前言 | 2021年馬上就要過去了，這一年，對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，對(duì)于一眾明星中概股來說，日子過得并沒有多順心。面對(duì)越來越嚴(yán)厲的反壟斷政策，流量、人口紅利的消退，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)無可避免的萎縮，以及新興產(chǎn)業(yè)的崛起，過往十多年稱霸新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭正遭遇全新的考驗(yàn)。

為了給2021這個(gè)多事之秋畫上一個(gè)完美的句號(hào)，為了更好地把握過去這一年的行業(yè)變革方向，《價(jià)值研究所》將在未來兩周通過“盤點(diǎn)2021”系列文章，復(fù)盤2021年那些值得關(guān)注的大事件、大趨勢(shì)。

今天，我們將跳出這幾個(gè)巨頭的小圈子，把眼光放到整個(gè)中概股領(lǐng)域，看看它們?cè)谶^去一年的變與不變。

中概股的2021:

寒冬之下，有人退市有人逆襲

2021年，對(duì)于中概股來說必然不是一段甜蜜的回憶。如果要用一個(gè)詞評(píng)價(jià)中概股過去這一年的表現(xiàn)的話，價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認(rèn)為是喜憂參半。

憂的是，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管政策和反復(fù)的疫情影響，多個(gè)行業(yè)、企業(yè)都來到了自己低谷。但喜的是，在層層壓力下，還是有不少中概股靠著自己的努力殺出一條血路、觸底反彈，也有人并未放棄希望，在逆境中尋找新的出路。

回顧這不平凡的一年，有許多故事，值得我們銘記。價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）今天就用5個(gè)關(guān)鍵詞，為各位復(fù)盤中概股2021年的喜與憂。

（圖片來自Pexels）

關(guān)鍵詞一：暴跌

以市場(chǎng)行情而論，2021年明星中概股都逃不過暴跌魔咒。

根據(jù)鳳凰網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截止12月17日，在海外上市的中概股合計(jì)接近400只，美國(guó)和中國(guó)香港占比最高，在新加坡和加拿大股市掛牌的中資企業(yè)也有上升趨勢(shì)。從市值來看，在美、港上市中概股占比超過九成，仍是絕對(duì)主力。

但這些明星中概股今年在美、港股市的表現(xiàn)，是真的高興不起來。價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）查閱的數(shù)據(jù)顯示， 截止12月17日收盤時(shí)，年內(nèi)跌幅超過10%的中概股超過40只，跌幅超過50%的中概股也有24只，互聯(lián)網(wǎng)、科技金融、教育、餐飲、快消品等板塊都是重災(zāi)區(qū)。

教育股這邊，自從“雙減”政策落地之后，基本上是一片哀嚎。高途集團(tuán)和好未來的跌幅最為驚人，分別為95.83%和93.61%，新東方的跌幅也高達(dá)88.46%。

互聯(lián)網(wǎng)這一塊，一代“股王”阿里巴巴港股股價(jià)年內(nèi)一度跌至歷史低點(diǎn)109.5美元，美股跌幅也達(dá)到逾49%，市值蒸發(fā)近3000億美元，真可謂一夜回到解放前——更可怕的是，阿里這49%的跌幅，連前20都擠不進(jìn)。比阿里過得稍好的騰訊，年內(nèi)跌幅也超過20%，市值較年初蒸發(fā)過千億美元。

在互聯(lián)網(wǎng)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)科技金融受災(zāi)極為嚴(yán)重。

以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療為例。11月份，眾安在線、阿里健康和平安好醫(yī)生集體暴跌，平安好醫(yī)生股價(jià)一度觸及近52周低點(diǎn)，京東健康、阿里健康市值腰斬，后者股價(jià)較年內(nèi)高點(diǎn)跌去逾70%。

除了跌幅驚人之外，價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）還觀察到，2021年新上市的熱門中概股大多逃不過破發(fā)的魔咒。例如在港上市時(shí)股民打新熱情空前、首日漲幅驚人的快手，當(dāng)前股價(jià)為76港元，較年內(nèi)高點(diǎn)回落逾70%，市值從上市首日的1580億跌至當(dāng)前的不足450億，足足蒸發(fā)了三分之二。

