撰文 / 韓玲

編輯 / 冒詩陽

港股上市后，蔚來美股回暖

3月10日，蔚來汽車正式通過介紹方式在香港交易所完成上市，開始掛牌交易。首日開盤價(jià)報(bào)每股160港元，最高漲至每股169港元，總市值突破了2700億港元。但截至今日收盤，股價(jià)報(bào)158.9港元，總市值為2652億港元，同比微跌。

如今，“蔚小理”三家終于齊聚港交所完成了上市。當(dāng)初蔚來是三家中最先實(shí)現(xiàn)美股上市，2018年9月成功在紐交所敲鐘，由此成為中國造車新勢(shì)力上市第一股。后來，小鵬和理想分別在港交所“二次上市”，蔚來卻遲遲未動(dòng)。

在此前的公告中，蔚來表示這次上市的目的是為公司投資者提供備選的交易地點(diǎn)，緩釋地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大投資者群體。與此同時(shí)，兩地上市將有助于引入更多的投資者，對(duì)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展有利。

但蔚來這種介紹上市的方式也被外界解讀為一種“迫不得已”的選擇。事實(shí)上，通過“介紹上市”的方式能快速登陸港股，但代價(jià)是不發(fā)售新股，因此暫時(shí)無法獲得新融資。相比之下，2021年7月小鵬汽車在香港上市時(shí)融資140億港元，理想汽車同年8月在香港上市時(shí)融資118億港元。

多家媒體報(bào)道蔚來之所以該種方式，是因?yàn)橛脩粜磐谢饐栴}尚未徹底解決，因此為了在資本市場獲得主動(dòng)權(quán)，可能是先上市、后融資。

值得注意的是，蔚來也向新加坡證券交易所主板提出介紹上市申請(qǐng)，具體日期正在審核之中。若順利，蔚來有望成為國內(nèi)首個(gè)三地上市的新造車企業(yè)。

蔚來在公告中稱“本次上市不為融資，目前資金充足”。但在業(yè)內(nèi)人士看來，多地上市的布局，還是印證了蔚來對(duì)擴(kuò)大資金來源的渴望。據(jù)消息，在香港上市后，蔚來還將謀求在新加坡上市。

事實(shí)上，面對(duì)競爭格局的不確定，蔚來的資金需求依然明顯。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，蔚來現(xiàn)金儲(chǔ)備共計(jì)約470億元人民幣。與此相對(duì)應(yīng)的是，2021年末，蔚來的員工數(shù)量已經(jīng)超過了1.5萬人，相比2020年增長95.9%。研發(fā)方面，蔚來三季度研發(fā)支出11.9億元，環(huán)比增長35.0%，前三季度累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用超27億，全年預(yù)計(jì)投入50億元研發(fā)。

不僅如此，蔚來近四年累計(jì)凈虧損已達(dá)281億元。2021年前三個(gè)季度，蔚來的市場、銷售和管理費(fèi)用已達(dá)到45億元。相比較，2020理想年全年市場、銷售和管理費(fèi)用為11.19億元，小鵬為29.21億元。

新能源汽車的前期研發(fā)成本非常高，且盈利周期比較長，對(duì)資金有持續(xù)的需求。長期以來，造車新勢(shì)力都在積極融資，通過各種渠道融得更多的資金，蔚來自然也不例外，只有拿到更多的資金，才能滿足技術(shù)開發(fā)和銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展需求。

從去年11月以來，蔚來在美股的表現(xiàn)開始滑坡，由最高時(shí)的44.27美元/股下滑至21.77美元/股，股價(jià)接近腰斬，市值蒸發(fā)近380億美元。

而在今日蔚來正式在港股掛牌交易后，美股開盤價(jià)18美元/股，最高20.55美元/股，漲幅達(dá)到了12%，一定程度上顯示出資本市場對(duì)蔚來在港上市的關(guān)注度。

投資者等待蔚來銷量回暖

在一些投資者看來，蔚來連續(xù)數(shù)月銷量表現(xiàn)欠佳，是其股價(jià)表現(xiàn)不加佳的原因。

3月1日，蔚來發(fā)布銷量數(shù)據(jù)，2月交付量為6131輛，同比增長9.9%，但相比于1月的9652輛，還是下滑不少。與其他造車新勢(shì)力相比，理想2月交付8414輛，小鵬為6225輛，哪吒為7117輛，均高于蔚來。

針對(duì)2月銷量的走低，蔚來董事長兼CEO李斌回應(yīng)稱，主要是車管所及相關(guān)單位的延遲復(fù)工，以及大多數(shù)居民的居家抗疫，都限制了交付進(jìn)度。李斌稱工廠自2月中旬起復(fù)工并開始產(chǎn)能爬坡。

