文｜張可心

編輯｜楊潔

10月26日晚，洋河股份發(fā)布2021年第三季度財務(wù)報告，數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入64億元，同比增長16.7%；歸屬于上市公司股東凈利潤為15.51億元，同比下降13.1%。受此消息影響，10月27日洋河股份開盤即陰跌1.5%，最后收盤時跌幅有所收窄，收于179.39元/股，總跌幅0.58%。

有細(xì)心的投資者在雪球上為洋河股份“打抱不平”稱，雖然其第三季度內(nèi)歸屬于上市公司股東凈利潤下滑嚴(yán)重，但扣非凈利潤卻表現(xiàn)強勁。數(shù)據(jù)顯示，洋河股份報告期內(nèi)扣非凈利潤為16.8億元，同比增長23%。一位投資者向AI財經(jīng)社表示，在其看來，這說明“公司經(jīng)過近兩年渠道調(diào)整，復(fù)蘇跡象已經(jīng)非常明顯。這次凈利潤下滑只是因為投資失利，主業(yè)還是明顯向好的”。

但也有投資者對此持不同態(tài)度。據(jù)公司2021年第三季度財報數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益主要來自于1.6億元的投資虧損。對于洋河股份近年來大手筆的投資舉動，在今年初公司的一次投資者調(diào)研活動中，有投資者便公開提出：“貴公司拿出過百億元進(jìn)行理財，是否有較詳細(xì)的使用計劃和預(yù)期收入？因為計入當(dāng)期損益的理財收益會大幅影響當(dāng)期利潤，造成股價不確定性增強，作為小股東都不敢投資了?！?/p>

10月28-29日，洋河股份股價略有回升，最新股價收于186.18元/股，較27日收盤整體上漲3.8%。

“白酒圈理財大佬”

有持續(xù)跟蹤洋河股份投資情況的投資者表示，洋河股份三季度的投資虧損，主要源于其對中銀證券的投資。

2020年2月26日，中銀證券發(fā)行上市，洋河股份合計持有7894.78萬股。今年第三季度，中銀證券的股價從6月30日的20.59元跌至9月30日的15.02元。因此，僅中銀證券一項投資就給洋河股份在第三季度帶來超4億元的虧損。公司這一季度的凈利潤則同比下滑13%。

高端白酒企業(yè)基于可觀的毛利率及營收規(guī)模，被業(yè)界比喻為“印鈔機”。賺錢之后，不少公司往往也把投資作為另一條“生財之道”。但比起茅臺、五糧液、瀘州老窖等企業(yè)來，洋河股份是白酒圈內(nèi)更為著名的“投資大佬”，因為其不僅敢于大手筆投資，也有著不錯的投資收益記錄。因此，不少業(yè)內(nèi)人士都曾稱，洋河股份戀上了“錢生錢”的游戲。

在2017年，洋河股份曾拿出了總計155億元進(jìn)行委托理財，僅有17.3億元存于銀行。2017年公司財報數(shù)據(jù)顯示，這155億元委托理財?shù)馁Y金中，有72億元用于購買銀行理財產(chǎn)品，68億元投入信托理財產(chǎn)品，其余部分則用于投入券商和其他類別理財產(chǎn)品。

彼時，洋河股份的投資風(fēng)格還相對穩(wěn)健。到了2019年，洋河股份“膽子”更大了，購買理財產(chǎn)品時也更加偏重于信托理財產(chǎn)品。

2019年，洋河股份總計投入185億元進(jìn)行委托理財，其中信托理財產(chǎn)品投入104億元，占比56%；而同期其投入銀行理財產(chǎn)品的總金額為79億元。至2020年，洋河股份總計投入的160億元委托理財金中，信托理財產(chǎn)品占比更是進(jìn)一步提高至76%，總投入121億元，僅有39億元投向銀行理財產(chǎn)品。在這一年，就有投資者發(fā)出疑問，表達(dá)對公司買入過多信托產(chǎn)品下，可能存在的財務(wù)爆雷隱患。

此前，洋河股份所投資的產(chǎn)品無一爆雷，所有本金均如期收回，洋河股份也沒少嘗到投資的甜頭。如2020年，洋河股份正處于渠道調(diào)整以及疫情影響的雙重壓力下，公司全年營收211億元，同比減少9%，但歸屬于上市公司股東凈利潤卻仍能保持1.35%的微漲，就主要歸功于當(dāng)年近24億元的投資收益。這些收益中絕大部分源于交易性金融資產(chǎn)，和2019年的10億元收益相比，增長明顯。但若去除該部分影響，洋河股份全年扣非凈利潤只有56.5億元，同比減少14%。