當(dāng)然，回顧這份名單可以發(fā)現(xiàn)，2021年跌幅最嚴(yán)重的這幾個(gè)板塊，都遭受到了不可抗力的影響——尤其是監(jiān)管政策的變化。

“雙減”、反壟斷、中美博弈，無一不在左右著中概股的命運(yùn)。

關(guān)鍵詞二：監(jiān)管

中概股過去這一年的暴跌，和國(guó)內(nèi)國(guó)外各項(xiàng)監(jiān)管政策的收緊，有很大關(guān)系。

一方面，由于中美之間的極限博弈仍在進(jìn)行，中概股在境外正面臨越來越嚴(yán)格的資格審查、信息披露制度，這對(duì)其股價(jià)和業(yè)務(wù)表現(xiàn)造成了嚴(yán)重影響。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月3日，美國(guó)SEC宣布完成《外國(guó)公司問責(zé)法案》（下文簡(jiǎn)稱《法案》）的修訂，主要針對(duì)相關(guān)信息提交和披露細(xì)則。按照全新修訂的《法案》，在美上市的外國(guó)企業(yè)如果不能滿足披露要求，將會(huì)被禁止交易。

受新規(guī)影響，納斯達(dá)克上市中概股當(dāng)日下跌近15%，6日（周一）港股開盤后大多數(shù)中概股也應(yīng)聲大跌，更連累恒生科技指數(shù)重挫近4%，跌穿6000點(diǎn)關(guān)口。

據(jù)媒體測(cè)算，在這一輪暴跌中，阿里巴巴、京東、網(wǎng)易、百度、嗶哩嗶哩和攜程這六只在美港雙上市的科技股，兩個(gè)交易日內(nèi)市值合計(jì)蒸發(fā)3000億港元，約等于一整個(gè)百度的體量。

事實(shí)上，12月初這一輪監(jiān)管收緊不是頭一遭，相信也不會(huì)是最后一回：

今年3月份，美國(guó)就通過了《外國(guó)公司問責(zé)法》最終修訂案，要求外國(guó)公司向美國(guó)PCAOB（公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)）提供為其三年的審計(jì)工作底稿，否則有可能會(huì)被強(qiáng)制退市；

7月份，美國(guó)SEC主席Gary Gensler發(fā)表公開聲明，點(diǎn)名要求SEC對(duì)和中國(guó)有聯(lián)系的境外發(fā)行人進(jìn)行額外披露，并表示SEC此舉是要更好地保護(hù)美國(guó)投資者利益，并非中止對(duì)中概股公司赴美IPO的審批。

毫無疑問，在宏觀形勢(shì)短時(shí)間難有較大改善的情況下，中概股在美上市要面臨的挑戰(zhàn)只會(huì)越來越多。

曾經(jīng)的掘金圣地華爾街，已然成為中概股的修羅場(chǎng)。

（圖片來自Pixabay）

另一方面，在國(guó)內(nèi)，監(jiān)管環(huán)境也在不斷變化：反壟斷政策趨嚴(yán)、K12學(xué)科培訓(xùn)被叫停、史上最嚴(yán)未成年人游戲監(jiān)管新規(guī)出爐，每次變化，都深刻改變了各行各業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

以反壟斷為例。根據(jù)新京報(bào)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截止12月14日，市場(chǎng)監(jiān)管總局年內(nèi)總共開出了118張反壟斷罰單，其中89起處罰涉及國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。其中，阿里巴巴被處以182.28億巨額罰款刷新了歷史紀(jì)錄，美團(tuán)的34.42億罰單幾乎和其上一財(cái)年的凈利潤(rùn)相當(dāng)，騰訊、京東等巨頭也收到過單一案件50萬元的頂格處罰。

“雙減”政策更不必說，前面整理的中概股跌幅排行榜上，高途、好未來、新東方等教育股就“強(qiáng)勢(shì)霸榜”。

在全新的監(jiān)管環(huán)境下，昔日朝陽(yáng)行業(yè)一朝淪為資本的棄兒，著實(shí)令人唏噓。但深陷漩渦之中的企業(yè)沒有嘆息、感慨的時(shí)間，為了活下去，它們必須想盡各種辦法自救——轉(zhuǎn)型，也就成為了中概股2021年另一個(gè)重要關(guān)鍵詞。

