春節(jié)將至，隨著各大電商年貨節(jié)預(yù)熱，互聯(lián)網(wǎng)上的年味兒也漸漸濃郁起來。對(duì)于這兩年疫情下承壓的零售行業(yè)來說，這個(gè)春節(jié)是提振全年銷量的關(guān)鍵，品牌們也都打起了十二分的精神。

今年的春節(jié)，熱鬧是電商平臺(tái)的，而冠以新零售之名的生鮮電商，似乎什么也沒有。先有十薈團(tuán)暴雷，叮咚買菜裁員，后有美菜網(wǎng)裁員40%，錢大媽北京地區(qū)門店全部關(guān)停，

年關(guān)之下，生鮮賽道一片哀鴻。對(duì)于生鮮電商而言，2022沒有年貨節(jié).

最近有消息傳出盒馬以100億美元估值獨(dú)立融資，消息一出便引來各方關(guān)注。阿里方面則表示不予置評(píng)。

生鮮電商行業(yè)卻仍在風(fēng)雨飄搖，阿里想要為盒馬尋求獨(dú)立融資的消息也變得更為值得關(guān)注。

人們?cè)陉P(guān)注盒馬動(dòng)態(tài)的同時(shí)，也忍不住地去想這樣的問題：連年虧損之后“新零售”還能堅(jiān)持多久？在市場(chǎng)中，生鮮賽道頭部玩家究竟會(huì)有著怎樣的估值邏輯？

這對(duì)于生鮮賽道乃至整個(gè)新零售接下來的資本市場(chǎng)定價(jià)都頗為關(guān)鍵。

獨(dú)立融資背后的深意，生鮮還是資本眼中的好生意嗎？

根據(jù)彭博社的報(bào)道，阿里目前正考慮為盒馬尋求獨(dú)立融資，擬定估值100億美元。有消息稱，該輪融資可能會(huì)在2月份開始，目前還處于審議階段，還未確定實(shí)施。

盒馬獨(dú)立于阿里，其實(shí)早有端倪，去年8月，在阿里組織架構(gòu)變革中，戴珊不再代表集團(tuán)分管盒馬事業(yè)群，盒馬事業(yè)群總裁侯毅直接向張勇匯報(bào)。由此，意味著阿里似乎不愿意在生鮮賽道投入更多資金，而侯毅也需要擔(dān)負(fù)起盈利的責(zé)任。

從財(cái)務(wù)的角度來看，盒馬的確有獨(dú)立融資的可能性，而且與此前餓了么獨(dú)立頗有相似之處。

此前，在成立了本地生活服務(wù)公司之后，餓了么和口碑事實(shí)上部分脫離對(duì)阿里的依賴，尤其是財(cái)務(wù)上，之后，阿里本地生活服務(wù)公司完成了30億美元的獨(dú)立融資。

事實(shí)上，從阿里財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，新業(yè)務(wù)確實(shí)對(duì)阿里的利潤造成了一定影響。

從數(shù)據(jù)來看，2021年，新業(yè)務(wù)的虧損拉低了整體的利潤水平，使得第三季度凈利潤同比下降39%，其中主要原因在于對(duì)于本地生活、社區(qū)電商等領(lǐng)域的125億元投入。換言之，對(duì)于仍未盈利的盒馬，阿里的態(tài)度似乎正在發(fā)生更多的轉(zhuǎn)變：

考慮為盒馬尋求獨(dú)立融資，這或許不僅代表著阿里高層希望盒馬能夠自食其力，也可能意味著隨著行業(yè)形勢(shì)整體轉(zhuǎn)冷，對(duì)于仍然需要高投入且短期內(nèi)得不到回報(bào)的業(yè)務(wù)，阿里很可能正在失去耐心。

尋求獨(dú)立融資可能也是阿里在二級(jí)市場(chǎng)尋求回報(bào)的一種方式，當(dāng)下生鮮賽道全面盈利仍未實(shí)現(xiàn)，如果行業(yè)出現(xiàn)新的變數(shù)，盒馬對(duì)于阿里來說可能就會(huì)成為資產(chǎn)負(fù)擔(dān)。據(jù)天眼查App顯示，2016年，阿里投資盒馬1.5億美元，之后，盒馬似乎未進(jìn)行新的融資。

