撰文 / 胡文柳

編輯 / 楊潔

“宜華系”走到了懸崖邊緣。

4月6日晚間，宜華健康醫(yī)療股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 宜華健康）發(fā)布了退市風(fēng)險(xiǎn)警示，如果觸及紅線，即“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”，其將被深圳證劵交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

同時(shí)，宜華健康宣布將原定4月7日披露的2021年度財(cái)報(bào)延期。但根據(jù)今年年初披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損為3.6億元至5.4億元，比上年同期增長(zhǎng)13.57%-42.38%。

宜華健康是宜華集團(tuán)控股的醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)公司。2015年后，宜華健康從一個(gè)地產(chǎn)公司蛻變?yōu)獒t(yī)療大健康企業(yè)，確立了醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)及服務(wù)和養(yǎng)老社區(qū)運(yùn)營(yíng)及服務(wù)兩大業(yè)務(wù)核心。

但是，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并沒(méi)有給宜華健康帶來(lái)業(yè)績(jī)的騰飛。截至2021年，宜華健康已連續(xù)3年虧損，虧損總額超過(guò)30億元。

值得一提的是，宜華健康是當(dāng)年號(hào)稱資產(chǎn)達(dá)到850億元的宜華集團(tuán)旗下僅剩的一家上市公司。在其背后，曾經(jīng)的“潮汕資本教父”劉紹喜一手打造的宜華系已經(jīng)風(fēng)雨飄搖。

中小股東起訴宜華健康

“我現(xiàn)在就是后悔買了這只股票，它都跌到2塊多了，早知如此我早拋了?！眳欠舱f(shuō)。她是在2021年買入的宜華健康股票，并且本著信任上市公司的心情，一直持有至今。

在宜華健康及其控股股東宜華集團(tuán)的信用不斷“爆雷”后，吳凡選擇了找律師進(jìn)行維權(quán)，要求獲得民事賠償。她告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，自己已經(jīng)把對(duì)賬單發(fā)給了律師，“律師幫我計(jì)算了，有1.5萬(wàn)股在索賠區(qū)間之內(nèi)，和本金相比，我已經(jīng)虧損了3萬(wàn)元。”

發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警示前，宜華健康已經(jīng)焦頭爛額。

今年2月，宜華健康發(fā)布公告稱，其控股股東宜華企業(yè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宜華集團(tuán)”）因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)第二次立案調(diào)查。

3月16日，因?yàn)橐巳A集團(tuán)及劉紹喜與廣發(fā)證券的合同糾紛，宜華健康的2352.69萬(wàn)股股票被廣發(fā)證券放在了二級(jí)市場(chǎng)上變賣，價(jià)格為3.22元/股。3月31日，宜華健康又因沒(méi)有提前15天向二級(jí)市場(chǎng)公開披露2352.69萬(wàn)股股票被變賣的信息，收到了深交所的監(jiān)管函。

更早些的1月19日，宜華健康的實(shí)際控制人劉紹喜、現(xiàn)任董事長(zhǎng)劉壯青等人均被廣東證監(jiān)局出具警示函。警示函中披露，宜華健康存在多項(xiàng)違法違規(guī)事項(xiàng)，其中包括違規(guī)為控股股東借款提供擔(dān)保、未及時(shí)披露違規(guī)擔(dān)保所涉重大訴訟的問(wèn)題等。作為上市公司，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果因虛假稱述，導(dǎo)致投資者權(quán)益受損，則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)民事責(zé)任。

投資者對(duì)宜華健康糟糕的表現(xiàn)失望之極。甚至有部分投資者向律所提交材料，預(yù)備擇期對(duì)其起訴索賠。上海滬紫律師事務(wù)所劉鵬律師團(tuán)隊(duì)表示，“于2019年3月2日至2022年1月7日期間買入宜華健康，并在2022年1月8日及之后賣出或仍持有而虧損的投資者可以報(bào)名參加索賠。”該律所的一位工作人員告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，目前已經(jīng)有數(shù)十位投資者和他們聯(lián)系報(bào)名了。

劉鵬稱，根據(jù)此前律所代理的證券虛假陳述責(zé)任案件來(lái)看，“因信披違規(guī)被行政處罰引發(fā)的股民索賠訴訟案件，整個(gè)訴訟過(guò)程一般來(lái)說(shuō)在一年到兩年左右”。但是，“絕大多數(shù)投資者都是勝訴的”。