關(guān)鍵詞三：轉(zhuǎn)型

中概股在過去這一年的轉(zhuǎn)型，可以從兩個(gè)層面來理解： 一是業(yè)務(wù)上的轉(zhuǎn)型，開拓全新賽道；二是發(fā)展模式上的轉(zhuǎn)型，是主動(dòng)尋求一種更健康的增長(zhǎng)方式——尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2021年是一個(gè)告別野蠻生長(zhǎng)時(shí)代，回歸理性發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。

前者的代表，自然是一眾K12教培機(jī)構(gòu)。

一方面，K12教培機(jī)構(gòu)們?nèi)耘f立足教育這個(gè)老本行，向素質(zhì)教育、職業(yè)教育等關(guān)聯(lián)賽道轉(zhuǎn)移，例如好未來的“同舟計(jì)劃”瞄準(zhǔn)語(yǔ)言培訓(xùn)、考研、留下三大板塊，新東方宣布升級(jí)四六級(jí)、考研、留學(xué)考試和計(jì)算機(jī)等級(jí)考試等職業(yè)教育業(yè)務(wù)板塊，高途則對(duì)準(zhǔn)大學(xué)生考試、公考、教資考試等賽道。

另一方面，它們也試圖走出教育的圈子，探索更多轉(zhuǎn)型可能，代表作是猿輔導(dǎo)的羽絨服業(yè)務(wù)和新東方的直播帶貨等等。

但無論怎么變，在價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來，它們的轉(zhuǎn)型都帶有一種無奈： 這是在主營(yíng)業(yè)務(wù)遭遇增長(zhǎng)天花板或不可抗力影響大幅下滑之后，不得不做的選擇。

（圖片來自Pixabay）

從這個(gè)角度講，在今年大張旗鼓擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們，雖不能說是轉(zhuǎn)型，但絕對(duì)算是在焦慮之下主動(dòng)求變——譬如高調(diào)造車的小米。

數(shù)據(jù)顯示，在最重要的智能手機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑之后，小米的營(yíng)收、利潤(rùn)等諸多數(shù)據(jù)都受到明顯影響。今年前三季度，小米營(yíng)收分別為769億、877.9億和780.6億，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)則分別錄得60.7億、63.2億和54.7億，三季度環(huán)比下滑，同比增速也有所放緩。

入局造車，對(duì)于小米來說不僅是想抓住新能源車這個(gè)超級(jí)風(fēng)口，更可以在日后為其IoT消費(fèi)品業(yè)務(wù)提供全新消費(fèi)場(chǎng)景，是解決主營(yíng)手機(jī)業(yè)務(wù)增速下降、緩解營(yíng)收下滑焦慮的方式。

至于后一種情況，以阿里、京東、拼多多三巨頭為代表的電商巨頭，是個(gè)中代表。

今年雙十一期間，天貓標(biāo)志性的滾動(dòng)大屏不見蹤跡。相反地，在“賽后復(fù)盤”的時(shí)候，阿里、京東兩大巨頭都重點(diǎn)提到一點(diǎn)： 更重視社會(huì)價(jià)值、可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期發(fā)展，諸如綠色低碳、公益經(jīng)濟(jì)等概念在通稿中十分一再出現(xiàn)。

隨著經(jīng)營(yíng)層面人口紅利消失、行業(yè)層面互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)受到反壟斷政策和疫情的雙重沖擊，單純追求數(shù)據(jù)增長(zhǎng)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了，綠色增長(zhǎng)、可持續(xù)增長(zhǎng)不僅潛力更大，也更符合政策導(dǎo)向。而對(duì)于這幾個(gè)電商巨頭來說，在接下的發(fā)展中推動(dòng)綠色商品消費(fèi)增長(zhǎng)，普及可持續(xù)、健康消費(fèi)理念，取代過往的超前消費(fèi)、透支消費(fèi)等宣傳手段，是大勢(shì)所趨。

