作者| 任婭婓 譚麗平 徹諾

來源| 盒飯財經(jīng)

第1212篇深度文章| 18分鐘閱讀

創(chuàng)業(yè)公司“抱大腿”的時代，劃上了一個休止符，大廠的代理人戰(zhàn)爭也已熄火。

1月19日，一張字節(jié)跳動裁撤投資部的截圖消息在網(wǎng)上流傳。隨后，就此截圖消息字節(jié)進行了回應(yīng)?；貞?yīng)稱：公司年初對業(yè)務(wù)進行盤點和分析，決定加強業(yè)務(wù)聚焦，減小協(xié)同性低的投資，將戰(zhàn)略投資部員工分散到各個業(yè)務(wù)條線中，加強戰(zhàn)略研究職能與業(yè)務(wù)的配合。相關(guān)業(yè)務(wù)和團隊還在進行規(guī)劃討論。

據(jù)上海證券報報道，字節(jié)跳動戰(zhàn)略投資部成立于2018年，由原來的投資部和戰(zhàn)略部合并而來，起初這個小團隊只有4個投資經(jīng)理。戰(zhàn)略與投資部致力于幫助公司設(shè)計長期的發(fā)展戰(zhàn)略。此前游戲負責人嚴授、HR負責人華巍、產(chǎn)品和戰(zhàn)略副總裁朱駿都曾分管過戰(zhàn)投業(yè)務(wù)。而去年名震一時的“40億美金收購沐瞳游戲”案，則是目前戰(zhàn)投負責人趙鵬遠的得意之作。

企查查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，字節(jié)跳動參與的投融資事件共167起，涉及教育、金融、汽車交通、醫(yī)療健康、本地生活、游戲、人工智能、文娛傳媒、企業(yè)服務(wù)等近20個領(lǐng)域，且更偏向與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的驅(qū)動型投資和與生態(tài)有關(guān)的補充型投資，如文娛傳媒、企業(yè)服務(wù)、游戲、教育、人工智能是其投資數(shù)量最多的領(lǐng)域。

事實上，互聯(lián)網(wǎng)一線公司的戰(zhàn)略與投資密切相關(guān)。除了字節(jié)外，騰訊、阿里、京東、百度、美團、小米等企業(yè)內(nèi)部均設(shè)有投資相關(guān)部門。這些部門曾經(jīng)的核心工作，便是通過兼并收購，讓各自的版圖更完整。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示， 在2021年，小米、阿里、字節(jié)跳動、B站、百度、騰訊、美團、京東8家CVC（Corporate Venture Capital，企業(yè)風險投資）合共參與投資超過600起，總投資金額超過3500億元，這是中國創(chuàng)投圈中舉足輕重的力量。

在網(wǎng)約車大戰(zhàn)、千團大戰(zhàn)、單車大戰(zhàn)、支付大戰(zhàn)、以及社區(qū)團購等歷次大戰(zhàn)，乃至O2O、共享經(jīng)濟、新消費等歷次浪潮中，CVC都是標配。沒有公司能親自下場覆蓋所有急迫進入的領(lǐng)域，收購整合是效率最高的指數(shù)級增長方式，代理人戰(zhàn)爭幾乎難以避免。不過字節(jié)裁撤投資部，結(jié)合阿里文娛退出優(yōu)酷的直接股東，騰訊以“派息式減持”告別京東第一大股東位置等事件，都意味著巨頭產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)向，大廠代理人戰(zhàn)爭按下了停止鍵。

讀完本文，你將了解：

1.字節(jié)曾經(jīng)如何通過投資來跳動

2.中國移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資的發(fā)展邏輯是什么？

3.為何CVC并未終結(jié)，只是更硬、更實，更普惠的投資將成為主流。

投資與并購，讓字節(jié) “跳動”

在巨頭林立的互聯(lián)網(wǎng)江湖，突出重圍并不容易。

成立于2012年的字節(jié)跳動，在過去9年以平均每年完成一輪融資的速度，迅速成長為千億美金的全球化公司，而在其擴張的路上，投資布局是最重要的一翼。

企查查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，字節(jié)跳動參與的投融資事件共167起，從2014年初涉投資開始，投資數(shù)量逐年增長，尤其2021年字節(jié)跳動參與的投融資事件達66起，為歷年最高。

2021年字節(jié)跳動投資輪次數(shù)量和占比情況

從投資輪次上看，字節(jié)跳動更偏向于戰(zhàn)略投資、并購、天使輪及A輪等早期投資。據(jù)盒飯財經(jīng)統(tǒng)計的過去兩年字節(jié)跳動104起投資事件中，其中，戰(zhàn)略投資有47起，占比46%，并購數(shù)量有20起，占比19.2%，僅有6家是在C輪及以后進入的。

