文 | 《財(cái)經(jīng)天下》周刊 陳暢

編輯 | 陸佳

北京時(shí)間11月22日，美股上市公司新氧宣布，董事會(huì)收到聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官金星遞交的初步無約束性私有化收購提議，將收購所有他和其附屬公司尚未擁有的已發(fā)行A類普通股。

根據(jù)提議，本次收購價(jià)為每ADS 5.3美元，或每A類普通股6.89美元，交易以現(xiàn)金方式進(jìn)行。

金星提到，該價(jià)格較公司ADS在2021年11月19日的收盤價(jià)溢價(jià)約22.7%，較公司ADS在過去30個(gè)交易日的成交量加權(quán)平均價(jià)格溢價(jià)約21.8%。

受此消息影響，新氧當(dāng)日收盤，股價(jià)漲11.57%，報(bào)4.82美元，公司市值為5.02億美元。

股價(jià)跌六成，新氧決定私有化？

新氧于2019年5月2日在納斯達(dá)克上市，成為“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)第一股”，彼時(shí)IPO發(fā)行價(jià)13.8美元，上市首日股價(jià)大漲31.88%至18.21美元，市值達(dá)18.23億美元。

如今較發(fā)行價(jià)，其股價(jià)已跌超六成，其中原因既包括監(jiān)管對(duì)醫(yī)美的頻頻出擊，同時(shí)該公司自身也存在營收單一化的風(fēng)險(xiǎn)，此外，新氧曾還陷入被監(jiān)管點(diǎn)名及明星起訴的風(fēng)波之中。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒認(rèn)為，公司此時(shí)選擇私有化的可能性在于，基于醫(yī)美賽道受到嚴(yán)管，公眾持股者由于強(qiáng)調(diào)短期的收益，會(huì)對(duì)這些“不利因素”比較看重，故此導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被低估。而如果私有化，接管投資者由于掌握更多的信息，會(huì)比公眾持股者更了解公司的價(jià)值，因而存在被重新評(píng)估的可能。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜則告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，“該股已經(jīng)基本失去融資功能，而維持上市公司的代價(jià)又比較高，不如私有化退市?！?/p>

但他同時(shí)表示，“以該股票目前的狀態(tài)，回A上市可能不具備條件。”

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、財(cái)經(jīng)評(píng)論員王赤坤對(duì)新氧私有化后的計(jì)劃也提出不同看法，他稱，“今后，北交所、上交所、深交所將會(huì)開啟優(yōu)質(zhì)企業(yè)爭奪、投資人資金競爭的局面。A股市場PE普遍高于美股港股，流動(dòng)性有保證，不排除新氧科技回歸A股的可能性。”

至于股價(jià)上漲，在投行人士看來并不意外，“是因?yàn)樗接谢瘍r(jià)格一般是溢價(jià)的”，且在私有化過程中，流通股越來越少，買多賣少，這也會(huì)導(dǎo)致股價(jià)上漲。

去“手術(shù)化”？

長期以來，新氧的營收主要來自信息服務(wù)收入和預(yù)訂服務(wù)收入兩大板塊。信息服務(wù)收入即商家的入駐費(fèi)和投放的廣告費(fèi)；預(yù)訂服務(wù)即新氧從用戶和醫(yī)美機(jī)構(gòu)交易中抽取的傭金。

2018-2020年，新氧信息服務(wù)收入分別為4.15億元、8.33億元、9.62億元，占比分別為67.3%、72.4%、74.3%。

很明顯，公司營收對(duì)信息服務(wù)的依賴較嚴(yán)重。而進(jìn)入2021年后，該情況也沒有得到好轉(zhuǎn)，其前三季度信息服務(wù)收入為10.08億元，營收占比升至81.3%。

（圖源：新氧財(cái)報(bào)）

為了突破單一營收瓶頸，新氧不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，2021年5月宣布成為華熙生物水光針產(chǎn)品唯一全面戰(zhàn)略協(xié)作伙伴；6月以7.91億元收購武漢奇致激光技術(shù)股份有限公司（以下簡稱武漢奇致），向醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸；9月宣布與包括Fotona歐洲之星等六大海內(nèi)外知名光電類醫(yī)美抗衰行業(yè)上游廠商達(dá)成合作，品牌將集體入駐新氧開設(shè)品牌旗艦店。

尤其是對(duì)武漢奇致的投資案例，被認(rèn)為是新氧向非手術(shù)領(lǐng)域的一項(xiàng)重要傾斜。

據(jù)悉，武漢奇致主要從事激光和其他光電類醫(yī)療及美容設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和代理業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括面向美容和泌尿外科等領(lǐng)域的激光和其他光電類醫(yī)療及美容設(shè)備。2018-2020年公司營收為2.26億元、2.10億元和1.80億元，歸母凈利潤為0.35億元、0.24億元和0.29億元，2021年Q1營收和凈利潤分別為0.47億元和0.12億元。

交易達(dá)成后，新氧可借助武漢奇致拓展客戶，反過來，武漢奇致借助新氧平臺(tái)可擴(kuò)大銷售規(guī)模。

事實(shí)上，早在第二季度財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上，金星就透露，新氧將通過押注“非手術(shù)項(xiàng)目”來提升預(yù)訂服務(wù)收入，以此來不斷擴(kuò)大醫(yī)美消費(fèi)人群，提高市場份額。

