7月7日，小鵬汽車正式于香港聯(lián)合交易所主板掛牌交易，發(fā)行價為每股165港元，成為今年首個美國紐約、中國香港兩地雙重主要上市中概股，也成為港股“智能電動車第一股”。今日開盤后，小鵬汽車盤中一度破發(fā)，最終收平報165港元，市值2791億港元。

不同于較為常見的“二次上市”，此次小鵬汽車赴港采用監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格的“雙重主要上市”形式。這不僅是三年內(nèi)首例港、美雙重主要上市的重大中概股，也意味著將來小鵬汽車可滿足滬港通和深港通的接入條件，A股投資者將來或可直接購買小鵬汽車的股票。用小鵬汽車董事長、CEO何小鵬的話來說：公司掀開了快速發(fā)展的新篇章。

開掛 半年銷量超去年全年

小鵬汽車成立于2015年，其初創(chuàng)投資者主要為UC聯(lián)合創(chuàng)始人及前阿里巴巴移動事業(yè)群總裁何小鵬;核心管理團隊來自多元化的背景，包括聯(lián)合創(chuàng)始人夏珩與何濤，兩人分別為廣汽新能源控制系統(tǒng)開發(fā)負(fù)責(zé)人和廣汽智能汽車和無人駕駛負(fù)責(zé)人，以及前摩根大通亞太區(qū)投行主席、現(xiàn)副董事長及總裁顧宏地博士。

短短六年時間，小鵬汽車已經(jīng)成為中國造車新勢力的頭部企業(yè)之一。據(jù)了解，小鵬汽車是中國唯一一家自主開發(fā)包含定位和高精地圖融合、感知算法和傳感器融合及行為規(guī)劃、運動規(guī)劃和控制的全棧式自動駕駛技術(shù)，并在量產(chǎn)汽車上應(yīng)用該軟件的汽車公司。

小鵬汽車主要瞄準(zhǔn)中國乘用車市場中價格介于人民幣15萬元至人民幣30萬元的中高端市場，以付費服務(wù)的形式為客戶提供自主研發(fā)的高級自動駕駛系統(tǒng)XPILOT 3.0軟件，截至2021年3月31日，超過20%的P7車主購買并激活了該功能。小鵬汽車在2021年4月發(fā)布第三款車型P5，成為全球首款雙激光雷達的量產(chǎn)智能電動汽車。

IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，2020年小鵬在中國電動汽車市場的市場份額為2.8%，排名第12位，而在中國中高端電動汽車市場的市場份額則為6.6%，排名第4位。同時，據(jù)小鵬汽車公開銷量數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車2021年6月及上半年交付成績均創(chuàng)歷史新高。其中，6月交付量達6,565臺，環(huán)比增長15%，同比增長高達617%。二季度小鵬汽車交付量持續(xù)走高，季度總交付輛達到17,398臺。

更值得注意的是，截至今年6月底，小鵬汽車?yán)塾嫿桓读恳呀?jīng)超過2020年全年，達到30,738臺，是去年同期的5.6倍。單車型交付上，6月小鵬P7以4,730臺的成績再次打破單車型月度交付紀(jì)錄，環(huán)比增長25%，累計交付量也突破了3萬臺。

回血 虧損面持續(xù)收窄

良好的市場表現(xiàn)，帶來業(yè)績的節(jié)節(jié)攀升。招股書顯示，小鵬汽車2018年、2019年、2020年營收分別為970萬元，23.212億元、58.443億元。小鵬汽車2021年第一季度營收為29.5億元，較上年同期的4.12億元增長616%，上一季度營收為28.5億元。

同時，伴隨營收增長的，還有小鵬汽車呈明顯上升趨勢的毛利率。從2018年的-24.3%到2019年的-24.0%，2020年進一步增長至4.6%，今年一季度提升至11.2%。在虧損方面，自2018年到2020年，小鵬汽車的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元，2021年第一季度凈虧損則為7.87億元，較上一季度基本持平。可見，小鵬汽車的虧損情況正在因營收的增長不斷降低。

持續(xù)改善的盈利水平給了投資者極大信心，公開資料顯示，此次小鵬汽車IPO面向全球發(fā)售8500萬股公司A類普通股，其中香港公開發(fā)售及國際發(fā)售分別占全球發(fā)售股份總數(shù)的5%及95%。

據(jù)悉，投資者對小鵬汽車的招股反應(yīng)踴躍。其國際配售部分在路演首日已獲超額認(rèn)購，香港公開發(fā)售部分錄得超14.73倍認(rèn)購。6月30日，小鵬汽車IPO最終成功定價在165港元/股，較上一交易日美股折讓約2.2%，為過去12個月所有中概股回歸香港上市的最佳結(jié)果。

