美東時間11月17日，嗶哩嗶哩（NASDAQ: BILI，HKEX:9626；以下簡稱“B站”）公布了截至2021年9月30日的第三季度未經(jīng)審計的財務(wù)報告。

財報顯示，B站三季度營收達(dá)52.006億元，同比增長61%；凈虧損為人民幣26.863億元（約合4.169億美元），上年同期凈虧損為11.009億元；不按照美國通用會計準(zhǔn)則，調(diào)整后的凈虧損為16.220億元（約合2.517億美元），上年同期調(diào)整后的凈虧損為9.671億元。

本季度，B站各項社區(qū)運營數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，月均活躍用戶達(dá)2.67億，同比增長35%；日均活躍用戶達(dá)7200萬，同比增長35%；月均付費用戶同比增長59%，達(dá)2400萬，付費率提升至8.9%。

不過，財報發(fā)布后，資本市場并未對B站這份業(yè)績買單。截至美股周三收盤，B站股價大跌8.98%，報81.03美元，目前總市值311.45億元。不只是B站，在美股的中國視頻網(wǎng)站另一巨頭愛奇藝，也于當(dāng)日披露業(yè)績，截至收盤，股價暴跌17.23%，報7.11美元。

營銷費用增長，投資虧損擴(kuò)大

市場分析人士認(rèn)為，B站股價大跌，是因為B站第三季度凈虧損，同比擴(kuò)大近1.5倍，差于市場預(yù)期。

在營收增長的同時，B站本季虧損擴(kuò)大，主要是哪些原因?qū)е拢?/p>

財報顯示，B站本季度總運營成本開支為 28.965億元（4.495億美元），較2020年同期增長57%。其中，最主要的支出來自于，銷售和營銷費用進(jìn)一步增長。

本季度，銷售和營銷費用為16.333億元（2.535 億美元），同比增長 37%。這主要是由于推廣B站應(yīng)用和品牌的渠道和營銷費用增加，以及公司手機(jī)游戲的推廣費用，以及銷售和營銷人員人數(shù)的增加。

此外，B站本季度研發(fā)費用同比增長為97%，至 7.883億元（1.223億美元），主要原因是研發(fā)人員人數(shù)增加和股權(quán)激勵費用增加。

于B站而言，營業(yè)成本的增加，或許還有三個方面的影響：第一，本季度高毛利率的游戲業(yè)務(wù)，營收占比減少至27%；第二，B站與UP相關(guān)的廣告分成計劃上線，增加了營業(yè)成本；第三，因為游戲業(yè)務(wù)占比下降，直播業(yè)務(wù)營收占比提升，這部分毛利率相對較低。

投資虧損也是重要誘因。該部分主要包括銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融產(chǎn)品收益、貨幣市場基金投資收益、上市公司投資公允價值變動等所致。

三季度，B站錄得投資虧損7.2億元，去年同期為凈收益1420萬元。財報表示，本季度投資收益的變動，主要是由于對上市公司投資的公允價值變動所致。

游戲公司心動公司市值縮水，可能占據(jù)了主要影響。今年4月，B站以9.6億港元戰(zhàn)略投資心動公司，持有4.72%股權(quán)。9月底，心動公司股價縮水近1/3。

此外，由于宏觀環(huán)境疲弱，以及行業(yè)整頓和監(jiān)管加強(qiáng)，B站的核心營收廣告和游戲業(yè)務(wù)的毛利率，也受到波及。這一方面，B站也遭遇了和騰訊在三季度同樣的問題。（具體分析可見文章《監(jiān)管讓騰訊廣告和游戲承壓，微信視頻號和小程序該登場了｜看財報》）

尤其是游戲業(yè)務(wù)，作為B站曾經(jīng)最主要的、現(xiàn)在第二大營收來源，三季度，B站游戲業(yè)務(wù)較去年同期僅增長9%，大幅低于市場預(yù)期。