律所的工作人員介紹，這些準(zhǔn)備向宜華健康索賠的投資人“很多都是散戶，年紀(jì)也比較大?！?/p>

《財(cái)經(jīng)天下》周刊就上述相關(guān)問(wèn)題，向宜華健康發(fā)送郵件求證，截至發(fā)稿，仍未得到對(duì)方回應(yīng)。

公允地說(shuō)，宜華健康和背后的宜華集團(tuán)曾有一手好牌。

宜華健康的前身是宜華地產(chǎn)，后者的實(shí)控人劉紹喜，人稱“潮汕資本教父”，是宜華集團(tuán)這艘曾經(jīng)的商業(yè)巨艦的掌舵人。宜華集團(tuán)以經(jīng)營(yíng)木工廠起家，其旗下的宜華木業(yè)（后變更為宜華生活）于2004年在上交所上市，成為汕頭第一家成功登陸資本市場(chǎng)的民企。

2007年，宜華集團(tuán)成立的地產(chǎn)公司——宜華地產(chǎn)借殼光電股份完成上市，成為粵東地區(qū)首家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，其控股股東宜華集團(tuán)溢價(jià)290萬(wàn)元，作價(jià)4.32億元置入了光電股份相關(guān)債權(quán)以及剩余資產(chǎn)。

交易中，宜華地產(chǎn)處處體現(xiàn)出了“不差錢”的架勢(shì)。除去溢價(jià)百萬(wàn)元收購(gòu)?fù)?，它?dāng)時(shí)還向流通股東承諾，如果當(dāng)年的年化收益低于0.216元/股，大股東宜華集團(tuán)將單獨(dú)向流通股東追加支付對(duì)價(jià)一次，按當(dāng)前流通股總量計(jì)算達(dá)到每10股送2.7股；再加上前股改方案已承諾的每10股送1股，總計(jì)達(dá)到每10股送3.7股。宜華地產(chǎn)承諾大手筆“豪氣”派股，受到了游資的熱烈追捧。

或是時(shí)運(yùn)不濟(jì)。2012年左右，國(guó)內(nèi)的樓市一直處于資金收緊狀態(tài)。宜華地產(chǎn)的發(fā)展本就一直不溫不火，其開發(fā)的樓盤又主要集中在三四線城市，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求處于低迷階段時(shí)，銷售成績(jī)也就更差。2014年，宜華地產(chǎn)的營(yíng)收僅為1.1億元，同比下降了84.9%。

無(wú)奈之下，宜華地產(chǎn)只能選擇轉(zhuǎn)型。2015年，宜華地產(chǎn)將旗下的廣東宜華、汕頭榮信、梅州宜華等子公司的100%股權(quán)全部出售，更名為宜華健康，向醫(yī)療健康行業(yè)進(jìn)軍。同年，宜華健康的股價(jià)達(dá)到54.34元的歷史高點(diǎn)，總市值超過(guò)240億元。

2016年，宜華生活斥資18億元收購(gòu)了新加坡上市家具公司華利達(dá)。不斷跨界之后，劉紹喜的“宜華系”成形，涉及了家居、地產(chǎn)、醫(yī)療健康等多個(gè)行業(yè)。宜華集團(tuán)官網(wǎng)曾稱，巔峰時(shí)其資產(chǎn)總額超過(guò)了850億元，戰(zhàn)略投資了120多家上市公司和擬上市公司。2019年，劉紹喜以75億元身家位居《胡潤(rùn)百富榜》的第531位。

但現(xiàn)在，宜華健康早已“物是人非”。也從2015年開始，其股價(jià)就一路下滑。2021年2月4日，其股價(jià)曾探底至1.99元。截至今年4月11日，宜華健康收?qǐng)?bào)2.64元/股，總市值只有23.17億元，比巔峰期縮水了超過(guò)九成。

巨虧三年，資產(chǎn)負(fù)債率98%

截至2021年，宜華健康已經(jīng)連續(xù)巨虧了3年。2019年-2020年，宜華健康的營(yíng)業(yè)收入分別約為17.92億元、15.62億元；對(duì)應(yīng)的歸屬凈利潤(rùn)分別為-15.72億元、-6.25億元。

2020年末，宜華健康的凈資產(chǎn)同比大跌82.88%至1億元左右。其2020年財(cái)報(bào)中明確標(biāo)注稱，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性。