從性質(zhì)上來看，上述字節(jié)跳動的對外投資，大多都屬于CVC，它是由公司提供風險資本，進而投資另外一家公司的活動。

不過，從投資動作來看，字節(jié)跳動更加偏向驅(qū)動型投資和補充型投資，更具體一點，大致可以分為三條線：一條是與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的（驅(qū)動型投資），在內(nèi)容資訊和社交社區(qū)領(lǐng)域布局；一條是暫時與主營業(yè)務(wù)不太相關(guān)（補充型投資），如教育、金融、游戲、新能源等領(lǐng)域的投資，以尋找公司的第二增長曲線；第三條則是與公司的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)不存在任何關(guān)系，純粹的財務(wù)投資。

這種投資方式，一路伴隨字節(jié)跳動的發(fā)展，并使其逐漸形成了多元化矩陣。

回顧字節(jié)跳動成長史，其在2012年8月上線今日頭條，主要通過大量信息流吸引用戶，這為其打開了市場。隨后又在2015年上線了海外版TOP Buzz。而在資訊和社區(qū)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，也為其早期在文娛傳媒、社交社區(qū)領(lǐng)域的投資奠定了基礎(chǔ)。

企查查顯示，2014年至2015年，字節(jié)跳動發(fā)生的18起投資，其中有10起都與文娛傳媒和社區(qū)有關(guān)，如圖蟲網(wǎng)、華爾街見聞、快看漫畫、西瓜視頻、餐飲老板內(nèi)參等內(nèi)容產(chǎn)品。

2016年是字節(jié)跳動發(fā)展史上的關(guān)鍵一年，推出了現(xiàn)象級短視頻產(chǎn)品抖音，如今日活躍用戶數(shù)超過6.8億，與此同時以2500萬美元投資了第一個海外項目“印度版今日頭條”DailyHunt。彼時字節(jié)跳動的投資動作也依然主要與主營業(yè)務(wù)相關(guān)，2016年10筆投資中，媒體資訊類產(chǎn)品占比過半。

2017年是字節(jié)跳動投資布局的分水嶺。這一年，國內(nèi)流量趨于飽和的字節(jié)跳動，將版圖延伸到海外，圍繞“短視頻+直播+媒體資訊”不斷的投資、并購和買量鋪路。

如相繼投資、并購了印度“今日頭條”Dailyhunt，美國移動短視頻創(chuàng)作者社區(qū)Flipagram，移動短視頻App Vshow 我秀時代，短視頻應(yīng)用Musical.ly，并隨后將其與抖音海外版TikTok整合，才成就了今天的TikTok。2018 年第二季度，TikTok 便超過YouTube、Instagram 和 Facebook，成為全世界 App Store 下載次數(shù)最多的應(yīng)用程序。

在國際化過程中，字節(jié)跳動始終圍繞著產(chǎn)品國際化和投資并購，不斷擴張海外市場。

國際化戰(zhàn)略收獲一定成效后，字節(jié)跳動開始探索其他領(lǐng)域。而彼時，伴隨著的是字節(jié)跳動在直播、視頻廣告等業(yè)務(wù)增速趨于穩(wěn)定的情形，字節(jié)開始投資游戲、教育、電商等新業(yè)務(wù)，來尋找新的增長曲線。

字節(jié)跳動2021年在各領(lǐng)域的投資數(shù)量

從投資時間線和數(shù)量看，字節(jié)跳動2018年開始重點布局教育和企服，2019年擴張到汽車交通、游戲、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，2020年和2021年，又擴張到人工智能、智能硬件、金融等領(lǐng)域。

以游戲為例，字節(jié)跳動“氪金”最多，2020年至今共發(fā)起了9筆投資，超過300億元，包括雷霆瀚海、悠米互娛、代碼乾坤、有愛互娛、沐瞳游戲、蓋姆艾爾。其中，2021年3月，字節(jié)跳動以40億美金收購沐瞳游戲，成為上半年游戲行業(yè)最高的一筆并購案。

而之所以選擇沐瞳游戲，也是因其MOBA類手游《無盡對決》月活達9000萬，月流水在1億-1.4億元左右，2020年的收入超越了騰訊的《王者榮耀》等優(yōu)勢，字節(jié)跳動希望通過并購成為其游戲業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)折點，類似當年頭條10億美金收購Musical.ly。根據(jù)36Kr的數(shù)據(jù)，在游戲內(nèi)容研發(fā)上，字節(jié)跳動目前已有10個以上工作室，其中包括6大中重度游戲工作室。

