今年4月22日，新光維醫(yī)療第二次向港交所遞交招股書，據了解，公司上一次遞表因未在6個月內通過聆訊而失效。

公開資料顯示，新光維醫(yī)療是一家駐于中國的醫(yī)療器械公司，專注于醫(yī)用內窺鏡及相關產品的研發(fā)及商業(yè)化。公司的核心產品“一次性使用電子內窺鏡”由4款已獲批準的產品及10款在研產品組成。

目前，新光維是中國唯一一家4K內窺鏡成像系統(tǒng)和4K內窺鏡鏡體均獲得FDA批準的公司。另外，數(shù)據顯示，全球醫(yī)用內窺鏡規(guī)模2020年為203億美元，未來預計將以6.9%的復合增速增長至2030年的396億美元。

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從這點來看，“內窺鏡第一股”看似潛力無限。但在查閱招股書后，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，內窺鏡賽道的“錢景”雖好，但公司“前景”卻十分令人擔憂：一方面，新光維面臨著在研項目商業(yè)化不確定的問題，而另一邊，公司短期內要實現(xiàn)盈利仍然十分困難。因此，新光維的IPO之路或仍存在較大地不確定性。

商業(yè)化進程較慢

內窺鏡是現(xiàn)代微創(chuàng)外科領域最具代表性的技術之一。早在19世紀時，人們便有了借助自然光、鏡片，觀察動物或人體內部構造的設想。而如今，內窺鏡應用場景多元，可以幫助醫(yī)生篩查、診斷疾病，已成為輔助進行微創(chuàng)手術不可或缺的醫(yī)療器械。

據了解，新光維醫(yī)療由陳東和張一于2016年時創(chuàng)立，總部位于蘇州工業(yè)園區(qū)，公司在蘇州和日本東京均設有研發(fā)中心，主要專注一次性內窺鏡的生產研發(fā)。目前，新光維已有4款獲批產品和10款研產品。

而兩位創(chuàng)始人在醫(yī)療器械領域也具有豐富的履歷。創(chuàng)始人之一的陳東博世畢業(yè)于日本群馬大學。2004年至2011年，陳東在全球內窺鏡龍頭奧林巴斯就職，并參與內窺鏡的研發(fā)。2011年，其回國擔任奧林巴斯臨床事務部部長，直至2016年離職，才創(chuàng)辦新光維醫(yī)療。

而另一位創(chuàng)始人張一的經歷則更具傳奇。2002年，張一出任微創(chuàng)醫(yī)療COO和CTO，三月后便升任總裁。2006年，張一擔任大冢制藥中國區(qū)董事長，兩年時間便帶領團隊實現(xiàn)扭虧為盈；2020年，張一創(chuàng)辦的沛嘉醫(yī)療成功上市，市值一度超200億港元。

但值得注意的是，盡管新光維的背景夠硬，但公司核心產品目前仍未進行大規(guī)模銷售。公司在招股書中也表示，“不能保證最終能將核心產品成功開發(fā)和營銷，其核心產品的商業(yè)化落地仍存疑慮?！?/p>

但即使如此，新光維卻備受資本追捧。據天眼查顯示，新光維醫(yī)療2018年12月獲得利來亞洲基金天使輪投資；2021年4月完成4億元的A輪融資，本輪融資由高瓴創(chuàng)投、禮來亞洲基金聯(lián)合領投，經緯中國、美敦力等參投；去年8月，B輪融資緊隨而來，募集資金達到4億元，投資者包括Hudson Bay Capital Management、PrimeCapital(涌金資本)等新增投資機構，老股東高瓴創(chuàng)投、禮來亞洲基金、經緯中國繼續(xù)加碼。

近年來，高速增長的內窺鏡市場一直備受資本追捧，除了新光維之外，其他相關概念股也頗受資本關注。2021年9月，腔鏡生產商阿酷育獲得中信醫(yī)療基金億元B輪融資；2021年7月，歐譜曼迪獲得春華資本億元投資；2021年6月，博盛醫(yī)療獲得陽和投資、澳銀資本Pre-A輪融資。

但事實上，盡管資本們的投注都很大，但新光維的盈利空間卻十分有限。

盈利存在不確定性

據招股書顯示，2020及2021年，新光維醫(yī)療取得營收3222.20萬元，6961.80萬元，分別同比增長209.98%，116.07%，營收均呈跨越式增長，同期內，公司的凈利潤分別為-3057.10萬元和-5.25億元。

根據新光維自己表述，“其自成立以來，公司遭受了巨大的經營虧損，且在可預見的未來，這種經營虧損仍會持續(xù)。”可見，目前得益于幾輪融資，新光維醫(yī)療的現(xiàn)金儲備才勉強夠用。截至2021年2月28日，新光維醫(yī)療持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3.66億元。

但公司業(yè)務并非無利可圖。數(shù)據顯示，新光維醫(yī)療2020及2021年對應毛利率為52.33%，55.88%。其中，其占營收大頭的“可重復使用醫(yī)用內窺鏡解決方案”的毛利率分別為60.9%及63.7%，但這部分業(yè)務由于售價相對低，業(yè)務量也較少，所以該項業(yè)務在2021年的收入只有5903萬元。而另一邊，公司的主營產品“一次性使用醫(yī)用內窺鏡”的商業(yè)化仍處于初步階段，其2021年收入只有39萬元。

此外，根據招股書顯示，新光維還正在不斷加大產品推廣的費用。數(shù)據顯示，新光維醫(yī)療2020年及2021年所產生的銷售及分銷開支分別為999.7萬元及2928.7萬元，2021年同比增長192.96%。其中，增長最為明顯的是雇員福利開支和營銷及推廣開支，2021年分別同比增長105.24%和192.73%。

除此之外，醫(yī)療器械的高投入、長周期的特點也在新光維醫(yī)療招股書中體現(xiàn)。2020年、2021年的研發(fā)開支分別為823.7萬和1564萬元人民幣，但凈虧損高達3057萬元和5.25億元。可見，面對高昂的研發(fā)成本和不斷加劇的競爭格局，托闊融資渠道對于新光維醫(yī)療而言至關重要。

因此，能否上市目前對新光維來說至關重要，只不過在這樣的財務條件下，新光維能否憑借“內窺鏡”的故事通過審核，打動資本，還有待考驗。（作者 | 于瑩）

關鍵詞： 醫(yī)療器械