港股恒生指數(shù)一年來(lái)跌幅超過(guò)30%，進(jìn)入了技術(shù)性熊市，板塊對(duì)業(yè)績(jī)及題材概念信息反應(yīng)鈍化，不過(guò)板塊全面大幅下跌，使得港股成為價(jià)值投資洼地。港股汽車板塊近一年跌去了40%，但近幾天有反彈回溫跡象，或有價(jià)投資金布局。

“利空出盡”便是機(jī)會(huì)，汽車行業(yè)4月份的悲觀預(yù)期已兌現(xiàn)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，受疫情影響，4月汽車銷量下滑幅度較大，銷量118.1萬(wàn)輛，同比下滑47.6%，1-4月銷量769.1萬(wàn)輛，同比下滑12.1%。新能源汽車銷量繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，4月和1-4月銷量分別為29.9萬(wàn)輛及155.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)44.6%及112.2%，滲透率分別為25.32%及20.23%。

新能源汽車滲透率持續(xù)提升，整體已接近2025年的規(guī)劃目標(biāo)，按照目前的增速看，今年有望提前達(dá)成目標(biāo)值。政策方向和行業(yè)成長(zhǎng)是確定的，那么個(gè)股經(jīng)過(guò)大幅度回調(diào)后，是否有配置機(jī)會(huì)呢？

格局在變，強(qiáng)者不變

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，根據(jù)各大汽車制造商公布的4月份數(shù)據(jù)，行業(yè)出現(xiàn)兩大變化：一是疫情影響下傳統(tǒng)車企整體銷量基本大幅度下滑，燃油車板塊下滑較大，新能源車板塊分化，吉利及廣汽保持增長(zhǎng)，其他傳統(tǒng)車企大都下滑；二手新能源車行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，比亞迪(002594)月銷繼續(xù)翻倍，造車新勢(shì)力代表“蔚小理”中，小鵬增長(zhǎng)亮眼。

1-4月，由于傳統(tǒng)車企銷量大都不容樂(lè)觀，但新能源車車企表現(xiàn)喜人，比亞迪銷量39.74萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)166.05%，部分傳統(tǒng)車企新能源車也實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，如吉利的新能源車銷量增長(zhǎng)超過(guò)4倍。而造車新勢(shì)力中，由于Q1表現(xiàn)給力，前4月大都實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，其中零跑增長(zhǎng)幅度達(dá)419%，領(lǐng)跑行業(yè)。

銷量反映市場(chǎng)份額的變化，在前4個(gè)月，上汽仍為行業(yè)龍頭，市場(chǎng)份額為18.04%；比亞迪、長(zhǎng)城及吉利為自主品牌前三強(qiáng)，但比亞迪已基本完成新能源車轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)份額分別為5.18%、4.39%及4.25%；在合資品牌中表現(xiàn)較好的為日系車，廣汽本田及豐田4月及前4月均錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額（前四月）分別為2.76%及3.21%。

不過(guò)投資者比較關(guān)注的是新能源車市場(chǎng)份額的變化，4月份和前4月市場(chǎng)份額會(huì)有所差異，但格局上已經(jīng)形成雙超多強(qiáng)的格局。三超為比亞迪、特斯拉和上汽，前4月市場(chǎng)份額分別為25.2%、14.8%及11.8%，其中特斯拉4月因上海疫情導(dǎo)致銷售停滯，銷量為1512輛，市場(chǎng)份額僅為0.5%。

而多強(qiáng)為進(jìn)擊的傳統(tǒng)車企及造車新勢(shì)力構(gòu)成的陣營(yíng)，傳統(tǒng)車企的新能源車滲透率持續(xù)提升，其中吉利提升至18.5%，領(lǐng)先于其他同類車企，市場(chǎng)份額3.9%，位列前四強(qiáng)。造車新勢(shì)力中，小鵬、哪吒及零跑市場(chǎng)份額均呈提升趨勢(shì)，其中小鵬為2.8%領(lǐng)先，零跑后來(lái)居上，于4月份市場(chǎng)份額提升至3%。

實(shí)際上，新能源車行業(yè)保持高成長(zhǎng)趨勢(shì)，雖然4月受到疫情（主要為上海地區(qū)）影響，但5月上海疫情緩和，工廠逐步開(kāi)工，預(yù)計(jì)銷量將得到復(fù)蘇，行業(yè)整體銷量仍保持高雙位數(shù)的增速。市場(chǎng)增量空間大，參與者都有肉吃，但行業(yè)前三格局很難改變，變量挖掘主要為多強(qiáng)的市場(chǎng)格局中尋找更高溢價(jià)的機(jī)會(huì)。

品牌聚焦，成本承壓

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，為了能在新能源賽道上突出品牌優(yōu)勢(shì)，各大汽車制造商基本都會(huì)成立獨(dú)立的品牌運(yùn)作，比如上汽智己汽車，東風(fēng)嵐圖汽車、廣汽傳祺汽車、長(zhǎng)城的“貓系列”以及吉利極氪汽車等。成立專門品牌運(yùn)作一方面提高消費(fèi)者品牌辨識(shí)度，提高品牌影響力，另一方面提高融資便捷性，將資金、技術(shù)及人才等要素精準(zhǔn)投入賽道上。

從品牌角度看，傳統(tǒng)車企的大部分新能源品牌價(jià)格帶在10-20萬(wàn)元之間，主要為這部分受眾市場(chǎng)廣，但競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈，比亞迪在價(jià)格帶上的市場(chǎng)地位難以撼動(dòng)，不過(guò)已有部分車企轉(zhuǎn)向中高端領(lǐng)域，比如吉利打造的極氪汽車，售價(jià)在30-40萬(wàn)元，和蔚來(lái)形成競(jìng)爭(zhēng)。極氪賣的很好，今年前4月賣了10378輛，市場(chǎng)份額從無(wú)到有至0.67%。

