始自2016年的國(guó)內(nèi)智能投顧行業(yè)熱潮，迎來(lái)了一個(gè)標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)。

最近，招行、工行、中信等多家銀行近期紛紛發(fā)布通知稱，即將在本月底或下月初停止旗下智能投顧相關(guān)業(yè)務(wù)。相較于去年底銀行不再新增智能投顧規(guī)模不同，此次不少銀行選擇將存量的智能投顧組合變?yōu)閱沃换鸪钟小?/p>

(相關(guān)資料圖)

所謂智能投顧，參考美國(guó)金融業(yè)管理局（FINRA）官方定義：智能投顧是指利用大數(shù)據(jù)分析、量化金融模型以及智能化算法，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受水平、財(cái)務(wù)狀況、預(yù)期收益目標(biāo)以及投資風(fēng)格偏好等要求，運(yùn)用一系列智能算法，投資組合優(yōu)化等理論模型，為用戶提供智能化和自動(dòng)化的資產(chǎn)配置建議。

簡(jiǎn)言之，用機(jī)器人替你理財(cái)，進(jìn)行組合的配置和優(yōu)化。

2008年，第一家主打智能投顧的公司Betterment在美國(guó)出現(xiàn)。2016年，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司、第三方理財(cái)平臺(tái)、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)都開始推出相關(guān)業(yè)務(wù)，智能投顧儼然成為金融科技的新風(fēng)口。其中，招行“摩羯智投”是銀行業(yè)內(nèi)首家入局者，不論是機(jī)構(gòu)投入程度、還是行業(yè)關(guān)注度均為業(yè)務(wù)標(biāo)桿產(chǎn)品。如今，隨著“摩羯智投”的“停止服務(wù)”，智能投顧一曾經(jīng)的風(fēng)口也值得重新審視。

不過(guò)，這或許也并不意味著銀行系智能投顧的徹底失敗。多位業(yè)內(nèi)人士向鈦媒體APP表示，“智能投顧市場(chǎng)潛力大，但是監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也存在，目前應(yīng)該處于監(jiān)管整理期，不能排除整改完畢之后大概回歸的可能性。”

那么，銀行為何在此時(shí)集體下架智能投顧產(chǎn)品？

觀察一：監(jiān)管尚未明朗

去年12月，招商銀行曾發(fā)布提示稱，該行正在對(duì)摩羯智投進(jìn)行規(guī)范改造，將暫停購(gòu)買功能，原持倉(cāng)客戶的贖回和調(diào)倉(cāng)交易不受影響，后續(xù)存在不能持續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

“目前，為了配合監(jiān)管要求，我們將暫停摩羯智投的購(gòu)買功能。后續(xù)服務(wù)如有變更，我們將及時(shí)告知，以便您進(jìn)行投資安排。我們也衷心地希望，未來(lái)仍能繼續(xù)為您提供基金組合服務(wù)業(yè)務(wù)?！?/p>

不止招商銀行，去年同期，至少包括工商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、廣發(fā)銀行、江蘇銀行等多家銀行的智能投顧服務(wù)暫停申購(gòu)功能，存量客戶服務(wù)不受影響，并且也多次提到“為了配合監(jiān)管要求”。

目前關(guān)于智能投顧監(jiān)管的最新文件來(lái)自去年11月初，多地證監(jiān)部門下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動(dòng)的通知》。

這份《通知》明確要求：一是業(yè)務(wù)開展主體為基金銷售機(jī)構(gòu)；二是標(biāo)的基金為基金銷售機(jī)構(gòu)代理銷售的基金產(chǎn)品；三是服務(wù)對(duì)象限于該機(jī)構(gòu)的基金銷售業(yè)務(wù)客戶；四是不得就提供基金投資建議與客戶單獨(dú)簽訂合同；五是不得就提供基金投資建議服務(wù)單獨(dú)收取費(fèi)用；六是不具有基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)不得提供基金投資組合策略投資建議，不得提供基金組合中具體基金構(gòu)成比例建議，不得展示基金組合的業(yè)績(jī)，不得提供調(diào)倉(cāng)建議。