但是投資場上沒有常勝將軍。在今年第三季度，洋河股份便不小心“栽了個跟頭”，也引發(fā)了更多投資者的擔(dān)憂。

重倉恒大、寶能

“扣非凈利潤增長明顯是不錯，業(yè)績復(fù)蘇這個說法也能夠得到認(rèn)同。但即便投資收益不屬于經(jīng)營主業(yè)，但總不能過去吃紅利的時候我們一味歡天喜地，現(xiàn)在投資失利的時候又假裝看不見，刨除其可能帶來的影響吧？”有投資者向AI財經(jīng)社表示，“更何況自去年開始，洋河股份持有的信托產(chǎn)品中不少涉及恒大、寶能等，更加令人擔(dān)憂?！?/p>

據(jù)洋河股份2020年財報顯示，公司購買了不少地產(chǎn)信托產(chǎn)品，其中恒大相關(guān)的11個，寶能相關(guān)的2個，還包括萬達(dá)、融創(chuàng)等總計42個信托產(chǎn)品，總金額約50億元。具體來看，11個恒大相關(guān)的信托產(chǎn)品購買總金額高達(dá)14.6億元，涉及地產(chǎn)項目分布在蘇州、成都、貴陽、徐州等地；其中，參考年化收益率最高的達(dá)到了8.4%。

此前，恒大債務(wù)緊張之時，史玉柱便曾在微博公開表示過，“地產(chǎn)商出事，對銀行傷害并不大，損失最大的是買地產(chǎn)商發(fā)行的理財和信托產(chǎn)品的投資人”。目前，洋河股份還有4個恒大相關(guān)信托產(chǎn)品未到期。

洋河股份近年來所持有的信托產(chǎn)品，主要來自于中源信托、中航信托以及民生信托三家，而這三家在2020年和2021年均傳出過“踩雷”的消息。

今年8月，洋河股份還頗為令人意外地參與了一場“明星”投資。8月5日，洋河股份發(fā)布公告稱，其全資子公司江蘇洋河投資管理有限公司（以下簡稱“洋河投資”）以自有資金12.8億元，受讓民生信托持有的上海云鋒新呈投資中心（有限合伙）（以下簡稱“云鋒新呈”）10%份額，成為云鋒新呈的有限合伙人。

云鋒新呈成立于2016年2月，基金管理人為上海云鋒新創(chuàng)投資管理有限公司（以下簡稱“云鋒創(chuàng)投”）。值得一提的是，云鋒新呈可謂“眾星云集”，有限合伙人中包括史玉柱控制的巨人投資、美的集團掌門人方洪波、劉永好控制的新希望投資集團以及蘇寧集團等。據(jù)公開報道，云鋒新呈位列螞蟻集團投資人之列，一眾公司大多通過包括云鋒新呈在內(nèi)的云鋒系列基金，投資螞蟻集團。

對于該筆投資，洋河股份表示，云鋒創(chuàng)投乃國內(nèi)一流投資機構(gòu)，管理規(guī)模超過千億元人民幣，專注于新經(jīng)濟行業(yè)，重點布局互聯(lián)網(wǎng)、科技、物流和醫(yī)療健康等領(lǐng)域；且目前云鋒新呈已進(jìn)入管理退出期，底層資產(chǎn)明確清晰，其投資的小鵬汽車、光云科技等項目均已上市并實現(xiàn)了較為理想的投資回報預(yù)期，其余項目也有明確的投后管理和退出策略。

12.8億元受讓民生信托過去10億元的份額，僅28%的溢價率讓外界對洋河股份刮目相看。而頗有意思的是，就在這筆交易完成不久后，洋河股份轉(zhuǎn)身斥巨資從泛海系手中拿下不少民生信托的股份，成為了盧志強的白衣騎士。8月10日，據(jù)北京銀保監(jiān)局官網(wǎng)，已批準(zhǔn)武漢中央商務(wù)區(qū)股份有限公司將其持有的民生信托5.9455%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至洋河股份。一旦交易完成，洋河股份將成為民生信托第四大股東。

2021年，民生信托曾出現(xiàn)兌付問題。在今年7月中旬與投資者的溝通會上，民生信托表明已出現(xiàn)227億元兌付缺口，其中逾60億元難以回收。引入洋河股份，民生信托看來是有意借其提振市場信心。但不少投資者擔(dān)心的是，洋河股份為什么明明知道民生信托頻頻風(fēng)控出現(xiàn)問題，卻還義無反顧跳入這個“坑”？

今年以來，洋河股份可謂資本市場“最慘白酒股”，其霸占多年的“白酒市值老三”的名次被瀘州老窖以及山西汾酒超過。公司股價也自今年初達(dá)到265.6元的高點后，一路下滑，截至10月29日僅報收186.18元，總市值2806億元，落后山西汾酒近千億元市值。

關(guān)鍵詞： 洋河 股份 投資 虧損