12月10日晚，紫光集團(tuán)旗下上市平臺紫光國微（002049.SZ）、紫光股份（000938.SZ）等同時發(fā)公告稱，收到紫光集團(tuán)管理人的告知函，已確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司（下稱“智路資本”）和北京建廣資產(chǎn)管理有限公司（下稱“建廣資產(chǎn)”）作為牽頭方組成的聯(lián)合體，為紫光集團(tuán)等7家公司的戰(zhàn)略投資者，將與其推進(jìn)重整投資協(xié)議簽署及重整計劃草案制定等相關(guān)工作。

根據(jù)公告，此次遴選是在法院的監(jiān)督指導(dǎo)下，按照公開、公平、公正的原則廣泛開展戰(zhàn)略投資者招募工作，通過多輪重整投資方案遴選后，得出最終結(jié)果。重整計劃草案須提交債權(quán)人會議表決通過，并經(jīng)人民法院裁定批準(zhǔn)后方可生效。

這意味著，備受關(guān)注的紫光集團(tuán)債務(wù)危機(jī)在爆發(fā)一年多之后，重整招募戰(zhàn)略投資者一事終于在今天塵埃落定。北京智路資本、北京建廣資產(chǎn)等組成的聯(lián)合體，接盤這家總價值3000億元的芯片巨頭。

3000億芯片巨頭遭遇債務(wù)危機(jī)，智路建廣聯(lián)合體擊敗阿里中標(biāo)

紫光集團(tuán)成立于1993年，前身是清華大學(xué)科技開發(fā)總公司，2005年改制。集團(tuán)旗下有紫光股份、紫光國微、紫光展銳、長江存儲、學(xué)大教育等多家控股子公司，涉及芯片、存儲、安全、云計算等多個領(lǐng)域，是國內(nèi)最大的高科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一。

截至2019年底，集團(tuán)總資產(chǎn)接近3000億元。

自2009年起，紫光集團(tuán)引進(jìn)新的管理團(tuán)隊，趙偉國的健坤集團(tuán)入股紫光集團(tuán)49%的股權(quán)，并先后出任總裁、董事長。趙偉國操盤紫光集團(tuán)后，一直高舉高打，在芯片行業(yè)進(jìn)行了一系列收購，發(fā)起并購近60起，投入資金超過千億元。紫光集團(tuán)先后私有化了在納斯達(dá)克上市的展訊、銳迪科，收購了新華三，并且在2016年聯(lián)合多方組建成立長江存儲進(jìn)行了存儲芯片領(lǐng)域，完成了公司“從芯到云”的戰(zhàn)略部署。

趙偉國在紫光集團(tuán)官網(wǎng)上致辭稱，截至2018年底，紫光集團(tuán)是全球第三大手機(jī)芯片設(shè)計企業(yè)，占到全球SIM卡芯片市場份額的20%以上，也是中國領(lǐng)先的云服務(wù)供應(yīng)商之一。紫光集團(tuán)已經(jīng)成為中國最成功的高科技企業(yè)之一。

不過，紫光集團(tuán)一系列并購計劃動用了大量資產(chǎn)，使得集團(tuán)累計負(fù)債規(guī)模過大，融資結(jié)構(gòu)失衡，問題在2020年四季度開始爆發(fā)。

2020年12月14日，紫光集團(tuán)發(fā)布公告，因流動資金緊張，紫光集團(tuán)“18紫光04”未能按期支付利息，無力償還4.5億美元債之本金與利息，已構(gòu)成實質(zhì)性違約。而旗下紫光芯盛也表示，該違約可能導(dǎo)致其發(fā)行之美元債出現(xiàn)交叉違約。

紫光集團(tuán)同時披露，截至2020年6月30日，紫光集團(tuán)有息債務(wù)總額為人民幣561.61億元；紫光集團(tuán)及其合并范圍內(nèi)子公司有息債務(wù)總額為人民幣1566.91億元。截至2020年6月30日，紫光集團(tuán)獲得的銀行授信總額1452.33億元，其中已使用授信額722.36億元，未使用授信額度729.98億元；紫光集團(tuán)及其合并范圍內(nèi)子公司獲得的銀行授信總額2957.58億元，其中已使用授信額1402.43億元，未使用授信額度1555.16億元。

評級機(jī)構(gòu)中誠信國際稱，盡管2020年以來紫光集團(tuán)繼續(xù)保持多元化的業(yè)務(wù)格局，主營業(yè)務(wù)行業(yè)地位持續(xù)領(lǐng)先，芯片業(yè)務(wù)發(fā)展得到強(qiáng)有力的外部支持，但目前紫光集團(tuán)在建項目資本支出壓力較大，且前期對外并購導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模處于高位。

截至2020年6月，紫光集團(tuán)總負(fù)債規(guī)模達(dá)到2029.38億元，相比2012年底增長約44倍。其中，超過半數(shù)為流動負(fù)債，短期借款和一年以內(nèi)到期非流動負(fù)債合計達(dá)794.28億元，融資結(jié)構(gòu)錯配，最終導(dǎo)致紫光今天現(xiàn)金流承壓。

