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日前，華熙生物（688363.SH）發(fā)布2021年業(yè)績報告，數(shù)據(jù)顯示，公司2021年營收49.48億元，同比增長87.93%；歸屬于母公司股東的凈利潤為7.82億元，同比增加21.13%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年華熙生物營收規(guī)模，增速均創(chuàng)歷史新高。但聚焦去年四季度，華熙生物營收同比增長86.83%至19.36元，歸母凈利潤同比增長9.15%至2.27億元，凈利增速為2020年三季度以來最低。

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功能性護(hù)膚品繼續(xù)拉動業(yè)績增長，比重已接近7成

對于公司整體營收的增長，華熙生物將其歸功于功能性護(hù)膚品的帶動，該業(yè)務(wù)板塊2012年銷售收入33.2億元，同比增長146.57%，同比提升34.38個百分點(diǎn)，占總收入的67.1%，值得注意的是在2020年度，這一占比為51.1%。

華熙生物對于單一業(yè)務(wù)板塊的依賴程度明顯增加，越來越像一家護(hù)膚品公司。

具體來看，功能性護(hù)膚品板塊中的四大品牌貢獻(xiàn)了最多的銷售收入?！皾櫚兕仭睂Ｑ胁Ｄ蛩?，“米蓓爾”針對敏感肌，“夸迪”做凍齡抗初老，“BM肌活”定位活性成分管理大師。

其中潤百顏收入12.29億元，是該業(yè)務(wù)板塊的“銷冠”，占比37.02%，BM肌活收入4.35億元，同比增長286.21%，是增速最高的品牌。四大品牌中有7款單品年銷售收入過億。另外，華熙生物功能性護(hù)膚品板塊還包括“潤月雅”“德瑪潤”“潤熙禾”“佰奧本集”等多個品牌系列。

華熙生物功能性護(hù)膚品各品牌收入明細(xì)（圖源于年報）

華熙生物在年報中表示，四大品牌矩陣成型，均具備一定規(guī)模，且首次實現(xiàn)單品牌年收入過10億。未來成長天花板進(jìn)一步打開，公司推出3-5個國民級品牌的戰(zhàn)略成功可能性增加。

根據(jù)年報，華熙生物化妝品級原料SKU超過 100 個。公司的38個研發(fā)工作室中專注化妝品的有12個。報告期內(nèi)，推出護(hù)膚品新產(chǎn)品約309個，相比去年增加約80個，同時新增8項特殊用途化妝品行政許可證。

渠道布局方面，華熙生物對單一平臺的依賴度下降。報告期內(nèi)，除天貓外的其他線上平臺占比有所提升，抖音渠道顯上升約14個百分點(diǎn)到17%左右。以潤百顏為例，天貓渠道達(dá)人直播占比同比下降約8個百分點(diǎn)至19%左右。線下渠道方面，潤百顏開設(shè)實體店3家， 夸迪發(fā)展線下加盟店超過200家。2021年也是華熙生物布局線下渠道的元年。

收入規(guī)模增長，但毛利率水平有所下滑。2021年華熙生物功能護(hù)膚品板塊毛利率為78.98%，相比去年同期下降2.9個百分點(diǎn)，這主要由于2021年將運(yùn)輸費(fèi)用計入營業(yè)成本所致，占收入比約3.19%。

華熙生物的毛利率被什么拖低了？

收入支柱的毛利率下降，也拖累了公司整體毛利率水平，2021年其整體毛利率下降3.34個百分點(diǎn)至78.1%，為近4年來最低。這在同類競爭選手中也落于下風(fēng)，日前，愛美客發(fā)布的2021年財報顯示，其毛利率為93.7%

對華熙生物來說，毛利率相對較高的業(yè)務(wù)并非創(chuàng)收最多的業(yè)務(wù)，這是其毛利率水平難敵同行的一個原因。

報告期內(nèi)，華熙生物醫(yī)療終端業(yè)務(wù)收入7.00億元，同比增長21.54%，毛利率為82.05%，但收入僅占公司總收入的14.15%。

其中，皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品收入5.04億元，同比增長15.88%；骨科注射液產(chǎn)品收入1.23億元，同比增長37.08%；其他產(chǎn)品共計收入0.72億元，同比增長42.70%。皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品即醫(yī)美產(chǎn)品，這也是同類競爭對手愛美客的主營產(chǎn)品。

醫(yī)美業(yè)務(wù)方面，2021年是華熙生物的戰(zhàn)略升級元年。2021年底，華熙生物推出了雙相交聯(lián)產(chǎn)品“潤致 5 號”，這是一款適于深層注射，有面部提拉、支撐性強(qiáng)和維持時間長的優(yōu)勢。去年5月，華熙生物推出“御齡雙子針”項目，截至年底與300多家醫(yī)美行業(yè)機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作，2021年累計銷售超過25萬支，是“潤致”品牌旗下第一款爆品。

2021年，華熙生物原料業(yè)務(wù)收入9.05億元，同比增長28.62%，占公司總收入的18.29%，板塊整體毛利率為72.19%，其中，醫(yī)藥級透明質(zhì)酸原料毛利率依舊保持在87%的較高水平。

但是具體到產(chǎn)品類別，醫(yī)藥級、化妝品級、食品級HA分別銷售2.52億、3.91億和1.08億，同比分別增長15.82%、15.98%和 36.85%。

綜上來看，華熙生物旗下毛利率在80%以上的醫(yī)療終端業(yè)務(wù)以及原料業(yè)務(wù)中的醫(yī)藥級產(chǎn)品合計收入為9.52億元，占總收入的比重僅為19.24%。華熙生物很難通過產(chǎn)品業(yè)務(wù)線去拉高公司的整體毛利率。

此外，其2021年整體毛利率的下降，也在于創(chuàng)收業(yè)務(wù)營業(yè)成本增加。2021年，華熙生物功能性護(hù)膚品、原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品三大類產(chǎn)品營業(yè)成本分別為6.98億元、2.52億元、1.26億元，同比分別增長186.20%、63.23%、41.22%，增速均遠(yuǎn)超收入增速。

在to C戰(zhàn)略之下，華熙生物花出去的錢也不在少數(shù)。2021年，其費(fèi)用率創(chuàng)新高，達(dá)到61.10%。其中，銷售費(fèi)用為24.36億元，同比增長121.62%。銷售費(fèi)用主要用于華熙生物功能性護(hù)膚品的廣告宣傳費(fèi)、市場開拓費(fèi)等。

另外，公司管理費(fèi)用為3.03億元，同比增長87.28%；研發(fā)費(fèi)用為2.84億元，同比增長101.43%，主要系本期研發(fā)項目數(shù)量達(dá)239個，較同期增長94.31%。

2021年被推上輿論風(fēng)口的可食用玻尿酸在本次財報中并未有太多經(jīng)營數(shù)據(jù)披露，只是重申推出了三大品牌——玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明質(zhì)酸食品品牌“黑零” 和透明質(zhì)酸果飲品牌“休想角落”。

報告期內(nèi)，水肌泉推出了國內(nèi)首款玻尿酸水和升級款“水膠囊”；黑零于報告期內(nèi)推出了15個SKU，其中2個單品GMV破百萬；休想角落于去年8月正式推向市場，報告期內(nèi)推出1.0系列3款創(chuàng)新功能飲品——玻尿 酸“微醺美顏”果酒、GABA“睡前小安瓶”無醇果飲和 GABA 玻尿酸“睡美人”無醇果飲。

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