(yíng)運(yùn)層面來(lái)看，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行比也明顯落后，2021年僅2.52次，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值5.48次。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

值得一提的是，盛邦安全應(yīng)收賬款客戶中出現(xiàn)了其競(jìng)爭(zhēng)者的身影。網(wǎng)絡(luò)安全頭部企業(yè)奇安信是不僅是第一大客戶，還處于應(yīng)收賬款客戶首位。報(bào)告期各期末，盛邦安全的客戶奇安信的應(yīng)收賬款分別為1380.25萬(wàn)元、1179.93萬(wàn)元、1812.75萬(wàn)元。

據(jù)了解，信息安全領(lǐng)域的廠商互為供應(yīng)商和客戶的情形較為常見(jiàn)，不少企業(yè)之間的合作建立在服務(wù)最終客戶的不同項(xiàng)目或項(xiàng)目中的不同需求的基礎(chǔ)之上。不過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與客戶出現(xiàn)重疊，通常會(huì)為公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展埋下一定的隱患。

關(guān)鍵詞： 網(wǎng)絡(luò)空間