2020年-2022年字節(jié)跳動的投資版圖（數(shù)據(jù)來源：企查查）

縱觀字節(jié)跳動的投資版圖，可以觀察到，字節(jié)跳動通過其平臺帶來的巨大流量，不斷增強自身的變現(xiàn)能力。而投資，一直都是幫助其快速進入行業(yè)，并迅速做大的方式，這也是成長中的常規(guī)打法。這種成效在教育、大健康、電商等領(lǐng)域也都有顯現(xiàn)。

抱大腿運動

賣給大廠，曾是獨立上市之外創(chuàng)業(yè)者的次優(yōu)選擇，雖然往往其中也摻雜著無奈等復(fù)雜的情緒。

據(jù)1998年CVC在中國萌芽至今，已有24年歷史。而互聯(lián)網(wǎng)大廠，始終是“權(quán)力的游戲”的主要參與者。

據(jù)IT桔子統(tǒng)計，截至2021年12月24日，小米超過阿里，2021年出手184次；阿里出手次數(shù)僅有78起，但已披露總投資金額比小米高；緊隨其后的是字節(jié)跳動、B站、百度、美團和京東等。

橫向?qū)Ρ冉?1年國內(nèi)主流互聯(lián)網(wǎng)大廠對外活躍情況，可以大致分為三個階段，2010到2013年，行業(yè)加速發(fā)展期，以盛大、騰訊、360為代表的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頭部企業(yè)，紛紛設(shè)立戰(zhàn)略投資部或投資子公司，嘗試進行投資；2014年到2018年，CVC迎來高速發(fā)展期，案例暴增，小米集團開始展露頭角，阿里巴巴蓄力增長，已成為創(chuàng)投資本市場的中堅力量；2019年至今，波動較大，除了騰訊始終是國內(nèi)創(chuàng)投市場最活躍的投資者外，字節(jié)跳動、B站開始蓄力。

圖片來源：IT桔子，數(shù)據(jù)截至日期2021.8.31

通常來講，企業(yè)風險投資CVC主體企業(yè)都有自己的主營業(yè)務(wù)，被投公司與CVC母公司當前戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)都有緊密聯(lián)系。

將時間線前移，在2013年8月14日，百度就曾宣布以19億美元收購網(wǎng)龍控股子公司91無線，超過雅虎10億美元參股阿里巴巴，成為當時中國互聯(lián)網(wǎng)最大并購案。

彼時，此交易案猶如一枚炸彈，在互聯(lián)網(wǎng)歷史中引起廣泛關(guān)注。要知道，成立于2010年9月的91無線，重要資產(chǎn)是91助手和安卓市場這兩個第三方應(yīng)用分發(fā)平臺，當時年營收不過2.8億元，而在2007年，網(wǎng)龍董事長劉德建從廈門人熊俊手中買下91手機助手的雛形時，只花了10萬元。

天價的收購案背后，暗藏的是，百度對移動時代的自身焦慮。彼時的BAT的概念剛出現(xiàn)，騰訊形成了以微信為核心的移動社交戰(zhàn)略；阿里進行一系列收購后，開始構(gòu)建起圍繞生活服務(wù)的移動電商網(wǎng)絡(luò)。正為沒有趕上移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)風口“懊惱”的百度，希望通過收購一個成熟的移動互聯(lián)網(wǎng)平臺，來彌補自身短板，此時91助手就如“救星”。外加當時競爭對手的攪局，李彥宏迅速上了船。

雖然，最后這19億美元只是短暫綻放了煙花，也可以看出，通過投資以鞏固行業(yè)地位，減少時間成本，是彼時的通行做法。

類似擴張，最初騰訊主要圍繞游戲和企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，小米則偏重先進制造和智能硬件，而阿里更關(guān)注醫(yī)療健康和汽車交通領(lǐng)域，早期大廠的觸角還是基于自己的領(lǐng)域，鞏固自己的城墻。

伴隨著BAT跑馬圈地般的投資并購和對互聯(lián)網(wǎng)入口的把控，巨頭各自聚合了數(shù)億用戶，并把觸角伸到了線上語線下方方面面，左手流量，右手資金，擴張進入無限的游戲，“拼爹”曾一度成了創(chuàng)業(yè)公司中“魷魚游戲”的決勝局。

2013年騰訊亟需打破阿里對移動支付的一統(tǒng)天下，需要拓展更豐富的支付入口。2014年1月份，隨著騰訊1億美金融資到位，滴滴補貼大戰(zhàn)陷入瘋狂狀態(tài)，隨后在阿里支持下快的跟進，這場補貼，又或者說支付大戰(zhàn)，一直打到5月份才告一段落，雙方燒掉近20億元，被稱為中國互聯(lián)網(wǎng)歷史上燒錢最猛烈的一戰(zhàn)。

