理想汽車又上市了。

8月12日，理想汽車赴港上市，這是自去年7月登陸納斯達(dá)克后的二次上市。本次發(fā)行價(jià)118港元，募資凈額116億港元。截至今日收盤，理想汽車的港股市值為2400.66億港元，成為繼小鵬汽車后，又一家在美股、港股雙重上市的造車新勢(shì)力企業(yè)。

登上新勢(shì)力銷量冠軍 實(shí)現(xiàn)二次上市

理想汽車能夠順利登上港股，自身硬實(shí)力可以說是最大底氣。

理想汽車于2015年7月創(chuàng)立，目前只有一款車型，就是2018年10月發(fā)布、2019年11月開始交付的理想ONE。按銷量統(tǒng)計(jì)，理想ONE是2020年中國(guó)最暢銷的新能源SUV車型，市場(chǎng)份額為9.7%;其同年在中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)則排名第六，市場(chǎng)份額達(dá)到2.8%。

根據(jù)理想汽車公布的銷量數(shù)據(jù)，2021年7月，理想汽車交付8589臺(tái)理想ONE，同比增長(zhǎng)251.3%，環(huán)比增長(zhǎng)11.4%。值得一提的是，這是理想汽車首次獲得中國(guó)造車新勢(shì)力月銷量冠軍，也是首次實(shí)現(xiàn)單月交付量超過8000臺(tái)。2021年前7個(gè)月，理想汽車總交付量達(dá)3.87萬臺(tái)。截至2021年7月31日，理想汽車交付逾7.2萬臺(tái)。

憑借增程式避免里程焦慮和低成本的優(yōu)勢(shì)，理想汽車在一片純電動(dòng)汽車市場(chǎng)中以差異化打法，守正出奇贏得了階段性勝利。但在全力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的大背景下，政策風(fēng)向?qū)τ诨靹?dòng)車型的支持在減弱，曾經(jīng)堅(jiān)定為增程式汽車站臺(tái)的理想汽車審時(shí)度勢(shì)，也開始調(diào)整策略，開啟“增程+純電”兩條技術(shù)路線并行的新局面。

從后續(xù)產(chǎn)品規(guī)劃上看，目前理想正在開發(fā)X平臺(tái)，該平臺(tái)延續(xù)了理想ONE現(xiàn)有的增程式電動(dòng)汽車平臺(tái)，并配備了理想的下一代增程電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)，計(jì)劃于2022年推出X平臺(tái)上的首款產(chǎn)品——全尺寸豪華增程式電動(dòng)SUV;同時(shí)，理想汽車也正在研發(fā)兩個(gè)高壓純電動(dòng)車平臺(tái)——Whale、Shark，并從2023年起，計(jì)劃每年至少推出兩款高壓純電動(dòng)車型，Whale平臺(tái)2023年推出的產(chǎn)品或?yàn)橐慌_(tái)MPV，而Shark平臺(tái)的首款產(chǎn)品則為中型SUV。

兩條腿走路，理想必然需要較多的資金，去撐起整個(gè)公司的研發(fā)與運(yùn)營(yíng)。顯然，實(shí)現(xiàn)美股、港股的雙重上市，成為了其觸及這一需求的最好方式。

理想很“缺錢”嗎?

接連融資，理想汽車很缺錢嗎?

提到錢，理想汽車似乎總給人“手頭不寬裕”的感覺，甚至被冠以最“摳”造車新勢(shì)力的頭銜。事實(shí)上，理想汽車在成本管控上的“摳摳搜搜”，的確與其資金量受限密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，造車新勢(shì)力首款量產(chǎn)車上市之前，蔚來、威馬、小鵬、理想的融資金額分別為163.11億、133.2億、47.91億、38.8億元。這么看，在起步初期理想的確不如其他造車新勢(shì)力有錢。

不過，瞄準(zhǔn)增程式的差異化定位，理想僅憑一款車型就強(qiáng)勢(shì)躋身造車新勢(shì)力三強(qiáng)，確實(shí)實(shí)力不俗。財(cái)報(bào)顯示，2018年、2019年、2020年和2021年第一季度，理想汽車的營(yíng)收分別為0、2.84億元、94.57億元和35.75億元;毛利分別為0、-9.5萬元、15.49億元和6.17億元。

但造車實(shí)在是一門資金耗費(fèi)巨大的生意，盡管盈利水平直線攀升，但理想汽車2020年仍凈虧損1.52億元，甚至今年一季度虧損額達(dá)3.6億元，有虧損繼續(xù)擴(kuò)大之勢(shì)。

奧緯咨詢Oliver Wyman 全球董事合伙人張君毅分析，不僅理想，目前造車新勢(shì)力們的盈利狀態(tài)都尚待提高，需要源源不斷的資金補(bǔ)充。所以“蔚小理”才會(huì)在美國(guó)上市后，依然尋求股權(quán)融資和債權(quán)融資。特別是中美證券市場(chǎng)目前存在很大的不確定性，通過在香港上市獲得更多資本市場(chǎng)的支持，也能保證企業(yè)自身的價(jià)值，為后續(xù)發(fā)展做好儲(chǔ)備。

雖然雙重上市對(duì)企業(yè)要求非常嚴(yán)格，但好處是可以打開多個(gè)資本市場(chǎng)空間，比如A股市場(chǎng)的投資者也可以借由滬港通政策，投資理想汽車。國(guó)泰君安汽車行業(yè)分析師石金漫也認(rèn)為，傳統(tǒng)車企如吉利和廣汽，也是A股上罷再上H股，不論是從擴(kuò)展融資渠道，還是提升企業(yè)的知名度角度來說，都是令車企相當(dāng)受益的。