前瞻 選定智能車而不僅是新能源賽道

港股上市，對于小鵬汽車來說無疑是巨大的利好。全國乘用車市場信息聯(lián)席會秘書長崔東樹認(rèn)為，首先小鵬汽車可以擺脫對美國資本市場嚴(yán)重依賴的被動局面。以特斯拉為例，其股價上漲之前，在美國資本市場長期處于被嚴(yán)重做空的狀態(tài)。而港股也是一個國際化的資本市場，擁有良好的資金籌措能力，回歸港股無疑讓小鵬汽車擁有了更加穩(wěn)定的資金環(huán)境，保障了其估值的穩(wěn)定性，為后續(xù)發(fā)展拓展了更大的空間。

同時，港股上市還能提升小鵬的品牌形象和市場關(guān)注度。實際上，上市的一大作用就是廣告牌效應(yīng)。很明顯，成功在美國上市的蔚來、小鵬和理想一直擁有著超高的曝光度，也成為造車新勢力中發(fā)展最好的三家企業(yè)。相比之下，實力不俗但卻沒有上市的威馬等品牌，公眾關(guān)注度則要小得多，甚至一些品牌已經(jīng)被“邊緣化”。

明星公司的流動性將獲得更高的預(yù)期，而對于小鵬汽車能搶先登陸港股，汽車行業(yè)分析師張翔認(rèn)為，其核心競爭力在于智能化水平。在電動化和智能化浪潮中，經(jīng)過多年發(fā)展，新能源汽車技術(shù)趨于成熟，而智能汽車和自動駕駛技術(shù)的成長空間，要遠(yuǎn)大于新能源技術(shù)。相比于其他造車新勢力多圍繞新能源提供服務(wù)，小鵬汽車則將更多精力集中于智能駕駛，甚至已經(jīng)開始在某些方面PK特斯拉，這使其未來發(fā)展更被資本市場看好。

何小鵬在上市現(xiàn)場的致辭似乎也印證了張翔的判斷。何小鵬表示，“縱觀歷史，科技的向前，核心來自信息的變革、能源的變化和工業(yè)的落地，而這三個最核心的驅(qū)動力，在智能電動汽車領(lǐng)域正全面融合，這定會給全球交通領(lǐng)域帶來更高效，更安全，并符合碳中和的全新出行和生活方式。”

實際上，軟件很難重新定義汽車，而是信息+能源的組合變革推動了汽車的變革。正是基于這樣的統(tǒng)一判斷，小鵬汽車在成立之初就選擇了智能汽車賽道，而不是單純只在動力上做出改變的新能源賽道。

落地 香港股市更相信盈利能力

事實上，小鵬并不是赴港上市的個例，目前蔚來與理想都在聯(lián)系全球各大金融服務(wù)機構(gòu)，計劃今年在港股發(fā)行股票，未來還會考慮登陸A股，更大范圍地爭取國內(nèi)資本的關(guān)注。此次小鵬汽車率先完成，也從側(cè)面說明，蔚來和理想登陸港股也不遠(yuǎn)了。

投資界人士判斷，三家頭部造車新勢力都已經(jīng)在美國上市、增發(fā)，節(jié)奏相似。如今美國股市受新勢力龍頭企業(yè)特斯拉頹勢的影響，對同類型企業(yè)估值偏低，且美國方面不斷收緊對中概股公司的管制，“蔚小理”在美股市場獲得的資金量基本也已經(jīng)達到“極限”，為了尋求更多的資金支持，目光無疑會轉(zhuǎn)向國內(nèi)。

而隨著科創(chuàng)板IPO監(jiān)管趨嚴(yán)，不僅汽車行業(yè)，不少企業(yè)都在科創(chuàng)板折戟的情況下，港股成為最佳選擇。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前吉利汽車、東風(fēng)汽車以及近20家汽車零部件企業(yè)都已陸續(xù)登陸港股。如果“蔚小理”三家均謀求港股上市，則表示對資本市場的判斷基本一致。

當(dāng)然，硬幣的另一面，港股上市也不意味著萬事大吉。國泰君安汽車行業(yè)分析師石金漫指出，港股偏向于注冊制，的確在審核通過層面看相比科創(chuàng)板會更加容易。但港股也有其缺點，就是流動性較差，港股交易品種都不設(shè)置漲跌停限制，且實行T+0交易而非國內(nèi)的T+1，種種因素作用之下，致使港股市場出現(xiàn)很多“老千股”及長期停牌的“僵尸股”，這些都是潛在的風(fēng)險點。

崔東樹也強調(diào)，美國資本市場愿意為“理想和描繪未來的故事”買單;但香港資本市場則更加現(xiàn)實，如果上市企業(yè)不盈利就很難得到好的估值，科技股的“泡沫”就更加容易破裂。所以對于想要港股上市的造車新勢力來說，既要規(guī)劃好未來的夢想，也要腳踏實地將技術(shù)變現(xiàn)落地、實現(xiàn)企業(yè)價值，這樣才能真正贏得香港股民的認(rèn)可。(郝文麗)

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