出品 | 虎嗅金融組

作者 | 周月明

題圖 | 視覺中國(guó)

這兩天，做國(guó)產(chǎn)折疊屏技術(shù)的“獨(dú)角獸公司”柔宇科技，大規(guī)模欠薪的事情鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

據(jù)柔宇員工求助信，公司從保潔、保安到管理人員，近千人工資被拖欠，其自己9月份至11月份的工資也一直未發(fā)下來(lái)。

就在昨天（12月9日），針對(duì)目前欠薪情況，有柔宇內(nèi)部人士回應(yīng)稱：“當(dāng)前公司正常運(yùn)營(yíng)，員工情緒穩(wěn)定，都在正常工作。公司給欠薪員工承諾了相應(yīng)的現(xiàn)金補(bǔ)償和期權(quán)補(bǔ)償?！?/p>

而在9號(hào)凌晨，柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻也發(fā)了一條耐人尋味的朋友圈，稱“在人生至暗時(shí)刻，也不要指望雪中送炭。”

要知道，柔宇科技此前一直“光環(huán)加身”。

首先，柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的學(xué)霸，17歲獲江西省撫州理科高考狀元，21歲獲清華大學(xué)電子工程學(xué)士。而且，在2018年時(shí)，柔宇科技發(fā)售的可折疊柔性屏手機(jī)，在當(dāng)時(shí)可謂顛覆。

柔宇科技也因此受到資本追捧。

從2017年8月到2019年11月，柔宇科技獲得了7輪融資，22家PE合計(jì)向該公司增資了50.53億元。2019年，其估值曾達(dá)到419億左右。就在去年，柔宇科技還曾以60億美元的估值躋身于《2020中國(guó)新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸200強(qiáng)榜單》前12名，并成為《中國(guó)企業(yè)家》2020年度”中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜”的榜首。

然而，即使融資無(wú)數(shù)，柔宇科技還是很“缺錢”，甚至在現(xiàn)在被爆出大規(guī)模欠薪。

這家“獨(dú)角獸”公司怎么了？

不盈利但大舉擴(kuò)廠

就在去年（2020年），柔宇科技搶在最后一天在上交所披露招股書，試圖沖刺科創(chuàng)板。而在招股書中，其披露本次計(jì)劃募資144億元，其中72億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在一定程度上可以看出柔宇科技資金鏈的緊張。

首先，雖然被稱為“獨(dú)角獸公司”和“明星企業(yè)”，柔宇科技的營(yíng)收金額并不高，2018年至2020年上半年，分別為1.09億元、2.27億元和1.16億元，而且這些營(yíng)收金額中，還有約四成是未收到“真金白銀”的應(yīng)收賬款（2020年上半年比例達(dá)到89%，不排除賬期原因 ）。

與此同時(shí)，柔宇科技一直未實(shí)現(xiàn)盈利，2018年至2020年上半年分別虧損8億元、10.7億元和9.6億元。

而且公司資金鏈也比較緊張，2018年至2020年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 -6.2億元、-8.1億元和 -3.87億元，“造血能力”不高 。

除此之外，據(jù)招股書披露，柔宇科技還抵押了公司擁有的唯一一處土地使用權(quán)，2017年9月，子公司柔宇顯示（土地在其名下）與中信銀行深圳分行、農(nóng)業(yè)銀行深圳龍崗支行等五家銀行簽訂貸款合同，獲得36.40億元人民幣銀行授信額度，期限為8年。

不僅如此，柔宇顯示還以土地、廠房、設(shè)備作為抵押、擔(dān)保，從陸家嘴國(guó)際信托有限公司獲得不超過(guò)5億元人民幣的授信額度。柔宇科技和香港柔宇還分別向匯豐銀行獲得3000萬(wàn)元人民幣和800萬(wàn)美元的授信額度。

融了這么多錢還這么缺錢，不禁令人好奇柔宇科技把錢花哪兒了？

因?yàn)闆](méi)有最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，單從招股書來(lái)看，柔宇科技有幾個(gè)大的支出。

首先是研發(fā)費(fèi)用，據(jù)虎嗅統(tǒng)計(jì)，2017年至2020年上半年，柔宇科技研發(fā)費(fèi)用共18.2億元。要知道的是，2017年至2020年上半年，柔宇科技營(yíng)收總共5.17億元，凈利潤(rùn)共虧了約30億元。

除了研發(fā)費(fèi)用，柔宇科技另一項(xiàng)大支出就是建廠買設(shè)備了。

2017年至2020年上半年，其現(xiàn)金流量表中，花在購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金就分別高達(dá)12.6億元、32.9億元、6.6億元和1.3.億元。這也令其這幾年中，固定資產(chǎn)的金額和占總資產(chǎn)比例暴增，2017年其固定資產(chǎn)還僅為3198萬(wàn)元，占總資產(chǎn)比例僅1%，而到了2020年上半年，就暴增至45億元，占總資產(chǎn)比例高達(dá)62%。