同時(shí)還要求，相關(guān)整改要于2022年6月30日前完成。

有業(yè)內(nèi)人士告訴鈦媒體App，金融監(jiān)管部門近期再度對(duì)部分銀行總行進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，要求相關(guān)銀行進(jìn)一步貫徹去年底發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動(dòng)的通知》。多家銀行選擇6月30日前關(guān)停業(yè)務(wù)大概率與這份通知密切相關(guān)。

不過(guò)值得注意的是，工行及招行此前均已獲得基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)資格——工商銀行、招商銀行、平安銀行是60家獲批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)中僅有的3家銀行，為何此前已經(jīng)獲得政策支持的他們也選擇在這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)關(guān)停？

有從業(yè)者向鈦媒體APP表示，這與目前尚未明朗的智能投顧監(jiān)管框架有關(guān)，銀保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)兩方如何協(xié)作關(guān)鍵是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

“銀行系智能投顧面臨主體（銀保監(jiān)會(huì)）、業(yè)務(wù)（證監(jiān)會(huì)）的雙重監(jiān)管。從產(chǎn)品層面上，銀行系智能投顧持倉(cāng)包括了銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品（銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管），各類基金產(chǎn)品（證監(jiān)會(huì)監(jiān)管），監(jiān)管主體非常復(fù)雜?！边@位從業(yè)者表示，“整個(gè)財(cái)富管理業(yè)務(wù)未來(lái)都需要證監(jiān)會(huì)與銀保監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)監(jiān)管。”

在監(jiān)管環(huán)境尚不明朗的情況下，銀行選擇了暫時(shí)叫停而非及時(shí)整改。

觀察二：漸成雞肋業(yè)務(wù)，銀行難以長(zhǎng)期投入

關(guān)停的另一大原因是，銀行并沒(méi)有真正將智能投顧業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。

“對(duì)當(dāng)下的銀行來(lái)說(shuō)，智能投顧是個(gè)雞肋業(yè)務(wù)?！?/strong>一位業(yè)內(nèi)人士向鈦媒體App表示。

仍以中國(guó)銀行業(yè)首個(gè)智能投顧系統(tǒng)“摩羯智投”為例，2016年末，“摩羯智投”上線，次年十月招行公布了“摩羯智投”規(guī)模突破80億元。然而這一發(fā)展趨勢(shì)并為得到持續(xù)， 其最后一份成績(jī)單是——截至2021年10月底，摩羯智投累計(jì)服務(wù)客戶超20萬(wàn)，累計(jì)銷售規(guī)模超140億元。

對(duì)于銀行的業(yè)務(wù)體量而言，這一規(guī)模非常小，營(yíng)收占比可以忽略不計(jì)。

一位智能投顧從業(yè)者向鈦媒體App表示，“表面上看，銀行暫停智能投顧業(yè)務(wù)的背景是監(jiān)管矛盾，更深層次的問(wèn)題是，基金投顧是高投入、長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)務(wù)，銀行往往沒(méi)有耐心做長(zhǎng)時(shí)間的大量投入?！?/p>

在他看來(lái)，對(duì)于大多數(shù)銀行而言，某一業(yè)務(wù)長(zhǎng)期投入但是產(chǎn)出不足，其他部門勢(shì)必與其爭(zhēng)奪資源，難以長(zhǎng)期持續(xù)。另一方面，基金業(yè)務(wù)本就是銀行個(gè)人金融業(yè)務(wù)中的主要業(yè)務(wù)，但智能投顧業(yè)務(wù)要真正想做起來(lái)，必須通過(guò)提供投顧服務(wù)去掙錢，而非通過(guò)交易傭金掙錢，“銀行做智能投顧，需要自我革命?！?/strong>

觀察三：銀行系失去先手

在國(guó)內(nèi)智能投顧發(fā)展初期，筆者曾對(duì)比過(guò)中美兩地智能投顧的差異所在。

比如，中國(guó)尚無(wú)專門的法律條款對(duì)智能投顧業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，美國(guó)相對(duì)完善；中國(guó)ETF基金較少，可分散的風(fēng)險(xiǎn)也有限，美國(guó)智能投顧標(biāo)的大部分為ETF，投資者可以通過(guò)分散化的投資對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；中國(guó)市場(chǎng)個(gè)人投資者占比較美國(guó)高，習(xí)慣于短線操作或者保本保息產(chǎn)品，美國(guó)金融市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主等等。