理想的成長(zhǎng)性更值得關(guān)注

成功登陸美股和港股之后，理想汽車正春風(fēng)得意。但從上市首日的成績(jī)來看，理想汽車開盤價(jià)與發(fā)行價(jià)持平，盤中跌破發(fā)行價(jià)，收盤價(jià)為117港元。

張君毅分析，這主要是因?yàn)槔硐肫嚨睦砟罡胀ㄍ顿Y人的理念長(zhǎng)期存在差異，理想汽車基于用戶的需求對(duì)增程式的執(zhí)著，實(shí)際上給自己出了一個(gè)很大的難題，“投資人會(huì)認(rèn)為增程式并非效率最高，也非汽車發(fā)展的最終動(dòng)力形式，再向增程式投入大量資金，會(huì)引發(fā)投資者的不理解。”

新能源市場(chǎng)爆發(fā)速度之快讓人始料未及，單一車型的后續(xù)乏力和專注增程式會(huì)有越走越窄的危險(xiǎn)，理想汽車對(duì)此已有感受也在進(jìn)行迅速調(diào)整。但理想汽車現(xiàn)在才重新入局純電動(dòng)賽道，無異于走了彎路再?gòu)牧汩_始，被不少人解讀為“補(bǔ)課”。前有特斯拉、蔚來、小鵬，后有無數(shù)傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)者和新入局者追趕的態(tài)勢(shì)下，理想汽車在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的前后夾擊中，恐怕此時(shí)走純電路線為時(shí)已晚?

對(duì)此石金漫認(rèn)為，現(xiàn)在發(fā)力純電動(dòng)為時(shí)并不算晚。招股書中明確，理想汽車將重點(diǎn)研發(fā)高壓純電動(dòng)汽車技術(shù)及平臺(tái)。雖然理想進(jìn)入純電動(dòng)市場(chǎng)不早，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看，純電動(dòng)汽車剛剛進(jìn)入蓬勃發(fā)展?fàn)顟B(tài)，根據(jù)2.0版《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》規(guī)劃，到2035年我國(guó)節(jié)能汽車與新能源汽車年銷量將各占一半的體量來看，成長(zhǎng)空間還十分巨大，理想汽車仍大有可為。

張君毅也認(rèn)為，“發(fā)展純電動(dòng)汽車未必比增程式更難，如果說理想起步晚了，那連平臺(tái)框架還沒搭建起來的兄弟——小米，豈不是更趕不上車了嗎?實(shí)際上，只要做好汽車，什么時(shí)候啟動(dòng)都不晚。”從不做純電動(dòng)到2025年前推出純電動(dòng)，再到2023年前趕出純電動(dòng)，理想汽車的態(tài)度轉(zhuǎn)變是市場(chǎng)和資本“教育”的結(jié)果。

在政策和環(huán)保趨勢(shì)下，純電動(dòng)汽車的確有其優(yōu)越性，但增程式就真的沒有前途了嗎?在張君毅看來也不盡然。中國(guó)一線城市的充電樁布局還不夠完善，而歐洲很多一線城市甚至還沒有充電樁，與傳統(tǒng)燃油車相比，增程式汽車仍然是節(jié)能環(huán)保的，所以一段時(shí)期之內(nèi)，增程式仍然有一定的市場(chǎng)空間。

技術(shù)路線問題會(huì)讓理想汽車本次IPO產(chǎn)生資本波動(dòng)，但理想汽車也不必完全跟隨資本的認(rèn)知和意圖。短期內(nèi)資本的不理解很正常，關(guān)鍵在于，理想汽車要從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度提高銷量、降低成本、提升毛利率，迎接好純電動(dòng)轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，打出具有成長(zhǎng)價(jià)值和潛力的漂亮仗。

瘋狂“吸金”劍指“中國(guó)第一”

站在新起點(diǎn)，理想汽車要做的還有很多。招股書顯示，理想汽車不僅要將募集資金凈額用于研發(fā)高壓純電動(dòng)汽車技術(shù)、平臺(tái)及未來車型、智能汽車及自動(dòng)駕駛技術(shù)、未來增程式電動(dòng)車型;還要擴(kuò)大產(chǎn)能、擴(kuò)張零售門店與交付及服務(wù)中心、推出高功率充電網(wǎng)絡(luò)、市場(chǎng)營(yíng)銷及推廣、運(yùn)營(yíng)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，在未來智能電動(dòng)車時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)將在“智能”而非“電動(dòng)”，而理想在智能化、自動(dòng)駕駛方面的布局更依賴供應(yīng)商，投入力度在造車新勢(shì)力頭部三家之中最小。有媒體報(bào)道稱，去年年中其自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)只有30多人，是隸屬于智能與系統(tǒng)業(yè)務(wù)之下的二級(jí)部門。張君毅也指出，理想汽車接下來在自動(dòng)駕駛方面需要進(jìn)一步加大投入。

石金漫則分析，從理想全尺寸豪華增程式電動(dòng)SUV的規(guī)劃，可以看出其沖擊高端化的決心，前景令人看好。特斯拉和蔚來目前在布局低價(jià)位車型，二者的發(fā)展路徑也是在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟后再精耕細(xì)作細(xì)分市場(chǎng)，預(yù)計(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好的理想汽車后續(xù)也會(huì)走上這樣一條發(fā)展路徑。

要發(fā)展就要資金，所以理想創(chuàng)始人、CEO李想也曾毫不避諱地表示，“我們不介意以任何方式去獲得更多資金儲(chǔ)備，包括資本市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、銀行貸款及發(fā)債等。”據(jù)悉，理想目前還在研討回歸A股可能性?？磥?，理想汽車正在全力以赴，為他“2025年擁有20%的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)第一的智能電動(dòng)車企業(yè)”的新理想而奮勇戰(zhàn)斗!

(記者:郝文麗)

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