隨著旗下兩家上市平臺同時(shí)發(fā)布公告，家電巨頭海信集團(tuán)的混改路徑終于浮現(xiàn)。

5月28日晚間，海信集團(tuán)旗下海信視像(600060，SH;前收盤價(jià)13.69元)與海信家電(000921，SZ;前收盤價(jià)11.86元)同時(shí)披露，公司接到海信集團(tuán)轉(zhuǎn)來的青島市國資委相關(guān)通知，《海信集團(tuán)深化混合所有制改革實(shí)施方案》已經(jīng)青島市人民政府批準(zhǔn)。

此次選定的混改主體，為海信旗下的青島海信電子產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司(以下簡稱海信電子控股)。具體路徑來看，海信電子控股將通過公開掛牌方式，引入戰(zhàn)略投資者。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，兩家上市公司均提到，如海信電子控股本次增資擴(kuò)股成功征集到合格戰(zhàn)略投資者，可能導(dǎo)致公司由青島市國資委實(shí)際控制變更為無實(shí)際控制人。

“此舉避免了存量國有股轉(zhuǎn)讓行為，而且骨干員工均不參與增資，混改完成后，崗位激勵(lì)性股權(quán)占比將同比例被稀釋，公司由此進(jìn)賬巨額現(xiàn)金，助力企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入。”海信方面如此解讀。

混改主體為二級子公司

相比此前不少國有企業(yè)在集團(tuán)層面的整體混改，青島市將海信集團(tuán)的此次混改主體，選在了集團(tuán)旗下最大的二級子公司。

海信視像公告顯示，本次深化混合所有制改革以公司控股股東海信電子控股為主體，通過增資擴(kuò)股引入具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)、能助力海信國際化發(fā)展的戰(zhàn)略投資者，形成更加多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)和市場化的公司治理結(jié)構(gòu)。

啟信寶信息顯示，因?yàn)槌钟星鄭u海信空調(diào)有限公司93.33%股權(quán)，海信電子控股還是海信家電的控股股東。從發(fā)展歷程來看，海信電子控股公司成立于2001年，主要經(jīng)營范圍為資本運(yùn)營管理等。

2001年，青島市體改委下發(fā)《關(guān)于青島海信電子產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司獲準(zhǔn)設(shè)立的通知》。通知中明確表示：“同意以海信集團(tuán)為主發(fā)起人聯(lián)合公司經(jīng)營層人員，以發(fā)起方式設(shè)立青島海信電子控股。”時(shí)至今日，海信電子控股公司的股東已覆蓋海信大部分基層及以上管理者。

海信方面的信息顯示，海信電子控股目前為海信集團(tuán)旗下最大的二級子公司，2001年股改之初，周厚健等高管便一致放棄了“股份終身持有”，并設(shè)計(jì)了“人在股在、股隨崗變、離崗?fù)斯伞⒀h(huán)激勵(lì)”的股權(quán)激勵(lì)原則，有效避免了激勵(lì)性股份終身制和私有化。

“你在這個(gè)崗位上擁有股份的所有權(quán)和收益權(quán)，但沒有支配權(quán)，股權(quán)不得抵押、繼承和任意買賣。”海信集團(tuán)董事長周厚健曾多次在公開場合表示，即便自己退休了，股權(quán)也不能帶走。

之所以選定海信電子控股為混改主體，海信方面稱，將其選定為混改主體，并通過增資擴(kuò)股的形式實(shí)現(xiàn)，這種新模式既保證了改革的力度，又不涉及存量國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，海信集團(tuán)公司仍是100%國有獨(dú)資企業(yè)。

從海信視像與海信家電同時(shí)披露的混改方案來看，海信電子控股以2020年4月30日為基準(zhǔn)日進(jìn)行審計(jì)評估，審計(jì)、評估完成后，在青島市產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌增發(fā)4150萬股(約占17.20%股權(quán)比例)引入戰(zhàn)略投資者，原戰(zhàn)略投資者有權(quán)參與增發(fā)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在混改完成后，海信電子控股的國有股比例將下降約5個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)混改主體也將由此成為非國有控股企業(yè)。

明確骨干員工不參與增資

“如本次增資擴(kuò)股成功征集到合格戰(zhàn)略投資者，海信電子控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分散，無任何單一股東或存在一致行動人的股東合計(jì)可以控制海信電子控股超過30%表決權(quán)。”海信視像與海信家電的公告均提到。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，如本次增資擴(kuò)股成功征集到合格戰(zhàn)略投資者，除了170名自然人持股比例為33.71%，海信電子控股的其他股東持股比例均在30%以下，其中，本次征集戰(zhàn)略投資者持股為17.20%，但仍將低于海信集團(tuán)26.79%的持股比例。

兩家相關(guān)上市公司5月28日晚間公告顯示，海信電子控股的董事由其股東按出資比例和章程約定提名并經(jīng)其股東大會選舉產(chǎn)生，無任何單一股東或存在一致行動關(guān)系的股東能決定海信電子控股董事會半數(shù)以上成員的選任并控制董事會。

這也將產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，海信視像與海信家電兩家上市公司或?qū)o實(shí)控人。公告顯示，海信電子控股因此可能變?yōu)闊o實(shí)際控制人，從而導(dǎo)致海信視像與海信家電由青島市國資委實(shí)際控制變?yōu)闊o實(shí)際控制人，海信集團(tuán)公司也將不再為海信視像的間接控股股東。

值得注意的是，國企改革和混改一直伴隨著MBO和私有化的爭議，兩家上市平臺可能出現(xiàn)無主狀態(tài)，也讓海信的混改難以逃避類似的疑問。

“混改以增資擴(kuò)股的方式引進(jìn)與海信電子控股公司具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)、沒有任何直接或間接競爭關(guān)系、積極助力海信國際化發(fā)展的戰(zhàn)略投資者，此舉避免了存量國有股轉(zhuǎn)讓行為，而且骨干員工均不參與增資，混改完成后，崗位激勵(lì)性股權(quán)占比將同比例被稀釋，公司由此進(jìn)賬巨額現(xiàn)金，助力企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入。”在海信方面看來，因此，此次混改也完全不涉及MBO和私有化行為。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，海信旗下的主要產(chǎn)品為消費(fèi)電子與家電產(chǎn)業(yè)，處于完全市場競爭、且全球化程度最高的行業(yè)，行業(yè)內(nèi)美的、海爾、TCL、創(chuàng)維等同類企業(yè)均為非國有控股企業(yè)。

今年初，格力完成混改，高瓴資本受讓格力15%股權(quán)成為控股股東，珠海市國資委僅持股3%，格力成為非國有控股企業(yè)。有分析稱，海信視像此前對股權(quán)結(jié)構(gòu)作出調(diào)整，也正是緣于珠海格力混改產(chǎn)生了示范效應(yīng)。

從時(shí)間來看，海信電子控股成為海信視像控股股東的時(shí)間并不長。去年12月26日，海信視像公告披露，為推動海信集團(tuán)戰(zhàn)略定位調(diào)整，完善集團(tuán)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)海信視像業(yè)務(wù)發(fā)展，海信集團(tuán)將持有的海信視像22.996%股份轉(zhuǎn)讓給海信電子控股。

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