宜華健康的主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老社區(qū)的運(yùn)營(yíng)及服務(wù)，均為重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)服務(wù)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)服務(wù)是它的兩大業(yè)務(wù)支柱。從地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型后，沒(méi)有醫(yī)療行業(yè)基礎(chǔ)的宜華健康，采用的仍然是劉紹喜作為資本大佬一貫的做派——高溢價(jià)并購(gòu)，開啟了“買買買”模式。

從2014年到2018年，宜華健康共進(jìn)行了數(shù)十次并購(gòu)，陸續(xù)將眾安康、達(dá)孜賽勒康、親和源等項(xiàng)目收入旗下，通過(guò)并購(gòu)、參股等方式控制的醫(yī)院數(shù)量超過(guò)20家。其中，不乏高溢價(jià)并購(gòu)。據(jù)媒體報(bào)道，宜華健康在收購(gòu)達(dá)孜賽勒康醫(yī)療投資管理有限公司、愛奧樂(lè)醫(yī)療器械（深圳）有限公司、杭州養(yǎng)和醫(yī)院有限公司和杭州慈養(yǎng)老年醫(yī)院有限公司時(shí)，增值率分別高達(dá)30倍、25倍、19倍和11倍。

伴隨著資本運(yùn)作，宜華健康的業(yè)績(jī)得到了提升。2014-2017年，公司的營(yíng)業(yè)總收入從1.58億元提高至21.16億元，凈利潤(rùn)也從2982萬(wàn)元提高至1.843億元。但公司的盈利極不穩(wěn)定，2017年公司的歸母凈利潤(rùn)曾大幅下降76.58%；2018年的歸母凈利潤(rùn)為1.77億元，僅為2016年的四分之一。

但每收購(gòu)一家公司，就意味著宜華健康需要投入大量的運(yùn)營(yíng)資金，更需要承擔(dān)其經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。高溢價(jià)收購(gòu)帶來(lái)的商譽(yù)減值，也成為吞噬公司利潤(rùn)的“黑洞”。

事實(shí)上，宜華健康也明白自己的風(fēng)險(xiǎn)所在。2019年3月底，宜華健康在回復(fù)深交所問(wèn)詢函時(shí)表示，2014年轉(zhuǎn)型進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)以來(lái)，公司較多地運(yùn)用現(xiàn)金收購(gòu)資產(chǎn)的方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，加上醫(yī)療、養(yǎng)老等各板塊運(yùn)營(yíng)規(guī)模較大，需要較多的日常運(yùn)營(yíng)資金，因此賬上沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)多的盈余資金。

連鎖反應(yīng)是，宜華健康的負(fù)債率高企，資金變得越來(lái)越緊張。2015年至2021年上半年，宜華健康的資產(chǎn)負(fù)債率由48.47%上升至98.01%。2019年，宜華健康的貨幣資金僅為1.69億元，較年初下滑了51.04%。2020年，其貨幣資金下降至1.51億元；2021年三季度，其貨幣資金僅為0.88億元。

宜華健康的財(cái)報(bào)顯示，2019年是其業(yè)績(jī)的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)年，其巨虧15.72億元。主要是由于對(duì)所投資企業(yè)的商譽(yù)及長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行了計(jì)提減值，當(dāng)期資產(chǎn)減值高達(dá)14.83億元，占利潤(rùn)總額的100.47%。

宜華健康的投資標(biāo)的業(yè)績(jī)也紛紛“變臉”。2014年，宜華地產(chǎn)以7.2億元收購(gòu)了廣東眾安康后勤集團(tuán)股份有限公司的全部股權(quán)。但在2018年，眾安康完成業(yè)績(jī)承諾后的第一個(gè)年度，其營(yíng)收就同比下降了15.2%，為12.63億元；凈利潤(rùn)732.29萬(wàn)元，同比大幅下滑了95.25%。

在2016年，宜華健康斥資7億元收購(gòu)了養(yǎng)老服務(wù)公司親和源，當(dāng)時(shí)親和源曾承諾，公司在2016-2018年，虧損金額不超過(guò)3000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元和1000萬(wàn)元，并在2019年扭虧為盈。但在2019年，親和源仍然深陷虧損泥沼之中，虧損金額為9611.17萬(wàn)元；2020年虧損額達(dá)到了1.95億元，業(yè)績(jī)完成率為-586.51%。

宜華健康開始賣資產(chǎn)度日。2020年10月，宜華健康轉(zhuǎn)讓了公司旗下的新疆和田新生醫(yī)院全部權(quán)益的25.6%，以及余干縣楚東醫(yī)院全部權(quán)益的16%，抵償了1.15億元債務(wù)。