經(jīng)歷過(guò)數(shù)年的探索，中國(guó)智能投顧的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)得到了一些提升。比如，投資者被動(dòng)投資理念和接受度得到了明顯加強(qiáng)，金融領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型得到了頂層政策支持。

最重要的是，與智能投顧有著千絲萬(wàn)縷聯(lián)系的基金投顧市場(chǎng)，開啟了快速擴(kuò)容階段（二者的主要區(qū)別在于，基金投顧的標(biāo)的只能為基金，前者可以包含其他資產(chǎn)）。

2019年10月，基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng)，拉開賣方投顧向買方投顧轉(zhuǎn)型的序幕。近兩年來(lái)，基金投顧進(jìn)入發(fā)展快車道，證監(jiān)會(huì)在去年7月舉辦新聞發(fā)布會(huì)時(shí)表示，基金投顧合計(jì)服務(wù)資產(chǎn)已逾500億元。

從用戶拓展成果來(lái)看，基金投顧的輻射力度也不可小覷。截至2021年底，支付寶“幫你投”累計(jì)服務(wù)用戶已超過(guò)300萬(wàn)人，盈米基金投顧服務(wù)的簽約客戶數(shù)也超23萬(wàn)人，華泰證券“省心投”的參與客戶數(shù)超過(guò)70萬(wàn)人，等等。

不過(guò)，基金投顧行業(yè)仍然存在一些核心問(wèn)題，畢馬威中國(guó)發(fā)布的《中國(guó)基金投顧藍(lán)皮書2022》指出，中國(guó)基金投顧市場(chǎng)當(dāng)下面臨五大痛點(diǎn)：

重“買”輕“賣”、缺乏長(zhǎng)錢賬戶的投資行為，導(dǎo)致用戶賺不到“價(jià)差”；“賣方投顧”正在向“買方投顧”模式轉(zhuǎn)變，“買方投顧”模式尚未普及；缺乏基于“客戶全生命周期人生目標(biāo)”的長(zhǎng)期財(cái)富規(guī)劃服務(wù)；被動(dòng)型底層資產(chǎn)不足；“重投輕顧”的現(xiàn)象普遍，智能投顧發(fā)揮的空間有待提升。

其中，諸如“賣方投顧”向“買方投顧”的轉(zhuǎn)型難題，是堪稱需要行業(yè)“自我革命”的根本性問(wèn)題。而從銀行的視角看，智能投顧（基金投顧）更已經(jīng)失去先手。

自2019年10月以來(lái)，國(guó)內(nèi)獲得基金投顧試點(diǎn)資格機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到60家，其中有25家基金公司、29家證券公司，另有第三方基金銷售公司、銀行各只3家。工商銀行、招商銀行、平安銀行作為第一批獲批機(jī)構(gòu)在2020年2月拿到試點(diǎn)資格，但這目前僅有的3家獲批銀行都已經(jīng)暫停了相關(guān)業(yè)務(wù)的展業(yè)。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們相比，銀行與第三方基金銷售公司雖然分別具有客群與流量?jī)?yōu)勢(shì)，但投研團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)是明顯短板?；鸸镜膬?yōu)勢(shì)在于投研團(tuán)隊(duì)和做FOF等成熟經(jīng)驗(yàn)，但劣勢(shì)是渠道；券商因?yàn)闋I(yíng)業(yè)部和研究所分別提供“顧”和“投”的便利，被不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為受益將更加明顯。

天風(fēng)證券此前分析，目前財(cái)富管理正處于從“賣產(chǎn)品”到“賣配置”的“量變”階段，而基金投顧將成為最重要的牌照基礎(chǔ)，目前券商已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)或進(jìn)一步壓縮銀行代銷市場(chǎng)份額。

（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜蔡鵬程，編輯｜天鵬）

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