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3月23日，華住集團(tuán)發(fā)布了2021年第四季度及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2021年全年華住集團(tuán)營(yíng)收達(dá)128億，同比增長(zhǎng)25.41%，凈虧損4.65億元，同比虧損減少78.79%。去年四季度華住集團(tuán)營(yíng)收33.5億元，同比增長(zhǎng)9.08%；凈虧損4.59億元，2020年第四季度凈利潤(rùn)7.03億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

“由于 COVID-19，2021年又是充滿挑戰(zhàn)的一年，尤其是在下半年?！比A住首席執(zhí)行官金輝表示，自2021年 11月以來(lái)，中國(guó)20多個(gè)省份出現(xiàn)了COVID-19的激增，并對(duì)我們第四季度的業(yè)務(wù)復(fù)蘇產(chǎn)生了負(fù)面影響。

鈦媒體App通過分析歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，華住集團(tuán)近年來(lái)運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)上升，資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)3年保持在80%以上。背后原因或與重金收購(gòu)德意志酒店等極速擴(kuò)張有關(guān)。

截至3月24日港股收盤，華住報(bào)26.45港元/股，漲3.12%。自去年2月初高點(diǎn)至今，股價(jià)近乎腰斬。

虧損收窄，RevPAR恢復(fù)至疫情前87%

財(cái)報(bào)顯示，華住集團(tuán)去年總營(yíng)收128億，同比增長(zhǎng)25.41%，已經(jīng)超過疫情前2019年的水平；歸屬于華住集團(tuán)凈虧損為4.65億元，同比2020年22億元虧損額，虧損有所收窄，但與2019年凈利潤(rùn)18億元相比，差距仍較大。

華住營(yíng)收、凈利情況 鈦媒體制圖

事實(shí)上，除了2020年?duì)I收下降以外，近年來(lái)華住集團(tuán)營(yíng)收均保持10%以上的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中，2013年?duì)I收增長(zhǎng)近30%，超過去年水平。

凈利潤(rùn)方面則表現(xiàn)不太穩(wěn)定。最近兩年受疫情影響，華住累計(jì)虧損達(dá)26.65億元，其中2020年虧損22.04億元，凈利潤(rùn)大幅下滑，同比由盈轉(zhuǎn)虧。除此2018年凈利潤(rùn)下降40.8%以外，此前華住集團(tuán)曾連續(xù)6年保持凈利潤(rùn)增長(zhǎng)?？梢姡鹿谝咔閷?duì)華住這類酒店行業(yè)的影響比較大。

2021年全年同店RevPAR( 平均可出租客房收入 ) 172元，較2020年156元同比增長(zhǎng)10.2%，ADR提升10.0%，入住率提升0.1個(gè)百分點(diǎn)；將2021年全年與2019年全年相比，RevPAR為20。

如果按月度細(xì)分，華住的RevPAR分別恢復(fù)到2019年10月、11月和 12月水平的90%、76%和90%。不過進(jìn)入 2022年，華住1月和2月的RevPAR恢復(fù)率分別為2019年相應(yīng)水平的75%和83%，較2021年第四季度有所放緩。這主要是由于新Omicron 變體的影響，又一年“中國(guó)農(nóng)歷新年假期期間的“留在當(dāng)?shù)亍钡闹笇?dǎo)，以及北京冬奧會(huì)期間北京及其周邊地區(qū)的嚴(yán)格旅行限制。不幸的是，由于高傳染性的Omicron變種在中國(guó)繼續(xù)傳播，2022年3月情況仍未改善。

此外，華住預(yù)計(jì)2022年將開設(shè)約1,500家酒店，關(guān)閉500-550家酒店。華住預(yù)計(jì)2022年第一季度收入將較2021 年第一季度增長(zhǎng)11%-15%，如果不包括 DH，則在 1% 至 5% 之間。對(duì)于 2022 年全年，我們預(yù)計(jì)與2021年全年相比，收入增長(zhǎng)將在15%至20%之間，如果不包括DH，則在4%至9%之間。

成本連年上升，資產(chǎn)負(fù)債率已超80%

鈦媒體App發(fā)現(xiàn)，華住集團(tuán)近5年來(lái)運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)上升。其中，2020年華住集團(tuán)酒店運(yùn)營(yíng)成本為97.29億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)35.31%，為近5年最大增速。2021年，酒店運(yùn)營(yíng)成本為112.86億元，同比增長(zhǎng)16%，增速略有下滑。