從二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的角度來看，資本環(huán)境變了，資本的價(jià)值判斷邏輯變了。

從這兩年資本市場(chǎng)的投資環(huán)境來看，一個(gè)主要的演化的路徑是技術(shù)驅(qū)動(dòng)大于模式驅(qū)動(dòng)：

一方面，技術(shù)密度大的重資產(chǎn)賽道受到青睞。比如新造車賽道、動(dòng)力電池賽道、半導(dǎo)體賽道等，一些相關(guān)企業(yè)的市值持續(xù)走強(qiáng)。

另一方面，技術(shù)密度低的重模式賽道估值下滑。比如網(wǎng)約車賽道，以及生鮮賽道。

另外，隨著整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的加強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)對(duì)于某些特定行業(yè)的滲透可能會(huì)面臨更多的阻力。

生鮮賽道中，由于保民生、保就業(yè)等社會(huì)需求的存在，政策因素可能會(huì)進(jìn)一步壓縮生鮮賽道的規(guī)?；臻g，賽道中玩家的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)比以往更加激烈。這樣的環(huán)境下，當(dāng)行業(yè)中的頭部玩家并沒有建立起足夠大的優(yōu)勢(shì)時(shí)，就稀釋了其自身在資本市場(chǎng)中的價(jià)值。

換言之，如今即便是盒馬這樣的頭部生鮮玩家，想要在二級(jí)市場(chǎng)獲得融資，其實(shí)也并不容易。要知道兩年之前，盒馬的估值不是100億美元，而是2000億人民幣。

如果盒馬獨(dú)立融資的消息屬實(shí)，那么按照擬定的100億美元估值，盒馬估值比兩年前縮水三分之二。而計(jì)劃于明年融資的美國生鮮雜貨電商 Instacar的估值則來到了300億美元。如果再考慮到最近兩年美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策，相比兩年前，實(shí)際的估值可能更低。

從這個(gè)角度，我們似乎也能看到未來一段時(shí)間內(nèi)生鮮賽道的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)更加激烈。而阿里尋求盒馬獨(dú)立融資的原因之一，很可能就是為了應(yīng)對(duì)接下來賽道中更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。

填坑、探索之后，盒馬們需要一場(chǎng)價(jià)值蛻變

2016年，馬云在杭州云棲大會(huì)上斷言：“未來30年是人類社會(huì)天翻地覆的30年，世界的變化將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出想象，電子商務(wù)一詞很快會(huì)被淘汰”。

5年之后，電商一詞還在，新零售誰也沒能顛覆，反倒是自己卻頗有些搖搖欲墜的意味。在以盒馬為新零售標(biāo)桿的生鮮賽道中，頭部玩家們?nèi)匀晃茨苷w盈利，而十薈團(tuán)已經(jīng)暴雷，錢大媽敗走京城，社區(qū)生鮮零售前途渺茫。

目前，行業(yè)內(nèi)的頭部玩家中，每日優(yōu)鮮2021凈虧損9.74億元，叮咚買菜凈虧損超過20億元，盒馬方面則仍是單店盈利，盒馬CEO侯毅在此前在內(nèi)部信中表示，未來盒馬的目標(biāo)是全面盈利。

被盈利問題所困擾，似乎是盒馬、叮咚買菜、每日優(yōu)鮮們的宿命。

以盒馬為代表的擴(kuò)張模式是過去舊時(shí)代融資圈地的模式。這跟愛奇藝們所在的長視頻賽道很像，大家都在燒錢，拼了命地用投資人的錢去換市場(chǎng)，換用戶。后來的事情大家都知道，互聯(lián)網(wǎng)增長的底層邏輯變了，圈地模式被時(shí)代淘汰，但盒馬們卻還沒有跑通盈利模型，而隔壁的愛奇藝已經(jīng)面臨著虧損和裁員的壓力。