資本互聯(lián)網(wǎng)觀察人士丁道師從另外一個(gè)角度向《財(cái)經(jīng)天下》周刊分析稱，新氧強(qiáng)化信息服務(wù)類型收入占比，也有安全方面的考慮，相比“用戶下單去做手術(shù)”的潛在風(fēng)險(xiǎn)性和爭議性，傳統(tǒng)的信息服務(wù)收入更為安全穩(wěn)妥。

設(shè)想雖然美好，但“該想法是否能夠順利實(shí)現(xiàn)還有待觀察，更何況目前私有化是要花錢的，后邊有無資金執(zhí)行這一計(jì)劃還是未知數(shù)。”柏文喜稱。

被點(diǎn)名、遭起訴、新氧麻煩不斷

新氧所處的醫(yī)療賽道，2021年被監(jiān)管部門盯得很緊。6月，監(jiān)管部門發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》；8月底，市場監(jiān)管總局發(fā)布《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南（征求意見稿）》，重點(diǎn)打擊違規(guī)醫(yī)美服務(wù)，以及醫(yī)美廣告“制造容貌焦慮”的行為。

因?yàn)槭穷^部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)，新氧大受影響，9月底3.95美元的股價(jià)較5月底的9.61美元已腰斬大半。

不僅如此，《財(cái)經(jīng)天下》周刊還發(fā)現(xiàn)，10月底，市場監(jiān)管總局網(wǎng)站公布《2021年度重點(diǎn)領(lǐng)域反不正當(dāng)競爭執(zhí)法典型案例（第三批）——醫(yī)美領(lǐng)域不正當(dāng)競爭篇》，其中，在新氧平臺(tái)入駐的醫(yī)療公司兩次上榜。

其中包括：浙江省臺(tái)州藝星醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司虛假宣傳整形功效案，其在新氧醫(yī)美平臺(tái)上的“氧氣zuzmc的美麗日記3.11假體隆胸”“愛末回生的美麗日記 6.15 鼻部多項(xiàng)”醫(yī)美案例為藝星集團(tuán)內(nèi)其他醫(yī)院案例，并非當(dāng)事人醫(yī)院真實(shí)案例，該行為違反《反不正當(dāng)競爭法》相關(guān)規(guī)定，處罰款25萬元。

另一家上海美希卓馨醫(yī)療美容門診部有限公司編造用戶評(píng)價(jià)虛假宣傳案則顯示，“上海美希卓馨醫(yī)療美容”員工應(yīng)其上級(jí)要求購買醫(yī)美項(xiàng)目是為了編造用戶評(píng)價(jià)給這家美容公司的新氧賬號(hào)獲取好評(píng)，提升人氣，該行為同樣違反《反不正當(dāng)競爭法》相關(guān)規(guī)定，處罰款0.5萬元。

也是在10月份，新氧更是陷入多起網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)責(zé)任糾紛。10月9日，天眼查顯示，新氧新增多條開庭公告，包括多位明星起訴新氧，案由皆為網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)責(zé)任糾紛。

（圖源：天眼查）

新氧司法案由前十中，肖像權(quán)糾紛達(dá)87起排名第一。

對(duì)此，新氧回應(yīng)稱，上述案件均系針對(duì)新氧運(yùn)營公眾號(hào)文章中使用明星照片提起的肖像權(quán)、名譽(yù)權(quán)訴訟，公司已與相關(guān)當(dāng)事人正積極溝通，也會(huì)積極配合北京互聯(lián)網(wǎng)法院的相關(guān)工作。

對(duì)于廣大愛美女性來講，新氧最受爭議的重要一點(diǎn)還在于有“制造容貌焦慮”的嫌疑。

2019年8月一句電梯廣告詞中稱“女人美了才完整，做女人，整好”，對(duì)此，中國婦女報(bào)就曾發(fā)文駁斥。

在2021年6月的一次活動(dòng)上，新氧數(shù)據(jù)顏究院院長仲景正面回應(yīng)該質(zhì)疑稱，“是因?yàn)槿菝步箲]才有了新氧，而不是因?yàn)橛辛诵卵踹@樣的公司才有了容貌焦慮。如果社會(huì)不再有 ‘容貌焦慮’，我們甚至可以不存在。但是現(xiàn)在仍然是 ‘看臉的時(shí)代’，我們想要給沒那么美的人一個(gè)平等的機(jī)會(huì)?！?/p>

“若新氧引導(dǎo)了容貌焦慮，那新氧的年收益可能遠(yuǎn)不止如今的12億元”，仲景坦言。

而就在11月，國家市場監(jiān)管總局正式發(fā)布《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》，《指南》將包括“制造‘容貌焦慮’”在內(nèi)的九種情形列為打擊重點(diǎn)，其中提到，違背社會(huì)良好風(fēng)尚，如制造“容貌焦慮”，將容貌不佳與“低能”“懶惰”“貧窮”等負(fù)面評(píng)價(jià)因素做不當(dāng)關(guān)聯(lián)或者將容貌出眾與“高素質(zhì)”“勤奮”“成功”等積極評(píng)價(jià)因素做不當(dāng)關(guān)聯(lián)等。

關(guān)鍵詞： 新氧 股價(jià) 容貌 財(cái)經(jīng)天下 公司 醫(yī)美 服務(wù)收入 周刊 武漢