《港灣商業(yè)觀察》王心怡

港交所再次迎來(lái)一股造車(chē)新勢(shì)力。

區(qū)別于其他新能源車(chē)企，威馬汽車(chē)此時(shí)上市顯得晚了一些。超十輪融資下，選擇上市“止血”的威馬汽車(chē)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)依舊沒(méi)能回正，三年累虧174億，成立至今尚未盈利。與此同時(shí)，與“老東家”吉利集團(tuán)的糾紛仍未結(jié)束，自燃事件再次闖入大眾視野，威馬汽車(chē)能否順利IPO？

(資料圖)

01

超十輪融資上市 “止血”

2022年6月1日，威馬控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“威馬汽車(chē)”）正式向港交所遞交招股書(shū)，聯(lián)席保薦人為海通國(guó)際、招銀國(guó)際、中銀國(guó)際，威馬汽車(chē)在國(guó)內(nèi)的主要運(yùn)營(yíng)主體為威馬汽車(chē)科技集團(tuán)有限公司。

同天，威馬汽車(chē)完成了Pre-IPO融資，融資金額約6億美金，是目前所有造車(chē)新勢(shì)力中Pre-IPO融資金額最高的企業(yè)。且據(jù)企查查資料顯示，威馬汽車(chē)目前融資已超十輪。

經(jīng)歷了多輪融資，被資本看好的威馬汽車(chē)卻坦言：“成立至今尚未盈利?！?2019年、2020年及2021年，威馬汽車(chē)營(yíng)收分別為17.62億元、26.72億元及47.43億元；同期內(nèi)分別產(chǎn)生凈虧損41.45億元、50.84億元及82.06億元。

凈虧損不斷加劇的同時(shí)，威馬汽車(chē)的毛利率也遲遲未能轉(zhuǎn)正。同期內(nèi)，威馬汽車(chē)的毛損率分別為58.3%、43.5%、41.1%。在多輪融資后，毛損率雖有所好轉(zhuǎn)，但依舊處于高位，種種跡象表明，威馬汽車(chē)對(duì)于此次上市“止血”的需求，迫在眉睫。

香頌資本董事沈萌向《港灣商業(yè)觀察》表示：“造車(chē)是一個(gè)投入巨大的項(xiàng)目，無(wú)論是特斯拉、還是蔚來(lái)的軌跡都足以證明這一點(diǎn)，因此威馬汽車(chē)即使此前大規(guī)模融資，也仍然存在效果不佳的可能?！?/p>

“而且哪怕香港上市也不見(jiàn)得就可以徹底解決威馬的資金饑渴。威馬目前已經(jīng)在新能源汽車(chē)企業(yè)中落后，IPO由于各方面因素限制，或許估值并不低，但實(shí)際上這樣流通股比例低的條件下，估值反應(yīng)也并不真實(shí)?！?/strong>

威馬汽車(chē)在招股書(shū)披露：“公司是將創(chuàng)新智能電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)引入到中國(guó)主流市場(chǎng)的先驅(qū)。憑借領(lǐng)先的技術(shù)能力，公司電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)。自2018年9月推出的首款車(chē)型以來(lái)，威馬汽車(chē)已累計(jì)出售83495輛電動(dòng)汽車(chē)。”

且據(jù)灼識(shí)咨詢資料，威馬汽車(chē)2021年電動(dòng)SUV銷(xiāo)量在中國(guó)主流市場(chǎng)所有純電動(dòng)汽車(chē)制造商中排名第一，2021年電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量及智能電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量均在中國(guó)主流市場(chǎng)所有本土汽車(chē)制造商中排名第三。

報(bào)告期內(nèi)，威馬汽車(chē)的銷(xiāo)量呈現(xiàn)了逐年翻倍增長(zhǎng)。分別為1.28萬(wàn)輛、2.19萬(wàn)輛及4.42萬(wàn)輛。

但對(duì)比來(lái)看，威馬汽車(chē)可能在新能源汽車(chē)賽道中已處劣勢(shì)。與威馬汽車(chē)同樣成立于2015年的理想汽車(chē)及零跑汽車(chē)，2020年及2021年的銷(xiāo)量分別為3.26萬(wàn)輛、9.05萬(wàn)輛及1.14萬(wàn)輛、4.37萬(wàn)輛。成立于2014年的蔚來(lái)汽車(chē)及小鵬汽車(chē)，同期銷(xiāo)量分別為4.37萬(wàn)輛、9.14萬(wàn)輛及2.7萬(wàn)輛、9.82萬(wàn)輛。

