叮咚買菜迎來(lái)“最好的一個(gè)季度”？

2月15日，叮咚買菜發(fā)布了截至2021年12月31日的第四季度業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收54.84億元，同比增長(zhǎng)72%，凈虧損10.96億元，較2020年同期的12.46億元有所縮窄。全年來(lái)看，叮咚買菜2021年總營(yíng)收201.2億元，同比大幅增長(zhǎng)77.5％，凈虧損總計(jì)達(dá)64.29億元，同比擴(kuò)大超2倍。

值得注意的是，叮咚買菜在財(cái)報(bào)中宣布，上海地區(qū)已于12月份實(shí)現(xiàn)整體盈利，整個(gè)長(zhǎng)三角地區(qū)也在第四季度實(shí)現(xiàn)UE（單位經(jīng)濟(jì)模型）翻正，“不久的將來(lái)將實(shí)現(xiàn)全面盈利”。

不過(guò)，在二級(jí)市場(chǎng)上，叮咚買菜的表現(xiàn)仍差強(qiáng)人意，截至2月16日美股收盤(pán)，公司股價(jià)跌1.37%，報(bào)7.2美元/股，較上市首日創(chuàng)出的46美元高點(diǎn)已跌近85%。

調(diào)整戰(zhàn)略打法，營(yíng)收首次環(huán)比下滑

鈦媒體App梳理叮咚買菜過(guò)往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2021年第四季度，公司營(yíng)收雖較上一年同期實(shí)現(xiàn)72%的增長(zhǎng)、達(dá)到了54.84億元，但與第三季度111%的增幅相比，增速明顯放緩，且與第三季度61.9億元的營(yíng)收相比，首次出現(xiàn)下降，降幅約11%。這與其策略轉(zhuǎn)變不無(wú)關(guān)系。

據(jù)了解，2021年8月下旬開(kāi)始，叮咚買菜調(diào)整了自己的戰(zhàn)略打法，從“規(guī)模優(yōu)先，兼顧效率”轉(zhuǎn)向?yàn)椤靶蕛?yōu)先，兼顧規(guī)?！?。彼時(shí)就有分析稱，叮咚擴(kuò)張的速度將放緩。

財(cái)報(bào)公布的前置倉(cāng)數(shù)量變化更直觀地反映了這一趨勢(shì)。2021年第四季度，叮咚買菜前置倉(cāng)新增25個(gè)，僅為三季度增幅的約十分之一——三季度，叮咚買菜新增前置倉(cāng)239個(gè)。

新打法開(kāi)始發(fā)揮作用，也體現(xiàn)在效率上。財(cái)報(bào)顯示，叮咚買菜2021年第四季度成本與費(fèi)用為65.23億元，環(huán)比下降21%，其中履行費(fèi)用為17.86億元，環(huán)比下降22.7%，Non-GAAP口徑下，履單費(fèi)用率環(huán)比優(yōu)化了4.6個(gè)百分點(diǎn)。

來(lái)源：叮咚買菜財(cái)報(bào)

這一優(yōu)化一方面在于，早期基礎(chǔ)設(shè)施的投入被攤薄。一直以來(lái)，前置倉(cāng)因高成本、難盈利而不被看好，不過(guò)，隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，情況正在改善。

叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖在財(cái)報(bào)后電話會(huì)上透露，以上海為例，前置倉(cāng)履單成本大概占GMV的15%。而公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，在整個(gè)生鮮市場(chǎng)，不管是線下店鋪還是線上傳統(tǒng)電商，履單費(fèi)用率大多超過(guò)這個(gè)比例。同時(shí)，前置倉(cāng)的存儲(chǔ)降低了損耗，傳統(tǒng)生鮮電商終端損耗大概超過(guò)10%，而叮咚買菜只有2%左右。

另外，叮咚買菜管理層還在電話會(huì)上表示，倉(cāng)內(nèi)人員、配送人員效率大幅提升。實(shí)際上，不久前，市場(chǎng)曾傳出叮咚買菜為提升人效而大規(guī)模裁員的消息，對(duì)此，梁昌霖此次再辟謠稱，受輿論影響，上海市勞動(dòng)監(jiān)察部門到公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，結(jié)果證明公司的員工流動(dòng)與往年沒(méi)有太大的變動(dòng)。

而前期固定費(fèi)用逐步被攤薄、履單效率進(jìn)一步提升，也將帶動(dòng)公司整體盈利能力的增強(qiáng)。

上海地區(qū)實(shí)現(xiàn)盈利，未來(lái)將擴(kuò)展到整個(gè)長(zhǎng)三角

財(cái)報(bào)顯示，2021年第四季度，叮咚買菜毛利率為27.7%，相比上個(gè)季度環(huán)比提升了9.5個(gè)百分點(diǎn)。這得益于其商品力的持續(xù)提升，叮咚方面稱，包括規(guī)模優(yōu)勢(shì)和自有生產(chǎn)加工能力帶來(lái)生產(chǎn)端的利潤(rùn)空間，以及叮咚此前在產(chǎn)地的長(zhǎng)期、持續(xù)投入所帶來(lái)的價(jià)值正在逐步釋放等。此外，商品的品類結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，也使高品質(zhì)商品的GMV占比逐步提高。

據(jù)了解，上市以來(lái)，叮咚買菜一直強(qiáng)調(diào)“商品力”，并以此為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，除了在供應(yīng)鏈前端加強(qiáng)直采比例，也加大了自有加工廠數(shù)量，并推出自有品牌。

