撰文 / 張可心

編輯 / 楊潔

一把防曬傘，想要沖擊國(guó)內(nèi)的“城市戶(hù)外第一股”。

隨著氣溫的上升，從防曬傘，到太陽(yáng)鏡、遮陽(yáng)帽和冰袖，又到了愛(ài)美的女孩展示櫥柜里防曬用品的時(shí)間。

在2022年的夏季來(lái)臨前，以售價(jià)數(shù)百元的防曬“小黑傘”知名的蕉下，日前提交了招股書(shū)，擬在港交所主板掛牌上市。這家創(chuàng)辦于2012年的防曬品公司，在2021年拿下了24億元的營(yíng)收。如今，其產(chǎn)品線(xiàn)已經(jīng)從防曬傘拓展到了擴(kuò)展到服裝、鞋履和配飾領(lǐng)域。

一把傘均價(jià)達(dá)到近200元的蕉下，想要給資本市場(chǎng)講述一個(gè)防曬用品界“愛(ài)馬仕”的故事，而對(duì)于廣大消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，這是不是新的“智商稅”？

女性“防曬焦慮”撐起的IPO

女性們的防曬需求，并不僅止于防曬霜一種產(chǎn)品。

隨著顏值經(jīng)濟(jì)的興起，從身材到養(yǎng)發(fā)、護(hù)膚和醫(yī)美，愛(ài)美的女孩們憑自己的消費(fèi)實(shí)力，創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)風(fēng)口。從完美日記到華熙生物，哪怕只是一支小小的雕花口紅、一劑玻尿酸產(chǎn)品，都可以幫助這些公司在巔峰期撐起百億元市值。

女性護(hù)膚和醫(yī)美賽道中，抗衰產(chǎn)品由于主要針對(duì)成熟女性群體，消費(fèi)潛力更加巨大。而防曬則抗衰產(chǎn)品的“重中之重”。女性用戶(hù)們熟悉的明星，從“美容大王”大S到以美白聞名的范冰冰，都曾在社交媒體上親身示范“物理防曬”是如何重要。在明星的帶動(dòng)作用下，幾乎每一位女生都開(kāi)始重視起自己的“夏日戰(zhàn)袍”——從防曬傘到遮陽(yáng)帽、太陽(yáng)鏡、防曬口罩、防曬衣、防曬袖套等等，可謂“武裝到了牙齒”。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，從2021年至2026年，防曬服飾市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以9.4%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到958億元。同期，該行業(yè)的在線(xiàn)銷(xiāo)售將以13.0%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2026年將達(dá)到428億元。

早在2020年，在天貓平臺(tái)“6·18”的傘類(lèi)品牌榜單中，蕉下就以681萬(wàn)元的銷(xiāo)售額超過(guò)了天堂傘，排在首位。

魔鏡市場(chǎng)情報(bào)顯示，在2021年天貓平臺(tái)“618”的服飾配件類(lèi)目中，前三的位置被防曬品牌包攬。而其中，作為新興品牌的蕉下以1.45億元的GMV位列榜首。

蕉下憑借著2013年推出的防曬“小黑傘”，一戰(zhàn)成名，靠著這一大單品，迅速成為了國(guó)內(nèi)年輕女性消費(fèi)者中的“網(wǎng)紅”品牌。在2019年，蕉下的傘具就貢獻(xiàn)了3.35億元的收入，在總營(yíng)收中占比高達(dá)86.9%。

現(xiàn)在，蕉下的防曬品已經(jīng)覆蓋了袖套、帽子、防曬服、口罩等品類(lèi)。隨著蕉下逐步拓展品類(lèi)，在2021年，傘具的營(yíng)收占比下降到了20.8%，已經(jīng)被服裝、帽子以及其他配飾等業(yè)務(wù)“趕超”。

蕉下之所以能夠獲得女性用戶(hù)們的青睞，和其在各大平臺(tái)上的高“出鏡率”，以及綁定了大量帶貨的頭部“流量”們，是分不開(kāi)的。在年輕女性聚集的生活方式分享社區(qū)小紅書(shū)中，搜索“蕉下”關(guān)鍵詞，可以找到的相關(guān)種草筆記數(shù)量超過(guò)4萬(wàn)篇。在電商平臺(tái)上的直播間中，蕉下也是“雙十一”、“雙十二”及“618”等大促活動(dòng)的?？汀睦罴宴搅_永浩，抖快淘三大平臺(tái)上的多為頭部主播，都和蕉下建立了合作，傾力為其賣(mài)貨。2021年，蕉下官宣了新晉的“甜妹”明星趙露思為其品牌代言人。

