北京時(shí)間周六（26日）晚間，伯克希爾-哈撒韋公司公布了去年四季度財(cái)報(bào)及巴菲特致股東信。

根據(jù)美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP），伯克希爾-哈撒韋2021年全年盈利為897.95億美元，同比增長(zhǎng)111%。其中四季度凈利潤(rùn)396.5億美元，同比增10.6%。公司全年回購(gòu)總額約270億美元，再創(chuàng)歷史新高。

巴菲特表示，投資是對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)的預(yù)期。蘋(píng)果成為公司四大支柱之一，巴菲特盛贊蘋(píng)果首席執(zhí)行官蒂姆·庫(kù)克（Tim Cook）的運(yùn)營(yíng)管理和回購(gòu)策略。

自1965年以來(lái)，巴菲特將伯克希爾已發(fā)展成為一家市值7000億美元的多業(yè)務(wù)巨頭，穩(wěn)居全美公司市值前10位。 巴菲特在股東信中表示，公司確實(shí)在提高股東的股票內(nèi)在價(jià)值方面取得了合理進(jìn)展。57年來(lái)，這項(xiàng)任務(wù)一直是自己的首要職責(zé)，并將繼續(xù)如此。

伯克希爾四季度利潤(rùn)表（伯克希爾官網(wǎng)）

投資就是選業(yè)務(wù)前景

巴菲特指出，伯克希爾目前擁有各種各樣的企業(yè)，有些是完全控股，有些只是部分擁有，主要由美國(guó)大型公司的有價(jià)普通股組成。此外，伯克希爾還擁有一些非美國(guó)本土公司的股票，并參與了幾家合資企業(yè)或其他合作活動(dòng)。

無(wú)論采用何種所有權(quán)形式，公司的目標(biāo)都是對(duì)具有持久經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和一流CEO的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資。持有股票是基于對(duì)其長(zhǎng)期業(yè)務(wù)表現(xiàn)的預(yù)期，而不是因?qū)⑺鼈円暈槔枚虝r(shí)市場(chǎng)變動(dòng)的工具。自己不是選股者，而是業(yè)務(wù)選擇者。

巴菲特承認(rèn)自己犯過(guò)不少錯(cuò)誤，目前公司范圍廣泛的業(yè)務(wù)包括一些具有真正非凡經(jīng)濟(jì)地位的企業(yè)，許多其他具有良好經(jīng)濟(jì)特征的企業(yè)，以及少數(shù)處于邊緣地位的企業(yè)。普通股持倉(cāng)的優(yōu)勢(shì)在于，有時(shí)很容易以優(yōu)惠價(jià)格分批購(gòu)買優(yōu)秀的企業(yè)。這在談判交易中是非常罕見(jiàn)的，而且從不會(huì)大量發(fā)生。當(dāng)它在有價(jià)普通股市場(chǎng)上發(fā)生時(shí)，即使從錯(cuò)誤中退出也容易得多。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，在去年的股東信中，巴菲特已經(jīng)對(duì)原先完全收購(gòu)控股的路線進(jìn)行了調(diào)整。他當(dāng)時(shí)表示，整體并購(gòu)可能帶來(lái)的問(wèn)題是大多數(shù)真正偉大的企業(yè)沒(méi)有興趣讓任何人接管他們。擁有一家優(yōu)秀企業(yè)的非控股股權(quán)，比擁有控股100%的困難企業(yè)更有利可圖，更令人愉快，工作也少得多。

蘋(píng)果入選四大支柱

巴菲特信中列出了公司業(yè)務(wù)的四大支柱，包括保險(xiǎn)業(yè)、蘋(píng)果公司、美國(guó)伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司（BNSF）和伯克希爾-哈撒韋能源公司（BHE）。

包括全美第四大汽車保險(xiǎn)公司Geico在內(nèi)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)集群目前占據(jù)公司業(yè)務(wù)市值的第一位。巴菲特認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是為伯克希爾量身定做的。保險(xiǎn)類產(chǎn)品永遠(yuǎn)不會(huì)過(guò)時(shí)，營(yíng)收通常會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹而增加。此外，誠(chéng)信和資本將永遠(yuǎn)重要。

蘋(píng)果的重要性緊隨其后。去年四季度伯克希爾的持股比例為5.55%，高于一年前的5.39%?！肮缮瘛狈Q贊蘋(píng)庫(kù)克非常恰當(dāng)?shù)貙a(chǎn)品的用戶視為自己的“初戀”，支持者也從蒂姆的管理風(fēng)格中受益。巴菲特表示，他是庫(kù)克股票回購(gòu)策略的支持者，該策略讓投資者不必表決的情況下，增加對(duì)這家iPhone制造商的收益。

根據(jù)此前公布的13F報(bào)告，截至第四季度，蘋(píng)果股票占該公司資產(chǎn)的比例從之前的42.8%上升至47.6%再創(chuàng)歷史新高，權(quán)重上升與蘋(píng)果股價(jià)優(yōu)異表現(xiàn)密切相關(guān)。

伯克希爾旗下鐵路業(yè)務(wù)BNSF和能源業(yè)務(wù)BHE成為了另兩大支柱，由于鐵路、公用事業(yè)和能源業(yè)務(wù)在疫情打擊后持續(xù)反彈，伯克希爾第四季度的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)飆升45%， 達(dá)到72.85億美元?！癇NSF，我們的第三大巨頭，仍然是美國(guó)商業(yè)的第一大動(dòng)脈，這使它成為美國(guó)以及伯克希爾不可或缺的資產(chǎn)，”巴菲特說(shuō)，“BHE已成為美國(guó)大部分地區(qū)的公用事業(yè)發(fā)電廠和風(fēng)能、太陽(yáng)能和輸電領(lǐng)域的領(lǐng)先力量”。