（圖片來自Pexels）

都說2021年是中概股的寒冬，但價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認(rèn)為，各個(gè)企業(yè)能在寒冬中主動(dòng)求變，已經(jīng)非常不易。更何況，在經(jīng)歷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)理念等諸多變革后，我們還是能看到不少企業(yè)，在2021年完成逆襲。

關(guān)鍵詞四：逆襲

對(duì)于部分曾跌入谷底的中概股來說，2021年并非全無收獲： 有人熬過了最艱難的時(shí)刻、重回正軌，有人擺脫多年的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)迎頭趕上。

它們的故事，為并不完美的2021年，留下了一個(gè)充滿希望的注腳。

前一種情況，有一個(gè)很突出的代表——瑞幸。

4月2日，瑞幸發(fā)布公告承認(rèn)2019年第二季度到第四季度期間存在偽造交易行為是，涉及總金額超過20億元，占瑞幸同期總營(yíng)收的比例超過90%。

消息一出，瑞幸股價(jià)盤前跌幅一度擴(kuò)大至84%，一片大廈將傾之勢(shì)，就連關(guān)聯(lián)公司神州租車也在隔日港股開盤后遭受重挫，單日大跌54%。

值得一提的是，國(guó)際知名做空機(jī)構(gòu)渾水在今年1月份曾發(fā)布一份長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的瑞幸做空?qǐng)?bào)告，當(dāng)時(shí)還受到后者的嚴(yán)厲斥責(zé)。誰(shuí)曾想短短數(shù)月之后，瑞幸就走到了自爆時(shí)刻。

然而，就當(dāng)所有人都以為瑞幸將要徹底垮臺(tái)的時(shí)候，全新的管理層卻帶給了我們驚喜。根據(jù)瑞幸在10月公布的上半年報(bào)，其營(yíng)收達(dá)到31.83億元，同比增長(zhǎng)106%，凈虧損同比下降86.4%至2.11億。來到第三季度，瑞幸凈收入進(jìn)一步增長(zhǎng)至23.5億元，同比增幅達(dá)105.6%，凈虧損也收窄至2350萬，較去年同期低98%。

（圖片來自瑞幸財(cái)報(bào)）

換句話說，瑞幸不僅沒倒下，反倒是在刺破泡沫之后，走上了一條看起來更健康的發(fā)展之路。 而瑞幸的觸底反彈，主要就是做對(duì)了兩件事：提高門店利潤(rùn)+控制成本。

在門店擴(kuò)張方面，根據(jù)瑞幸董事長(zhǎng)郭瑾一的說法，瑞幸門店數(shù)據(jù)仍在有序增長(zhǎng)中，截止今年上半年共擁有5259家門店，平均月交易客戶較去年同期增長(zhǎng)35%至1050萬。三季度，加盟門店收入更是較去年同期激增355%，單店利潤(rùn)持續(xù)改善。

在成本控制上，瑞幸已經(jīng)有意識(shí)地借用數(shù)字化手段，減少日常運(yùn)營(yíng)支出。數(shù)據(jù)顯示，瑞幸三季度營(yíng)業(yè)費(fèi)用占比從去年的140.5%下降至100.3%，進(jìn)步非常明顯。

隨著咖啡市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)和星巴克公眾形象的一再下滑，瑞幸的增長(zhǎng)前景值得期待。

至于后一種逆襲情景，出現(xiàn)在大家都十分關(guān)注的新能源車行業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，造車新勢(shì)力的老大蔚來在2021年遭遇股價(jià)、市值雙重跳水：股價(jià)年內(nèi)跌幅達(dá)37%，市值從開年的760億美元一路下滑至當(dāng)前的475億美元。相比之下，小鵬和理想的市值、股價(jià)雖不見得有多大進(jìn)步，但至少?zèng)]有嚴(yán)重滑坡。

截止周三收盤，小鵬市值391.6億美元，理想為313億美元，和蔚來之間的差距已經(jīng)越來越小。此外，在交付量上，小鵬和理想更是迎頭趕上，將老大哥蔚來斬于馬下。