蕉下表示，與自己合作的KOL已高達(dá)600個(gè)之多，覆蓋的主流媒體平臺(tái)上粉絲數(shù)量已達(dá)14億，共計(jì)帶來(lái)45億瀏覽量，因此大幅提高了品牌知名度。

（圖/蕉下官方微博）

女性消費(fèi)的“防曬焦慮”，成為蕉下?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)的一條“財(cái)富密碼”。招股書(shū)顯示，2019-2021年，蕉下?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為3.85億元、7.94億元和24.07億元，近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)150%。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，無(wú)論以2021年總零售額還是線(xiàn)上零售額計(jì)算，蕉下已占據(jù)國(guó)內(nèi)防曬服飾品牌榜單，分別占據(jù)5%以及13%的市場(chǎng)份額。

值得注意的是，蕉下主要是通過(guò)線(xiàn)上銷(xiāo)售。2021年，公司的線(xiàn)上零售收入占了公司營(yíng)收的80%。截至2021年末，蕉下旗下的872家分銷(xiāo)商，僅貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的16.4%。

“城市戶(hù)外第一股”，收割新中產(chǎn)

李夢(mèng)是電商平臺(tái)上直播間里的“蕉下女孩”之一。除了自己買(mǎi)之外，她在每年夏季都還會(huì)向身邊的朋友們推薦蕉下的產(chǎn)品，而李夢(mèng)她們最先入手的基本都是蕉下最經(jīng)典的雙層防曬“小黑傘”。

防曬傘是蕉下過(guò)去打開(kāi)市場(chǎng)的主力產(chǎn)品。小黑傘之外，蕉下還相繼推出過(guò)“口袋系列”和“膠囊系列”防曬傘，每種單品的年度銷(xiāo)售額都曾超過(guò)3000萬(wàn)元。但在李夢(mèng)看來(lái)，蕉下的傘具“價(jià)格是真貴，2019年我買(mǎi)了蕉下淘寶官方旗艦店的小黑傘，實(shí)付價(jià)格就要149元”。

2020年天貓平臺(tái)“618”的傘類(lèi)品牌榜單中顯示，蕉下的產(chǎn)品均價(jià)為194元，是知名品牌天堂傘38元均價(jià)的5倍。目前在市面上的主流線(xiàn)下渠道，如名創(chuàng)優(yōu)品和7-Eleven便利店等門(mén)店中售賣(mài)的太陽(yáng)傘，均價(jià)也只在10-30元之間。而在天貓的蕉下官方旗艦店中，最貴的一款國(guó)潮太陽(yáng)傘售價(jià)達(dá)到了299元。其中銷(xiāo)量最好的是一款口袋系列花苞五折傘，售價(jià)為249元，月銷(xiāo)量超過(guò)1萬(wàn)件。

蕉下動(dòng)輒定價(jià)在百元以上的傘具，打出“防曬黑科技”和“高顏值”旗號(hào)，在營(yíng)銷(xiāo)中也號(hào)稱(chēng)要“點(diǎn)燃人們對(duì)多樣化戶(hù)外體驗(yàn)的渴望，改善城市生活方式”，并表示要成為新中產(chǎn)最喜愛(ài)的休閑社交活動(dòng)如旅行度假、踏青遠(yuǎn)足、房車(chē)露營(yíng)等戶(hù)外場(chǎng)景的標(biāo)配，將主要目標(biāo)銷(xiāo)售群體指向了一二線(xiàn)城市中的“新中產(chǎn)”女性消費(fèi)者。

李夢(mèng)表示，幾年前花149元買(mǎi)了一把蕉下防曬傘，與其說(shuō)是看中了產(chǎn)品宣傳中提到的“SPF防曬系數(shù)”，還不如說(shuō)是為了一種心理上的滿(mǎn)足感。“感覺(jué)我拿了一把蕉下的傘，也是我的小圈子里一種身份的象征?！彼f(shuō)，她朋友圈的小姐妹們，也相繼入手的都是279元的蕉下防曬衣、249元的折疊墨鏡和279元的云朵帆布鞋等。

以“貴”聞名的蕉下，毛利率也一直處于較高水平。根據(jù)招股書(shū)，蕉下2019的毛利率為50%，之后逐年穩(wěn)步提高，在2021年達(dá)到了59.1%，超過(guò)了國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾頭部品牌李寧同期的商品毛利率，甚至接近了另一頭部品牌安踏62%的水平。

但“暴利”的防曬產(chǎn)品，卻并沒(méi)有給蕉下帶來(lái)高利潤(rùn)。近三年內(nèi)，蕉下經(jīng)調(diào)整后的年內(nèi)凈利潤(rùn)分別只有0.196億元、0.394億元以及1.36億元。同時(shí)，最近三年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2410.9萬(wàn)元、6022.3萬(wàn)元、-9501.9萬(wàn)元。

