從P2P網(wǎng)貸、消費貸起家的少數(shù)幾家互金時代弄潮兒，正在又一次悄悄切換業(yè)務(wù)賽道。

隨著3月財報季的尾聲，陸金所、360數(shù)科、樂信、信也科技（原拍拍貸）等金融科技公司紛紛公布了2021年年度業(yè)績，較上一年相比，這幾家歷經(jīng)大浪淘沙后的互金平臺均有著非常不錯的業(yè)績表現(xiàn)，大都實現(xiàn)了營收和凈利的大幅提升，四家平臺凈利潤分別同比上升了36.1%、62.4%、185.5%以及26.8%。

亮眼業(yè)績背后，這些公司的財報也顯示一大行業(yè)趨勢——原本以C端消費信貸為核心業(yè)務(wù)的金融科技公司，正在將業(yè)務(wù)重心向B端小微企業(yè)延展?？梢哉f，面對著獲客成本增高、居民杠桿率上升以及監(jiān)管趨嚴(yán)等多重挑戰(zhàn)，小微企業(yè)貸市場正在成為其全新的利潤增長點。

不過，這些互金平臺在消費金融領(lǐng)域積累的風(fēng)控優(yōu)勢，究竟如何應(yīng)用在小微企業(yè)貸產(chǎn)品中，值得長期觀察。

風(fēng)口不在，賺錢依舊

總攬一下這四家平臺的全年營收情況，陸金所營業(yè)收入最高，為618.35億元；其次為360數(shù)科，營業(yè)收入為166.36億元；樂信營收為114億元；信也為94.7億元。

陸金所控股總營收同比增長18.8%，達(dá)人民幣618.35億元，全年凈利潤達(dá)167.09億元，同比增長36.1%，經(jīng)調(diào)整全年凈利潤同比增長29.1%。同時，陸金所控股對2022年全年業(yè)績給出指引，預(yù)計全年總收入將達(dá)680億元-693億元，全年凈利潤預(yù)計將增至186億元-189億元。

陸金所有兩大業(yè)務(wù)板塊----財富管理業(yè)務(wù)及零售信貸業(yè)務(wù)。財報顯示，財富管理客戶資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4327億元，同比增長1.4%，財富管理平臺注冊用戶數(shù)同比增長11.7％，達(dá)5160萬人；陸金所累計借款人數(shù)同比增長16.4％至近1680萬人；管理貸款余額達(dá)6610億元，同比增長21.3％。

360數(shù)科方面，總營收為166.36億人民幣元，同比上漲22.65%。全年凈利潤為57.82億人民幣元，同比增長65.35%。同時，360數(shù)科對于2022年、2023年的全年營收預(yù)測值為189.45億元、208.35億元，凈利潤預(yù)測值為62.34億元、70.03億元，較為樂觀。

零售信貸業(yè)務(wù)方面，2021年全年，360數(shù)科平臺放款總額3571億元，同比增長約45%。其中約54%貸款是輕資產(chǎn)模式。2021年末大盤余額1419.87億元，其中約54.4%貸款是輕資本模式。所謂輕資產(chǎn)模式，是指銀行承擔(dān)主要風(fēng)控與放貸審核職責(zé)以及所有的助貸資金投放，360數(shù)科則只提供獲客導(dǎo)流、部分風(fēng)控等服務(wù)。

樂信方面，2021年全年，除了營業(yè)收入外，樂信在2021仍實現(xiàn)了兩位數(shù)增長：全年營業(yè)收入113.8億元，同比略降2.3%；凈利潤23.3億元，同比增長292.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤2.8億元，同比增長185.5%; 促成借款額2138億元，同比增長21%。

此外，2021年不承擔(dān)信用風(fēng)險的平臺收入達(dá)25.7億元，占比22.6%，較2020年的17.5%有所上升，顯示輕資本轉(zhuǎn)型在持續(xù)推進(jìn)。

需要說明的是，2020年三季度樂信大幅計提準(zhǔn)備金，導(dǎo)致當(dāng)期及2020年全年利潤水平較低，低基數(shù)使得在營收下降的情況下，2021年凈利潤同比增幅仍較高。在財報電話會上，樂信管理層表示，2022年全年促成交易額預(yù)計增長10%。

信也方面，2021年全年，營業(yè)收入94.701億元，同比增長25.21%；實現(xiàn)凈利潤24.953億元，同比增長26.76%。全年促成借款金額1374億元，同比增速達(dá)到了111.1%。

從單季度來看，2021年第四季度信也科技實現(xiàn)營業(yè)收入24.5億元，同比增長32.1%。但相較于同年一、二、三季度來看，第四季度并未延續(xù)此前的持續(xù)增長的態(tài)勢，出現(xiàn)了小幅下滑，較第三季度的25.3億元，環(huán)比下滑3.05%