團購大戰(zhàn)中，糯米被百度全資收購，大眾點評背后是騰訊，阿里又投資了美團、全資收購高德地圖，看似是糯米、點評、美團市場之爭，實則是BAT三巨頭搶灘O2O的世界大戰(zhàn)。

除此之外，外賣、共享單車、社區(qū)團購、在線教育，風口之上，巨額融資之后，最終都是頭部玩家“神仙打架”的舞臺。

動能切換

互聯(lián)網(wǎng)平臺的增長杠桿有很多，投資是有效的工具，但并非是唯一的工具。

滴滴和美團的剩者為王，其中隱藏的含義是，不止是燒錢，而是燒錢效率最高的公司才能成為最后的贏家。以及京東在虧損中上市，則沿著另一個方向講了故事，關(guān)鍵不是燒錢，而是燒錢后的沉淀。在共享單車大戰(zhàn)為狂熱的資本故事澆了一盆冷水， happy ending式的合并并沒有出現(xiàn)，也并無一家公司最終實現(xiàn)獨立上市。

這就好像一個班級考試，當大部分學生摸索出老師出題規(guī)律后，無差別內(nèi)卷反而影響了最終每個人的排名。

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎曾在《如何做估值的朋友》中提到了一個重要的觀點：多數(shù)中國互聯(lián)網(wǎng)公司與科技創(chuàng)業(yè)公司存在估值泡沫。

張穎在分享中說到：我們對泡沫的認知，從2015年開始逐漸變化。在2015年以前，我們傾向于認為泡沫都是非理性的，危機中臨時采取的量化寬松或是低利率早晚會回歸常態(tài)。不過事實證明，2015年之后雖然全球資本市場逐漸從2008年金融危機中走出，但一切似乎仍然很貴。

判斷企業(yè)的核心價值，除了現(xiàn)金流、用戶數(shù)、商業(yè)模型等可見要素外，便是未來，但創(chuàng)業(yè)者眼中的未來，與平臺公司眼中的未來，有時并不相同。

中泰證券認為，互聯(lián)網(wǎng)平臺帶來企業(yè)組織模式的大變革，使供給側(cè)快速形成規(guī)模經(jīng)濟。與過去大部分傳統(tǒng)制造企業(yè)不同，互聯(lián)網(wǎng)平臺將供給側(cè)向社會開放，這種組織模式的較大變革，可以提供充足的產(chǎn)能彈性，在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，極大拓展了供給側(cè)的規(guī)模邊界與提升速度，在較短時間內(nèi)形成少數(shù)大規(guī)模平臺，帶來了互聯(lián)網(wǎng)總是“贏者通吃”的錯覺。

事實上，贏者通吃只是階段性的勝利，接下來還得回歸到業(yè)務(wù)層面，解決效率、產(chǎn)品、盈利等基本問題。

平臺效率基本可拆分為供應(yīng)鏈效率、信息效率和履約效率。供應(yīng)鏈效率，指的是商品或服務(wù)被生產(chǎn)出來的效率，主要指標是生產(chǎn)成本；而信息效率，指的是這里指商品或服務(wù)和消費者之間匹配的效率，主要指標是匹配準確度；履約效率，則是將商品或服務(wù)交付給消費者的效率，主要指標是履約成本。

基于管理和成本等因素考量，頭部公司會牢牢把握住入口和履約。在其生態(tài)鏈上的其他公司，要么能豐富入口，要么能干苦活累活。

核心技術(shù)關(guān)系著未來活得久不久，商業(yè)效率關(guān)系著現(xiàn)在活得好不好。在核心技術(shù)大同小異之后，商業(yè)效率比拼也拿到了臺前。如今產(chǎn)業(yè)所鼓勵的方向，則從商業(yè)效率，轉(zhuǎn)向了核心技術(shù)，同時，也更鼓勵能拉動產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資和有助于實體經(jīng)濟發(fā)展的投資。

CVC并未終結(jié)，只是更硬、更實，更普惠的投資將成為主流。

投資是一個重決策的業(yè)務(wù)，企業(yè)內(nèi)部更是如此，不僅要具備普通vc的專業(yè)素養(yǎng)，還需要了解企業(yè)自身的業(yè)務(wù)情況以及未來部署。按照字節(jié)的回應(yīng)，裁撤是為了更好的協(xié)同，也符合任正非那句“讓聽到炮火的人呼喚炮火”。

關(guān)鍵詞： 阿里 投資部 字節(jié) 騰訊 投資 戰(zhàn)略 領(lǐng)域 游戲 百度 cvc