實(shí)際上，蔚來在銷量上的挑戰(zhàn)，在去年已經(jīng)顯露。在去年7月，小鵬和理想首次超過蔚來，“蔚小理”變成“小理蔚”，之后，蔚來多個(gè)月都在一線新造車勢(shì)力中處于下滑狀態(tài)，甚至在今年1月份的銷量排名中，蔚來還被第二梯隊(duì)的哪吒超過，排名跌出前十，僅排在第十二名。

在業(yè)內(nèi)人士看來，蔚來銷量下跌還與其正在進(jìn)行的生產(chǎn)線改造及供應(yīng)鏈管理有關(guān)。

“ES8、ES6、EC6、ET7及ET5各使用了大量從供應(yīng)商采購的零部件，其中許多目前為該等零部件的單一來源供應(yīng)商，而我們預(yù)期未來可能生產(chǎn)的任何車輛部件亦是如此。”蔚來稱，在供應(yīng)鏈中使用的單一零部件目前還沒有合格的替代來源。

而蔚來汽車聯(lián)合創(chuàng)始人秦力洪也驗(yàn)證了這個(gè)說法。在被問到2022年銷量目標(biāo)時(shí)，蔚來并未給出具體數(shù)字，“今年的交付目標(biāo)由供應(yīng)鏈說了算，今年產(chǎn)能會(huì)有所提升，能產(chǎn)多少就交付多少?！鼻亓橹赋?，蔚來產(chǎn)業(yè)園區(qū)第一個(gè)新工廠將在今年內(nèi)投產(chǎn)，產(chǎn)能預(yù)計(jì)將有比較大的提升。

在部分業(yè)內(nèi)人士看來，蔚來銷量下滑，與其產(chǎn)品周期有關(guān)，此前的幾款主銷車型正處于升級(jí)換代的周期內(nèi)，一定程度上加劇了消費(fèi)者觀望情緒。

事實(shí)上，蔚來已開始在新產(chǎn)品上發(fā)力。在產(chǎn)品規(guī)劃上，今年，蔚來還將陸續(xù)推出ET7、ET5、ES7三款產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富旗下的產(chǎn)品矩陣。此外，蔚來今年也依舊保持較高的基礎(chǔ)設(shè)施投入。在店面上，蔚來2022年將開設(shè)100多家Nio House和Nio Space；換電站方面，至今年年底，蔚來換電站數(shù)量累計(jì)要超過1300座，這意味著在去年年底770多座的基礎(chǔ)上，再建接近600座。

在這一背景下，投資者期待蔚來的新車能有穩(wěn)定的市場表現(xiàn)，從而支撐起蔚來美股、港股股價(jià)的回升。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，除了供應(yīng)鏈帶來的影響，蔚來的高端定位也限制了銷量。目前蔚來的ES8、ES6及EC6等車型，起售價(jià)都在35萬元以上。相比之下，小鵬、哪吒均有20萬元以下產(chǎn)品。因此，在投資者更關(guān)注銷量排位的新造車賽道上，蔚來的價(jià)格區(qū)間被認(rèn)為有些吃虧。

蔚來給出的應(yīng)對(duì)措施則是一邊繼續(xù)加大對(duì)高端品牌的投入，另一邊，也將推出一些中低端品牌走量。

今年2月份，蔚來發(fā)布ES7，對(duì)標(biāo)寶馬X5L，這是繼ET5對(duì)標(biāo)寶馬3系、蔚來ET7對(duì)標(biāo)寶馬7系之后的又一款新車，這款車將于今年年內(nèi)交付。蔚來在豪華車市場取代寶馬的野心正在全面顯露。李斌就曾公開提出，希望將豪華車市場的格局從“BBA ”（寶馬、奔馳、奧迪）變成“NBA ”，其中的N是指蔚來汽車。

秦力洪稱，蔚來在高端純電這一塊還是站住了腳跟的。數(shù)據(jù)顯示，2021年在30萬元以上的高端新能源電動(dòng)車中，蔚來一家的份額占到了40.7%，特斯拉則排在蔚來之后。同時(shí)，在2022年1月均價(jià)30萬以上高端純電動(dòng)乘用車前十銷量榜上，蔚來ES6、EC6和ES8均榜上有名。

去年蔚來表示將推出一款全新車型Gemini雙子星，該車將作為一款走量車型，年產(chǎn)6萬輛，這意味著月銷量要達(dá)到5000輛。不過李斌也承認(rèn)，NIO品牌不會(huì)去發(fā)布太便宜的車型，價(jià)格更低的產(chǎn)品將由全新品牌承接，蔚來將通過新的品牌進(jìn)入大眾市場。

蔚來如果要實(shí)現(xiàn)千億元的營收，意味著年銷量要超過40萬輛，目前還有很長的路要走。

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