7月7日，小鵬汽車正式于香港聯(lián)合交易所主板掛牌交易，發(fā)行價(jià)為每股165港元，成為今年首個(gè)美國(guó)紐約、中國(guó)香港兩地雙重主要上市中概股，也成為港股“智能電動(dòng)車第一股”。今日開盤后，小鵬汽車盤中一度破發(fā)，最終收平報(bào)165港元，市值2791億港元。

不同于較為常見的“二次上市”，此次小鵬汽車赴港采用監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格的“雙重主要上市”形式。這不僅是三年內(nèi)首例港、美雙重主要上市的重大中概股，也意味著將來(lái)小鵬汽車可滿足滬港通和深港通的接入條件，A股投資者將來(lái)或可直接購(gòu)買小鵬汽車的股票。用小鵬汽車董事長(zhǎng)、CEO何小鵬的話來(lái)說(shuō)：公司掀開了快速發(fā)展的新篇章。

開掛 半年銷量超去年全年

小鵬汽車成立于2015年，其初創(chuàng)投資者主要為UC聯(lián)合創(chuàng)始人及前阿里巴巴移動(dòng)事業(yè)群總裁何小鵬;核心管理團(tuán)隊(duì)來(lái)自多元化的背景，包括聯(lián)合創(chuàng)始人夏珩與何濤，兩人分別為廣汽新能源控制系統(tǒng)開發(fā)負(fù)責(zé)人和廣汽智能汽車和無(wú)人駕駛負(fù)責(zé)人，以及前摩根大通亞太區(qū)投行主席、現(xiàn)副董事長(zhǎng)及總裁顧宏地博士。

短短六年時(shí)間，小鵬汽車已經(jīng)成為中國(guó)造車新勢(shì)力的頭部企業(yè)之一。據(jù)了解，小鵬汽車是中國(guó)唯一一家自主開發(fā)包含定位和高精地圖融合、感知算法和傳感器融合及行為規(guī)劃、運(yùn)動(dòng)規(guī)劃和控制的全棧式自動(dòng)駕駛技術(shù)，并在量產(chǎn)汽車上應(yīng)用該軟件的汽車公司。

小鵬汽車主要瞄準(zhǔn)中國(guó)乘用車市場(chǎng)中價(jià)格介于人民幣15萬(wàn)元至人民幣30萬(wàn)元的中高端市場(chǎng)，以付費(fèi)服務(wù)的形式為客戶提供自主研發(fā)的高級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)XPILOT 3.0軟件，截至2021年3月31日，超過(guò)20%的P7車主購(gòu)買并激活了該功能。小鵬汽車在2021年4月發(fā)布第三款車型P5，成為全球首款雙激光雷達(dá)的量產(chǎn)智能電動(dòng)汽車。

IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，2020年小鵬在中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為2.8%，排名第12位，而在中國(guó)中高端電動(dòng)汽車市場(chǎng)的市場(chǎng)份額則為6.6%，排名第4位。同時(shí)，據(jù)小鵬汽車公開銷量數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車2021年6月及上半年交付成績(jī)均創(chuàng)歷史新高。其中，6月交付量達(dá)6,565臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)15%，同比增長(zhǎng)高達(dá)617%。二季度小鵬汽車交付量持續(xù)走高，季度總交付輛達(dá)到17,398臺(tái)。

更值得注意的是，截至今年6月底，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付量已經(jīng)超過(guò)2020年全年，達(dá)到30,738臺(tái)，是去年同期的5.6倍。單車型交付上，6月小鵬P7以4,730臺(tái)的成績(jī)?cè)俅未蚱茊诬囆驮露冉桓都o(jì)錄，環(huán)比增長(zhǎng)25%，累計(jì)交付量也突破了3萬(wàn)臺(tái)。

回血 虧損面持續(xù)收窄

良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，帶來(lái)業(yè)績(jī)的節(jié)節(jié)攀升。招股書顯示，小鵬汽車2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為970萬(wàn)元，23.212億元、58.443億元。小鵬汽車2021年第一季度營(yíng)收為29.5億元，較上年同期的4.12億元增長(zhǎng)616%，上一季度營(yíng)收為28.5億元。

同時(shí)，伴隨營(yíng)收增長(zhǎng)的，還有小鵬汽車呈明顯上升趨勢(shì)的毛利率。從2018年的-24.3%到2019年的-24.0%，2020年進(jìn)一步增長(zhǎng)至4.6%，今年一季度提升至11.2%。在虧損方面，自2018年到2020年，小鵬汽車的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元，2021年第一季度凈虧損則為7.87億元，較上一季度基本持平?？梢姡※i汽車的虧損情況正在因營(yíng)收的增長(zhǎng)不斷降低。

持續(xù)改善的盈利水平給了投資者極大信心，公開資料顯示，此次小鵬汽車IPO面向全球發(fā)售8500萬(wàn)股公司A類普通股，其中香港公開發(fā)售及國(guó)際發(fā)售分別占全球發(fā)售股份總數(shù)的5%及95%。

據(jù)悉，投資者對(duì)小鵬汽車的招股反應(yīng)踴躍。其國(guó)際配售部分在路演首日已獲超額認(rèn)購(gòu)，香港公開發(fā)售部分錄得超14.73倍認(rèn)購(gòu)。6月30日，小鵬汽車IPO最終成功定價(jià)在165港元/股，較上一交易日美股折讓約2.2%，為過(guò)去12個(gè)月所有中概股回歸香港上市的最佳結(jié)果。