持倉(cāng)變化

截至去年底，伯克希爾前15大持倉(cāng)分別是蘋(píng)果（市值1611.55億美元）、美國(guó)銀行（市值459.52億美元）、美國(guó)運(yùn)通（市值248.04億美元）、可口可樂(lè)（市值236.84億美元）、穆迪（市值96.36億美元）、威瑞森（市值82.53億美元）、美國(guó)合眾銀行（市值80.58億美元）、比亞迪（市值76.93億美元）、雪佛龍（市值44.88億美元）、紐約梅隆銀行（市值38.82億美元）、伊藤忠商事株式會(huì)社（市值27.28億美元）、三菱商事株式會(huì)社（市值25.93億美元）、Charter通信（市值24.96億美元）、三井集團(tuán)（市值22.19億美元）。

伯克希爾前15大持倉(cāng)股（伯克希爾官網(wǎng)）

其他項(xiàng)目中，包括對(duì)西方石油公司100億美元的投資，包括優(yōu)先股和購(gòu)買普通股的認(rèn)股權(quán)證，這一組合現(xiàn)在價(jià)值107億美元。

伯克希爾還擁有卡夫亨氏26.6% 的權(quán)益 （采用“股權(quán)”方法計(jì)算，而非市場(chǎng)價(jià)值，價(jià)值為131億美元）和Pilot 公司38.6%的權(quán)益。

Pilot公司是旅游中心的龍頭企業(yè)，去年的收入為 450 億美元。自 2017年買入Pilot 以來(lái)，這部分股份已進(jìn)行了“股權(quán)”會(huì)計(jì)處理。在2023年初，伯克希爾將把所有權(quán)提高到80%，然后在財(cái)務(wù)報(bào)表中充分整合Pilot的收益、資產(chǎn)和負(fù)債。

“股神”在信中透露，15大持倉(cāng)股部分是托德·庫(kù)姆斯（Todd Combs）和特德·韋施勒（Ted Weschler）選擇的，兩人對(duì)340億美元的投資擁有完全的權(quán)力，其中許多投資都沒(méi)有達(dá)到其在表中使用的門(mén)檻值，其中包括此前提及的動(dòng)視暴雪的買入，目前該股占伯克希爾投資組合的0.3%。此外，托德和特德管理的相當(dāng)大一部分資金存在伯克希爾旗下企業(yè)的各種養(yǎng)老金計(jì)劃中，這些計(jì)劃的資產(chǎn)未包含在此表中。

現(xiàn)金與回購(gòu)

伯克希爾在2021年底的現(xiàn)金儲(chǔ)備約為1467.2億美元，這與第三季度末創(chuàng)紀(jì)錄的1492億美元相比略有下降。其中，1200億美元以美國(guó)國(guó)債的形式持有，全部在一年之內(nèi)到期。

巴菲特稱，他和搭檔查理·芒格一道承諾，伯克希爾將始終持有超過(guò)300億美元的現(xiàn)金和等價(jià)物。這樣做是希望公司在財(cái)務(wù)上堅(jiān)不可摧，從不依賴陌生人（甚至朋友）的善意。

去年四季度，伯克希爾回購(gòu)股票花費(fèi)69億美元，全年回購(gòu)總額達(dá)到約270億美元，再創(chuàng)歷史新高，此前的紀(jì)錄是2020年疫情期間的247億美元。

巴菲特解釋說(shuō)，他和芒格在曾經(jīng)是他們標(biāo)志性的大型收購(gòu)嘗試中，幾乎沒(méi)有發(fā)現(xiàn)什么能“激發(fā)”他們的興趣。相反，兩人越來(lái)越多地發(fā)現(xiàn)，回購(gòu)股票是目前配置現(xiàn)金的最佳方式。

值得一提的是，芒格在去年的股東大會(huì)曾表示，公司真的沒(méi)有辦法在這個(gè)瘋狂環(huán)境下做任何太大投資，當(dāng)時(shí)美股正在美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府刺激政策的推動(dòng)下持續(xù)刷新歷史高位。巴菲特曾為收購(gòu)給出了三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：首先，凈有形資本必須取得良好回報(bào)；其次，必須由能干而誠(chéng)實(shí)的管理者管理；最后，必須價(jià)格合理。

股東大會(huì)日程

按照日程安排，今年的伯克希爾股東大會(huì)將于4月30日召開(kāi)，時(shí)隔兩年會(huì)議重新回歸線下舉行。多年來(lái)，巴菲特股東大會(huì)吸引了數(shù)以萬(wàn)計(jì)的觀眾，該活動(dòng)為投資者提供了難得的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，可以聽(tīng)到傳奇投資人巴菲特的講話，他通常會(huì)參加數(shù)小時(shí)的馬拉松式問(wèn)答環(huán)節(jié)。

除了巴菲特和芒格以外，伯克希爾兩位副董事長(zhǎng)賈因（Ajit Jain）和阿貝爾（Greg Abel）預(yù)計(jì)也將在今年現(xiàn)場(chǎng)回答問(wèn)題?？紤]到巴菲特即將迎來(lái)92歲的生日，其繼任人選近幾年來(lái)一直是外界的焦點(diǎn)。在去年的股東大會(huì)上，巴菲特曾表示，如果自己卸任，主管公司非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的阿貝爾將是接替他的最佳人選。

關(guān)鍵詞： 伯克希爾