文|《財經(jīng)天下》周刊 陳暢

編|孫月

12月20日上市首日，A股史上“最貴新股”禾邁股份瘋狂秀了一把。

公司因為頂著“最貴A股”的帽子，且在上市前遭過千名中簽者棄購，而備受市場關(guān)注，多數(shù)股民等著看它“破發(fā)”的笑話。

但是，棄購的投資者卻看到了令人瞠目結(jié)舌的一幕，禾邁股份上市首日大漲，棄一簽相當于錯過了13萬元。

超千人棄購，禾邁股份意外成“大肉簽”

交易行情顯示，科創(chuàng)板開盤后，禾邁股份高開13.6%，開盤價633.66元/股，隨后繼續(xù)走強，開盤不到半小時觸及臨停，公司發(fā)布異常波動停牌公告，截至停牌漲幅達47.72%，報824元。

10時05分起恢復(fù)交易后，股價開始回落，但漲幅依舊不小，截至午間收盤，禾邁股份報751.35元/股，漲34.7%，股價位列A股第四，僅次于貴州茅臺、思瑞浦、石頭科技。截至20日收盤，禾邁股份報收725.01元/股，漲幅29.98%。

經(jīng)計算，若在最高點賣出，投資者中一簽可獲利13.31萬元，大肉簽實錘?！吧舳冀诲X，必跌；散戶都不交錢，必漲”，棄購者大呼無解。

禾邁股份系光伏概念股，公司主營業(yè)務(wù)為光伏逆變器等電力變換設(shè)備和電氣成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品是微型逆變器，2021年上半年微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備收入達1.8億元，占比60.36%，為第一大收入來源。且2018年至2021年上半年，微型逆變器毛利率分別為44.39%、48.82%、56.15%、55.41%。

整體業(yè)績方面，禾邁股份2018-2020年凈利潤分別為0.16億元、0.81億元、1.04億元，近三年復(fù)合增長率為186%。

據(jù)悉，上市前禾邁股份的發(fā)行價高達557.80元/股，為A股31年來發(fā)行價最高的上市公司，發(fā)行市盈率高達225.94倍，而可比公司市盈率均值為148.89倍。

超500元的高價，直接拉高了申購者的打新成本。據(jù)測算，禾邁股份中一簽500股大約需要繳款28萬元，需有一定資金實力才買得起。而相對應(yīng)，一旦股價破發(fā)10%，單簽損失也近3萬。由于近期注冊制后接連出現(xiàn)新股破發(fā)，不少投資者本著保本的態(tài)度選擇棄購。

發(fā)行結(jié)果顯示，網(wǎng)上投資者棄購禾邁股價數(shù)量為651387股，棄購率達18%，按照1簽500股計算，大概約1300人在中簽后未繳款，棄購金額為3.63億元，棄購率和棄購金額刷新了A股紀錄。

“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，股民“出逃”情有可原?；叵雱倓偵鲜胁痪玫纳锟萍季揞^百濟神州，同為高價股，“全球三地上市醫(yī)藥第一股”的光環(huán)也沒擋住它的破發(fā)，上市首日股價大跌16.42%，中一簽虧損1.58萬元。

北京南山投資創(chuàng)始人周運南告訴《財經(jīng)天下》周刊，一般申購者棄購情況有兩種：一是盲打的投資者逢新則直接一鍵打新，中簽后再研究該個股，發(fā)現(xiàn)有破發(fā)風險就棄購；二是中簽后發(fā)現(xiàn)手中資金不足，又認為收益不會太高，所以就部分認購、部分棄購。

北京特億陽光新能源總裁祁海珅則稱，“恐高”心理是一方面，加之大眾對于光伏微逆細分行業(yè)了解不多，小眾領(lǐng)域的受知人群較少，所以也不敢輕易冒險。

值得一提的是，從股吧里股民的留言來看，棄購行為中還存在散戶和機構(gòu)之間的博弈。

此次IPO選擇的保薦機構(gòu)、主承銷商是中信證券。《財經(jīng)天下》查閱已上市新股，由其保薦的新股上市后呈現(xiàn)破發(fā)者大有人在，如凱賽生物、成大生物、百濟神州、迪哲醫(yī)藥、中科微至等。