蕉下的大部分收入，都被高企的營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用“吃掉”了。根據(jù)招股書(shū)，公司廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支由2019年的0.37億元上漲至2021年的5.86億元，增長(zhǎng)了1483.78%。同時(shí)，這也意味著，公司2021年總營(yíng)收的1/4，都花了廣告及營(yíng)銷(xiāo)上。同時(shí)，電商平臺(tái)服務(wù)收費(fèi)也由0.28億元提高至2.27億元，約占2021年?duì)I收的10%。

也就是說(shuō)，消費(fèi)者們給蕉下掏的錢(qián)，最終大多是花在了李佳琦、羅永浩等頭部KOL們身上。

相比之下，蕉下雖然在宣傳語(yǔ)中主打“防曬黑科技”，但研發(fā)費(fèi)用一項(xiàng)在招股書(shū)中是與員工福利開(kāi)支、資產(chǎn)折舊等同列入“一般行政開(kāi)支”內(nèi)，三年總計(jì)研發(fā)支出還不足2億元。2021年，其研發(fā)支出在總收入中占比還不到3%。

蕉下和其他品牌的傘具間的價(jià)格差異，也讓有的用戶(hù)開(kāi)始疑問(wèn)花高價(jià)買(mǎi)蕉下是不是“智商稅”了。在知乎平臺(tái)上，有用戶(hù)在“蕉下傘的防曬功能很強(qiáng)大嗎”的話(huà)題下認(rèn)為，大部分遮陽(yáng)傘都會(huì)在標(biāo)牌上標(biāo)出UPF（紫外線(xiàn)防護(hù)系數(shù)）值，“無(wú)論是200元的蕉下傘，還是40元的天堂傘，只要UPF值一樣，防曬功能都差不多，沒(méi)啥區(qū)別”。

李夢(mèng)說(shuō)，她和朋友們討論起蕉下的產(chǎn)品時(shí)，也抱怨過(guò)其“又貴又不好用”。有人不放心蕉下折疊墨鏡的質(zhì)量，說(shuō)它太輕，“拿到手里，輕得就像個(gè)玩具”；還有人說(shuō)，膠囊傘“買(mǎi)來(lái)還不到三個(gè)月，傘柄直接被風(fēng)給吹斷了?！?/p>

蕉下近兩年加速進(jìn)行渠道擴(kuò)張，也使得公司在線(xiàn)終端較為混亂。比如，在淘寶平臺(tái)上，輸入“蕉下”可查詢(xún)到4萬(wàn)家店鋪，其中天貓認(rèn)證的就有近4000家，粉絲數(shù)量超過(guò)10萬(wàn)的店鋪亦不在少數(shù)，分別有“蕉下官方旗艦店”“蕉下官方自營(yíng)店”“beneunder旗艦店”等。

不少消費(fèi)者在社交平臺(tái)上疑惑發(fā)問(wèn)：“到底哪家蕉下才是正品？”有部分同時(shí)在“蕉下官方旗艦店”和“beneunder旗艦店”消費(fèi)過(guò)的用戶(hù)則發(fā)現(xiàn)，兩家店鋪的發(fā)貨地址和退貨地址是一致的，但不少同款產(chǎn)品之間存在標(biāo)價(jià)不同、庫(kù)存不一致等現(xiàn)象。

《財(cái)經(jīng)天下》周刊查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，“蕉下官方旗艦店”和“beneunder旗艦店”的天貓網(wǎng)店經(jīng)營(yíng)者資質(zhì)相同，均為蕉下全資子公司“深圳市兜滿(mǎn)科技有限公司”。

在不同電商平臺(tái)之間的蕉下產(chǎn)品也存在著價(jià)格差異。例如，同款的蕉下夏季防曬漁夫帽和長(zhǎng)袖防曬衣，在天貓平臺(tái)的蕉下官方旗艦店和唯品會(huì)上，價(jià)差分別為44元和30元。

（不同平臺(tái)蕉下商品截圖，左為淘寶，右為唯品會(huì)）

在黑貓投訴平臺(tái)上，《財(cái)經(jīng)天下》周刊經(jīng)發(fā)現(xiàn)，有不少消費(fèi)者投訴其價(jià)格變化問(wèn)題。如2022年3月的一份投訴中，一位消費(fèi)者稱(chēng)其在2月購(gòu)買(mǎi)了蕉下墨鏡，當(dāng)時(shí)成交價(jià)為839元，但在不到一個(gè)月后，該消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)，同款產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)大幅降低到200元左右。其在咨詢(xún)蕉下官方客服時(shí)，對(duì)方卻以“15天內(nèi)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題才可退差價(jià)”為由拒絕溝通。

