“東數(shù)西算”一經(jīng)推出，馬上破圈，當然也給投資圈帶來了不小的漣漪。

這首先表現(xiàn)在，二級市場上，相關概念股掀起漲停潮，美利云等個股甚至連續(xù)幾個漲停板，漲幅累計超過50%以上。

但具體到細分的投資領域，在部分業(yè)內(nèi)人士看來，現(xiàn)在早已不是投資“東數(shù)西算”的最佳時機，利好持續(xù)刺激下，這樁生意沒有看起來那么美好。

一方面在于，不止一位從業(yè)者認為，這次國家啟動“東數(shù)西算”短期內(nèi)確實助長了資本在該領域的熱度，但由于在技術要求，能力要求等各方面的限制，其實行業(yè)是進一步回歸理性，變得更專業(yè)了。

比如就有投資人告訴我，“數(shù)據(jù)中心行業(yè)本身具有重資產(chǎn)、長周期的屬性，疊加東數(shù)西算實際上要面對的是業(yè)務與數(shù)據(jù)的跨省遷移，其驗證周期一定相對比較長”。

與此同時，不少相關從業(yè)者也表示，此次“東數(shù)西算”不光是東西部數(shù)據(jù)和算力的再調(diào)配，也將從根本上重塑產(chǎn)業(yè)秩序。

而另外一方面， “東數(shù)西算”覆蓋的投資領域，也是以往數(shù)年所提倡數(shù)字經(jīng)濟的底層基礎設施，兩者有很大的重合，一家投資機構直接對我表示，“十年前已經(jīng)投過一輪了，這次并不會參與高競價”。

僅就目前“東數(shù)西算”公認的投資標的——第三方數(shù)據(jù)中心服務商來看，本質(zhì)是數(shù)字時代的地產(chǎn)生意，同時以服務器為代表的的算力，以交換機為代表的的網(wǎng)絡，以硬盤為代表的存儲等硬件產(chǎn)品，均存在行業(yè)格局基本定型，毛利率有限等特點，缺乏想象空間，這注定了“東數(shù)西算”投資需要耐心，速效策略不合時宜。

搶跑：“東數(shù)西算”早就有？

2月17日，國家發(fā)改委等部門聯(lián)合印發(fā)文件，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏啟動建設國家算力樞紐節(jié)點，并規(guī)劃10個國家數(shù)據(jù)中心集群。至此，全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設計，“東數(shù)西算”工程正式拉開帷幕。

所謂“東數(shù)西算”，就是將東部經(jīng)濟發(fā)達城市的數(shù)據(jù)傳輸?shù)轿鞑康臄?shù)據(jù)中心進行存儲和計算，涉及到數(shù)據(jù)中心建設、數(shù)據(jù)傳輸和存儲等領域?qū)⒂瓉硪徊òl(fā)展契機。因此，有研報認為，“東數(shù)西算”預計未來5年或?qū)用磕昵|元的投資，對相關產(chǎn)業(yè)拉動作用會達到1：8。

但實際上，“東數(shù)西算”并不是個新概念。

2020年3月，新基建指明了七大領域投資方向，數(shù)據(jù)中心赫然在列；2021年5月，國家發(fā)改委等四部委就聯(lián)合印發(fā)了一套算力樞紐實施方案，并在12月批復內(nèi)蒙古、貴州、甘肅和寧夏等4個節(jié)點啟動算力樞紐建設。

在資本層面，國家級工程在2018年已經(jīng)開始布局，今年已經(jīng)進入到項目落地的階段。近兩年也出現(xiàn)過幾起大額融資。

比如2020年6月，世紀互聯(lián)宣布獲得黑石集團旗下基金1.5億美元投資，同年8月，秦淮數(shù)據(jù)集團完成由碧桂園創(chuàng)投領投的新一輪融資。再到12月，浩云長盛宣布完成3億美元股權融資。

“東數(shù)西算”其實可以算是此前政策的加強。于投資視角，相關標的在過去十年已經(jīng)被資本關注過。首先是第三方IDC服務商，其次是與之有關的供應商，例如數(shù)據(jù)中心建設必需精密空調(diào)、電源設備，最后是算力、存儲和網(wǎng)絡提供商，更多的投資方向還有待挖掘。

