中國人民銀行貨幣政策委員會日前召開2020年第二季度例會提出，新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟沖擊總體可控，我國經(jīng)濟增長保持韌性，長期向好的基本面沒有改變。穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了前瞻性、針對性和逆周期調(diào)節(jié)的要求，支持疫情防控、復工復產(chǎn)和實體經(jīng)濟發(fā)展，金融風險有效防控，金融服務實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效率逐步提升。

各國貨幣政策紛紛加碼

今年以來，新冠肺炎疫情在全球蔓延，為應對疫情對經(jīng)濟的沖擊，各國央行紛紛開啟了“印鈔”模式。

3月3日，美聯(lián)儲大幅降息50個基點;3月16日，美聯(lián)儲再次宣布降息100個基點，將聯(lián)邦基金目標利率降至0—0.25%。盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲短期內(nèi)不考慮負利率政策，但接近于零的聯(lián)邦基金利率，幾乎沒有了進一步操作的政策空間。從全球范圍來看，瑞士、丹麥和匈牙利已經(jīng)實施負利率，而新西蘭、挪威、澳大利亞則接近負利率政策狀態(tài)。

前所未有的寬松貨幣政策短期內(nèi)效果明顯，市場恐慌情緒得到緩解，金融市場風險得到了一定程度的釋緩。

國務院發(fā)展研究中心金融研究所副研究員王洋在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時表示，今年三四月份，各國央行貨幣政策出臺較為密集，而隨著國際金融市場趨于穩(wěn)定，一些國家的貨幣政策節(jié)奏有所放緩，但仍維持在一個較為寬松的范圍。

“受疫情影響，以美國為主的金融市場出現(xiàn)大幅震動，美聯(lián)儲隨即進一步提供流動性。疫情暴發(fā)也打亂了美聯(lián)儲原有的貨幣政策安排。如果疫情沒發(fā)生，美聯(lián)儲可能還會繼續(xù)加息，但隨著疫情暴發(fā)，整個貨幣政策進入到比以前更為寬松的軌道上來。”王洋說。

光大證券研究所銀行業(yè)首席分析師王一峰在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時表示，受疫情影響，很多發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策進一步寬松，在一定程度上起到了穩(wěn)定經(jīng)濟的作用。“一般來講，貨幣政策是用來保持流動性體系的總體穩(wěn)定，其目的是為了防止市場出現(xiàn)異常波動，或者是由流動性緊縮進而導致風險的進一步傳播。”

警惕硬幣的另一面

疫情發(fā)生以來，全球貨幣政策寬松程度急劇提升，在短期內(nèi)起到了一些積極效果，但從長期來看，過度的貨幣寬松以及各國經(jīng)濟、社會對寬松所形成的依賴性，有可能孕育長期的風險。

“當前的形勢和以前不同，一些問題如何解決現(xiàn)在很難講，但是靠持續(xù)釋放流動性來增加杠桿獲得的穩(wěn)定，肯定不如通過自身的經(jīng)濟恢復得來的穩(wěn)定更加可靠。”王洋表示，應對危機寬松的貨幣政策成效比較顯著，但是寬松貨幣政策也導致了全球負利率、低利率進一步加深，債務率也有所提升，這可能增加中長期經(jīng)濟金融的脆弱性和風險。此外，從一些國家解除或者放松隔離限制的效果來看，似乎并不理想，這也可能導致經(jīng)濟衰退的過程延長。

“近期來看，貨幣政策不僅要度過潛在的金融危機風險，還要防止經(jīng)濟衰退的風險，如果控制不當，甚至可能導致新的經(jīng)濟危機。”王洋說。

王一峰則表示，當前疫情還在持續(xù)，全球貨幣政策仍以寬松為主，但如何在疫情后期的恢復過程中，迅速回收市場過剩的流動性值得進一步思考。“現(xiàn)在投放出去流動性，是‘保命’的，貨幣的流通速度也將放緩，一些錢可能被儲存起來。而隨著經(jīng)濟逐漸恢復，流動性可能會變強，在這種情況下會不會驅(qū)動資產(chǎn)價格變動，使得一些價格體系有所反應，這都是值得注意的。”

我國貨幣政策或?qū)⒒貧w常態(tài)化

今年以來，人民銀行在非常時期采取的特殊政策達到了政策預期效果，市場有目共睹。但隨著疫情逐步受到控制和經(jīng)濟常態(tài)化，貨幣政策需要相應調(diào)整。例會指出，當前國內(nèi)統(tǒng)籌疫情防控和復工復產(chǎn)取得階段性成果，各類經(jīng)濟指標出現(xiàn)邊際改善。穩(wěn)健貨幣政策要更加靈活適度，把支持實體經(jīng)濟恢復與可持續(xù)發(fā)展放到更加突出的位置。

中國人民銀行行長易綱此前在陸家嘴論壇上強調(diào)，“疫情應對期間的金融支持政策具有階段性，要注重政策設計激勵相容，防范道德風險，要關(guān)注政策的‘后遺癥’，總量要適度，并提前考慮政策工具的適時退出。”

王洋表示，當前，我國已基本控制住疫情，大家對經(jīng)濟增長比較有信心。從經(jīng)濟指標來看，數(shù)據(jù)在逐漸好轉(zhuǎn)，大家對四季度經(jīng)濟增長持比較樂觀的態(tài)度。隨著我國經(jīng)濟自我恢復，進一步降低利率、加碼寬松的必要性也有所降低。從我國的貨幣政策可以看出，央行并不希望市場產(chǎn)生過度寬松的預期，因為這可能會助長機構(gòu)與市場主體過度杠桿，重新回到去杠桿之前的狀態(tài)。當前宏觀杠桿已經(jīng)趨于穩(wěn)定，如果過度放松，可能會導致機構(gòu)、企業(yè)過度加杠桿，甚至可能產(chǎn)生新的風險隱患。

王一峰則認為，從各種工具的安排上來講，下半年進一步寬松的力度不會和上半年的非常時期一樣，MLF和LPR等價格下行的速度不會比上半年更快，降準的幅度可能不會比上半年更大。

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