6月20日，康隆達(dá)（603665，SH）股價(jià)繼續(xù)上漲。其盤中股價(jià)最高觸及56.18元，最終收盤價(jià)為55.66元，股價(jià)創(chuàng)歷史新高。據(jù)鈦媒體APP 統(tǒng)計(jì)，近一年，公司的股價(jià)累計(jì)上漲達(dá)到285.99%。

但是，一則問詢函打破了康隆達(dá)的上漲節(jié)奏。6月21日，上交所針對(duì)康隆達(dá)的項(xiàng)目進(jìn)程不進(jìn)反退、負(fù)債過高以及現(xiàn)金流吃緊等問題連發(fā)16問。受該消息影響，6月22日，公司跌3.23%，收盤價(jià)為53.9元。

(資料圖片)

而在鈦媒體APP查閱公告后發(fā)現(xiàn)，公司的財(cái)務(wù)狀況早有異常。

只出不進(jìn)，公司是投資上的“冤大頭”？

公開資料顯示，康隆達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為特種及普通勞動(dòng)防護(hù)手套的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的產(chǎn)品主要銷往以歐洲、美國和日本為主的境外市場(chǎng)，產(chǎn)品品類以耐磨手套、抗切割手套、抗撕裂手套、抗沖撞手套、防化手套、防靜電手套、耐熱耐寒手套等功能性勞動(dòng)防護(hù)手套為主。2017年3月，康隆達(dá)正式登陸資本市場(chǎng)。

近兩年，防護(hù)手套需求大增，康隆達(dá)營(yíng)業(yè)收入也保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但公司盈利能力卻不穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，康隆達(dá)營(yíng)業(yè)收入分別為7.67億元、9.05億元、9.87億元和10.14億元，同比分別增長(zhǎng)7.15%、18%、8.99%和8.79%；凈利潤(rùn)分別為7225.14萬元、8356.70萬元、5006.54萬元和7679.73萬元，同比分別增長(zhǎng)-22.94%、15.66%、-40.09%和53.39%。

2021年，公司營(yíng)收10.53億，同比增加3.85%。據(jù)了解，康隆達(dá)的防護(hù)手套主要銷往歐洲、美國和日本。因此，公司的境外收入9.02億元，占比85.73%。同期內(nèi)，公司歸屬凈利潤(rùn)-1.54億元，同比減少-300.89%，這也是公司上市后首次出現(xiàn)虧損。

另外，值得注意的是，2021年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)境外毛利率為23.85%，遠(yuǎn)高于境內(nèi)毛利率13.86%；2017年至2021年，境外毛利率分別為34.87%、32.2%、32.12%、27.4%和23.85%，逐年下降趨勢(shì)。因此，上交所要求公司說明外銷毛利率逐年下滑的原因，以及外銷毛利率和內(nèi)銷毛利率為何會(huì)差別如此之大。

特別值得注意的是，2021年，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.85億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~從2012年至2021年連續(xù)10年為負(fù)，對(duì)外投資活動(dòng)頻繁，大量資金通過投資活動(dòng)流出公司，且未產(chǎn)生資金凈流入。

也就是說，康隆達(dá)在投資上做了近10年的“冤大頭”，每一年公司都從未在投資上獲得過收益，反而要搭錢進(jìn)去。因此，交易所要求其量化分析連續(xù)多年投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出的具體原因。

跨界布局還是不務(wù)正業(yè)？

據(jù)了解，這幾年，康隆達(dá)的對(duì)外投資動(dòng)作一直不斷，除了在建工程之外，公司還頻繁跨界收購。今年3月21日晚間，康隆達(dá)發(fā)布公告稱，公司擬收購天成鋰業(yè)17.67%股權(quán)，持股比例將達(dá)到51%。

而就在去年9月中旬，康隆達(dá)宣布以2.5 億元收購丙戊天成（后更名為天成鋰業(yè)）33.33%股權(quán)。對(duì)于收購原因，公司表示，標(biāo)的從事硫酸鋰溶液提煉，收購有助于公司突破現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)瓶頸，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

作為鋰電池的上游原材料，在原材料價(jià)格普遍上漲的行情下，硫酸鋰一直屬于資本比較看好的上游領(lǐng)域。因此消息一出，康隆達(dá)的股就隨之飆升。從9月中旬到10月中旬，公司在短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻倍。