隨著債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，紫光集團(tuán)急需重整招募戰(zhàn)略投資者，而有意或被授意希望接過“燙手山芋”的投資人逐漸浮出水面。

今年1月，為化解債務(wù)危機(jī)，工作組對紫光集團(tuán)啟動公開招募戰(zhàn)略投資者工作。2021年7月16日，紫光集團(tuán)發(fā)布公告，稱集團(tuán)收到北京市第一中級人民法院送達(dá)的《民事裁定書》及《決定書》，北京一中院裁定受理相關(guān)債權(quán)人對紫光集團(tuán)的重整申請，指定紫光集團(tuán)有限公司清算組擔(dān)任紫光集團(tuán)管理人。

7月20日，紫光集團(tuán)管理人發(fā)布的有關(guān)招募戰(zhàn)略投資者的公告稱，本次需要引出戰(zhàn)略投資者需整體承接紫光集團(tuán)或紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)。公告顯示，本次引入戰(zhàn)略投資者需整體承接紫光集團(tuán)或紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)。

今年8月27日，經(jīng)北京一中院裁定，對紫光集團(tuán)及其子公司北京紫光通信、北京紫光資本管理有限公司、西藏紫光大器投資有限公司、西藏紫光卓遠(yuǎn)、西藏紫光通信投資有限公司、西藏紫光春華投資有限公司（合稱“紫光集團(tuán)等七家公司”）實質(zhì)合并重整，并指定紫光集團(tuán)管理人擔(dān)任紫光集團(tuán)等七家公司實質(zhì)合并重整管理人。

隨后，根據(jù)紫光集團(tuán)方面的說法，截至9月5日報名截止日，共計7家意向投資人報名參與，“后續(xù)，管理人還將進(jìn)一步核查戰(zhàn)略投資人資質(zhì)、開展盡調(diào)與反盡調(diào)，并與戰(zhàn)略投資人全面深入談判，優(yōu)中選優(yōu)，加快確定最終戰(zhàn)略投資人?！?/p>

10月18日，紫光集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布消息稱，在北京市一中院的主持下，紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實質(zhì)合并重整案第一次債權(quán)人會議召開。根據(jù)當(dāng)天會議紀(jì)要文件顯示，目前紫光集團(tuán)的債權(quán)規(guī)模達(dá)到1081.81億元。

隨后在10月底，財新報道顯示，參與紫光集團(tuán)重整的7家企業(yè)分別為廣東、北京、無錫、上海四地的國資，央企中國電子，私募股權(quán)基金智路建廣聯(lián)合體，浙江國資和阿里巴巴集團(tuán)聯(lián)合體，最終僅有浙江國資和阿里巴巴聯(lián)合體以及智路建廣聯(lián)合體入圍下一輪競標(biāo)。彭博報道指，收購要約為80億美元。

據(jù)彭博12月9日報道，直到11月中國都還傾向于由阿里巴巴和浙江國資組成的財團(tuán)接手紫光集團(tuán)，但近期，美國加強(qiáng)對于包括阿里巴巴在內(nèi)的在美國上市中國企業(yè)的監(jiān)管引發(fā)了擔(dān)憂。

資料顯示，美東時間12月2日，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布公告稱，已修訂完善《外國公司問責(zé)法案(HFCAA)》相關(guān)的信息提交與披露實施細(xì)則。這意味著針對中概股的管理政策將進(jìn)入實質(zhì)性執(zhí)行階段。修訂后的HFCAA細(xì)則要求，在美國上市的外國企業(yè)必須披露是否由政府實體擁有或控制。同時還需在年度報告中為其自身或外國運營實體提供額外的披露。

據(jù)悉，由于美國正收緊對在美上市公司的審計要求，若紫光集團(tuán)收歸阿里巴巴旗下，可能會令這家中國領(lǐng)先的芯片集團(tuán)面臨披露敏感信息披露的風(fēng)險。因此，紫光集團(tuán)才會交由智路資本和北京建廣資產(chǎn)聯(lián)合體接手。

據(jù)了解，紫光集團(tuán)相關(guān)上市公司的市值相加已經(jīng)接近2000億元。目前紫光旗下?lián)碛凶瞎鈬?、紫光股份、學(xué)大教育三家上市公司，計劃在科創(chuàng)板IPO的紫光展銳也是屬于紫光集團(tuán)旗下。此外，紫光集團(tuán)還間接持有長江存儲的部分股權(quán)。對于接盤人的要求非常高。

最終經(jīng)過反復(fù)篩選，北京智路資本和建廣資產(chǎn)牽頭等組織的聯(lián)合體替代了阿里財團(tuán)，正式接盤紫光。

半導(dǎo)體并購巨人下一步

本次紫光集團(tuán)投資牽頭方為智路資本、建廣資產(chǎn)兩家，均是硬科技領(lǐng)域的私募股權(quán)基金管理公司，總部位于北京。

根據(jù)天眼查顯示，兩家公司隸屬于中關(guān)村融信金融信息化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（下稱“融信聯(lián)盟”）的投資平臺。融信聯(lián)盟由畢業(yè)于清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院、中芯國際前高管李濱牽頭成立，理事單位包括中芯國際、北方華創(chuàng)、長電科技等芯片產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