“過(guò)去防曬穿戴用品大多只是‘隱藏’在戶(hù)外運(yùn)動(dòng)品牌下的小分支品類(lèi)，品牌甚少著力宣傳。近年來(lái)隨著消費(fèi)升級(jí)以及年輕人對(duì)于健康生活的進(jìn)一步追求，蕉下用單一卻精準(zhǔn)的‘硬核防曬’概念，在早已成了‘紅?！姆検袌?chǎng)塑造了一個(gè)新品牌?！币晃环b行業(yè)從業(yè)人士表示。

且據(jù)蕉下招股書(shū)介紹，公司全部采用OEM模式，即代工廠(chǎng)按照企業(yè)的設(shè)計(jì)和指示生產(chǎn)產(chǎn)品。前述服裝行業(yè)從業(yè)人士表示，公司不進(jìn)行日常生產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量可能存在不穩(wěn)定性；其次價(jià)格管理混亂，也不利于品牌長(zhǎng)期有效管理。

“價(jià)格差別這么大，誰(shuí)還會(huì)認(rèn)為蕉下真的值那個(gè)高價(jià)呢？”李夢(mèng)現(xiàn)在又用回了40元的普通太陽(yáng)傘，“反正價(jià)格便宜，壞了也不心疼?！?/p>

蕉下會(huì)復(fù)制“完美日記”嗎？

據(jù)公開(kāi)資料顯示，蕉下的創(chuàng)始人馬龍是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，自2012年從香港理工大學(xué)輟學(xué)后連續(xù)創(chuàng)辦了防曬品牌蕉下、個(gè)人健康美容護(hù)理品牌唯物倍佳（WaveBetter）、智能廚電品牌可拉（Kloom）以及飯來(lái)（Fanlai）美食平臺(tái)等，分別對(duì)應(yīng)新消費(fèi)時(shí)代的“防曬經(jīng)濟(jì)”“美容經(jīng)濟(jì)”以及“小家電經(jīng)濟(jì)”。

馬龍?jiān)趧?chuàng)業(yè)途中，也曾一路跌跌撞撞。

幾乎與蕉下同時(shí)期創(chuàng)立的個(gè)護(hù)品牌唯物倍佳，其旗下產(chǎn)品包括卷發(fā)器、電動(dòng)牙刷、電動(dòng)潔面儀等。最初，馬龍也是計(jì)劃通過(guò)小紅書(shū)等多平臺(tái)進(jìn)行內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)，力推自動(dòng)卷發(fā)器產(chǎn)品，以大單品模式迅速建立品牌形象，再配合線(xiàn)上電商平臺(tái)專(zhuān)營(yíng)店，實(shí)現(xiàn)短鏈路商業(yè)變現(xiàn)。

但最終，該品牌的自動(dòng)卷發(fā)器因本身存在的產(chǎn)品問(wèn)題，如容易卡頭發(fā)、自重太大等，并沒(méi)有“紅”起來(lái)。如今，在各大電商平臺(tái)上已經(jīng)找不到關(guān)于任何唯物倍佳卷發(fā)器相關(guān)產(chǎn)品的鏈接。在小紅書(shū)上，也只遺留下部分消費(fèi)者的吐槽內(nèi)容。例如一位消費(fèi)者就表示該款卷發(fā)器的售后服務(wù)不佳。

此外，馬龍還曾在2015年創(chuàng)立美食品牌“飯來(lái)”，銷(xiāo)售的主打產(chǎn)品是一款自動(dòng)炒菜機(jī)。但在2021年9月，深圳飯來(lái)科技有限公司因宣傳文案中的一句“把五花肉切成女朋友的樣子”而遭到網(wǎng)友投訴，并因涉嫌發(fā)布違法廣告，被深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以罰款20萬(wàn)元。如今天貓平臺(tái)上飯來(lái)旗艦店中的粉絲數(shù)量?jī)H有11萬(wàn)，6款上架產(chǎn)品中，一款M1自動(dòng)炒菜機(jī)售價(jià)為700元，評(píng)價(jià)數(shù)量還不足5000條。

在馬龍的一系列項(xiàng)目之中，蕉下是最成功的一個(gè)。

蕉下品牌所屬的公司為深圳臧字科技有限公司，此前曾獲得紅杉中國(guó)、基石資本以及蜂巧資本的投資。蕉下上市公司的主體股權(quán)結(jié)構(gòu)中，馬龍及其妻子持股34.62%，聯(lián)合創(chuàng)始人及其妻子持股34.15%。如若此次蕉下能夠成功上市，馬龍也將收獲人生中第一個(gè)IPO。