但事實(shí)上，從資產(chǎn)的資質(zhì)和溢價(jià)等情況看，收購丙戊天成并不能算得上是穩(wěn)健投資，在此次收購之前，丙戊天成2019年度凈利潤(rùn)為273.84萬元，2020年度凈利潤(rùn)為虧損790.44萬元，2021年1-8月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1579萬元，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。

此外，根據(jù)收購公告，康隆達(dá)本次收購采用收益法評(píng)估，以2021年8月31日為基準(zhǔn)日確定的丙戊天成股東全部權(quán)益估值為6.01億元，但其賬面凈資產(chǎn)僅4037萬元，增值率1388.57%。因此，這比超高溢價(jià)收購也引來了監(jiān)管的問詢。

而在此之前，康隆達(dá)還因跨界“電子通信”業(yè)務(wù)而踩雷?；厮輾v史，2019年11月18日，康隆達(dá)擬收購易恒網(wǎng)際51%股權(quán)，作價(jià)3060萬元。易恒網(wǎng)際業(yè)務(wù)范圍包括技術(shù)開發(fā)、咨詢、服務(wù)、轉(zhuǎn)讓，計(jì)算機(jī)技術(shù)培訓(xùn)、加工計(jì)算機(jī)軟、硬件等，也屬于跨界收購。

然而，康隆達(dá)卻收夠了一個(gè)“燙手山芋”。數(shù)據(jù)顯示，2018年易恒網(wǎng)際營(yíng)收為383.31萬元，凈利潤(rùn)虧損253.72萬元；2019年易恒網(wǎng)際營(yíng)收1243.2萬元，凈利潤(rùn)虧損222.18萬元。

去年8月，該公司還主動(dòng)披露成為“隋田力”大坑中的一員?？德∵_(dá)發(fā)布重大風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱易恒網(wǎng)際經(jīng)營(yíng)的電子通信設(shè)備業(yè)務(wù)存在部分合同執(zhí)行異常，極端情況下，最終可能對(duì)公司的歸母凈利潤(rùn)造成3.02億元損失，占公司最近一年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的27.53%。

最終，受專網(wǎng)通信資產(chǎn)大額減值損失影響，2021年康隆達(dá)凈利潤(rùn)為-1.54億元，也就是我們開頭所提到的，造成公司上市以來首次凈利潤(rùn)虧損。

當(dāng)然，這也只是公司對(duì)外投資“騷操作”的一部分。

債務(wù)壓力山大，對(duì)外擔(dān)保也不少

除此之外，在6月21日的問詢中，上交所還提到，目前，公司在境內(nèi)主要有2項(xiàng)在建工程，其中年產(chǎn)1050萬“打特種浸涂膠勞動(dòng)防護(hù)手套”項(xiàng)目工程期初余額為64.26萬元，期末轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)80.35萬元，余額為0。

2017年底至2021年底，相關(guān)工程進(jìn)度分別為97.29%、78.06%、63.52%、63.62%和63.68%，在建項(xiàng)目長(zhǎng)期掛賬，工程卻進(jìn)度不進(jìn)反退？這實(shí)在有些違背常理。

另外，公司年產(chǎn)2400噸多功能、“高性能高強(qiáng)高模聚乙烯纖維”項(xiàng)目預(yù)算數(shù)為3.87億元，2018年至2021年，相關(guān)工程進(jìn)度分別為28.37%、37.4%、40.91%和44.1%，進(jìn)展緩慢，且公司自2020年后未披露上述在建工程累計(jì)投入占預(yù)算比例。

因此，在公司對(duì)外不合理施工布局、以及頻繁跨界收購的情況下，康隆達(dá)的現(xiàn)金流十分吃緊。根據(jù)年報(bào)顯示，公司期末貨幣資金1.67億元，其中受限貨幣資金有8195.20萬元；而同期內(nèi)，公司的短期借款達(dá)到了5.58億元，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債就有2億元，可見，公司債務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)大于資金規(guī)模，債務(wù)壓力也較大。

但鈦媒體APP注意到，除債務(wù)壓頂外，公司還有不少對(duì)外擔(dān)保。6月7日公司發(fā)布的公告顯示，康隆達(dá)及其控股子公司對(duì)外擔(dān)保金額為7300.00萬元，占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為7.78%；上市公司對(duì)控股子公司提供的擔(dān)保金額為2.82億元，占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為30.06%。

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