今年第三季度，小鵬、理想交付量分別為2.57萬輛和2.51萬輛，彼此之間十分接近，蔚來同期交付量則為2.44萬輛，被兩位小弟一舉超越。

不過逆襲的故事，在2021年中概股寒冬中，終究還是少數(shù)。更多的上市企業(yè)如今還處于較為困難的時(shí)期，它們需要保存實(shí)力以圖謀后路。在業(yè)務(wù)上，表現(xiàn)為我們前面說到的轉(zhuǎn)型；而在資本運(yùn)作上，中概股則在尋找另一種擺脫困境的方式——退市。

關(guān)鍵詞五：退市

在價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來，退市并不等于放棄資本市場(chǎng)或者企業(yè)走投無路—— 恰恰相反，更多的企業(yè)是想通過退市、私有化，擺脫當(dāng)前困局，圖謀后路。

一方面，同樣是受市場(chǎng)大環(huán)境和監(jiān)管政策的影響，大量在美上市企業(yè)于年內(nèi)啟動(dòng)私有化流程，從紐交所摘牌，為回流A股、港股上市做準(zhǔn)備。

在年內(nèi)從美退市，并計(jì)劃返港的企業(yè)不在少數(shù)：

4月20日，泰邦生物集團(tuán)官宣和CBPO Holdings Limited及其子公司CBPO Group Limited完成最終合并計(jì)劃，即日起啟動(dòng)從納斯達(dá)克退市的程序。

12月2日，滴滴發(fā)布公告稱董事會(huì)已授權(quán)并支持公司采取必要程序，將公司ADS從紐交所退市，這距離滴滴成功赴美IPO僅僅過去156天的時(shí)間。

12月16日，泛華金融控股集團(tuán)宣布啟動(dòng)私有化程序，董事會(huì)計(jì)劃收購(gòu)泛華金融控股已發(fā)行的全部股份。

如果把時(shí)間軸拉長(zhǎng)到去年下半年的話，我們還可以找到易車、58同城、華住集團(tuán)、新氧科技等一大批排隊(duì)退市的明星中概股。在價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來， 上述企業(yè)無一例外，都受到較為嚴(yán)重的監(jiān)管、審查政策影響?；馗蹖?duì)于它們來說未必是一本萬利，但在當(dāng)前局勢(shì)下肯定是相對(duì)更好的選擇。

（圖片來自Pixabay）

另一方面，也有部分中概股是為了尋求更高的靈活度，才有從資本市場(chǎng)抽身的打算。

代表企業(yè)，是在7月份宣布啟動(dòng)私有化程序，正式從納斯達(dá)克退市的前程無憂。

前程無憂的退市，固然有股價(jià)表現(xiàn)不佳、市值一再下滑、營(yíng)收增長(zhǎng)不利的無奈：其二季度財(cái)報(bào)顯示，銷售和營(yíng)銷費(fèi)用較去年同期激增55.7%，達(dá)到4.556億；廣告和推廣費(fèi)用更是大幅增長(zhǎng)86.9%，達(dá)到1.274億。此外，隨著廣告費(fèi)用的增加，前程無憂成本直線上升，二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑至14.4%，遠(yuǎn)低于去年同期的24.6%，凈利潤(rùn)也較去年同期的3.77億下滑至今年的1.82億。

然而，回歸到互聯(lián)網(wǎng)招聘這個(gè)圈子里，前程無憂并沒有完全沒落，疫情陰影下線上招聘需求大增也為其帶來的全新的發(fā)展契機(jī)。

在價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來， 前程無憂退市的積極意義在于，可以借此機(jī)會(huì)擺脫資本的裹挾，把應(yīng)對(duì)股東、推高股價(jià)的精力、成本，用在開拓下沉市場(chǎng)、創(chuàng)新玩法上。

和前程無憂有同樣想法的，或許是在年底公布私有化計(jì)劃的金嗓子。

和前程無憂一樣，金嗓子也早已被資本市場(chǎng)遺忘在角落，股價(jià)從巔峰時(shí)期的8港元跌至目前的不足1港元，市值較巔峰期縮水超90%。而退市之后，金嗓子則是計(jì)劃重新整合集團(tuán)資源，把更多的資金集中在潤(rùn)喉片等核心產(chǎn)品的產(chǎn)銷上。