廣告實現(xiàn)110%增長，連續(xù)十季度超預(yù)期

在財報，B站董事長兼CEO陳睿，對B站本季度的業(yè)績表示了高度贊賞。他認(rèn)為，本季度B站實現(xiàn)了高質(zhì)量的增長。

這主要體現(xiàn)在，在夏季旺季，B站用戶增長激增，參與度達(dá)到歷史最高水平，因此繼續(xù)擴(kuò)大了B站的收入。第三季度，MAUs 和 DAUs 均同比增長 35%，推動B站邁向了3 年增長目標(biāo)。

陳睿稱，“重要的是，我們的社區(qū)比以往任何時候都更具粘性和參與度。用戶平均每天在B站上花費88分鐘，這是我們運營歷史上最長的時間?！?/p>

B站首席財務(wù)官樊欣則認(rèn)為，三季度，B站的收入結(jié)構(gòu)更加平衡。在擴(kuò)大品牌影響力的推動下，廣告業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，第三季度同比增長110%至11.7億元，第三季度，MPU（月均付費用戶）也增長至2400萬，增長率為59%。

他相信，憑借強(qiáng)勁的基本面，健康的資產(chǎn)負(fù)債表，和244億元人民幣的充足現(xiàn)金儲備，B站正走在實現(xiàn)近期和長期目標(biāo)的正確道路上。

樊欣眼中的收入結(jié)構(gòu)趨衡，指的是本季度B站分別在，增值服務(wù)業(yè)務(wù)、游戲業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、電商及其他業(yè)務(wù)四大板塊，分別錄得收入19.0億元、13.9億元、11.7億元、7.3億元，分別占總營收比例為37%、27%、23%、13%。

B站2021年第三季度營收及其構(gòu)成，截圖來自B站該季度財報

其中，增值服務(wù)同比增長95%，主要是由于公司加大貨幣化力度，為公司增值服務(wù)的付費用戶數(shù)量，增加服務(wù)包括高級會員計劃、直播服務(wù)和其他增值服務(wù)；廣告同比增長110%，是因為B站的品牌，在中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場的知名度進(jìn)一步提高，以及B站對商業(yè)化中臺進(jìn)行改造，提升了廣告效率。

值得關(guān)注的是，本季度，盡管互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)遭遇了多重外部挑戰(zhàn)，但B站的廣告收入增速依舊高達(dá)110%，連續(xù)十個季度超過預(yù)期，已經(jīng)成為其重要的增長引擎。

本季度，B站前五大廣告主行業(yè)為游戲、美妝護(hù)膚、電商、數(shù)碼3C、及食品飲料。本季度，汽車、服飾、鞋包是超出預(yù)期的增長。

在業(yè)績會上，B站COO李旎稱，今年雙11期間，B站日消耗突破2500萬，電商預(yù)算份額全網(wǎng)第五，ROI全媒體第一。這證明平臺高質(zhì)量用戶轉(zhuǎn)化效率，以及消費潛力還是極大的，明年，電商消費和常規(guī)品牌消費上，有信心進(jìn)一步突破。

同時，李旎還透露，《個人信息保護(hù)法》等相關(guān)政策，對B站廣告業(yè)務(wù)增長，沒有特別明顯的影響，有信心在Q4以及明年，繼續(xù)保持高速健康增長。

二次元的未來：電視 or……元宇宙？

本季度，B站取得了一個符合他們logo的勝利：B站在電視端的MAU，已經(jīng)超越了PC端，并且成為MAU排名第二的設(shè)備，僅次于手機(jī)端。

“我一直認(rèn)為，視頻的主場不僅僅是手機(jī)，雖然手機(jī)是大家使用頻度最高的設(shè)備。但是，隨著未來帶寬的擴(kuò)大，視頻質(zhì)量不斷提高，我認(rèn)為，更多的屏幕也會成為視頻的主場，比如電視屏?！标愵Ｔ谪攬蟀l(fā)布后，回答分析師提問時稱。