根據(jù)規(guī)定，棄購部分將由承銷商中信證券接盤，有市場分析人士認為，投資者有可能故意先申購再棄購，逼中信證券買單。

結(jié)果顯示，禾邁醫(yī)療大漲，中信證券大賺。其在發(fā)行階段包銷65.14萬股禾邁股份，以最高價計算，中信證券大賺約1.38億元。此外，其全資子公司中信證券投資也參與了禾邁股份的跟投，獲配20萬股，獲配金額為1.16億元。

包銷加上跟投，中信證券合計持有禾邁股份85.14萬股股份，按照禾邁股份午盤漲幅計算，中信證券賬面浮盈已達到1.65億元。

公司成色幾何？

對于未進場的股民，最擔心的問題是此時還能否上車分得一杯羹。

“明天打回原形”“棄購漲給你，不棄購套給你，這是套路”“誰接盤誰倒霉”……《財經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，在股吧討論區(qū)，禾邁股份上揚的股價未能獲得廣大股民的足夠認可，有人更是直言，“就算漲上天都不能買，因為棄購的多，機構(gòu)只有拉高吸引散戶接盤，一旦散戶追漲買入，這輩子就不要想出來?！?/p>

拋開股市因素，最重要的問題是，禾邁股份公司本身成色究竟幾何？

據(jù)招股書，禾邁股份成立于2011年，為全球微型逆變器市場中起步較早的國產(chǎn)品牌，目前該領(lǐng)域全球龍頭為美國上市公司Enphase，國內(nèi)類似的公司有已上市的固德威、上能電氣、錦浪科技，以及未上市昱能科技。

禾邁股份將Enphase列為主要競爭對手，自稱公司技術(shù)有效提升了公司微型逆變器產(chǎn)品性能，降低了產(chǎn)品成本，使公司微型逆變器產(chǎn)品具備了與行業(yè)龍頭企業(yè)Enphase進行競爭的實力。

然而，根據(jù) Maximize Market Research 對微型逆變器市場規(guī)模的研究，Enphase在微型逆變器領(lǐng)域的全球市場占有率約為20-25%，禾邁股份市場占有率僅為1%。

泓達光伏創(chuàng)始人劉繼茂向《財經(jīng)天下》周刊表示，“國內(nèi)微逆做得最好是昱能，全球微逆做得最好是美國Enphase，雖然Enphase股價在200美元左右，但禾邁500多元的價格有些偏高。一方面是微逆市場的中心在美國，另一方面Enphase業(yè)績增長點主要來自于交流側(cè)儲能，這兩點禾邁目前都沒有，預(yù)計后期業(yè)績提升難度較大。”

禾邁股份在招股書中提示風險稱，若未來出現(xiàn)微型逆變器產(chǎn)品主要原材料成本大幅上漲、行業(yè)整體增長趨勢放緩、市場競爭進一步加劇等情形，公司微型逆變器產(chǎn)品毛利率可能面臨下滑風險。

北京特億陽光新能源總裁祁海珅認為，光伏行業(yè)的賽道好，逆變器行業(yè)的估值都不低，“而禾邁股份為國內(nèi)‘微逆’上市第一股，具備一定的炒作基礎(chǔ)?！彼M一步表示，微逆產(chǎn)品有安全性高、小巧靈活等一些特點，在屋頂分布式光伏應(yīng)用比較多，也比較適合BIPV光伏建筑一體化的應(yīng)用場景，以及對于安全要求比較高的光伏建筑等領(lǐng)域，市場想象空間很大，概念在二級市場存在炒作的可能。

2020年12月份，禾邁股份向上交所提交了科創(chuàng)板上市招股申報稿，原本計劃募資金額是5.58億元，發(fā)行新股數(shù)量1000萬股。

進入2021年后，公司所處的逆變器行業(yè)同時踩中光伏和儲能兩條賽道，禾邁股份隨即翻倍提升募資金額，最終確定的發(fā)行價格為557.8元，創(chuàng)A股歷史上新股發(fā)行價之最，實際募資金額達到55.78億元。

“我國戶用光伏的用戶側(cè)儲能市場幾乎為零，像德國的戶用光伏儲能配置率已經(jīng)達到90%以上了，說明市場潛力巨大，”祁海珅總結(jié)道，“禾邁股份的后市行情還要看公司的業(yè)務(wù)發(fā)力、研發(fā)進展等情況?！?/p>

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