前瞻 選定智能車而不僅是新能源賽道

港股上市，對(duì)于小鵬汽車來(lái)說(shuō)無(wú)疑是巨大的利好。全國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹認(rèn)為，首先小鵬汽車可以擺脫對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)嚴(yán)重依賴的被動(dòng)局面。以特斯拉為例，其股價(jià)上漲之前，在美國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期處于被嚴(yán)重做空的狀態(tài)。而港股也是一個(gè)國(guó)際化的資本市場(chǎng)，擁有良好的資金籌措能力，回歸港股無(wú)疑讓小鵬汽車擁有了更加穩(wěn)定的資金環(huán)境，保障了其估值的穩(wěn)定性，為后續(xù)發(fā)展拓展了更大的空間。

同時(shí)，港股上市還能提升小鵬的品牌形象和市場(chǎng)關(guān)注度。實(shí)際上，上市的一大作用就是廣告牌效應(yīng)。很明顯，成功在美國(guó)上市的蔚來(lái)、小鵬和理想一直擁有著超高的曝光度，也成為造車新勢(shì)力中發(fā)展最好的三家企業(yè)。相比之下，實(shí)力不俗但卻沒有上市的威馬等品牌，公眾關(guān)注度則要小得多，甚至一些品牌已經(jīng)被“邊緣化”。

明星公司的流動(dòng)性將獲得更高的預(yù)期，而對(duì)于小鵬汽車能搶先登陸港股，汽車行業(yè)分析師張翔認(rèn)為，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于智能化水平。在電動(dòng)化和智能化浪潮中，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，新能源汽車技術(shù)趨于成熟，而智能汽車和自動(dòng)駕駛技術(shù)的成長(zhǎng)空間，要遠(yuǎn)大于新能源技術(shù)。相比于其他造車新勢(shì)力多圍繞新能源提供服務(wù)，小鵬汽車則將更多精力集中于智能駕駛，甚至已經(jīng)開始在某些方面PK特斯拉，這使其未來(lái)發(fā)展更被資本市場(chǎng)看好。

何小鵬在上市現(xiàn)場(chǎng)的致辭似乎也印證了張翔的判斷。何小鵬表示，“縱觀歷史，科技的向前，核心來(lái)自信息的變革、能源的變化和工業(yè)的落地，而這三個(gè)最核心的驅(qū)動(dòng)力，在智能電動(dòng)汽車領(lǐng)域正全面融合，這定會(huì)給全球交通領(lǐng)域帶來(lái)更高效，更安全，并符合碳中和的全新出行和生活方式。”

實(shí)際上，軟件很難重新定義汽車，而是信息+能源的組合變革推動(dòng)了汽車的變革。正是基于這樣的統(tǒng)一判斷，小鵬汽車在成立之初就選擇了智能汽車賽道，而不是單純只在動(dòng)力上做出改變的新能源賽道。

落地 香港股市更相信盈利能力

事實(shí)上，小鵬并不是赴港上市的個(gè)例，目前蔚來(lái)與理想都在聯(lián)系全球各大金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，計(jì)劃今年在港股發(fā)行股票，未來(lái)還會(huì)考慮登陸A股，更大范圍地爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)資本的關(guān)注。此次小鵬汽車率先完成，也從側(cè)面說(shuō)明，蔚來(lái)和理想登陸港股也不遠(yuǎn)了。

投資界人士判斷，三家頭部造車新勢(shì)力都已經(jīng)在美國(guó)上市、增發(fā)，節(jié)奏相似。如今美國(guó)股市受新勢(shì)力龍頭企業(yè)特斯拉頹勢(shì)的影響，對(duì)同類型企業(yè)估值偏低，且美國(guó)方面不斷收緊對(duì)中概股公司的管制，“蔚小理”在美股市場(chǎng)獲得的資金量基本也已經(jīng)達(dá)到“極限”，為了尋求更多的資金支持，目光無(wú)疑會(huì)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)。

而隨著科創(chuàng)板IPO監(jiān)管趨嚴(yán)，不僅汽車行業(yè)，不少企業(yè)都在科創(chuàng)板折戟的情況下，港股成為最佳選擇。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前吉利汽車、東風(fēng)汽車以及近20家汽車零部件企業(yè)都已陸續(xù)登陸港股。如果“蔚小理”三家均謀求港股上市，則表示對(duì)資本市場(chǎng)的判斷基本一致。

當(dāng)然，硬幣的另一面，港股上市也不意味著萬(wàn)事大吉。國(guó)泰君安汽車行業(yè)分析師石金漫指出，港股偏向于注冊(cè)制，的確在審核通過(guò)層面看相比科創(chuàng)板會(huì)更加容易。但港股也有其缺點(diǎn)，就是流動(dòng)性較差，港股交易品種都不設(shè)置漲跌停限制，且實(shí)行T+0交易而非國(guó)內(nèi)的T+1，種種因素作用之下，致使港股市場(chǎng)出現(xiàn)很多“老千股”及長(zhǎng)期停牌的“僵尸股”，這些都是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

崔東樹也強(qiáng)調(diào)，美國(guó)資本市場(chǎng)愿意為“理想和描繪未來(lái)的故事”買單;但香港資本市場(chǎng)則更加現(xiàn)實(shí)，如果上市企業(yè)不盈利就很難得到好的估值，科技股的“泡沫”就更加容易破裂。所以對(duì)于想要港股上市的造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，既要規(guī)劃好未來(lái)的夢(mèng)想，也要腳踏實(shí)地將技術(shù)變現(xiàn)落地、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，這樣才能真正贏得香港股民的認(rèn)可。(郝文麗)

關(guān)鍵詞： 銷量 小鵬 智能電動(dòng)汽車 中概股