受俄烏沖突、疫情反復(fù)蔓延等因素影響，今年以來大宗商品價格出現(xiàn)大幅波動。石油、天然氣、大豆、銅、鋁等原材料價格已推至高位。標(biāo)普高盛商品指數(shù)GSCI一季度已經(jīng)攀升近34%，有望創(chuàng)32年來最大漲幅。

與此同時，專注宏觀策略和大宗商品的對沖基金迎來高光時刻。對沖基金數(shù)據(jù)提供商HFR周四公布的一份報告顯示，宏觀基金今年創(chuàng)下了自1993年以來歷年最好的第一季度表現(xiàn)。

美銀、高盛等頂級投行紛紛看好大宗商品未來行情。摩根大通斷言，通脹對沖需求的不斷提高，或?qū)⒋碳ご笞谏唐防^續(xù)飆漲40%。

大宗商品價格走高，地緣局勢緊張成催化劑

今年以來，大宗商品價格持續(xù)看漲，上月已飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月31日收盤，國際原油、天然氣、小麥、大豆等大宗商品期貨價格，分別較今年年初上漲30.7%、18.7%、45%和18.7%。特別是倫敦金屬交易所（LME）鎳價從3月1日的25350美元/噸漲到3月8日的80000美元/噸，漲幅高達(dá)216%，3月8日單日漲幅更是超過100%，引起了媒體的廣泛關(guān)注。

本輪大宗商品暴漲，原油走出史詩級行情。據(jù)央視財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)汽、柴油價格每噸分別提高260元和255元，92號汽油突破“8”元，加滿一箱油要多花10元。分析人士認(rèn)為，地緣局勢緊張是此輪大宗商品上漲潮的“催化劑”，市場對俄羅斯石油供給的擔(dān)憂正持續(xù)升溫。因此，短期行情波動將繼續(xù)圍繞此因素展開。

華泰期貨指出，選取歷史上影響較大的6次地緣局勢緊張事件進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，地緣沖突對金融資產(chǎn)的影響呈現(xiàn)先跌后漲的規(guī)律。在事件落地前的醞釀階段(前1個月)，6個樣本中美元指數(shù)、上證指數(shù)、10年期美債利率下跌的概率較大，樣本下跌概率均為83.3%，避險資產(chǎn)黃金有66.6%的概率實(shí)現(xiàn)上漲。而在事件正式落地后，風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)反彈修復(fù)的走勢，上證指數(shù)有66.6%的概率實(shí)現(xiàn)上漲。而除黃金外的商品各板塊在事件落地前后并未呈現(xiàn)明顯的規(guī)律。

伴隨大宗商品上漲和原材料漲價，全球通脹形勢或?qū)⒗^續(xù)惡化。數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球有80多個國家和地區(qū)的通脹率創(chuàng)下近5年新高。2022年以來，全球通脹水平繼續(xù)上升。國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，由于供應(yīng)鏈問題，2022年全球通脹將上升1.5個百分點(diǎn)。然而，當(dāng)前這一輪全球通脹短期回落的難度較大。

熱錢涌入對沖基金，投行：未來還要漲

眼下，國際供應(yīng)鏈沖擊、航運(yùn)效率下降等因素仍在持續(xù)，地緣沖突進(jìn)一步加劇歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全球大宗商品供應(yīng)的不確定性，打亂了美聯(lián)儲等主要央行通過加息控制通脹的節(jié)奏，經(jīng)濟(jì)金融制裁也將進(jìn)一步推高全球通脹，使全球通脹回落難度加大。

地緣沖突對全球供應(yīng)鏈造成極大破壞的同時，也擾亂了美聯(lián)儲的加息緊縮的節(jié)奏，而各國金融制裁也將進(jìn)一步加劇全球通脹。為對沖通脹風(fēng)險，大量熱錢涌入大宗商品市場市場。有研究機(jī)構(gòu)指出，投資者正向大宗商品基金注入比過去10年任何時候都多的資金。

近日，宏觀基金指數(shù)顯示，在大宗商品價格飆升主推下，押注宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢的宏觀對沖基金在第一季度增長了7.7%。對沖基金數(shù)據(jù)提供商HFR周四公布的一份報告顯示，宏觀基金今年創(chuàng)下了自1993年以來歷年最好的第一季度表現(xiàn)。

多家投行機(jī)構(gòu)紛紛表達(dá)對大宗商品市場的看好。

摩根大通策略師在4月的一份報告中寫道：“在當(dāng)前通脹對沖需求更高的情況下，可以想象，長期商品配置最終會超過全球金融資產(chǎn)總額的1%，超過之前的高點(diǎn)?！彼麄冋f，在其他條件相同的情況下，“這意味著大宗商品從這里開始還有30%到40%的上漲空間”。

美銀分析師Michael Hartnett表示，大宗商品價格有望出現(xiàn)一個多世紀(jì)以來的最大漲幅，而固定收益資產(chǎn)則出現(xiàn)了自全球金融危機(jī)以來持續(xù)時間最長的一輪資金流出，因俄烏沖突進(jìn)一步加劇了全球經(jīng)濟(jì)擺脫疫情封鎖所帶來的通脹壓力。

同樣看好原材料行情的還有高盛。該機(jī)構(gòu)曾在4月7日的一份報告中警告稱，全球銅市正在遭受沖擊。

據(jù)高盛預(yù)計(jì)，到2022年，精煉銅缺口為37.4萬噸，是此前預(yù)期的兩倍，足以在第四季度耗盡可見庫存。2023年的供應(yīng)赤字預(yù)測從之前的2.8萬噸提高到16.1萬噸，2024年從18.7萬噸提高到36.6萬噸。盡管出現(xiàn)了這些趨緊因素，但銅價今年僅小幅上漲，頭寸調(diào)整也保持不變，為投資者提供了做多的明確切入點(diǎn)。

此外，摩根士丹利也十分看好大宗商品，認(rèn)為市場最近的表現(xiàn)像是周期尾聲，“后周期”這一時期可能會對大宗商品有利，尤其是石油。

（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

關(guān)鍵詞： 大宗商品 對沖基金