宜華集團(tuán)也曾動(dòng)過(guò)為宜華健康尋找新“金主”的心思。2021年，宜華健康表示，擬向北京新里程健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司非公開發(fā)行股票募集不超過(guò)6.64億元，而后者將成為公司第一大股東，宜華集團(tuán)則持股25.42%變更為第二大股東。然而，這筆交易最終還是落空了。

“回顧宜華轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康的歷程，它對(duì)產(chǎn)業(yè)的評(píng)估不足，或者說(shuō)過(guò)于自信了。”互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)觀察家、知名財(cái)經(jīng)作家袁國(guó)寶說(shuō)：“要知道，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)回報(bào)率雖高，但相對(duì)投入也非常大，尤其是在對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)不夠熟悉的情況下，（劉紹喜）押上了全部身家性命，這不應(yīng)該是一個(gè)合格投資人做的事情，‘賭一次’的意味或許還更大些?！?/p>

財(cái)務(wù)造假400億，“宜華系”墜落

宜華健康的遭遇背后是宜華集團(tuán)深陷泥潭。

在早期，宜華健康還能獲得控股股東宜華集團(tuán)的輸血。2017年，宜華集團(tuán)為宜華健康提供了20億元的整體資金授信額度。2018年末，宜華集團(tuán)為宜華健康提供了約2.58億元（未經(jīng)審計(jì)）資金支持。但在2020年，宜華系的另一家上市公司宜華生活爆雷，宜華集團(tuán)也斷去了一條“主動(dòng)脈”。

2020年4月24日，宜華生活及劉紹喜因涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，在實(shí)控人劉紹喜等人的主導(dǎo)下，宜華生活在2016年至2019年的4年間，虛增利潤(rùn)27億余元；并通過(guò)偽造銀行單據(jù)、不記賬和虛假幾張等方式，虛增銀行資金超過(guò)87億元；未披露與關(guān)聯(lián)方的資金往來(lái)320多億元。

據(jù)此計(jì)算，從2016年-2019年，宜華生活虛增利潤(rùn)占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為88%、99%、193%和99%。這就意味著，公司業(yè)績(jī)中幾乎所有的盈利都是虛構(gòu)。

2021年，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布了對(duì)宜華生活的《行政處罰決定書》和《市場(chǎng)禁入決定書》。劉紹喜被處以罰款930萬(wàn)元，終身市場(chǎng)禁入；宜華生活被處以600萬(wàn)元罰款。案件的違法主體合計(jì)被罰近4000萬(wàn)元，創(chuàng)下了上市公司財(cái)務(wù)造假被罰的最高紀(jì)錄。

此前的2020年5月，宜華生活的證券代碼已經(jīng)變更為“*ST宜生”。在2021年3月22日，因此前公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于人民幣1元，上交所對(duì)公司股票予以摘牌并終止上市。

自此，“潮汕資本大佬”劉紹喜跌落神壇，宜華系的上市公司中，只剩下了宜華健康一家。劉紹喜仍為宜華健康的實(shí)控人，劉紹喜之子劉壯青擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。但自從和新里程健康的交易失敗后，公司管理層發(fā)生動(dòng)蕩，董事長(zhǎng)陳奕民、董事王少儂相繼辭職離開。

官網(wǎng)顯示，宜華集團(tuán)旗下共有四大板塊，包括宜華生活、宜華健康、宜華地產(chǎn)和資本管理。目前，宜華生活已經(jīng)退市；而自從宜華地產(chǎn)轉(zhuǎn)型為醫(yī)療健康后，集團(tuán)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)也已經(jīng)大幅度萎縮。在資本管理方面，2021年9月3日，宜華健康旗下汕頭市宜紅投資有限公司，在法拍網(wǎng)公開拍賣其持有的山東市立醫(yī)院控股集團(tuán)股份公司20%的股權(quán)，起拍價(jià)4.55億元，因無(wú)人問(wèn)津最終流拍。

現(xiàn)在，宜華健康也站在了退市的懸崖邊緣。如若宜華健康退市，在A股市場(chǎng)上，宜華集團(tuán)將不再有實(shí)際控制的上市公司。從某種程度上說(shuō)，劉紹喜在資本市場(chǎng)上的印記也將就此消失。而宜華集團(tuán)，還將有能力東山再起嗎？

（應(yīng)受訪者要求，吳凡為化名）

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