巧合的是，2月22日，即“東數(shù)西算”工程剛剛宣布啟動之后，萬國數(shù)據(jù)控股有限公司公告稱，已達成協(xié)議向紅杉新基建基金、ST Telemedia Global Data Centres及亞洲主權財富基金出售本金額合共6.2億美元于2029年到期的0.25%可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)。

此次領投的紅杉新基建基金，于上月剛剛募集完畢。投中網(wǎng)了解到，這一輪融資其實早在商榷，只是恰好趕上政策發(fā)布。

據(jù)知情人士透露，在數(shù)據(jù)中心領域，機構每年的重點都會發(fā)生變化，過去一年，機構基本只看北上深這樣的一線城市及其周邊，宏觀上，當前我國數(shù)據(jù)資源83.7%集中于“胡煥庸線”以東，相應地，我國數(shù)據(jù)中心部署也主要集中在這些區(qū)域。

同樣，萬國數(shù)據(jù)此次融資也印證了這樣的投資邏輯，其數(shù)據(jù)中心就基本布局在一線城市及其周邊，雖然地皮、電力等指標資源較為緊張，但是不用擔心客戶。

另外，“東數(shù)西算”覆蓋的投資領域，也是以往數(shù)年所提倡數(shù)字經(jīng)濟的底層基礎設施，兩者有很大的重合，一家投資機構對投中網(wǎng)表示，“十年前已經(jīng)投過一輪了，這次并不會參與高競價”。

洗牌：幾家歡喜幾家愁

不少相關從業(yè)者對投中網(wǎng)表示，此次“東數(shù)西算”不光是東西部數(shù)據(jù)和算力的再調(diào)配，也將從根本上重塑產(chǎn)業(yè)秩序。

政策指引直接影響下游產(chǎn)業(yè)風向，2022年開年之后，數(shù)據(jù)中心市場發(fā)生了很大的變化，比如之前依靠渠道拿下數(shù)據(jù)中心的項目或者指標相對容易，但是今年審批復雜度大大提高，一方面要求有中標方必須擁有數(shù)據(jù)中心相關從業(yè)經(jīng)驗，能夠保證項目順利落地，另一方面可能還需要做一些客戶指標方面的承諾，總體上更規(guī)范化。

也有行業(yè)觀察人士告訴投中網(wǎng)，“東數(shù)西算”中對數(shù)據(jù)中心的架構設計、制冷措施和PUE（電能利用率）指標都提出了嚴格要求，從而也提升了數(shù)據(jù)中心整體的準入門檻。

比如根據(jù)“東數(shù)西算”的文件要求，東部地區(qū)集群數(shù)據(jù)中心的PUE必須控制在1.25以內(nèi)，西部地區(qū)1.2以內(nèi)。

但現(xiàn)實是，國內(nèi)一些老舊數(shù)據(jù)中心的PUE高達在2-3之間，相關機構測算我國數(shù)據(jù)中心平均PUE在1.59，類似于房地產(chǎn)，數(shù)據(jù)中心使用周期以十年計算，舊數(shù)據(jù)中心淘汰也需要一定時間。

此外，在上架率方面，國內(nèi)也呈現(xiàn)出了東高西低的特征：華北、華東、華南的上架率在65%以上，西北上架率僅為33.9%，遠低于全國平均水平（約50%）。國家發(fā)展改革委強調(diào)，在起步階段尤其要明確綠色節(jié)能、上架率等發(fā)展目標。比如，集群內(nèi)數(shù)據(jù)中心的平均上架率至少要達到65%以上。

由此可見，“東數(shù)西算”政策的導向是將需求分成兩大類，其中京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等東部樞紐將主要滿足對網(wǎng)絡要求較高的業(yè)務，比如，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融證券、災害預警、遠程醫(yī)療、視頻通話、人工智能推理等，西部樞紐主要承接后臺加工、離線分析、存儲備份等業(yè)務。