站在前程無憂和金嗓子的立場(chǎng)，退市之后無論是資金運(yùn)動(dòng)還是業(yè)務(wù)調(diào)整，都會(huì)獲得更大的自由度和靈活性。雖然金嗓子的退市計(jì)劃被叫停，但對(duì)于目前陷入瓶頸，卻又不甘就此投降的中概股們來說，私有化未嘗不是一種可以嘗試的方式。

（圖片來自Pexels）

不過，資本市場(chǎng)就像一個(gè)圍城：在里面掙扎的企業(yè)想退出，在外面還有更多的企業(yè)想擠進(jìn)去。

多家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2021年是近20年來全球IPO最活躍的一年，預(yù)計(jì)2022年上半年還會(huì)延續(xù)這種趨勢(shì)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變幻莫測(cè)，各賽道的一級(jí)融資市場(chǎng)冷熱不均，上市對(duì)于很多獨(dú)角獸來說仍是一個(gè)無法回避的選項(xiàng)。

但有滴滴等企業(yè)的前車之鑒，相信很多企業(yè)沖刺IOP時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎——赴美上市，未必是一個(gè)保險(xiǎn)的選擇。

展望2022：返港潮會(huì)否愈演愈烈？

正如前文所言，由于美國(guó)監(jiān)管環(huán)境急劇變化，對(duì)中概股的上市前景造成明顯影響，離美返港，成為越來越多中概股的選擇。

首先要明確一點(diǎn)，雖然中概股在2021年表現(xiàn)普遍不佳，一級(jí)市場(chǎng)的融資和二級(jí)市場(chǎng)的IPO申請(qǐng)，仍相當(dāng)火熱。根據(jù)安永發(fā)布投資報(bào)告，截止12月12日當(dāng)周，全球共有2388家企業(yè)在今年內(nèi)成功上市（包括已確定在12月31前上市的企業(yè)），共籌集資金4533億美元，是過去20年來IPO最活躍的一年。

需要注意的是，即便在監(jiān)管上受到各種打壓，2021年赴美上市的中概股數(shù)量、融資規(guī)模還是較去年有所提升：根據(jù)德勤的數(shù)據(jù)，截止12月12日當(dāng)周，42只中概股在美掛牌，融資總額達(dá)到150.3億美元，去年全年為35只和137.7億美元，同比漲幅分別為20%和9%。

但這一系列數(shù)據(jù)，幾乎全都靠上半年的IPO熱潮撐起——在下半年，一共只有4家中資企業(yè)成功赴美上市，監(jiān)管打壓對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響不言而喻。

這時(shí)候，我們就很應(yīng)該將眼光放回到香港。除了中概股之外，我們可以發(fā)現(xiàn)全球各個(gè)國(guó)家和地區(qū)企業(yè)的赴港上市熱潮，都在下半年愈演愈烈：根據(jù)港交所發(fā)布的官方數(shù)據(jù)，截止今年12月17日，共有92只新股在港上市，IPO募資金額達(dá)3189億港元。而根據(jù)安永的報(bào)告，如果算上已通過聆訊、計(jì)劃在年底前敲鐘的企業(yè)，港交所今年上市企業(yè)數(shù)會(huì)達(dá)到97家。

其中，中概股是在港IPO大軍的絕對(duì)主力。光是12月，就有微博、網(wǎng)易云音樂、商湯科技等明星中概股先后搶灘，除商湯科技外前兩者都已成功敲鐘上市。根據(jù)安永統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，在今年港交所前十大IPO中，5家來自回巢的中概股。

光是今年上半年，港交所就迎來了快手、京東物流兩大獨(dú)角獸首發(fā)上市，以及攜程、汽車之家、百度、嗶哩嗶哩的回港二次上市，快手上市首日更是暴漲160.9%，成為港交所史上最火爆的新股。

（圖片來自老虎社區(qū)）

價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認(rèn)為，港交所接下來必然會(huì)制定更加完善、更具吸引力的上市審批和投資者保護(hù)法案，為可能延續(xù)到明年的中概股回港潮再添一把火。

一方面，港交所將在明年元旦正式啟動(dòng)SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）上市機(jī)制，為企業(yè)赴港上市提供另一種選擇。