2019年，盒馬式擴(kuò)張帶來的問題開始出現(xiàn)，涉及品質(zhì)、管理等各個(gè)方面，于是我們看到，在當(dāng)年5月份，盒馬首次關(guān)閉了位于蘇州的門店。不僅是盒馬，整個(gè)生鮮賽道都開始了新的反思。

實(shí)際上，無論盒馬也好，叮咚買菜也好，規(guī)模化的做生鮮生意很難不出問題，比如品質(zhì)問題，這是食品行業(yè)中普遍存在的，很難完全避免。對(duì)于品牌而言，出問題就意味著更高的解決成本。因?yàn)樗械南M(fèi)食品領(lǐng)域里，食品安全問題可能會(huì)給品牌帶來傷害，透支用戶信任。

對(duì)于存在的品質(zhì)、管理等問題，侯毅曾經(jīng)表示：“如果這個(gè)坑你填不過的話，那么你只好退出這個(gè)市場(chǎng)”。

事實(shí)上，盒馬要填的坑很多，其中最大的一個(gè)就是盈利。

2019年，侯毅在策略上開始有了更多的變化，先后推出了盒馬mini、盒馬F2、盒馬小站、盒馬菜場(chǎng)、盒馬X會(huì)員店等業(yè)態(tài)不斷探索。表面上是多業(yè)態(tài)的探索，內(nèi)核卻是盒馬在嘗試尋找一種可持續(xù)的盈利模型。

所謂多業(yè)態(tài)的核心目的只有一點(diǎn)，那就是跑馬圈地法則失效后，如何在不損失太多規(guī)模的同時(shí)，對(duì)于成本進(jìn)一步精細(xì)化把控，從而去尋求整體盈利的可能性。

實(shí)際上，外賣、生鮮這兩個(gè)賽道其實(shí)都不算特別好的行業(yè)，一方面，規(guī)?；某杀靖?，另一方面，規(guī)?；瘎?chuàng)造的行業(yè)性紅利有限。

互聯(lián)網(wǎng)江湖認(rèn)為，所有有價(jià)值的賽道都有兩個(gè)核心的點(diǎn)，一個(gè)是能夠低成本地規(guī)?；?，第二是規(guī)模化的同時(shí)，能夠產(chǎn)生足夠的行業(yè)紅利。

規(guī)?；杀痉矫?，對(duì)于外賣，規(guī)?；某杀疽环矫嬖谟诹髁揩@取成本，另一方面是服務(wù)履約成本。

流量的規(guī)?；矫?，由于前期的流量紅利，成本不算特別高，成本高的是服務(wù)履約，比如配送體系的搭建。研究美團(tuán)財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，騎手工資成本支出占相當(dāng)大的比例。

對(duì)于生鮮賽道，主要是供應(yīng)鏈整合的成本。

生鮮賽道是重資產(chǎn)賽道，供應(yīng)鏈方面需要投入大量的成本。

以盒馬為例，盒馬在全國建立了冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)，有3個(gè)產(chǎn)地冷鏈倉，6個(gè)銷地鮮活暫養(yǎng)倉，41個(gè)銷地常溫和冷鏈倉，16個(gè)銷地加工中心；全國有550多個(gè)直供直銷基地。這些供應(yīng)鏈的建設(shè)、運(yùn)維投入都成為了盒馬盈利壓力的來源。

行業(yè)紅利方面，外賣行業(yè)最大的紅利在于拓展了線下餐飲的服務(wù)半徑，覆蓋到了更多人群，但問題在于，餐飲門店的生產(chǎn)力是恒定的，外賣并沒有給實(shí)體餐飲店帶來更多的成本變革，這導(dǎo)致外賣本身帶來的行業(yè)紅利是有限的。