其中，智路資本成立于2016年，公司專注于半導(dǎo)體核心技術(shù)及其他新興高端技術(shù)投資，覆蓋半導(dǎo)體價值鏈、移動技術(shù)、汽車電子、機(jī)器人智能制造和物聯(lián)網(wǎng)五大領(lǐng)域，投資人包括高科技公司、大型金融機(jī)構(gòu)和家族基金等。今年6月，智路資本（Wise Road Capital）宣布14億美元收購韓國芯片廠商美格納半導(dǎo)體（MagnaChip），引發(fā)了行業(yè)關(guān)注，最終由于美國介入宣告并購進(jìn)程停滯；而本月初，智路資本又以14.6億美元收購全球最大半導(dǎo)體封測企業(yè)日月光在大陸的四座工廠的權(quán)益。（詳見鈦媒體App前文：《美國政府強(qiáng)勢介入審查，中資92億元收購韓國芯片廠“美格納”案再生變數(shù)》）

建廣資產(chǎn)則成立于2014年1月，由中國建投和融信聯(lián)盟分別持有51%和49%的股權(quán)，累計投資超過300億元人民幣，曾與恩智浦（NXP）合資成立專注功率半導(dǎo)體器件的瑞能半導(dǎo)體，18億美元收購恩智浦的射頻功率業(yè)務(wù)等。

與此對應(yīng)的是，市場一直傳言，由于紫光規(guī)模和負(fù)債龐大，接盤的很大可能是阿里巴巴組成的財團(tuán)。不過彭博報道指，由于阿里股票同時在香港、美國兩地發(fā)行，需要對外披露相關(guān)信息，并不符合接盤紫光的條件。相較而言，智路資本和建廣資產(chǎn)雖知名度稍小且具備私募身份，但其在半導(dǎo)體領(lǐng)域布局的廣度和耕耘的深度上更有優(yōu)勢。

2017年初，智路資本和建廣資產(chǎn)兩家曾聯(lián)合以27.5億美元收購恩智浦旗下標(biāo)準(zhǔn)件業(yè)務(wù)，后更名為安世半導(dǎo)體。收購?fù)瓿珊?，兩家?lián)合體為其對接國內(nèi)手機(jī)、家電廠商及供應(yīng)鏈企業(yè)，幫助提升銷售，同時通過擴(kuò)建封測廠等。隨后這部分資產(chǎn)在2019年和2020年分兩次以超過260億元人民幣的價格，轉(zhuǎn)手賣給國內(nèi)上市企業(yè)聞泰科技（600745.SH），提升了國內(nèi)芯片公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)。

不僅如此，實際上兩家基金曾在多個投資并購案中合作，主要選擇半導(dǎo)體領(lǐng)域國內(nèi)外細(xì)分賽道考前、擁有負(fù)債的企業(yè)標(biāo)的，通過投資收購方式很好的整合、嫁接運營管理能力，并提供資金支持等，而后再出售給國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)，從而提高中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，提升資產(chǎn)價值，也很好的將企業(yè)變成有益資源。

近年來，趙偉國和他的紫光集團(tuán)頻頻出手，被媒體稱為“半導(dǎo)體并購巨人”。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2013年到2019年短短6年時間里，紫光集團(tuán)斥巨資收購多家芯片公司。其中，包括2013年以162億元從美股私有化國內(nèi)兩家芯片廠家展訊、銳迪科，2015年斥資25億美元收購新華三51%的股權(quán)，2018年再以超過170億元收購法國芯片連接器廠商立聯(lián)信。此外，紫光集團(tuán)還斥巨資投資入股長江存儲，投入存儲器芯片制造。

不過，一些產(chǎn)業(yè)投資人并不認(rèn)可趙偉國的打法，認(rèn)為其不懂半導(dǎo)體和產(chǎn)業(yè)規(guī)律。在他們看來，半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)的投資和回報比例是不穩(wěn)定的，更不穩(wěn)定的是時間。紫光集團(tuán)長時間的大量投入，資金回籠緩慢，現(xiàn)金流流動不暢，導(dǎo)致集團(tuán)債務(wù)不斷增加。赤字不斷增加，最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。

今年10月鈦媒體App參加的一場閉門峰會上，針對于芯片行業(yè)增長爆發(fā)引發(fā)的亂象，清華大學(xué)教授、北京超弦存儲器研究院院長魏少軍指出，“芯片行業(yè)成不了‘風(fēng)口上的豬’，這個領(lǐng)域也不可能出現(xiàn)彎道超車，我們只有按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，回歸產(chǎn)業(yè)的本源，回歸技術(shù)驅(qū)動的本源，踏踏實實地認(rèn)真做好集成電路的發(fā)展?！?/strong>

值得注意的是，到目前為止，紫光集團(tuán)仍未披露公司2020年年度報告和全年審計報告。

（作者｜林志佳）