截至目前，叮咚買菜共擁有10個(gè)食品研發(fā)加工工廠，約60個(gè)城市分選中心和約1400個(gè)前置倉(cāng)，前置倉(cāng)面積達(dá)50萬(wàn)平方米；擁有叮咚王牌菜、叮咚大滿冠、拳擊蝦、保蘿工坊、良芯匠人等共計(jì)超20個(gè)自有品牌。

2021年第四季度，叮咚買菜自有品牌的商品銷售占整體GMV的10.2%，自己工廠研發(fā)和加工的商品銷售占整體GMV 6.5%。隨著消費(fèi)者對(duì)預(yù)制菜的接受，叮咚買菜的預(yù)制菜銷售也占到整個(gè)GMV的14.9%。

叮咚首席戰(zhàn)略官于樂(lè)在電話會(huì)上稱，目前市場(chǎng)火熱的預(yù)制菜，最大的門檻主要是銷售渠道，也是叮咚買菜最主要的核心的競(jìng)爭(zhēng)力。“叮咚買菜的自有銷售渠道是以B to C的模式起步，目前規(guī)模已非?？捎^。去年第四季度叮咚買菜的預(yù)制菜GMV達(dá)9億多元，年化體量為30多億元量。對(duì)比兩家去年A股上市的預(yù)制菜公司，規(guī)模達(dá)到其2至4倍以上?！?/p>

對(duì)于叮咚買菜在預(yù)制菜的優(yōu)勢(shì)，于樂(lè)表示，預(yù)制菜與其他生鮮產(chǎn)品不同，SKU很多。若銷量不高，生產(chǎn)端就會(huì)缺乏規(guī)模化效應(yīng)。““雖然在資本市場(chǎng)預(yù)制菜賽道很火熱，但整個(gè)生產(chǎn)端的產(chǎn)能依然是過(guò)剩的，而叮咚買菜自有的渠道帶來(lái)了非常穩(wěn)定的銷量，自有生產(chǎn)加工加上上游供應(yīng)商的產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)?！?/p>

叮咚買菜還宣布，公司在大本營(yíng)上海已于2021年12月實(shí)現(xiàn)了整體盈利，同時(shí)，Non-GAAP口徑下，2021年第四季度虧損率優(yōu)化了13個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超之前的預(yù)期。

但其仍然面臨不小的虧損壓力，2021年全年，叮咚買菜凈虧損總計(jì)達(dá)64.29億元，同比擴(kuò)大超2倍。近三年，叮咚買菜虧損已累計(jì)近115億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：叮咚買菜招股書(shū)、財(cái)報(bào)

對(duì)此，梁昌霖表示，類似于上海的盈利模式未來(lái)將擴(kuò)展到整個(gè)長(zhǎng)三角，力爭(zhēng)在今年第二季度末實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)三角地區(qū)完全盈利，也力爭(zhēng)在第四季度全國(guó)接近盈利。在此之前，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備有52億人民幣，足夠維持運(yùn)營(yíng)。不過(guò)，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，基于前置倉(cāng)的燒錢程度、目前的虧損情況，考慮到當(dāng)下生鮮電商的競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，短期內(nèi)叮咚可能很難如愿。

股價(jià)已跌近85%

回顧2021年，梁昌霖評(píng)價(jià)稱，“有起有落”，其中第四季度是公司成立以來(lái)表現(xiàn)最好的一個(gè)季度，“營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，效率得到了顯著優(yōu)化”。

這一年，叮咚買菜的另一件大事是實(shí)現(xiàn)了上市計(jì)劃。但梁昌霖在財(cái)報(bào)中表示，不對(duì)股票價(jià)格發(fā)表太多評(píng)論?！拔覀兺釨enjamin Graham的觀點(diǎn)：市場(chǎng)在短期內(nèi)是一臺(tái)投票機(jī)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看卻是一臺(tái)稱重機(jī)。從這個(gè)意義上說(shuō)，叮咚致力于建設(shè)實(shí)質(zhì)……這是我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力，將創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。因此，讓我們耐心等待，因?yàn)闀r(shí)間會(huì)證明一切?！?/p>

此前，叮咚買菜于2021年6月29日在紐約證券交易所掛牌上市，當(dāng)天的上市儀式上，梁昌霖就表示過(guò)，“叮咚買菜上市不是為了圈錢，從上市的那一天起，讓我們忘記股價(jià)，做時(shí)間的朋友，創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。”

而事實(shí)上，上市半年多以來(lái)，叮咚買菜的股價(jià)表現(xiàn)也不甚樂(lè)觀。上市首日開(kāi)盤(pán)股價(jià)上漲，并創(chuàng)出46美元的高點(diǎn)，隨后便一路震蕩下行，截至2月16日收盤(pán)報(bào)7.2美元/股，較此前高點(diǎn)已跌超85%，最新市值17.23億美元。

談及未來(lái)，梁昌霖認(rèn)為，消費(fèi)升級(jí)和商品力是公司主要的增長(zhǎng)動(dòng)力，“我們相信互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)會(huì)回歸購(gòu)物本質(zhì)，商品力是第一推動(dòng)力，要用優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品贏得用戶，因此提高研發(fā)和生產(chǎn)加工能力，以及對(duì)供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行長(zhǎng)期投資，都是非常重要的?！?/p>

具體到2022年第一季度，叮咚買菜首席戰(zhàn)略官俞樂(lè)在財(cái)報(bào)中表示，第一季度由于包含春節(jié)，通常是城市零售業(yè)的淡季，這可能導(dǎo)致2022年Q1收入減少，而且人工成本高。盡管如此，但預(yù)計(jì)Q1凈虧損仍將小幅收窄，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出將大幅改善。

關(guān)鍵詞： 盈利模式