同樣，生鮮賽道整合了供應(yīng)鏈，帶來了線上流量，但這樣的行業(yè)性紅利也是有限的。一方面整合供應(yīng)鏈導(dǎo)致了新的成本增加，另一方面，線下門店的運(yùn)營成本也并不比傳統(tǒng)商超要低。換言之，新零售并沒有改變生鮮賽道的成本結(jié)構(gòu)。

因此，相比規(guī)?；澈蟮某杀镜脑黾?，規(guī)?；a(chǎn)生的行業(yè)性紅利有限可能才是盒馬們盈利困境的根源所在。

事實(shí)也似乎證明了這一點(diǎn)。充分競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，盒馬們要想在生鮮賽道盈利是很難的，必須找到足夠支撐成本覆蓋的盈利點(diǎn)。相比外賣，生鮮的訂單規(guī)模不夠大，用戶不夠密集，所以很難從配送效率上做文章。

對(duì)于盒馬們而言，如今需要的其實(shí)不僅是新流量、新市場(chǎng)、新增量，更需要的是一場(chǎng)價(jià)值蛻變。

事實(shí)上，生鮮賽道的核心價(jià)值，不在于前端銷售與用戶覆蓋，更多的其實(shí)在于供應(yīng)鏈本身的效率以及對(duì)于總成本的控制。如今生鮮賽道，不是一個(gè)能夠依賴規(guī)模壁壘的賽道，而是一個(gè)能夠依賴成本壁壘的賽道。

生鮮賽道的成本，有三大類：

供應(yīng)鏈損耗成本。

線下門店的運(yùn)營成本。

潛在的政策成本。

我們先說政策成本，生鮮行業(yè)是關(guān)系到民生的行業(yè)，特別是在疫情背景下。這意味著生鮮賽道的規(guī)?；刑烊坏奶旎ò宕嬖?，這就意味著賽道的規(guī)?；?yīng)其實(shí)沒那么好，這對(duì)所有的玩家來說都是潛在的成本。

供應(yīng)鏈成本上，除了搭建一套有效供應(yīng)鏈架構(gòu)，關(guān)鍵在于能否搭建一套有效的SOP體系。

供應(yīng)鏈中的損耗不可避免，關(guān)鍵在于建立一套可執(zhí)行的SOP流程來最大限度的減少損耗，這不僅要求流程本身要足夠高效，也要求生鮮供應(yīng)鏈的從業(yè)者有一定的職業(yè)素養(yǎng)，而這一點(diǎn)可能是被很多生鮮玩家所忽略的。

運(yùn)營成本方面，其實(shí)就是做線下門店規(guī)模與投入之間的平衡。在這方面，每日優(yōu)鮮是優(yōu)化前置倉模式，而盒馬探索的是多業(yè)態(tài)組合，主要有盒馬鮮生、盒馬X會(huì)員店和盒馬鄰里等新的零售業(yè)態(tài)。

事實(shí)上，盒馬在多業(yè)態(tài)上的探索，還遠(yuǎn)未結(jié)束，生鮮賽道的盈利模型也有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

總體而言，生鮮賽道，是個(gè)始終存在痛點(diǎn)的賽道。在過去，痛點(diǎn)的根源在于供應(yīng)鏈效率低、成本高，而傳統(tǒng)商超分散、沒有整合供應(yīng)鏈的能力，因此，痛點(diǎn)幾近無解。

而以新零售模式切入生鮮賽道，是盒馬與傳統(tǒng)商超爭(zhēng)奪市場(chǎng)的底牌。而盒馬的策略一度被零售行業(yè)內(nèi)認(rèn)為是一招妙棋，因?yàn)樯r零售占據(jù)了傳統(tǒng)商超線下零售額的30%左右。但如今的事實(shí)證明，即便是曾經(jīng)被譽(yù)為新零售標(biāo)桿的盒馬，要想在零售行業(yè)的叢林中生存，也似乎沒那么容易。

如今，在經(jīng)過不斷探索之后，盒馬站在新的十字路口。獨(dú)立融資或許是一條正確的道路，但這條路究竟能不能到達(dá)盈利的彼岸，仍需要時(shí)間去驗(yàn)證。

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