從業(yè)績表現(xiàn)來看，以上幾家頭部平臺在監(jiān)管收緊和利率下行的雙重背景下 ，獲得了令人矚目的業(yè)績增長。

華泰證券在近期的一份研報中分析認(rèn)為，互金頭部平臺當(dāng)前擁有明顯市場機(jī)遇，而小型平臺的壓力會越來越大：

互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正在發(fā)生兩大重要變化。一是互聯(lián)網(wǎng)平臺金融業(yè)務(wù)基本納入金融監(jiān)管框架， 行業(yè)整頓行至中途，我們認(rèn)為監(jiān)管不確定性將逐漸降低。二是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺促成的貸款的綜合利率可能進(jìn)一步下行，互聯(lián)網(wǎng)金融公司將競爭更低風(fēng)險的貸款資產(chǎn)。

監(jiān)管收緊，例如對牌照、資本和杠桿、消費者保護(hù)提出更高要求，以及整體借貸利率降低，將提高行業(yè)門檻，給小型平臺帶來更大的壓力，同時合規(guī)的大中型平臺有足夠的資金和調(diào)整空間來適應(yīng)變化。

左手消費，右手小微

頭部平臺的賺錢能力依然穩(wěn)定，但是其業(yè)務(wù)構(gòu)成卻在逐漸發(fā)生變化。

雖然其財報里也大都專門提及將著力服務(wù)“新市民”，但是業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示出，此前由P2P、消費貸起家的平臺們，逐步開始轉(zhuǎn)向小微企業(yè)貸款市場。

360數(shù)科提到，2021年為小微企業(yè)提供信貸額度302億元，全部為信用貸款，其中首貸戶占比七成。去年12月，煙草零售商授信額度占到了其中小企業(yè)貸款的20%以上，交易量環(huán)比上升106%。

華泰證券認(rèn)為，相比消費貸款，小微企業(yè)貸款市場規(guī)模更大，貸款期限更長，且符合政府對小微企業(yè)的支持政策，預(yù)計360數(shù)科在2022-2024年有望保持新增貸款增速約20%。

信也同樣著重提到，Q4單季服務(wù)小微的用戶50.7萬人，同比增長161.3%，促成的小微貸金額高達(dá)86億元，占同期總交易額的22.1%。全年服務(wù)的小微用戶是82.6萬人，促成的借款金額是270億，占全年促成交易總額的19.7%。

樂信的小微企業(yè)信貸規(guī)模則最少，四季度，樂信促成小微企業(yè)貸款39億元，在促成貸款規(guī)模整體環(huán)比下降的情況下，小微企業(yè)貸款也較三季度的52億元有所減少。2021年全年，樂信促成小微企業(yè)貸款153億元，占比7.2%。

相對而言，背靠平安集團(tuán)的陸金所已經(jīng)將最主要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向小微企業(yè)，其零售信貸業(yè)務(wù)中，小微信貸在新增貸款中的占比已從2018年占比不到60%上升至80%。與其他平臺不同，陸金所開展小微信貸有著先天優(yōu)勢，其零售信貸業(yè)務(wù)主要由旗下平安普惠經(jīng)營，平安普惠采取線上與線下相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式，擁有龐大的線下團(tuán)隊。

值得注意的是，手握網(wǎng)絡(luò)小貸牌照的字節(jié)跳動也在去年末低調(diào)入局，推出了小微貸產(chǎn)品“放心借生意人專享”，該產(chǎn)品面向小微客群，最高額度30萬，年利率在7.2%-18%之間。

事實上，除了以上這些牌照資源比較豐富的頭部平臺開始涉足小微企業(yè)貸款，部分僅僅持有消費金融牌照的消金公司開始打“擦邊球”，推廣此類產(chǎn)品——而消費金融公司業(yè)務(wù)范圍僅包括個人耐用消費品貸款和一般用途個人消費貸款，消費貸款額度最高不得超過人民幣20萬元。

零壹智庫研究發(fā)現(xiàn)，去年9月中下旬以來，主要有5家消費金融公司（包括招聯(lián)、湖北、海爾、錦程、興業(yè)）推出了小微貸產(chǎn)品，以發(fā)票貸、煙草貸等特定客群為主。在產(chǎn)品推廣與渠道合作中，消費金融公司也加大對于人才、技術(shù)、渠道等投入力度。

從普惠金融的視角來看，消費金融公司敢于主動“啃硬骨頭”，加大對于個體工商戶、創(chuàng)業(yè)期小微企業(yè)群體的金融扶持，有利于緩解實體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)金流壓力。 然而，作為解決消費場景下融資困境的專屬金融機(jī)構(gòu)，如何保證信貸用途不偏離消費金融的業(yè)務(wù)本源，更值得業(yè)界深思。

能否順利從個人放貸轉(zhuǎn)向小微放貸？

互金平臺們切換賽道的大背景是，小微企業(yè)貸款是目前政策鼓勵的重點領(lǐng)域，也是一個正在蓬勃發(fā)展的重點行業(yè)。

人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，全國小微企業(yè)貸款余額近50萬億元，其中，普惠型小微企業(yè)貸款余額19.1萬億元，同比增長近25％，較各項貸款平均增速高近14個百分點；有貸款余額戶數(shù)3358.1萬戶，同比增加近785萬戶。