由此可見，柔宇科技這幾年將錢花到了哪兒去，而且它也逐漸變成一家重資產(chǎn)公司。

但，柔宇科技花這么多錢用于擴(kuò)廠買設(shè)備，用于擴(kuò)大固定資產(chǎn)，是否有必要，也一直是被質(zhì)疑的一個(gè)地方。

有部分人士對(duì)柔宇科技的量產(chǎn)能力持懷疑態(tài)度。據(jù)媒體采訪柔宇科技內(nèi)部人士稱：“國(guó)內(nèi)廠商中，柔宇研發(fā)能力比天馬和和輝光電稍強(qiáng)，但量產(chǎn)能力是倒數(shù)第一，且和其他廠商差距很大。因?yàn)檠邪l(fā)線做概念產(chǎn)品和滿足市場(chǎng)需求的量產(chǎn)產(chǎn)品是完全不同緯度的技術(shù)路線?！?/p>

而且，隨著三星、華為、小米都推出了折疊屏，柔宇科技面臨的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

據(jù)市調(diào)機(jī)構(gòu)DSCC的最新出貨報(bào)告，今年第三季度折疊屏手機(jī)出貨量260萬(wàn)臺(tái)，相比之下，全球第三季度智能手機(jī)總銷量高達(dá)3.4億部，折疊手機(jī)的銷量占比很低。而且，在本不大的市場(chǎng)中（260萬(wàn)臺(tái)），三星和華為更是包攬下99%的市場(chǎng)份額。

這樣的市場(chǎng)現(xiàn)狀，也在柔宇科技的產(chǎn)量數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。雖然一直在買設(shè)備擴(kuò)廠，但虎嗅查看其招股書，全柔性顯示屏2019年產(chǎn)量?jī)H為1.46萬(wàn)張（31.4萬(wàn)小片），2020年上半年產(chǎn)量?jī)H為1230張（4.86萬(wàn)小片）。

而且據(jù)虎嗅統(tǒng)計(jì)，若據(jù)招股書披露的設(shè)計(jì)產(chǎn)能以及產(chǎn)量對(duì)比，2019年公司全柔性顯示屏產(chǎn)能利用率僅為30%，2020年上半年因?yàn)槭芤咔橛绊懜鼮閼K淡，僅5%。

在這樣的情況下，柔宇科技當(dāng)時(shí)在招股書中稱，還要募資49.4億元用于柔性顯示基地升級(jí)擴(kuò)增建設(shè)項(xiàng)目（總募資額144億元），必要性就更引發(fā)疑問(wèn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有疑問(wèn)

值得注意的是，虎嗅在查看柔宇科技招股說(shuō)明書披露的一系列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，也發(fā)現(xiàn)一個(gè)迷惑之處。

一家企業(yè)的采購(gòu)，可能用現(xiàn)金支付，也可能先計(jì)入應(yīng)付款項(xiàng)中，之后再支付。

而根據(jù)這個(gè)邏輯，虎嗅先是推算了其報(bào)告期內(nèi)采購(gòu)總金額。

據(jù)柔宇科技招股書，2018年至2020年上半年，公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)總額分別為9.24億元、3.57億元和4.26億元，占當(dāng)年總采購(gòu)額比例分別為42.23%、34.77%和68.54%。約55.16%，由此推算其2018年至2020年上半年，公司采購(gòu)總額分別為21.89億元、10.28億元和6.22億元。

而這部分采購(gòu)金額理論上，一部分要體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金支出中，一部分則體現(xiàn)在應(yīng)付款項(xiàng)當(dāng)年的新增中。

而在2018年至2020年上半年的現(xiàn)金流量表中，公司“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為2.42億元、4.46億元和2.29億元，剔除當(dāng)年新增或新減的預(yù)付款項(xiàng)影響，與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別為2.3億元、4.5億元和1.5億元。

先不考慮采購(gòu)增值稅率的問(wèn)題，將未含稅采購(gòu)與現(xiàn)金支出相減，分別得到19.6億元、5.7億元和4.7億元的差額（若考慮增值稅率問(wèn)題，差額更大）。

理論上來(lái)說(shuō)，這部分差額應(yīng)計(jì)入當(dāng)年應(yīng)付款項(xiàng)的新增金額之中（也就是說(shuō)柔宇科技采購(gòu)產(chǎn)品的錢有一部分未支付現(xiàn)金，還處于應(yīng)支付狀態(tài)）。

然而，繼續(xù)查看其招股書中披露的應(yīng)付款，2018年至2020年上半年，應(yīng)付款項(xiàng)分別比上一年新增2.5億元、2.2億元和2.3億元，數(shù)額顯然比上述推算出的差額少很多。