但一位品牌咨詢(xún)行業(yè)人士則擔(dān)憂(yōu)，“蕉下此時(shí)上市或許還為時(shí)尚早?！彼J(rèn)為，近年來(lái)大批網(wǎng)紅品牌是通過(guò)線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)，走的是用流量換規(guī)模路線(xiàn)，“但實(shí)際品牌根基并不深厚?！?/p>

過(guò)去幾年是國(guó)貨潮品們興起的“黃金時(shí)期”。它們抓住了電商直播崛起的紅利，利用互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)方式，通過(guò)在電商和社交平臺(tái)上種草、直播帶貨、營(yíng)銷(xiāo)爆款的方式，短期內(nèi)創(chuàng)下了亮眼的線(xiàn)上銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)了品牌的快速崛起。除了蕉下外，新銳美妝品牌完美日記、花西子等，也是其中的代表品牌。

但隨著平臺(tái)的流量紅利逐漸消逝，以線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)為主的新銳品牌們后勁逐漸不足了。根據(jù)海通證券的數(shù)據(jù)，即使是完美日記，在去年“雙十一”的銷(xiāo)售預(yù)售額也同比下降了45%。完美日記背后的母公司逸仙電商，截至4月13日收盤(pán)，股價(jià)已經(jīng)跌至0.712美元，較去年2月25.47美元的股價(jià)高點(diǎn)下跌了97%。

完美日記打造線(xiàn)下門(mén)店的規(guī)劃還在進(jìn)行中。而在此次上市計(jì)劃中，蕉下也提出了未來(lái)將努力改變線(xiàn)上渠道占比過(guò)重的現(xiàn)狀，積極建立線(xiàn)下渠道尋找新?tīng)I(yíng)收增量。截至2021年12月31日，蕉下已在全國(guó)23個(gè)城市擁有66家門(mén)店，其中31家為合作零售店，但僅僅貢獻(xiàn)了不到3%的年?duì)I收。

“線(xiàn)下零售門(mén)店是品牌進(jìn)行價(jià)值輸出的關(guān)鍵，是新興網(wǎng)紅品牌在獲得一定聲量后，通常作出的統(tǒng)一選擇?！鼻笆銎放谱稍?xún)?nèi)耸勘硎?，“但是網(wǎng)紅品牌們會(huì)發(fā)現(xiàn)，其在網(wǎng)絡(luò)上獲得的看似可觀的流量數(shù)據(jù)，并不足以支撐其在線(xiàn)下的實(shí)際經(jīng)營(yíng)?！痹谒磥?lái)，其中的主要原因還是品牌沉淀不夠。

（搜索“防曬服”結(jié)果，圖/淘寶平臺(tái)截圖）

同時(shí)，蕉下還要面對(duì)來(lái)自傳統(tǒng)服飾品牌的挑戰(zhàn)。在“防曬經(jīng)濟(jì)”大行其道的情況下，包括優(yōu)衣庫(kù)、迪卡儂、探路者等品牌已陸續(xù)推出防曬系列服飾產(chǎn)品。尤其是線(xiàn)下渠道中，這些傳統(tǒng)品牌優(yōu)勢(shì)明顯。例如，優(yōu)衣庫(kù)在國(guó)內(nèi)的線(xiàn)下門(mén)店數(shù)量已近800家，而號(hào)稱(chēng)體育用品界“宜家”的迪卡儂線(xiàn)下門(mén)店也有300家左右。

蕉下也在繼續(xù)擴(kuò)充更多品類(lèi)，意圖打造起一個(gè)防曬產(chǎn)品矩陣，并逐步向“戶(hù)外鞋靴”以及“保暖系列”，甚至是“內(nèi)衣內(nèi)褲”品類(lèi)擴(kuò)展。

“擴(kuò)充品類(lèi)確實(shí)能滿(mǎn)足部分消費(fèi)者對(duì)于多樣化消費(fèi)的需求，但也會(huì)削弱品牌的個(gè)性，特別是在品牌剛剛站穩(wěn)腳跟的時(shí)候?！鼻笆銎放谱稍?xún)?nèi)耸空f(shuō)：“蕉下本身的OEM模式將成為公司未來(lái)在選品、研發(fā)以及質(zhì)量把控方面最大的挑戰(zhàn)。”

（應(yīng)受訪(fǎng)者要求，李夢(mèng)為化名）

關(guān)鍵詞： 電商平臺(tái)