在市場需求旺盛的市場機(jī)遇期，互金平臺能否順利從消費金融向小微企業(yè)經(jīng)營貸延伸發(fā)展，這是一個問題。

一位商業(yè)銀行信貸經(jīng)理向鈦媒體App表示，不論是產(chǎn)品特點還是風(fēng)控邏輯，消費金融貸款與小微企業(yè)貸款存在著明顯區(qū)別：

個人消費貸產(chǎn)品額度普遍偏低、完全通過大數(shù)據(jù)手段信審、放款快速、無須抵押物；小微企業(yè)貸款產(chǎn)品額度通常在50萬以上，貸前通過報表呈現(xiàn)的經(jīng)營情況評估貸款金額，抵押類產(chǎn)品需要評估抵押物價值，放款后，信貸經(jīng)理需要定期去企業(yè)收集財報、觀察企業(yè)經(jīng)營情況。

“小微企業(yè)貸款前后都需要人在把控，很多企業(yè)虛假經(jīng)營不去現(xiàn)場看怎么驗證呢？”這位信貸經(jīng)理表示。

簡言之，這兩類產(chǎn)品從風(fēng)控邏輯而言存在明顯不同，不能簡單粗暴地直接嫁接。小微信貸的風(fēng)控邏輯更加復(fù)雜，更加依賴線上+線下的風(fēng)控手段，信用風(fēng)險較大，這都是互金平臺從消費貸轉(zhuǎn)做小微貸無法回避的難題。

除了擁有龐大線下團(tuán)隊的陸金所之外，其他頭部互金平臺擅長的均是純線上大數(shù)據(jù)風(fēng)控，熟悉的客群均是C端消費人群，他們是如何經(jīng)營這一塊小微企業(yè)市場的呢？

目前來看，互金平臺的中小企業(yè)貸款產(chǎn)品呈現(xiàn)出了以下幾個特點：

首先，與商業(yè)銀行相比，互金平臺的中小企業(yè)貸款產(chǎn)品額度明顯偏低。360數(shù)科在其年報會議紀(jì)要中透露，其中小企業(yè)貸款的平均貸款額為5萬元，部分達(dá)到了25萬元；信也科技方面，通過年報數(shù)據(jù)的計算可知其小微客戶平均貸款額不到3.3萬元；字節(jié)跳動旗下小微貸產(chǎn)品宣傳的最高額度為30萬。相較之下，商業(yè)銀行的這一額度通常在50萬元以上。

其次，互金平臺在經(jīng)營中小企業(yè)貸款產(chǎn)品時，仍然核心采用大數(shù)據(jù)風(fēng)控手段，不要求抵押。

360數(shù)科向鈦媒體App介紹了其針對小微企業(yè)的風(fēng)控策略。

企業(yè)版風(fēng)控引擎主要挖掘企業(yè)主體和申貸主體之間關(guān)聯(lián)關(guān)系，包括企業(yè)主、實際控制人、企業(yè)相關(guān)人、企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)、上下游企業(yè)等。

比如，我們發(fā)現(xiàn)兩家企業(yè)雖然不是同一個法人，但是為了造假企業(yè)實力，兩家公司彼此進(jìn)行頻繁交易以增加虛假銷售與營業(yè)額。那么通過我們的知識圖譜就能夠識別這兩位法人的不正常關(guān)聯(lián)，從而判定其有一定的欺詐嫌疑。

同時，系統(tǒng)還圍繞一級、二級關(guān)聯(lián)企業(yè)，檢測其供應(yīng)鏈關(guān)系、工商稅務(wù)情況、司法風(fēng)險等各方面數(shù)據(jù)。

可以說，以上企業(yè)版的風(fēng)控思路，是個人消費信貸風(fēng)控手段的延伸，這也決定了其產(chǎn)品形態(tài)更接近消費信貸產(chǎn)品。

新網(wǎng)銀行副行長劉波曾撰文指出，其認(rèn)為，中國市場上目前靠譜的小微企業(yè)貸款模式只有五種。分別是本質(zhì)為抵押貸款的淘寶、天貓模式：BD團(tuán)隊充當(dāng)“客戶經(jīng)理”的美團(tuán)商家貸款模式；極端重視線下風(fēng)控的臺州銀行模式；極度依賴于核心企業(yè)的供應(yīng)鏈金融模式，以及授信給企業(yè)實際控制人的消費信貸方法論模式。

劉波提到，授信給企業(yè)實際控制人，風(fēng)險可控，但授信額度偏低，平均幾萬元。“該模式實際用的消費信貸方法論，和小微企業(yè)沒太大關(guān)系。目標(biāo)客戶也只能定位到夫妻老婆店、路邊攤、社區(qū)鋪子，否則額度無法滿足客戶經(jīng)營需要?！?/p>

如此看來，受限于先天特點，大部分互金平臺或許更接近劉波提到的最后一類模式。向傳統(tǒng)商業(yè)銀行常常忽略的，受到“信貸歧視”的“夫妻老婆店”們提供金融服務(wù)自然有著重大價值，不過，未來其能否更進(jìn)一步，服務(wù)更多、更大規(guī)模的小微企業(yè)、提供更大額度的資金支持，也考驗著少數(shù)幾家互金時代留下的弄潮兒。

（作者｜蔡鵬程，編輯｜天鵬）

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