種種跡象表明，無實控人的中巨芯與其第一大股東背后的巨化集團(tuán)有著“曖昧關(guān)系”。

日前，國內(nèi)電子化學(xué)材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)中巨芯科技股份有限公司恢復(fù)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核。作為國內(nèi)領(lǐng)先的電子化學(xué)材料提供商，中巨芯公司希望借助資本市場的東風(fēng)，加速國產(chǎn)替代進(jìn)程，推動國集成電路產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。

招股書顯示，中巨芯公司為控股型公司，下設(shè)有3家全資子公司，分別是凱圣氟化學(xué)、博瑞電子與中巨芯湖北。其中，凱圣氟化學(xué)主要從事電子濕化學(xué)品業(yè)務(wù)；博瑞電子主要從事電子特種氣體及前驅(qū)體材料業(yè)務(wù)。上述兩家公司均為中巨芯于2018年從巨化股份收購而來。中巨芯湖北為本次募集資金“中巨芯潛江年產(chǎn)19.6萬噸超純電子化學(xué)品項目”的實施主體，截至招股書簽發(fā)時該子公司尚未開展生產(chǎn)經(jīng)營。

鈦媒體App注意到，中巨芯公司對其第一大股東背后的控股公司巨化集團(tuán)十分依賴，不僅主營業(yè)務(wù)從巨化集團(tuán)收購而來，其原材料供應(yīng)也以巨化集團(tuán)為主，此外，雙方還存在大量的資金拆借等關(guān)聯(lián)交易。而為了推動中巨芯的上市，作為公司第一大股東的巨化股份還曾簽訂對賭協(xié)議。

毛利率低于同行，扣非凈利存在虧損風(fēng)險

據(jù)悉，中巨芯公司屬于電子信息與化工行業(yè)交叉領(lǐng)域，主要從事電子濕化學(xué)品、電子特種氣體、前驅(qū)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于集成電路、顯示面板以及光伏領(lǐng)域的制造環(huán)節(jié)。公司主營產(chǎn)品為電子濕化學(xué)品和電子特種氣體。截至2021年6月，兩大主主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入占比分別為83.80%和16.20%。鈦媒體App發(fā)現(xiàn)，中巨芯的主營業(yè)務(wù)毛利率均低于同行業(yè)平均水平。

同行業(yè)可比公司電子濕化學(xué)品毛利率對比情況，來源：招股書

招股書顯示，報告期內(nèi)，中巨芯的電子濕化學(xué)品業(yè)務(wù)的毛利率分別為9.63%、22.73%、23.45%和22.22%，而行業(yè)平均毛利率水平分別為33.56%、32.75%、31.06%和32.17%。

而電子特種氣體毛利率與同行業(yè)平均水平相比差距更大。對比同期行業(yè)可比公司40%左右的水平，中巨芯的毛利率一度長期處于負(fù)值。

對此，中巨芯方面表示，公司電子特種氣體投產(chǎn)時間較晚，屬于行業(yè)新進(jìn)入者，報告期內(nèi)持續(xù)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資、處于工藝提升以及市場拓展階段，產(chǎn)能利用率雖持續(xù)提升，但仍處于較低水平，因此單位成本較高，毛利率低于同行水平。

除了毛利率低以外，開拓電子特種氣體市場，也令中巨芯存貨跌價準(zhǔn)備余額較大。

報告期各期末，公司的存貨跌價準(zhǔn)備金額分別為797.71萬元、1,318.16萬元、83.40萬元和0萬元。其中2018年和2019年存貨跌價準(zhǔn)備余額較大，主要為子公司博瑞電子所計提。目前，中巨芯的存貨賬面價值持續(xù)增長，未來可能會面臨存貨滯銷和存貨跌價的風(fēng)險。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，中巨芯營業(yè)收入分為15,609.86萬元、33,126.33萬元、40,018.19萬元和25,164.81萬元，歸母凈利潤分別為-1,509.54萬元、-620.60萬元、2,467.16萬元和3,801.74萬元。

報告期內(nèi)公司業(yè)績情況

營業(yè)收入逐年增長，凈利潤在2020年后同比實現(xiàn)扭虧，不過扣非后凈利潤數(shù)據(jù)并不理想。

截至2020年，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤僅為7.83萬元；2021年前6個月，這項數(shù)據(jù)為946.87萬元；合計3年半時間，中巨芯扣非后凈利潤虧損近5000萬。

關(guān)于2020年及2021年上半年實現(xiàn)盈利，中巨芯方面坦言：具有一定的偶然性。主要是受益于電子化學(xué)材料下游市場需求的增長、“國產(chǎn)替代”進(jìn)程提速以及公司部分新增產(chǎn)線尚未轉(zhuǎn)固等影響因素。