如果各大車企把新能源車車業(yè)務(wù)剝離，收入增速預(yù)計(jì)都會(huì)不錯(cuò)，但不一定能盈利，主要為爭(zhēng)奪市場(chǎng)期間，不會(huì)以盈利為目標(biāo)，通過(guò)促銷、讓利以及增加研發(fā)等方式提升競(jìng)爭(zhēng)水平。智能化是各大品牌競(jìng)爭(zhēng)路線，小鵬汽車在同價(jià)格帶市場(chǎng)表現(xiàn)出色，最核心原因?yàn)橹悄芑潭雀咛嵘水a(chǎn)品力，配套服務(wù)到位，性價(jià)比要比同競(jìng)品高。

同時(shí)在成本端，鋰電池是最核心的成本，目前主流的電池主要為磷酸鐵鋰電池（70%份額）和三元鋰電池（30%份額）。鋰電池供應(yīng)商集中度較高，根據(jù)前4月的裝機(jī)量看，寧德時(shí)代(300750)、比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科(002074)以及蜂巢能源為前五強(qiáng)，市場(chǎng)份額分別為47.39%、22.75%、7.89%、5.07%及2.54%，合計(jì)超過(guò)85%。比亞迪和寧德兩家裝機(jī)量就超過(guò)70%份額，4月份，寧德時(shí)代主要客戶特斯拉及蔚來(lái)上海地區(qū)均停產(chǎn)，導(dǎo)致裝機(jī)量有所下降，但仍保住了第一的位置，而比亞迪主要為內(nèi)供，穩(wěn)定性較好。

成本端預(yù)期可能會(huì)走高，主要為鋰電材料，包括三元材料及碳酸鋰價(jià)格保持上升趨勢(shì)，在2021年，電池企業(yè)鋰電池產(chǎn)品價(jià)格并未實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致部分企業(yè)虧損，寧德時(shí)代于2022年Q1也錄得虧損。2022年Q2后預(yù)計(jì)將會(huì)提升鋰電池價(jià)格，將材料成本轉(zhuǎn)移至車企，增加車企盈利壓力。

各大新能源品牌今年提價(jià)幅度在1-3萬(wàn)元之間，將部分成本轉(zhuǎn)移至消費(fèi)者，不過(guò)在銷量上敏感性也比較突出，4月份的銷量分化帶來(lái)提價(jià)壓力，理想汽車高層曾于5月初表示，4月初的一波漲價(jià)已經(jīng)預(yù)期到了未來(lái)成本的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)不會(huì)有漲價(jià)的可能。在政策驅(qū)動(dòng)的朝陽(yáng)行業(yè)，投資者更看重企業(yè)的成長(zhǎng)性。

政策驅(qū)動(dòng)，把握機(jī)遇

促進(jìn)汽車特別是新能源汽車消費(fèi)將是2022年政策的主要抓手，需求端政策持續(xù)驅(qū)動(dòng)，加速新能源車企的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

汽車消費(fèi)在零售額中占比較大，大約占到10%的份額，在今年Q1，GDP增速為4.8%，而而社會(huì)零售額增速僅為3.3%，要實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)5.5%有很大壓力，抓大放小，促進(jìn)汽車消費(fèi)帶動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)。在5月13日，有市場(chǎng)消息稱，政策上將啟動(dòng)汽車下鄉(xiāng)策略，受消息刺激，港股汽車板塊大漲5.41%，其中長(zhǎng)城汽車(601633)漲幅12.46%。

在大政策方針指引下，預(yù)計(jì)今年地方性促進(jìn)汽車消費(fèi)政策將陸續(xù)出臺(tái)，實(shí)際上在4月份，廣東省就出臺(tái)了進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)若干措施，其中在汽車消費(fèi)上，通過(guò)以舊換新專項(xiàng)行動(dòng)、鼓勵(lì)置新能源汽車以及增加發(fā)放汽車增量指標(biāo)等措施促進(jìn)汽車消費(fèi)。在公共交通領(lǐng)域，包括客車及出租車等全面新能源化，加上私人用車鼓勵(lì)購(gòu)置新能源車，地方性政策預(yù)計(jì)驅(qū)動(dòng)2022年新能源車滲透率超過(guò)25%。

值得一提的是，新能源產(chǎn)業(yè)鏈2020年開(kāi)始瘋狂炒作，部分個(gè)股漲幅及估值都非常高，但今年以來(lái)大部分個(gè)股估值泡沫已經(jīng)擠掉超過(guò)25%，不過(guò)作為新能源車龍頭，比亞迪相對(duì)抗跌，今年港股跌幅僅為11%，A股還是收漲的，主要有業(yè)績(jī)支撐，翻倍的月銷不斷刺激投資者搶籌。

2022年宏觀經(jīng)濟(jì)壓力較大，在所有行業(yè)中，新能源汽車行業(yè)有政策加持，成長(zhǎng)確定性高，從具體標(biāo)的看，比亞迪強(qiáng)者恒強(qiáng)，預(yù)計(jì)市占率將持續(xù)提升，電池自供下盈利水平持續(xù)領(lǐng)先于同行，吉利新能源車后來(lái)居上，有望成為資金“寵兒”。而今年優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值回調(diào)，為價(jià)值投資者帶來(lái)絕佳的買點(diǎn)。

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