有趣的是，威馬汽車(chē)目前可能還面臨著造車(chē)后銷(xiāo)量差，虧損不斷加劇的惡性循環(huán)。截至最后實(shí)際可行日期，威馬汽車(chē)在溫州及黃岡生產(chǎn)設(shè)施的最大年產(chǎn)能分別為10萬(wàn)輛及15萬(wàn)輛汽車(chē)，兩大產(chǎn)地產(chǎn)能為25萬(wàn)輛，是中國(guó)所有本土純電動(dòng)汽車(chē)制造商之最，這兩個(gè)生產(chǎn)設(shè)施均持有市場(chǎng)上稀缺的必要制造許可證。

但在威馬汽車(chē)銷(xiāo)量翻倍增長(zhǎng)情況下，2021年也僅售出了4萬(wàn)余輛， 銷(xiāo)售效率還擁有著較大的提升空間。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

再看造車(chē)的另一項(xiàng)硬核指標(biāo)--研發(fā)，威馬汽車(chē)宣稱：“公司開(kāi)發(fā)了許多行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)，例如EEA、SOA、基于A/B系統(tǒng)交換技術(shù)的OTA、增量OTA、L4 AVP、L2級(jí)全場(chǎng)景、BMS、電池技術(shù)、智能座艙功能及C2M平臺(tái)。公司的品牌是性能安全可靠、質(zhì)量始終如一、用戶體驗(yàn)卓越、價(jià)格普惠的智能電動(dòng)汽車(chē)的代名詞?！?/p>

董事長(zhǎng)沈暉更是在在個(gè)人社交平臺(tái)上寫(xiě)道，“汽車(chē)行業(yè)面臨的人才緊缺問(wèn)題歸根結(jié)底還是整體‘人才池’不足的問(wèn)題。高薪搶人只能是左右互博。最根本的辦法是從人才培養(yǎng)入手，擴(kuò)大基數(shù)，革新基礎(chǔ)科學(xué)?！睙o(wú)不表露對(duì)人才的重視。

公開(kāi)資料顯示威馬汽車(chē)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)共有1141名研發(fā)人員，占威馬汽車(chē)員工總數(shù)的約28.9%。此次IPO募集所得資金凈額將用于研發(fā)車(chē)輛開(kāi)發(fā)平臺(tái)和下一代智能電動(dòng)汽車(chē)；擴(kuò)大銷(xiāo)售和服網(wǎng)絡(luò)并品進(jìn)行牌推廣活動(dòng)；制造相關(guān)用途；償還貸款；以及用作一般公司用途及營(yíng)運(yùn)資金。

但與上述重視研發(fā)的說(shuō)法相“矛盾”的，是威馬汽車(chē)的研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，威馬汽車(chē)的研發(fā)開(kāi)支占比不斷下滑，研發(fā)開(kāi)支占分別為8.93億元、9.92億元及9.81億元，分別占同期總收入的50.7%、37.1%及20.7%。

“研發(fā)占比雖然能在一定程度上反映企業(yè)對(duì)研發(fā)的重視程度，但更重要的是研發(fā)的成果，投入再多、占比再大，出不來(lái)突出差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的成果，也就失去了比較的意義?！鄙蛎缺硎?。但從目前銷(xiāo)量來(lái)看，威馬汽車(chē)可能還需在研發(fā)上取得更多成果，得以優(yōu)勢(shì)，擠進(jìn)新能源車(chē)企的第一梯隊(duì)。

02

威馬與吉利的“淵源”

創(chuàng)辦了威馬汽車(chē)的沈暉，在2009年12月1日沈暉曾加入吉利集團(tuán)，擔(dān)任集團(tuán)副總裁。2009–2014年，沈暉在浙江吉利控股集團(tuán)擔(dān)任副總裁、是沃爾沃汽車(chē)全球高級(jí)副總裁兼中國(guó)區(qū)董事長(zhǎng)、上海吉利兆圓國(guó)際投資有限公司董事長(zhǎng)兼CEO 。

2015年1月，沈暉出任博泰集團(tuán)，Group CEO、智能汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人。同年10月12日，沈暉創(chuàng)辦威馬汽車(chē)。

或是曾加盟吉利，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)完成中國(guó)汽車(chē)工業(yè)歷史上最大海外并購(gòu)"吉利收購(gòu)沃爾沃"，沈暉與吉利的“淵源”頗深。截至最后實(shí)際可行日期，威馬汽車(chē)作為被告，與吉利集團(tuán)仍存在若干正在進(jìn)行的訴訟。