中巨芯表示，受2021下半年公司大量在建工程轉(zhuǎn)固后折舊，下游行業(yè)增速可能放緩，以及市場競爭進(jìn)一步加劇等因素的影響，公司2021年全年及以后年度存在扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤下滑甚至虧損的風(fēng)險，也即公司存在上市當(dāng)年營業(yè)利潤下降50%以上乃至上市當(dāng)年即虧損的風(fēng)險。

供應(yīng)商過于集中，與母公司存在大量關(guān)聯(lián)交易

從招股書公布的數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)，前五大供應(yīng)商采購金額均占當(dāng)期采購總額的80%左右，顯示出中巨芯公司存在供應(yīng)商過于集中的問題。

具體來看，2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，中巨芯向前五大原材料供應(yīng)商的采購金額分別為10,078.66萬元、18,777.45萬元、18,737.13萬元和11,713.98萬元，分別占當(dāng)期采購總額的比例分別為81.76%、82.32%、75.22%和81.97%。其中，來自巨化集團(tuán)的采購比例分別為68.36%、65.38%、26.17%、13.19%。截止目前，巨化集團(tuán)仍為中巨芯第二大供應(yīng)商。

關(guān)于2018-2019年公司向巨化集團(tuán)采購比例超過當(dāng)年采購總額的50%的原因，中巨芯解釋稱，子公司凱圣氟化學(xué)在被中巨芯收購前是巨化集團(tuán)下屬公司，其生產(chǎn)所需主要原材料無水氟化氫由巨化集團(tuán)統(tǒng)一對外采購，而中巨芯在2018年4月收購凱圣氟化學(xué)后較長時間，仍沿用了該采購模式。

招股書顯示，中巨芯為無實控人公司，目前巨化股份和產(chǎn)業(yè)投資基金為并列第一大股東，分別持有中巨芯39%的股份。而巨化集團(tuán)為巨化股份控股股東，截至2021年6月30日，巨化集團(tuán)直接持有巨化股份52.69%股份。據(jù)悉，巨化集團(tuán)系由政府部門、機(jī)構(gòu)、國有獨資公司間接合計持股100%的國有全資公司。

大量關(guān)聯(lián)交易顯示，中巨芯公司與巨化集團(tuán)之間“資金來往過密”。

其一，中巨芯向巨化集團(tuán)租賃辦公樓。

首先，中巨芯所在地位于巨化集團(tuán)的化工產(chǎn)業(yè)園區(qū)，但根據(jù)問詢函的回復(fù)內(nèi)容，中巨芯收購博瑞電子和凱圣氟化學(xué)時，收購標(biāo)的僅包含作為生產(chǎn)主體的博瑞電子和凱圣氟化學(xué)的房屋、土地等重要資產(chǎn)。出于為整體業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和對子公司的經(jīng)營管理考慮，因此需要向巨化集團(tuán)租賃辦公樓。

其二，中巨芯公司向巨化集團(tuán)采購電力，單價明顯高于浙江省定價。

中巨芯方面表示，由于中巨芯所在地位于巨化集團(tuán)的化工產(chǎn)業(yè)園區(qū)，已經(jīng)建設(shè)健全電力輸送的設(shè)備和管網(wǎng)等設(shè)施，因此公司采購了巨化集團(tuán)的電力。而在2021年7月以前，巨化集團(tuán)供電價格略高于浙江省發(fā)改委定價。主要原因為巨化集團(tuán)考慮到園區(qū)內(nèi)電網(wǎng)及供電設(shè)施的建設(shè)成本、電力生產(chǎn)成本及結(jié)算方式等因素，因此價格略高，以及，為應(yīng)對新冠肺炎疫情影響，國家實施階段性降低企業(yè)用電成本政策，因此浙江省發(fā)改委下調(diào)了電力價格，但由于巨化集團(tuán)未及時跟進(jìn)調(diào)整，因此價格差異有所增加。

其三，在收購博瑞電子和凱圣氟化學(xué)前，中巨芯與巨化集團(tuán)內(nèi)各主體之間存在資金拆借。

發(fā)行人與巨化集團(tuán)資金往來情況

2018年4月19日，中巨芯通過向博瑞電子拆借資金1.9億元給凱圣氟化學(xué)，該筆資金用于歸還其向巨化股份的借款。

2018年4月28日，博瑞電子向中巨芯拆借資金6,497.50萬元用于日常生產(chǎn)經(jīng)營。上述拆借款于2018年4月底博瑞電子納入中巨芯合并報表范圍后抵消。

值得注意的是，中巨芯公司成立之時，巨化股份曾與其它股東簽訂對賭協(xié)議，約定：2024年6月30日前公司未完成首次發(fā)行上市，其他五方股東可以隨時向巨化股份提出股權(quán)轉(zhuǎn)讓請求，要求其購買轉(zhuǎn)讓方所持有的部分或全部公司股權(quán)，并向轉(zhuǎn)讓方支付相應(yīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。不過，該對賭協(xié)議已于2021年11月5日解除。（作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

關(guān)鍵詞： 巨化集團(tuán) 巨化股份