在2020年爆紅的SPAC模式，以豐富的融資方式而備受追捧：直接上市、海外并購(gòu)、反向收購(gòu)、私募等多種方式融為一體，盡各種努力幫助企業(yè)完成上市融資的目的。和傳統(tǒng)的借殼上市不同，SPAC是自己“造殼”，最大優(yōu)點(diǎn)是能在最短時(shí)間內(nèi)完成上市。

根據(jù)SPAC Insider近期公布的數(shù)據(jù)，截止12月21日，已有610家SPAC公司成功上市，融資規(guī)模超過1400億美元，和同期通過IPO方式上市的企業(yè)融資規(guī)模幾無差別。在正式推出SPAC法案之后，港交所等于向更多潛在的上市企業(yè)開放機(jī)會(huì)窗口，來年的赴港上市潮想必還會(huì)一浪高過一浪。

（圖片來自Pixabay）

另一方面，港交所已經(jīng)在今年11月刊發(fā)了有關(guān)建議優(yōu)化和簡(jiǎn)化海外發(fā)行人商事制度的咨詢總結(jié)，為赴港二次上市企業(yè)大開綠燈。

按照港交所的說法，在經(jīng)過調(diào)整之后，會(huì)允許符合一定條件的發(fā)行人在保留現(xiàn)有不同投票權(quán)架構(gòu)或可變利益實(shí)體架構(gòu)的前提下，赴港雙重主要上市。

粵開證券曾在一份研報(bào)中指出，中概股回港上市主要遵循三種路徑：先私有化再重新上市、雙重主要上市以及二次上市。在港交所簡(jiǎn)化二次上市、雙重主要上市規(guī)則之后，符合回港二次上市要求的中概股名單進(jìn)一步增加。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，光是各個(gè)垂直領(lǐng)域的頭部企業(yè)就包括拼多多、富途、愛奇藝、泛華金融控股、騰訊音樂集團(tuán)和唯品會(huì)等等。

不過要注意了，返港上市并不是穩(wěn)賺不賠的買賣：新浪3月啟動(dòng)私有化進(jìn)程，微博12月在港上市，隨即開盤即破發(fā)，就為后面眾多想要返港上市的中概股敲響了警鐘——無論在美還是在港上市，想要讓投資者買單，還得自身業(yè)務(wù)給力。

當(dāng)然了，在種種因素的共同作用下，可以預(yù)見的是，赴港上市將成為2022年中概股的主潮流。從赴美到赴港，體現(xiàn)的不僅僅是監(jiān)管政策、國(guó)際關(guān)系的變化，或許還有金融市場(chǎng)中心的東移。在政策更友好，資本也足夠活躍的香港股市，我們相信中概股來年的表現(xiàn)，有機(jī)會(huì)為我們帶來驚喜。

寫在最后

把時(shí)間撥回到2018年，這可能是中概股在美國(guó)股市最高光的一年。

這一年，蔚來、愛奇藝、拼多多、嗶哩嗶哩、騰訊音樂等獨(dú)角獸紛紛成功赴美IPO，拼多多市值更是一度在年底飆升到超3000億美元，直追阿里、京東。但此后幾年，隨著國(guó)際局勢(shì)趨緊，宏觀經(jīng)濟(jì)滑坡和疫情的爆發(fā)，整個(gè)商業(yè)世界都遭受了強(qiáng)烈沖擊，中概股也迎來了自己的艱難時(shí)刻。

2021年馬上要過去了，無論你留戀也好，感慨也罷，歷史的巨輪永遠(yuǎn)只會(huì)向前不會(huì)倒退?；仡櫸羧蛰x煌也好，顧影自憐也罷，也都不會(huì)給現(xiàn)實(shí)帶來什么實(shí)際好處。 面對(duì)不斷變化——甚至是惡化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，唯有不斷調(diào)整、自我修正，才能抓住新的機(jī)遇。

希望在過去一年過得并不愉快，或者對(duì)未來一年充滿雄心的中概股們，能夠夯實(shí)內(nèi)功，找到適合自己的發(fā)展道路。

關(guān)鍵詞： 中概股 瑞幸 跌幅 退市 股價(jià) 巨頭 id 京東 jiazhiyanjiusuo 研究所