除了內(nèi)容品類的擴(kuò)張，場景的擴(kuò)張成為今年的側(cè)重點。B站希望將其打造成為一個全場景、全品類的視頻社區(qū)。

三季度，B站用戶日均使用時長是88分鐘，創(chuàng)歷史最高，這其中離不開電視終端的貢獻(xiàn)，在播放時長上，電視終端已經(jīng)領(lǐng)先于其他終端。

“OTT端獲得了超出我們預(yù)期的數(shù)據(jù)?！崩铎换卮鸱治鰩熖釂枙r表示，OTT端的用戶數(shù)據(jù)，與APP端的數(shù)據(jù)，重合度低于20%，且大多數(shù)用戶分布在三四五線城市。

“這種完全差異化的用戶活躍，讓我們更加有信心，B站現(xiàn)有的內(nèi)容儲備，以及往后產(chǎn)品的變化，包括多場景化，在用戶滲透增長端，還有極大的空間?！崩铎徽f。

在商業(yè)化上，廣告也隨著多場景的落地打通。李旎介紹，實現(xiàn)從手機(jī)APP、iPad、TV大屏、PC全場景的覆蓋，開拓Inline、story、動態(tài)等視頻新場景，可以實現(xiàn)“我們的用戶看到哪里，我們的廣告內(nèi)容也可以隨之跟到哪里”。

對于今年游戲圈尤為狂熱的話題“元宇宙”，陳睿表示，這是一個概念，并屬于某個產(chǎn)品。

在陳?？磥?，“元宇宙”概念包含了一些產(chǎn)品要素，諸如虛擬現(xiàn)實，緊密的社交體系，以及游戲內(nèi)的自循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)。這些要素本身都不新，已經(jīng)有一些公司實現(xiàn)了，像Facebook、騰訊，“其實，B站也實現(xiàn)了這些要素當(dāng)中的一部分”。

他認(rèn)為，如果現(xiàn)在聽到元宇宙的概念，然后再宣布布局，或者進(jìn)軍元宇宙，應(yīng)該是來不及了。因為這些元素當(dāng)中，無論是社交體系，還是內(nèi)部的生態(tài)系統(tǒng)，都不是幾個月，甚至是一兩年就能夠把它做好的。

元宇宙需要有一個自循環(huán)的內(nèi)容生態(tài)，不是某一家公司就可以完成。在這個產(chǎn)品體系里，必須有一大群人深入創(chuàng)造內(nèi)容，并且，自身能夠通過體系里創(chuàng)造的內(nèi)容獲利。

“這其實就是B站的生態(tài)一直以來秉承的理念?！标愵Ｅe了一個B站虛擬主播的例子，認(rèn)為這是一個體系生態(tài)的典型：UP主通過動作捕捉技術(shù)，變成另外一個世界的另外一個角色，并且這些角色，能夠去唱歌、跳舞、演戲、說段子，這些虛擬角色表演的內(nèi)容，會受到很多用戶的支持和喜愛。

按陳睿的闡述， B站似乎已經(jīng)一只腳踏進(jìn)元宇宙的神秘大門。但他也稱，當(dāng)前所有關(guān)于元宇宙的討論，全部都是在資本和媒體層面，“我?guī)缀鯖]有聽到真正做產(chǎn)品的人討論這個，因為確實挺遠(yuǎn)的?！?/p>

有意思的是，今年互聯(lián)網(wǎng)大佬們，但凡提及和表態(tài)元宇宙，多數(shù)都拉動其公司股價明顯上漲，但這份幸運，似乎并沒有降臨到B站身上，這說明，市場也開始對“概念”炒作日趨理性，包括對于互聯(lián)網(wǎng)公司持續(xù)虧損的耐心和容忍度，也在下降。顯然，當(dāng)前資本市場的邏輯，正在進(jìn)行新的一輪重塑。

關(guān)鍵詞： 80