在招股書(shū)里，威馬汽車(chē)披露：“其中，在一項(xiàng)向上海市高級(jí)人民法院提起的訴訟中，吉利集團(tuán)指稱威馬汽車(chē)侵犯了吉利集團(tuán)的商業(yè)秘密，向公司申索賠償約人民幣21億元及產(chǎn)生的相關(guān)訴訟費(fèi)用。在向上海知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起的其余訴訟中，吉利集團(tuán)主張擁有威馬汽車(chē)所持有的27項(xiàng)注冊(cè)專利及兩項(xiàng)專利申請(qǐng)的所有權(quán)，并向公司申索賠償約人民幣116萬(wàn)元及訴訟費(fèi)用?！?/p>

對(duì)此，威馬汽車(chē)根據(jù)中國(guó)法律顧問(wèn)的意見(jiàn)及吉利集團(tuán)在該等訴訟中的索賠金額，于截至2021年12月31日止年度的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表中就該等訴訟作出撥備約人民幣612萬(wàn)元。

威馬汽車(chē)表示：“公司認(rèn)為該等訴訟涉及的技術(shù)方案及知識(shí)產(chǎn)權(quán)對(duì)公司而言并不重大。截至最后實(shí)際可行日期，公司或已完成更換商業(yè)秘密糾紛及知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛所涉及的相關(guān)技術(shù)方案或?qū)＠蛞阎贫ǜ鼡Q或淘汰計(jì)劃。該等糾紛涉及的部分技術(shù)方案或?qū)＠丛糜诠镜漠a(chǎn)品或服務(wù)，且公司并未計(jì)劃用于公司的產(chǎn)品或服務(wù)。”

但不可忽略的是，如果威馬汽車(chē)在訴訟中敗訴，還需耗資研究或采購(gòu)新技術(shù)，以更換產(chǎn)品中使用的任何受影響技術(shù)及組件，該等訴訟是否可能會(huì)影響IPO？沈萌認(rèn)為：“在香港市場(chǎng)，即使存在訴訟風(fēng)險(xiǎn)也只需要做到充分信息披露，就不影響IPO，而投資者會(huì)自行根據(jù)披露的信息做風(fēng)險(xiǎn)判斷。訴訟撥備只是企業(yè)自行判斷可能的賠償風(fēng)險(xiǎn)或費(fèi)用，不能認(rèn)為肯定會(huì)覆蓋所有風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

03

半年三起自燃事件

除此之外，威馬汽車(chē)或許還需完善產(chǎn)品品質(zhì)。公開(kāi)報(bào)道信息顯示，2022年4月18日清晨5點(diǎn)30分左右，一輛白色的威馬EX5電動(dòng)汽車(chē)在一處高架橋下方的充電站充電，在車(chē)主拔掉這臺(tái)威馬的充電槍僅3分鐘后，車(chē)輛底部突然冒煙起火。

威馬汽車(chē)自燃事件并非偶然，在2020年9月至10月，威馬汽車(chē)接連發(fā)生了4起自燃事件。此事發(fā)生后，威馬汽車(chē)召回了部分威馬EX5和威馬EX6車(chē)型，威馬汽車(chē)對(duì)此解釋為：動(dòng)力電池存在質(zhì)量缺陷，電芯供應(yīng)商在生產(chǎn)過(guò)程中混入的雜質(zhì)可能導(dǎo)致電池產(chǎn)生異常析鋰，存在自燃風(fēng)險(xiǎn)。

再看2022年，據(jù)《港灣商業(yè)觀察》不完全梳理，威馬汽車(chē)已發(fā)生三起車(chē)輛起火事故。公司對(duì)此作何回應(yīng)？公司將如何進(jìn)一步完善品控？多次出現(xiàn)類似情況是否會(huì)使消費(fèi)者對(duì)威馬汽車(chē)的安全系數(shù)產(chǎn)生質(zhì)疑？《港灣商業(yè)觀察》就產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題聯(lián)系了威馬汽車(chē)，并未收到回復(fù)。

截止2022年6月15日，在黑貓投訴平臺(tái)，檢索威馬汽車(chē)，共有284條投訴，已回復(fù)245條，已完成220條，其中包含對(duì)電池、續(xù)航等大量投訴。

沈萌表示：“一般消費(fèi)者或許會(huì)關(guān)注燃燒問(wèn)題，但也會(huì)很快忘記相關(guān)問(wèn)題，但是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)如果產(chǎn)品具有嚴(yán)重缺陷、而且也沒(méi)有表現(xiàn)出研發(fā)創(chuàng)新能力有效解決問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)阻止相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)?！保ǜ蹫池?cái)經(jīng)出品）

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