換句話說(shuō)，柔宇科技報(bào)告期內(nèi)的采購(gòu)金額，有一部分是現(xiàn)金支付的，有一部分還未支付算在應(yīng)付款中，但據(jù)招股書推算之后，應(yīng)付賬款新增金額較少，2018年 至2020年上半年，分別有17億元、3.5億元和2.5億元對(duì)不上。比如拿2018年來(lái)說(shuō)，應(yīng)付賬款理論上還應(yīng)該多新增17億元。

當(dāng)然，有一種可能是在購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)過(guò)程中，也有一部分金額未現(xiàn)金支付，而是計(jì)入應(yīng)付款項(xiàng)中。

但虎嗅大概推算了差額較大的2018年，發(fā)現(xiàn)也無(wú)法對(duì)得上這部分金額 。

據(jù)招股說(shuō)明書，2018年，柔宇科技的長(zhǎng)期資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)）較上一年共新增約28億元。那么這一部分新增的資產(chǎn)有一部分是用現(xiàn)金支付，另一部分也應(yīng)該計(jì)入應(yīng)付款項(xiàng)中。

而查看當(dāng)年的現(xiàn)金流量表，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金約33億元（預(yù)付的設(shè)備款和工程款金額較小，暫且忽略不計(jì)）。其中存在的5億元左右差額，這一般意味著當(dāng)年新增的長(zhǎng)期資產(chǎn)，幾乎都用現(xiàn)金支付了，而且這33億元的現(xiàn)金中，還支付了上一年未支付的5億元。理論上來(lái)說(shuō)，當(dāng)期的應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該再較上一年減掉5億元。

但是，這樣一來(lái)，2018年應(yīng)付款項(xiàng)仍應(yīng)該多新增17億元這一點(diǎn)，仍然無(wú)法解釋。那么這筆17億元的采購(gòu)金額既沒(méi)用現(xiàn)金花出去，也沒(méi)計(jì)入應(yīng)付款項(xiàng)，這筆錢去哪兒了？

鑒于招股說(shuō)明書信息有限，對(duì)于這一點(diǎn)，柔宇科技應(yīng)該做出更多解釋和披露，是否有其他特殊情況？若沒(méi)合理解釋的話，柔宇科技當(dāng)年IPO時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否有疑問(wèn)，就要打一個(gè)問(wèn)號(hào)了。

寫在最后

值得注意的是，柔宇科技雖然搶在2020年最后一天披露招股書，但僅僅過(guò)了2個(gè)月，其 IPO審核狀態(tài)就突然變更為“終止”。是因?yàn)槿嵊羁萍己捅Ｋ]人中信證券“主動(dòng)”提交了撤回科創(chuàng)板IPO的申請(qǐng)。

而撤銷IPO申請(qǐng)的原因，柔宇科技發(fā)布了《關(guān)于暫緩科創(chuàng)板上市申請(qǐng)的公告》。公告中稱，“基于公司股東結(jié)構(gòu)存在直接層面的‘三類股東’等適格性的情況尚待進(jìn)一步論證，考慮到公司發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)研究后決定，暫緩本次科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。本次暫緩科創(chuàng)板上市申請(qǐng)不會(huì)對(duì)公司的正常生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大影響?！?/p>

所謂三類股東，是指契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃。根據(jù)上交所發(fā)文，申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不能屬于“三類股東”，同時(shí)應(yīng)按照要求對(duì)“三類股東”進(jìn)行信息披露。

但據(jù)媒體采訪柔宇科技內(nèi)部人士，該人士稱柔宇撤銷科創(chuàng)板上市不僅僅是三類股東的原因，而是“按照此前溝通的口徑，三類股東也是OK的，只要符合信息披露等條件即可。但后來(lái)受到螞蟻事件影響，監(jiān)管收緊了，操作的尺度變小了，不撤才怪。”

值得注意的是，就在柔宇科技2月10號(hào)撤銷IPO申請(qǐng)之前，1月31日，證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露，組織完成了對(duì)20家首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查的抽簽工作，這其中，柔宇科技、木瓜移動(dòng)就在其中。因?yàn)檫@一“監(jiān)管收緊”事件，整個(gè)2月，有超過(guò)30家企業(yè)“主動(dòng)撤回”IPO申請(qǐng)。而且，值得注意的是，這其中的木瓜移動(dòng)也曾受到廣泛質(zhì)疑。

而柔宇科技在較為“缺錢”的情況下，為何主動(dòng)撤銷IPO，也在一定程度上引發(fā)聯(lián)想。

目前，對(duì)于柔宇科技來(lái)說(shuō)，如何渡過(guò)難關(guān)、如何實(shí)現(xiàn)盈利、

關(guān)鍵詞： 柔宇 科技 款項(xiàng) 招股書 現(xiàn)金 差額 科創(chuàng)板 公司 金額 資產(chǎn)