華住運(yùn)營(yíng)成本 鈦媒體制圖

此外財(cái)報(bào)顯示，去年第四季度酒店運(yùn)營(yíng)成本為 32 億元人民幣，同比增長(zhǎng)16.34%，環(huán)比增長(zhǎng)10.34%。對(duì)此，華住給出的原因是，酒店租金成本上升、擴(kuò)張帶來(lái)的人員成本增加、以及資產(chǎn)減值帶來(lái)的2.57億元損失。其中，資產(chǎn)減值損失，主要與此前收購(gòu)德意志集團(tuán)酒店（Deutsche Hospitality，簡(jiǎn)稱DH）有關(guān)。

據(jù)悉，德意志酒店集團(tuán)為當(dāng)時(shí)德國(guó)第一大本土酒店集團(tuán)，擁有超過10500名員工，旗下5大酒店品牌包括豪華酒店品牌詩(shī)德堡（Steigenberger）、高檔酒店品牌MAXX by Steigenberger和IntercityHotel，及設(shè)計(jì)型酒店品牌Jaz in the city和Zleep。

不過此次收購(gòu)DH酒店后，華住集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率大幅提高。

華住資產(chǎn)負(fù)債率 鈦媒體制圖

數(shù)據(jù)顯示，自2016年起華住資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，最近3年其資產(chǎn)負(fù)債率均保持在80%以上，尤以2019年85.84%的資產(chǎn)負(fù)債率最高。對(duì)標(biāo)同為酒店行業(yè)龍頭的錦江酒店，最近6年資產(chǎn)負(fù)債率均維持在65%左右。

高企的負(fù)債率，或與華住的激進(jìn)擴(kuò)張相有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，2010-2019年華住集團(tuán)持有酒店數(shù)量（包括租賃及自有酒店、管理加盟酒店和特許經(jīng)營(yíng)酒店）逐年增加，十年間數(shù)量從438家增加至5618家。截至2021年2月31日，華住持有酒店總量達(dá)到7830家，仍有2608家酒店處于待開業(yè)中，包括來(lái)自LegacyHuazhu業(yè)務(wù)的2571家酒店及來(lái)自Legacy-DH業(yè)務(wù)的37家酒店。

華住集團(tuán)酒店數(shù)量 來(lái)源：華住集團(tuán)聆訊資料

重金收購(gòu)已成拖累

2019年11月4日，華住集團(tuán)宣布，旗下全資子公司China Lodging Holding Singapore與DH酒店已簽署收購(gòu)協(xié)議，將以7億歐元（約合人民幣55億元）收購(gòu)DH100%股權(quán)。該筆收購(gòu)已于2020年1月2日完成。此次并購(gòu)為華住首次收購(gòu)海外酒店。華住希望借此增加中高端酒店品類，拓展以歐洲為主的海外市場(chǎng)。不過目前看來(lái)，效果可能差強(qiáng)人意。

首先，Legacy-DH收入增速遠(yuǎn)低于Legacy-Huazhu。根據(jù)2021年財(cái)報(bào)，華住集團(tuán)去年全年來(lái)自Legacy-Huazhu分部的收入為112億元，同比增長(zhǎng)29.8%；全年來(lái)自Legacy-DH分部的收入為15億元，同比增長(zhǎng)0.5%。

華住分部?jī)衾麧?rùn)情況 來(lái)源：財(cái)報(bào)

其次，凈利潤(rùn)方面，Legacy-DH酒店拖累華住整體業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，華住集團(tuán)2021年全年虧損4.65億元，其中Legacy-DH虧損6.18億元，超出整個(gè)華住集團(tuán)的虧損額，而Legacy-Huazhu則盈利1.53億元。盡管Legacy-DH同比減虧54%，但相較于Legacy-Huazhu盈利大增118%，仍是差距較大。

為何Legacy-DH酒店的業(yè)績(jī)不佳呢？同樣對(duì)比Legacy-Huazhu可以看出，去年四季度，所有在營(yíng)Legacy-Huazhu酒店的入住率為68.2%，去年全年入住率為72.2%；而Legacy-DH酒店去年四季度的入住率為46.1%，去年全年入住率僅為35.2%，不到Legacy-Huazhu同期入住率的一半。

無(wú)論是從營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速還是入住率等數(shù)據(jù)來(lái)看，Legacy-DH對(duì)于整個(gè)華住的業(yè)績(jī)拖累都是相當(dāng)明顯的。且不論當(dāng)初豪擲55億收購(gòu)，至今2年累計(jì)虧損近20億。至少到目前為止，尚未盈利的德意志酒店對(duì)華住來(lái)說仍是巨大包袱。

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)負(fù)債率 華住集團(tuán)