“但這并不意味著，西部樞紐僅僅只能作為存儲中心存在，它同樣要解決東部算力不足的問題，”中國信通院云計算與大數(shù)據(jù)研究所所長何寶宏在接受媒體采訪時指出。

在他看來，“東數(shù)西算”的最終目的，是系統(tǒng)化合理布局數(shù)據(jù)中心資源，實現(xiàn)全國數(shù)據(jù)中心的一體化發(fā)展，因此必須加快優(yōu)化網(wǎng)絡架構、打造多條連接東西部數(shù)據(jù)中心節(jié)點的大帶寬、高質(zhì)量、低時延直連網(wǎng)絡通道，重點推動數(shù)據(jù)中心與網(wǎng)絡、云、算力、數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)應用和安全等協(xié)同發(fā)展。

押寶：板凳或坐十年“熱”

板凳或坐十年“熱”。

據(jù)中國信息通信研究院測算，數(shù)據(jù)中心投融資市場2020年投資達到3000億元，未來3年將增加1.4萬億元。

不止一位從業(yè)者認為，這次國家啟動“東數(shù)西算”短期內(nèi)確實助長了資本在該領域的熱度，但由于在技術要求，能力要求等各方面的限制，其實行業(yè)是進一步回歸理性，變得更專業(yè)了。

在一個具有很大確定性的賽道，投資者不僅要拿得準，還要拿得住，是推高估值攫取短期收益，還是細水長流獲取長期價值，被投企業(yè)大多會選擇后者。

具體到細分領域，有投資人告訴我們，在具體看項目時，會主要關注四個核心要素：指標、土建（包括土地和地上已有建筑物），機電和客戶。

目前，機構收項目基本上分兩類：綠地項目和成熟項目。其中綠地項目是指項目指標或者土地區(qū)域，成熟項目則是機房建好正在招商或者有一小部分客戶的項目。對于機構來講，更傾向于成熟項目，頭部機構更喜歡超大型項目，比如黑石這種最低的項目體量也要有30兆瓦。

今年市場上還有一些存量型項目，有的是多年前已經(jīng)蓋好的，機房相對老舊，涉及到二次改造和升級。一線從業(yè)者對投中網(wǎng)表示，這些項目可能會在城市中心地帶，因為資源稀缺，現(xiàn)在估值非常高。

這也就涉及到了數(shù)據(jù)中心項目的估值方法。據(jù)悉，一線城市的數(shù)據(jù)中心，機構收項目差不多能給到12倍左右，最多到13倍。二線城市成熟的項目會給到10倍以內(nèi)，基本是8~10的區(qū)間。

與此同時，敏銳的投資者也開始去西安、成都等新一線城市進行布局，但相對于一線城市來講，這些地方還要面對缺少客戶的挑戰(zhàn)。

進一步明確和嚴格的技術要求，在提高數(shù)據(jù)中心的基本線外，也將“東數(shù)西算”的落地周期拉長。

有機構人士認為，“數(shù)據(jù)中心行業(yè)本身具有重資產(chǎn)、長周期的屬性，疊加東數(shù)西算實際上要面對的是業(yè)務與數(shù)據(jù)的跨省遷移，其驗證周期一定相對比較長”。

且由于“東數(shù)西算”相關文件還處在綱領階段，具體細則和要求還有待完善，因此也有分析認為真正屬于投資機構的基本面投資機會還未出現(xiàn)。

從信息通信、IT設備制造、基礎軟件，到土建工程、綠色能源供給，數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)業(yè)鏈條長、覆蓋門類廣、投資規(guī)模大。

不同領域的行業(yè)格局基本清晰，投資機構也傾向于找尋頭部企業(yè)進行投資，創(chuàng)業(yè)型廠商機會不大，而且一些有著資源稟賦的國企央企入局，也壓縮了市場空間。

但不可否認的是，當前數(shù)據(jù)中心市場已經(jīng)進入到了白熱化競爭階段，但數(shù)據(jù)中心的投資熱潮，并不會大批量、高強度地釋放出新的利潤空間。

關鍵詞： 數(shù)據(jù)中心